FutureCore Acquisition Corp (FTCRU): Ein Preis von 10 Dollar – ohne jeglichen „Factor Stack“ dahinter.

FutureCore Acquisition Corp. hat am 11. September beim SEC eine Ankündigung abgegeben, in der sie 7.500.000 Produkte zu je 10,00 Dollar verkaufen will – das entspricht einem Angebot von 75 Millionen Dollar. Dabei wurde das NASDAQ-Symbol reserviert.FTCRUDieses „U“-Zeichen zeigt an, was man eigentlich kauft:EinheitEs handelt sich dabei nicht um eine Aktie. In den ersten 52 Tagen nach Inkrafttreten der Offerte wird eine Einheit als eine Art „Aktie“ gehandelt – wobei es drei verschiedene Elemente gibt: eine normale Aktie, ein Recht auf ein Viertel einer normalen Aktie, sobald das Geschäft abgeschlossen ist, sowie einen Warrant zum Kauf einer Aktie zu einem Preis von 11,50 Dollar. Erst nach dieser Zeit wird die Einheit in die einzelnen Aktien, Rechte und Warrants aufgeteilt, die jeweils nach den Regeln von FTCR, FTCRR und FTCRW gehandelt werden können.

Sogar die Grenzen dieser „Window“ sind nicht vollständig von der Firma festgelegt. Der getrennte Handel beginnt am 52. Tag – es sei denn, Polaris Advisory Partners LLC teilt uns mit, dass sie beschließen, den getrennten Handel bereits früher zu ermöglichen. Polaris Advisory Partners ist der Vertreter, der diesen Handel übernimmt – ein Unternehmen, das…Umbenannt von SPAC Advisory PartnersEs geht darum, das Mandat zu erweitern – ein Mandat, das historisch gesehen eher auf die Durchführung von SPAC-Transaktionen beschränkt war. Das ist die „realistische“ Interpretation des Titels „Polaris ist die U“: Der Lebenszyklus dieser Unternehmen liegt in den Händen der Firma, die sie verkauft.

Es gibt noch keine Noten für die Bewertung.

Hier muss mein üblicher Prozess aufhören – und das einfach sagen. Es handelt sich um ein Unternehmen ohne bestimmten Ziel, ohne industrielle Ausrichtung, ohne Geschäftstätigkeit – und – wie die S-1 selbst sagen – „ohne konkrete Geschäftsvereinbarungen in Betracht“. Keiner der fünf Faktoren, die ich normalerweise bewerten würde, ist noch definiert. Es gibt keine Bewertung, weil es keine Ertragskraft und keine Vergleichsgruppe gibt; keine Wachstums- oder Rentabilitätsaussichten, weil es nichts zu operieren gibt; keine Dynamik, weil es zum Zeitpunkt der Anmeldung keinen öffentlichen Markt für diese Wertpapiere gibt; keine Änderungen bei den Einnahmen, weil es keine Schätzungen gibt, die angepasst werden könnten. Fehlende Daten sind kein Grund, eine Bewertung zu erstellen – deshalb werde ich kein Unternehmen bewerten, das keine Zahlen hat. Was für eine disziplinierte Herangehensweise!könnenDie Architektur und der Sponsor sind beide verdienstvoll – und beide verdienen eine genaue Prüfung.

Das Deck wurde für den Sponsor gebaut.

Die strukturelle Ökonomie verändert die Situation, bevor ein Ziel erreicht wird. Der Gründer des Sponsors besitzt die Nummer 4.312.500 – etwa 36 Prozent des vollständig diluierten Vermögens auf der Grundlage vor der Allokation.Erhalten für einen niedrigen Preis.In der Nähe eines Penny-Anteils. Das ist die übliche Struktur für solche Angebote – es lohnt sich, sie zu erwähnen: Die Leute, die das Geschäft organisieren, erhalten mehr als ein Drittel des Einkommens, während der Publikum 10 Dollar pro Einheit zahlen muss.

