Lücke: Die 18-prozentige Steigerung heilt Old Navy nicht – aber die mehrmaligen Kaufaktionen geben Ihnen Zeit.

Der Gap-Stock stieg am Donnerstag, den 28. August, um etwa 18%.Sein bestes Tag in mehr als einem Jahr.Der Katalysator war einfach: Die Gewinne im zweiten Quartal 2026 waren überraschend hoch – außerdem gab es die Überraschung, dass Michael Francis als nächster CEO von Old Navy eingesetzt werden würde. Die Retail-Aktien entwickelten sich gut; das Select Sector SpDR für den Retailsektor stieg an, während Gap an der Spitze stand.

Aber die Rallye zeigt mehr über das aus, was die Investoren erwarten, als die Quartalsergebnisse zeigen. Die Marke Gap Inc. – Denim, Fleece, Kinderwaren – verzeichnete einen Anstieg der vergleichbaren Umsätze von 10%. Das ist das stärkste Ergebnis in diesem Quartal. Old Navy wiederum…Fast 60 Prozent des Umsatzes der Firma – und die vergleichbaren Verkäufe sind um 4 Prozent zurückgegangen.Es wurde der erste negative Wertverlauf seit dem zweiten Quartal 2023 verzeichnet. Das geschah außerdem während…„Die einfachste Vergleichsmöglichkeit des Jahres“Das bedeutet, dass der Quartal des Vorjahres relativ schwach war. Die Vergleiche für das kommende Jahr werden immer schwieriger.

Der Markt belohnte einen Austausch der Führungskräfte sowie eine Ergebnissteigerung. Doch der größte Teil des Unternehmens zeigte den schlechtesten Umsatzrückgang seit drei Jahren. Die Frage ist also, ob der günstige Preis des Akties warnen genug ist, um dem Problem entgegenzuwirken – schließlich kann dieses Problem nicht so schnell gelöst werden.

Das Unternehmen mit zwei Gesellschaftern

Was die Einnahmen von Gap zeigen, ist keine einzelne Geschichte – sondern eine geteilte Situation. Die gleichnamige Gap-Marke setzt einen positiven Wandel fort, der bereits seit neun aufeinanderfolgenden Quartalen anhält. Im zweiten Quartal stiegen die vergleichbaren Umsätze der Gap-Marke um 10 %, gegenüber 5 % und 4 % im ersten und zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025.$844 Millionen – ein Anstieg von 9% im Vergleich zum Vorjahr.Der CEO Richard Dickson schreibt die Erfolge in Bereichen wie Denim und Fleece der „kulturell relevante Storytelling-Strategie“ zu. Zudem war die Partnerschaft mit Hailey Bieber entscheidend für den guten Verkaufserfolg. Das Unternehmen wird außerdem etwa 30 Geschäfte im Jahr 2026 umgestalten und dabei Produkte zur Schminken und zum Verschicken von Accessoires anbieten.

Old Navy erzählt eine andere Geschichte. Die vergleichbaren Umsätze sind im zweiten Quartal um 4% gesunken – während sie im ersten Quartal nur um 1% gestiegen waren. Die Führung begründete das mit den Herausforderungen im Bereich der saisonalen Produktauswahl für Frauen sowie mit einer „unerwarteten Verlangsamung des Verkehrs“. Laut Dickson fehlte es bei der Sommerwerbung an einer klaren Produktbotschaft. Die Online-Verkäufe des Unternehmens sind insgesamt um 1% zurückgegangen – das entspricht 35% der Nettoumsätze, gegenüber 39% im Vorjahr. Dieser Anteil sinkt weiter, da der Verkehr im Ladenverkauf abnimmt.

Banana Republic erzielte ein moderates Wachstum von 3 %, und das ist bereits der vierte Quartal in Folge, in dem es Wachstum verzeichnete. Athleta hingegen verlor 12 Prozent – dies ist eine Fortsetzung des Aufbauprozesses unter der neuen Führung.

