Warum der Benzinpreis weiter steigt, während der Rohölpreis fällt – eine Geschichte über die Raffineriekosten

Ein Anstieg von 5,69 Prozent innerhalb eines Tages bei den Benzinfutures ist eine Art von Nachricht, die unter „Der Krieg im Iran treibt die Preise in die Höhe“ eingetragen wird und anschließend wieder vergessen wird. Das RBOB-Benzin kostete am 10. September 3,3932 Dollar pro Gallone – das ist der höchste Stand seit Ende Juli. AAA hat ebenfalls…Der Retail-Durchschnitt betrug an dem gleichen Tag 4,28 $.Der Krieg ist real – aber er ist nicht mehr der eigentliche Faktor, der den Preis bestimmt. Wenn man das Ganze zerlegt, stellt sich heraus, dass die Geschichte, die das Jahr 2026 geprägt hat, eher eine Art „Verarbeitungssgeschichte“ ist – keine Ölgeschichte. Dadurch ändert sich auch, wem das Geld zugutekommt.

Beginnen wir mit dem Problem der Abwesenheit. Crude erlebte einen Schock im März –Brent kletterte auf 126 Dollar pro Barrel, als die Hormuz-Straße effektiv geschlossen wurde.Seitdem ist es zurückgegangen – Brent liegt bei etwa 90 Dollar, und die EIA hat bereits…Die Kosten werden bis 2027 wieder auf 74 Dollar steigen.Einige Bankenprognosen sagen sogar, dass die Preise noch niedriger sein werden. Der Preis für Benzin folgte nicht dem Rückgang des Preises für Rohöl. Im September stieg der Preis wieder an – historisch gesehen ist das der Monat, in dem der Preis fällt, wenn die Fahrsaison endet. Wenn der Preis für ein Brennstoffprodukt steigt, während seine Rohstoffpreise sinken – und das zu einem falschen Zeitpunkt im Jahr – dann handelt es sich nicht um eine Ölknappheit. Das ist vielmehr ein Mangel an dem Produkt, das verarbeitet wird.

Was verarbeitet wird, wird zu Gold. Der Benchmark von 3-2-1 – der Unterschied, den ein Verfahren erzielt, wenn aus drei Fässern Rohöl zwei Fässer Benzin und ein Fass Diesel hergestellt werden – ist…Der Preis liegt nahe einem Rekordwert von etwa 69,66 US-Dollar pro Barrel – der Preis für Benzin liegt bei knapp 59 US-Dollar.Ein Niveau, das zuletzt während des Energiecrashs im Jahr 2022 beobachtet wurde. Die Septemberprognose der EIA beschreibt den Ausbreiten der Kratzer auf den Destillaten.Im Jahr dieses Jahr beträgt der Durchschnittspreis 1,57 Dollar pro Gallone.Der Wert ist um 20,8 % höher als die vorherigen Prognosen. Das sind keine normale Margen – es handelt sich dabei um Notmargen, die entstehen, weil das System weiterhin auf voller Kapazität arbeitet und immer noch Unterstützung benötigt. US-Ölraffinerien arbeiten nahe am vollen Kapazitätsniveau und verzögern die Herbstwartung, um weiterproduzieren zu können.Die Gasolinevorräte liegen 6 Prozent unter dem fünfjährigen Durchschnitt.Und Anfang dieses Jahres wurden die Zeichnungen in Rekordgeschwindigkeit angefertigt.

Das ist der wahre Mechanismus – und deshalb kann ein Kriegsbericht Sie bezüglich der Investitionen täuschen. Die herkömmliche Interpretation besagt, dass die Krise im Nahen Osten eine simplische Situation ist, die den großen Produzenten zugutekommt. Die strukturelle Interpretation besagt hingegen, dass das eigentliche Problem im Jahr 2026 an der Stelle auftritt, wo die Raffinerien, die Lagerbestände und die Exporte liegen – also bei der Raffineriekapazität. Der Anstieg der Gaspreise führt dazu, dass die Gewinne der unabhängigen Raffinerien stark steigen – doch diese Gewinne hängen vom Preisauftrieb ab, nicht von den Bohrungen im Oberflächenbereich. Die Raffinerielager haben bereits davon profitiert – sie haben im Laufe des Jahres stark gewonnen, da die Margen größer wurden.

