GDXJ hat ein Tollbooth eröffnet, das Silber zu zehn Cent pro Dollar kauft.

Der Goldboom sorgte für eine Geburtstagsfeier eines Achtklässlers dieses Sommers – und jeder Bergmann kam dabei vorbei. Der VanEck Junior Gold Miners ETF…Rund 80 Prozent im letzten Jahr.In einer Augustwoche stieg der Preis um mehr als 20%, da das Metall über 4.000 US-Dollar pro Unze notierte. Die Indexanbieter versuchen jetzt, neue Namen für ihre Fonds zu finden. Der neueste Name, der auf die Liste kam, gehört einem Unternehmen, das vor einem Jahr noch nicht existierte. Das Unternehmen erzielte erst vor einem Quartal seine ersten echten Einnahmen und verkauft etwas, was die Leute oft mit „verlorenen“ Produkten verwechseln – nämlich Silber.

Lernen Sie LunR Royalties kennen – ein Unternehmen, das kürzlich zum Junior-Goldminer-ETF hinzugefügt wurde.Zusammen mit seinem früheren Platz im Silberminenfonds.Die Einladung macht Sinn – nur dann, wenn man versteht, was LunR ist. Es handelt sich dabei nicht um einen Bergbauunternehmen. Vielmehr ist es eine Gebührenstelle, die an einer der größten Goldminen der Welt errichtet wurde. Die erhaltenen Gebühren sind fast ausschließlich aus dem Gewinn des Unternehmens bestehen.

Der Fluss: Der Kauf von Silber zu zehn Cent pro Dollar.

LunRAus NGEx Minerals wurde im Oktober 2025 ausgeschieden.Mit einer Menge Erkundungslizenzen und einem ernsthaften Vermögen: einer Silberquelle in der Mine Fruta del Norte von Lundin Gold in Ecuador. Im Februar 2026 schloss LunR einen Vertrag ab, um diese Silberquelle zu kaufen – für etwa…670 MillionenFruta del Norte produziert zunächst Gold und Silber als Nebenprodukt. Dabei erhält LunR 100% der für die Mine verfügbaren Silbermenge. Das ist an sich nicht ungewöhnlich. Das Ungewöhnliche ist jedoch der Preis.

In der ersten Phase kauft LunR das Silber nur zu 10% des Spotpreises – etwa 6,60 US-Dollar pro Unze, wenn das Silber gehandelt wird.Nahe bei 66Und dann wird es wieder an den Marktwert verkauft. Der Differenzbetrag ist nicht Teil des Marketingprozesses – er ist einfach Teil des Geschäftsmodells. Eine Gewinnspanne von 60 Dollar pro Unze von dem Nebenprodukt, das die Mine herstellt, zählt kaum als eigenes Produkt. Das ist eine Gebühr, die die Goldmine gerne zahlt, um 670 Millionen Dollar an Kapital zu erhalten, ohne Gold zu verkaufen. Die Marge beträgt etwa 90 Prozent vor den Unternehmenskosten – eine Rentabilität, die kein Bergbauunternehmen erreichen kann.

Diese Wirtschaftsformen gehen auch nicht stillschweigend vorbei. LunR behält 100% des zu zahlenden Silbers bei.10% des Kaufpreises bis zu dem Zeitpunkt, an dem 12,2 Millionen Unzen geliefert wurden – danach wird der Prozentsatz reduziert.Bei dem aktuellen Wert von etwa einer halben Million Unzen pro Jahr bei Fruta del Norte dauert die günstige Phase etwa zwei Jahrzehnte an. Danach sinkt der Anteil, den das Unternehmen erhält, auf einen geringeren Prozentsatz, während die Zahlung pro Unze höher wird.