Das Gewicht ist wichtig. Old Navy ist nicht ein kleiner Teil des Marktes – es handelt sich dabei um den „Anker“ des Unternehmens. Ein Rückgang von 4% bei einem Segment, das etwa 60% der Einnahmen ausmacht, führt dazu, dass die Gesamtergebnisse um etwa 2,4 Prozentpunkte sinken. Wenn der wichtigste Geschäftsbereich nachlässt, verlangsamt sich das gesamte Unternehmen.

Die Ergebnisse übertreffen die Angaben – doch das erzählt nicht die ganze Geschichte.

Auf der Gewinnseite erzielte Gap eine angepasste, verdünnte Gewinnmarke pro Aktie von 0,52 US-Dollar – das übertrifft die Schätzungen der Analysten um etwa 48 Cent. Die GAAP-verdünnte Gewinnmarke pro Aktie betrug 1,38 US-Dollar, was durch bestimmte Faktoren beeinflusst wurde.Rund 512 Millionen Dollar an Anpassungen aus den Tarifrückzahlungen nach IEEPA.– Rückzahlungen für bereits bezahlte Gebühren: 95 Millionen Dollar wurden in diesem Quartal erhalten, der Rest soll im dritten Quartal eintreffen.

Einnahmen3,65 Milliarden Dollar – das ist weniger als die etwa 3,69 Milliarden Dollar, die Wall Street geschätzt hat.Der Rückgang betraf fast ausschließlich die Verkäufe von Old Navy – insgesamt 2,1 Milliarden Dollar – wobei der Umsatz um 4% abgenommen hat.

Die Bedingungen bezüglich des Bruttoumsatzes müssen sorgfältig analysiert werden. Der angegebene Bruttoumsatz stieg auf 52,8 %, was mehr als 11 Prozentpunkte im Jahresvergleich bedeutet. Das ist zwar beeindruckend. Doch der anpassete Bruttoumsatz – ohne die Tariferlöse einzurechnen – lag bei 41,4 %, also unverändert im Jahresvergleich. Die Angabe über den Bruttoumsatz war eine einmalige Buchhaltungsergebnis, keine Anzeige für eine Verbesserung der Preisstrategie oder der Margen.

Der operativen Cashflow erzählt eine bessere Geschichte. In den letzten Jahren hat Gap insgesamt 550 Millionen US-Dollar an operativen Cashflow und 261 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow erzielt – nach Abzug von 289 Millionen US-Dollar an Kapitalausgaben. Im ersten Halbjahr hat das Unternehmen 726 Millionen US-Dollar an Aktionären zurückgegeben durch Rückkäufe und Dividenden. Am Ende des Quartals verfügte das Unternehmen über 2,5 Milliarden US-Dollar an Cash und 2,3 Milliarden US-Dollar an Lagerbeständen – ein konstanter Wert im Vergleich zum Vorjahr. Dies zeigt, dass die Lagerhaltung weiterhin diszipliniert ist, trotz der sinkenden Umsätze.

Warum die Aktien trotz des Misserfolgs gestiegen sind

Der direkte Auslöser war die Ankündigung des CEOs von Old Navy. Michael Francis, der im März 2026 zu Old Navy als Leiter der Kundenserviceabteilung kam – nach seiner Tätigkeit bei Walmart und Target – wird am 2. November zum Präsidenten und CEO von Old Navy ernannt. Er ersetzt Haio Barbeito. Dickson bezeichnete dies als „geplante und sorgfältige Übergangsphase“. Er sagte, dass es keine Veränderungen in der Strategie geben werde – nur eine bessere Umsetzung der Strategie.

Old Navy strebt auch kulturelle Kooperationen an – darunter auch…Partnerschaften mit Cardi B und MrBeastUm junge Verbraucher wieder anzusprechen, wurde versucht, neue Ansätze zu entwickeln. Die Botschaft von der Leitung war klar: Eine erhöhte Werbeaktivität ist nicht die Lösung, wenn die Verbraucher das Interesse verloren haben. Das Unternehmen muss den Kunden einen neuen Grund geben, sich zu interessieren.