Der stärkste dieser Cash-Generatoren – gemessen an den Kriterien, die trotz von Geschäftsentwicklungen überwunden werden können – ist Valero. Es erzeugt etwa 10,1 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow – ein Anstieg von über 200 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Die Nettoverschuldung beträgt nur etwa 3,5 Milliarden US-Dollar, während das Gesamtvermögen 36 Milliarden US-Dollar beträgt. Zudem hat Valero seine Dividenden bereits seit 24 Jahren konstant erhöht – dabei wird nur ein Drittel der Gewinne ausgezahlt. Es handelt sich dabei um einen etablierten Unternehmen mit niedriger Verschuldung, dessen Wirtschaftlichkeit direkt mit dem Marktumfeld von 2026 zusammenhängt. Marathon Trade bietet einen günstigeren Kurs – etwa 13 Mal so hoch wie die vergangenen Gewinne. Phillips 66 bietet hingegen das höchste Rendite innerhalb der Gruppe – etwa 1,9 Prozent. Valero ist weder der günstigste noch der höchstrendenden Unternehmen – es handelt sich dabei um das Unternehmen mit dem besten freien Cashflow und der sichersten Bilanzsituation. Das sind die Kriterien, die bei einem Unternehmen mit hohen Margen aber gleichbleibendem Wachstum entscheidend sind.

Trotz alledem ist die Bedingung, unter der dieser Handel funktioniert, auch die Bedingung, die ihn zerstören kann. Es lohnt sich, dies klar zu sagen – anstatt es in eine Liste mit Risiken zu verstecken. Die Ausbreitung von Risse in den Rohstoffen führt dazu, dass die Marktpreise sinken. Hohe Margen hingegen fördern genau das, was letztendlich zum Zusammenbruch des Handels führt: Die Raffinerien starten wieder mit der Produktion, China exportiert mehr Produkte, da die eigene Nachfrage abnimmt, und Verbraucher reduzieren ihren Konsum, wenn der Preis für Benzin über 4 Dollar pro Gallone liegt. Die EIA selbst erwartet, dass die Preise für Destillate im Jahr 2027 auf 1,25 Dollar pro Gallone fallen werden. Der gesamte Handel mit raffinierten Produkten hängt davon ab, ob die Straße von Hormuz weiterhin geschlossen bleibt – wenn die Straße wieder geöffnet wird und die Produktion sowie Exporte im Nahen Osten wieder zunehmen, dann treffen die Belastungen auf den Endverbraucher am schwersten. Der Anstieg des Benzinpreises im September zeigt, wie ausgehungert das System ist – nicht aber, warum man versuchen sollte, diesen Zustand zu verbessern.

Diese Unterscheidung ist eine nützliche Beurteilung. Eine Schlagzeile wie „irrationale Überreaktion oder strukturelle Veränderungen?“ lässt sich als strukturell bezeichnen – doch diese Struktur hängt mit den Engpässen bei der Raffination sowie der Schließung des Straits zusammen. Beides hat eine klare Ursache. Für einen gut geführten Raffineriebetrieb, der mit geringem Schuldenstand finanziert wird, ist der Zyklus der Risse ein Ertragsmotor in der kurzen Zeit – und ein Grund, auf die Cash-Ergebnisse zu achten, anstatt zu verkaufen, sobald der Margen normalisiert wird. Der Investor, der versteht, dass der Preis außerhalb des Fasses festgelegt wird, nicht innerhalb desselben, kann besser entscheiden, wessen Gewinnrechnung durch diesen Anstieg tatsächlich unterstützt wird.