Die Zinsen für Anleihen sind niedrig – aber die Zinsen für Futures waren höher. Der Markt ist in zwei Teile geteilt.

„Die US-Aktienindexfutures verzeichnen weitere Verluste“ – das klingt wie ein Anzeichen von etwas Beängstigendem. Doch das ist nicht der Fall. Wenn man unter die Überschrift schaut, sieht man, dass der Markt nicht mehr gemeinsam handelt. Der Grund dafür hat fast nichts mit den Unternehmen im Markt zu tun.

Anleihen sind der Markt, der entscheidet.

Der Fahrer hier bringt keine Einnahmen ein. Die Gewinnprognosen von Unternehmen haben sich diese Woche nicht verändert. Was sich geändert hat, ist der Preis für Anleihen mit langer Laufzeit. Der 10-jährige Treuhandzins ist auf etwa 4,8% gestiegen.Das höchste Niveau seit Anfang 2025.UndDie 30-Jahresrendite lag über 5 %, ein Niveau, das seit 2007 nicht mehr erlebt wurde.Das ist eine massive Verlustsituation bei Staatsanleihen – und es betrifft die ganze Welt.Das 10-Jahreszinsniveau in Japan hat erstmals seit 1996 die Marke von 3% überschritten..

Drei Faktoren treiben die Erträge gleichzeitig in die Höhe. Die Inflationsrate steigt ständig an.3,4 %, über dem Ziel von 2 % der Fed.. Das Öl ist wieder über 95 Dollar pro Barrel.Bei dem Krieg im Nahen Osten trägt das direkt zur Inflation bei.Die US-Regierung schuldet jetzt 40 Billionen Dollar.Daher muss es immer mehr Schulden verkaufen, um die extremen Defizite zu finanzieren – dadurch werden die Kreditgeber dazu gezwungen, höhere Renditen zu verlangen. Jedes dieser Faktoren führt dazu, dass die langfristigen Zinsen steigen.

Hier ist die mechanische Verbindung zwischen Aktien und Zinsen – etwas, was in den meisten Erklärungen übersprungen wird: Wenn die langfristigen Zinsen steigen, wirken sie als Diskontsatz für jede zukünftige Einnahme. Die Cashflows eines Unternehmens bleiben im nächsten Jahr gleich, aber sie sind heute weniger wert, weil man mehr durch das Halten von Staatsanleihen verdienen kann. Dieser Neupreisbildungsprozess betrifft den gesamten Markt, unabhängig von den einzelnen Unternehmen. Deshalb kann der Index an einem Tag fallen, an dem kein Unternehmen einen schlechten Quartal meldet – der Anleihemarkt bewegt sich zuerst, und die Aktien folgen dann nur noch den mathematischen Regeln.

Der Schlagzeile-Text macht eine wichtige Differenz unsichtbar.

Das Interessante ist: Was tat er?NeinDer Nasdaq, der Ort der großen AI-Unternehmen, die dieses Jahr den Rekordgewinn ermöglicht haben, hält sich größtenteils stabil. Der S&P 500 mit gleichgewichtigen Aktien – bei dem jede Firma genauso viel Gewicht hat wie alle anderen – ist hingegen um mehr als das Doppelte gesunken.Der Dow fiel vor der Sitzung etwa um 600 Punkte.Da die Öl- und Handelskonflikte seine Industrie- und Finanzunternehmen beeinträchtigen.

Dieser Unterschied ist das Problem der Konzentration – und es ist wichtig, darauf zu achten. Ein Nachrichtenartikel, der „Verluste“ erwähnt, bedeutet eine große Schwäche. Der S&P 500 mit Gewichtung nach den Mega-Caps wird abgefedert, weil einige große KI-Unternehmen die Verkäufe übernehmen. Die durchschnittlichen Aktien im Index werden jedoch stärker beeinträchtigt als der Indexwert anzeigt. Der Index bleibt ruhig – teilweise aufgrund der Berechnungen, nicht aufgrund der tatsächlichen Situation. Das ist genau die instabile Situation, auf die man achten muss: Die Divergenz entsteht nur, solange die führenden Unternehmen weiterhin bestehen. Sobald die Mega-Caps unterliegen, gibt es nichts mehr, was den Index abfedern könnte – und „die Verluste werden nicht mehr so stark sein“.

Warum handelt es sich dabei immer noch um einen Rücksetzer – und nicht um eine Unterbrechung des Regimes.

Sagen Sie einfach, was Sie wollen – wir können weiterhin Korrekturen vornehmen. Die Renditen sind zwar nicht besonders gut, aber die Struktur des Index ist bisher noch nicht zu stark belastet. Die implizierte Volatilität des S&P-Index liegt bei etwa 15 %, was keine Panikerscheinung ist. Der Index liegt über den 50- und 200-Tage-Durchschnitten und ist etwa 2% über seinem Rekordhoch. Die Mitteltermine der Fondsströme in den Hauptindex-ETFs sind weiterhin positiv. Das einzige Signal, das normalerweise auf echte Probleme hindeutet – der Optionsmarkt – zeigt, dass Versicherungen gekauft werden, nicht dass es zu einem Crash kommt: Das Open Interest an Put/Call-Optionen ist hoch – das bedeutet, dass Investoren ihre Positionen schützen, nicht dass sie sich auf einen Rückgang vorbereiten.

Die Veränderung, die das Ganze von einem „Rauschen“ zu etwas Echtem macht, ist spezifisch: Die langfristigen Renditen nähern sich 5% an – während das Öl nicht sinkt. Das zwingt die Fed dazu, tatsächlich eine Erhöhung der Zinsen vorzunehmen. Das ist die Situation, in der die niedrigvolatilen, über Trends stehenden Mega-Cap-Aktien nicht mehr bestehen können. Bis dahin ist die „nützliche“ Information genau das Gegenteil von dem, was auf den Titelseiten angegeben wird: Die „Verluste“ übertreiben die Schäden des Marktes – während die Konzentration unter den Aktien die Schwäche der Durchschnittslageaktien unterschätzt. Achten Sie auf die langfristigen Anleiherenditen – das ist die Variable, die die Entwicklung beeinflusst. Der Index ist nur das Endprodukt dieser Entwicklung.