Was die Struktur bemerkenswert macht, ist, dass die 670 Millionen Dollar als Aktien gezahlt wurden, nicht in Bargeld. LunREs wurden 50,5 Millionen Aktien an Lundin Gold ausgegeben – das entspricht etwa 42 Prozent der Gesamtaktien der Firma.Und Lundin Gold drehte sich um und verteilte diese Aktien.Als Dividende für seine eigenen AktionäreDas Ergebnis: LunR hat effektiv keine langfristigen Schulden. Am Ende Juni hatte das Bilanzvermögen mehr als 670 Millionen Dollar. Die Anteile an Lundin Gold liegen nun in den Händen von Zehntausenden von Inhabern von Lundin Gold. Newmont, das etwa 32 Prozent an Lundin Gold besitzt, hat am Ende…Mehr als 10 Prozent von LunRUnd ein Sitzplatz auf der Bühne.

Die Zahlen hinter der Ankündigung

Der erste volle Quartal zeigt, wie sauber die Bedingungen sind. Von Anfang des Flusses bis Ende Mai hat LunR geliefert.69.959 Unzen Silber – es wurde ein Umsatz von 4,6 Millionen Dollar erzielt und aus den Verkäufen entstanden 2,9 Millionen Dollar an Bargeld.Es war der erste positive Cashflow – etwa ein Jahr nach Beginn der Geschäftstätigkeit – im Vergleich zu dem vorherigen Quartal, in dem es einen Verlust von 1,8 Millionen Dollar gab. Das Unternehmen hat die Zahlungen für Lieferungen angemessen berechnet.225.000 bis 275.000 Unzen für das zweite Halbjahr 2026 – die Lieferungen werden im vierten Quartal vollständig aufgehoben.Bei den aktuellen Silberpreisen entspricht das etwa 20 bis 30 Millionen Dollar pro Jahr an Cashflows in der Anfangsphase. Es handelt sich dabei um ein echtes, nachhaltiges Geschäft mit hohem Margen. Was es noch nicht ist: Es ist nicht billig.

Hier ist der Unterschied, den die einfache Ankündigung verdeckt. GDXJ und das Silberfonds sind nach Marktkapitalisierung gewichtet. Beide erlauben es Unternehmen, die…Sie erzielen mindestens die Hälfte ihres Umsatzes aus dem Gold- oder Silberbergbau, Lizenzgebühren oder Streaming-Modellen.LunR qualifiziert sich als solches, weil sein Stream zu 100 % aus Silbergewinnen besteht. Die Inklusion bedeutet, dass Fondsmanager automatisch LunR-Aktien kaufen – also passiv Geld in einen schwach gehandelten, neu verteilten Aktienkorb investieren. Das ist ein echter Faktor für Liquidität und für diejenigen, die die Kontrolle über den Aktienkorb haben. Doch das ändert nichts an den Kosten. Die Inklusion in den Index macht Silber nicht wertvoller, beschleunigt keine Lieferungen und verändert auch nicht den Kaufpreis für zehn Cent-Aktien.

Die Frage, die das Ereignis aufwerfen sollte, ist also die, die alle Headlines übersiehen – wie viel von dem Material bereits bezahlt wurde.

Der Bewertungsansatz

LunR wird zum Marktwert gehandelt.Im Umfang von etwa 1,7 Milliarden Dollar.Wenn man das gegen einen Jahresbetrag von etwa 25 bis 30 Millionen Dollar im frühen Phasenstromverkehr abwirft, ergibt sich ein Cashflow-Ertrag von etwa 1,5% bis 2%. Eine Ampelkreuzung, die sauber funktioniert, erzielt in der Regel eine höhere Rendite als das Durchschnittsbild.<2% yield is not a premium — it is a bet that the tollhike, or something else, is coming. What you are actually paying for here is optionality in three layers. First, silver: at record prices, the 90% wedge is worth more, and the whole stream is one levered bet that this metals cycle keeps running. Second, the pure copper-gold roulette: LunR holds a 1 % Lizenzgebühr für Lunahuasi und 1,38 % Lizenzgebühr für Los Helados.Zwei der am meisten diskutierten unentwickelten Kupfer-Gold-Projekte in den Anden – von denen NGEx aktiv gegraben wird. Wenn eines dieser Projekte zu einer Mine wird, sind die Lizenzen gering, aber der Wert des Projekts ist enorm. Dritt: Die Lundin-Maschine. Adam Lundin leitet das Unternehmen – mit den Geschäften der Familie sowie mit neu arrangierten Projekten.150 Millionen Dollar KreditmittelEs geht darum, mehr Streams und Royalties zu kaufen. Die „Bull Case“ ist, dass LunR mit diesem „Waffenarsenal“ das tut, was die Lundin-Gruppe mit ihren Grundmetallen tat: Früh kaufen, halten, wieder verkaufen.