Die Unternehmensleitung erhöhte die Prognosen für das Jahr 2026 um 2,30–2,40 US-Dollar auf 2,35–2,45 US-Dollar. Gleichzeitig wurde die Prognose für die Gesamtjahresumsätze von +1–2 Prozent auf +1–1,5 Prozent gesenkt. Die Prognosen bezüglich des Unternehmens Old Navy wurden auf konstant bis negativ 1 Prozent gesenkt – im Vergleich zu konstant bis +1 Prozent. Die Prognosen bezüglich der Marke Gap wurden auf hohe Einzelzahlen bis niedrige Doppelstellen-Zahlen gesteigert.

Der Aktienkurs stieg, weil die Veränderung der Führung ein Signal für Handlungen war. Der überraschende EPS-Wert bot eine kurzfristige Gewinnreserve. Zudem wirkte die Gesamtwertschätzung so günstig, dass die Investoren bereit waren, auf jeden Hinweis auf eine Lösung zu reagieren. Der Markt kaufte Hoffnung – nicht Beweise.

Die Bewertungsfrage

Hier sind die Zahlen, die dem Leser dabei helfen, eine Entscheidung zu treffen. Bei der aktuellen Preisvorstellung von etwa 23,50 Dollar liegt der Preis für Gap Trades:

• Trailing P/E:ungefähr 6,8-mal
• Forward-P/E-Wert:ungefähr 10,3-mal
• Unternehmenswert pro Umsatz:0,49x
• EV/EBITDA:3,4x
• Preis pro Buchwert:2,1x
• Dividendenrendite:ungefähr 2,95%

Unabhängig von allen Kriterien ist das Aktienpaket günstig. Das EV/EBITDA-Verhältnis von 3,4x liegt deutlich unter dem Niveau, das auch die in Not geratenen Bekleidungshändler normalerweise fordern. Ein zukünftiges P/E-Verhältnis von etwa 10x bedeutet, dass der Markt bereits die anhaltende Schwäche berücksichtigt hat. Im Vergleich dazu wird Abercrombie & Fitch – ein kleinerer, aber spezialisierter Bekleidungshersteller – mit einem P/E von etwa 12,4x für die jüngsten Gewinne und 7,5x für EV/EBITDA gehandelt.

Die Bilanz ist stabil. Die Gesamtschulden von etwa 8,9 Milliarden Dollar werden durch 2,1 Milliarden Dollar an Bargeld ausgeglichen. Die Netto-Schulden betragen jedoch etwa 1 Milliarde Dollar. Der Schulden-Einzelhandelsverhältnis von 37,8% ist handhabbar. Das aktuelle Liquiditätsverhältnis von 182% bietet genügend Kurzfristliquide Ressourcen. Die operativen Cashflows über die letzten zwölf Monate betragen etwa 1,5 Milliarden Dollar – das reicht aus, um die jährlichen Dividenden von 0,69 Dollar pro Aktie zu decken.

Die günstige Bewertung hat einen Grund. Der Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit von Old Navy, die zunehmende Werbekampagnepression, die die durchschnittlichen Verkaufspreise senkt, sowie die schlechter werdenden Konsumentenmessungen (Laut den Daten von Morning Consult sank der Kaufpreis von Old Navy im Juli um 13 Prozent im Vergleich zum Vorjahr) deuten darauf hin, dass diese Herausforderungen nicht so schnell abklingen werden.Jefferies hat das Aktienpaket kürzlich von „Kauf“ auf „Halten“ herabgestuft.Es werden weichere Trends, höhere Rabatte sowie ein Modell angesprochen, das eine Abwärtsbewegung von 4% bei Old Navy voraussetzt – im Gegensatz zur niedrigen, einsstelligen Prozentzahl, die die Managementseite vorgibt.

Aber die günstige Bewertung bedeutet auch, dass es noch Möglichkeiten gibt, dass das Unternehmen weitere Enttäuschungen erlebt, bevor die Aktienpreise teuer werden. Jefferies’ Preisziel von 23 Dollar – basierend auf einem Multiplikator von 9 mal den EBITDA für das Jahr 2028 in Höhe von 2,56 Dollar – liegt etwas über dem aktuellen Aktienkurs. Falls die Besserung bei Old Navy länger dauert als erwartet ist, oder wenn der Vergleichswert weiter abnimmt, hat die Aktie immer noch einen Mindestwert nahe ihrem 52-Wochen-Tief von 18,11 Dollar.