Die eigene Dilution-Tabelle der Gesellschaft zeigt die Werte in Dollar an. Die 10-Dollar-Einheit wird auf 8,00 Dollar reduziert – für den etwa 2-Dollar-Betrag, der für die Rechte und Warrants verwendet wird. Der pro-forma Netto-tangible-Bookwert pro Aktie beträgt dann 4,88 Dollar im Basisfall eines 25%-igen Rückzahlungsprozesses. Das bedeutet eine Differenz von 3,12 Dollar pro Aktie zwischen dem Preis einer neuen öffentlichen Einheit und dem Buchwert, der diese Einheit unterstützt. Wenn die Rückzahlungen auf 75% steigen, erhöht sich die Differenz auf 5,54 Dollar. Fast die Hälfte des eingesetzten Kapitals wird von den Kosten für die Promotion, die Abgrenzung der Rechte und Warrants sowie anderen Kosten verbraucht – nicht durch ein Vermögen auf der Bilanz. Selbst die Underwriting-Kosten sind meist nicht in Geldform: Nur ein 0,50% Cash-Angebot, aber 150.000 Vertreteraktien werden an Polaris ausgegeben.

Unter all dem gibt es tatsächlich einen festen Preis. Die eingesetzten Gelder werden in eine Treuhandkasse investiert, die ausschließlich in US-Staatsanleihen oder qualifizierten Geldmarktfonds investiert wird. Der Anfangsinvestitionswert pro Aktie beträgt etwa 10,025 Dollar. Das Unternehmen hat 15 Monate Zeit, bis zum Abschluss der Geschäftskombination – falls dies nicht geschieht, werden die Gelder an die öffentlichen Inhaber zurückgegeben. Also fällt der Durchschnittspreis nicht auf null ab – aber der „Boden“ ist der Preis eines Lottoscheins. Alles, was darüber liegt, hängt von einer Vereinbarung ab, die noch nicht besteht.

Zuletzt ist der Sponsor das Produkt selbst.

Wenn die Zahlen nichts aussagen, dann ist das Team selbst der Schlüssel. Der Sponsor ist ein Unternehmen auf den British Virgin Islands, das von dem Vorstandsvorsitzenden und CEO des Unternehmens, Michael Zhang, kontrolliert wird. Michael Zhang sitzt außerdem in den Vorständen weiterer Unternehmen wie Pelican II, FortuneX und Futurewave. Das ist also das Profil eines wiederholten Sponsors – und genau hier liegt das Problem im aktuellen SPAC-Zyklus.Man übernimmt die Verpflichtungen des Teams – anstatt die Vergangenheit des Teams zu berücksichtigen.Der Markt weiß das jetzt: Der Boom der leeren Konten im Jahr 2020–21 ist vorbei.Drei Jahre lang gab es meist nur schlechte Daten bezüglich des SPAC-Performances.Und die Lehre ist, dass der Wert dieser Fahrzeuge fast vollständig entsteht oder zerstört wird – direkt dort, an dem Ort.Endgültige Geschäftskombination.

Für einen prozessgesteuerten Ansatz ist die ehrliche Schlussfolgerung, dass FTCRU heute nicht bewertbar ist – daher gehört es auch nicht in eine Rangliste oder eine Qualitätsklassifizierung. Seine einzige „defensierbare“ Rolle besteht darin, eine kleine spekulative Position zu halten, die auf dem Vertrauen des Investors beruht. Dabei wird klar verstanden, dass das Ergebnis binär ist und vom Ausführen der Angebote des Sponsors abhängt – nicht von den Finanzberichten. Der Auslöser, der dazu führt, dass die Bewertung von „Struktur, nicht Geschichte“ auf etwas umschaltet, das tatsächlich bewertbar ist, ist ein bestimmter Zielwert mit realen finanziellen Kennzahlen, gegen die man vergleichen kann. Solange das nicht geschieht, bleibt Polaris einfach nur eine „U“-Bewertung – und man zahlt 10 Dollar für ein Prozess, das bisher keine Beweise liefert.