Das ist genau die Struktur, der man misstrauen sollte – und dennoch Anerkennung zollen muss. Der aktuelle Umsatz entsteht zu 100% aus einer Mine, einem Nebenprodukt oder einem Käufer. Man könnte das als die reinste Form der Exposition im Sektor bezeichnen – und daher als die am wenigsten diversifizierte Strategie angesehen werden kann, falls sich die Situation ändert. Die Erträge aus der Exploration bringen heute nichts ein – und vielleicht wird es auch nie etwas geben. Das 150 Millionen Dollar große Projekt muss in neue Aktiva umgewandelt werden, doch diese könnten nicht eintreten. Die gleiche Disziplin, mit der das FDN-Projekt ohne Schulden gekauft wurde, bedeutet, dass zukünftige Transaktionen die bestehenden Inhaber beeinträchtigen könnten. Und der 90%-Marge ist nur so lange haltbar wie der Preis für Silber: Er schrumpft, wenn der Preis fällt, und die Mine trägt ihre eigenen Kosten weiterhin.

Die Uhrzeit ist ebenfalls wichtig. Jeder Zollstelle wird irgendwann zur normalen Infrastruktur. Die günstige Phase von Fruta del Norte dauert zwar lange, aber die Bedingungen sind real. Das Bergwerk plant eine Ausweitung der Produktion – was nur den Durchfluss und den Exportprozess beeinflusst. Ein „Fluss“ ist keine Lizenzgebühr – LunR bezahlt für das Metall und trägt die Risiken. Zwei Jahrzehnte mit hohen Margen klingen wie ewig; in einem Unternehmen, dessen Preis 1,7 Milliarden Dollar beträgt, hat der Markt bereits entschieden, dass der Wert der Zollstellen viel höher ist als das, was ein einzelnes Bergwerk produzieren kann. Sobald die Bohrungen bei Lunahuasi enttäuschen, oder Silber nicht mehr gefördert werden kann, oder der neue Flusskanal nicht funktioniert, werden die Angebote der zwei ETFs nicht mehr ausreichen, um den geschätzten Wert zu decken.

Die Inklusion von GDXJ ist ein Zeichen der Legitimität – und auch eine Gelegenheit, in einem volatilen Metallenmarkt zu handeln. Es ist jedoch kein Grund, das Unternehmen zu besitzen – egal zu welchem Preis. Schauen Sie sich einen Wert auf dem Weg herein an – das ist der durchschnittliche Preis pro Unze zum aktuellen Spotpreis. Das zeigt Ihnen, ob der „90%-Wedge“ tatsächlich in Bargeld umgewandelt werden kann. Und schauen Sie sich einen Wert auf dem Weg hinaus an – das ist der Preis für Silber. Denn es handelt sich dabei um ein Unternehmen, dessen gesamte Wirtschaftsstruktur von dem Abstand zwischen zehn Cent und hundert Cent abhängt.

Die Aufnahme in den Index bringt Unternehmen Käufer. Wenn der Index nur wenige Exemplare gibt, entscheidet das über diejenigen, die das Geld behalten können. Der Index hat das erste Problem für LunR gelöst – aber das zweite Problem hat er nicht gelöst. Wir sind noch Jahre von der Erkenntnis entfernt, ob es bei dieser Bewertung tatsächlich gut ist für den Käufer.