Was muss als Nächstes geschehen?

Die nächsten Quartale werden zeigen, ob das Optimismus des Marktes echt ist oder nur erfunden wurde. Drei Dinge sind wichtig:

Produkte von Old Navy.Das Unternehmen prognostizierte für das gesamte Jahr ein Wachstum von 1% bei Old Navy. Doch die Situation in der zweiten Hälfte des Jahres ist besorgniserregend. Die Marke muss ein Wachstum von 6% im dritten Quartal und 3% im vierten Quartal des Vorjahres erreichen. Die Führung sagt, dass die Besucherzahlen im September „erheblich gestiegen“ sind – ein Monat nach Ende des Quartals. Wenn das so bleibt, könnte es im dritten Quartal eine Stabilisierung geben. Andernfalls wird die Jahresprognose erneut unter Druck geraten.

Promotionsdisziplin.Gap setzt immer mehr auf Rabatte, um die Verkäufe bei den beiden Marken Gap und Old Navy zu steigern. Das führt kurzfristig zu mehr Traffic – doch im Laufe der Zeit schädigt das die Preispower und die Margen. Die Marge für die Waren selbst stieg nur um 80 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr – und das trotz der positiven Entwicklung bei der Marke Gap, die die Druckfaktoren bei Old Navy ausglich. Wenn Old Navy tiefere Rabatte benötigt, um Kunden anzuziehen, dann geht die Margenlage wieder zurück.

Der Francis-Effekt.Ein neuer CEO bei Old Navy ist ein notwendiger Schritt – aber nicht ausreichend. Francis verfügt über Erfahrungen aus der Arbeit bei Walmart und Target. Er wurde als Chief Customer Officer eingestellt, um die Beziehung zwischen Old Navy und den Kunden wiederherzustellen. Doch kulturelle Aspekte sowie die Einkaufszahlen in den Geschäften reagieren nicht so schnell auf organisatorische Veränderungen. Die Kooperationen mit Cardi B und MrBeast dürfen noch Monate dauern, bis sie zu tatsächlichen Kundenbesuchen führen. Investoren sollten den Wechsel des Managements als Zeichen von Ernsthaftigkeit betrachten – nicht als Auslöser für sofortige Ergebnisse.

Das Urteil

Gap ist ein billiges Unternehmen – doch es gibt wirklich Probleme, und es gibt auch Anzeichen dafür, dass sich die Situation des Markens Gap verbessern könnte. Der 18-prozentige Anstieg der Aktienkurse ist vermutlich eine Übertreibung aufgrund einer Ankündigung des CEOs – dabei wird ignoriert, dass der Rückgang des Marktwerts von Old Navy um 4 Prozent während des einfachsten Vergleichs des Jahres stattfand. Die schwierige Zeit liegt noch vor uns.

Aber der Wertnachteil ist real. Bei einer Bewertung von etwa 7-fach den vergangenen Erträgen, 3,4-fach EV/EBITDA und einem Dividendenzins von fast 3% wird der Markt eine Unternehmensbewertung vorgenommen, bei der das Unternehmen weiterhin schlecht läuft. Wenn Old Navy ihre Einnahmen stabil hält und die Gap-Marke weiterhin mit +10% wächst, dann kann das Unternehmen genug Cashflow generieren, um eine höhere Bewertung zu rechtfertigen. Wenn Old Navy jedoch weiterhin schlecht läuft und die Angebote zunehmen, hat das Unternehmen trotz seines Cashflows und seiner Dividendenergie noch einen begrenzten Verlustpotenzial.

Das Risiko-Rückfluss-Verhältnis zieht sich in Richtung kundiger Käufer, die verstehen, dass sie nicht ein fertig produziertes Produkt kaufen – sondern eine billige Alternative. Der nächste Gewinnbericht Ende November wird die erste Prüfung darüber bieten, ob die Entscheidung von Francis und die verbesserte Verkehrssituation im September tatsächlich zu höheren Umsätzen führen. Bis dahin bleibt die Unterschiede zwischen den beiden Unternehmen innerhalb von Gap die zentrale Frage.