Die Beschwerde der FTC, Hims’ schrumpfende Gewinne und die Frage um 6,5 Milliarden Dollar

Am 29. Juli 2026Die Federal Trade Commission verklagte Hims & Hers Health.Der Aktiewert fiel an diesem Tag um fast 15%. Zehn Wochen später…Es folgte eine Klage gegen die Anleger, mit der behauptet wurde, dass den Investoren nie gesagt wurde, dass die Geschäftspraktiken des Unternehmens solche regulatorischen Risiken darstellten, die von der FTC ausgenutzt werden würden..

Die Klassenklage selbst ist völlig üblich:Das Anwaltsbüro Bronstein, Gewirtz & Grossman hat die Klage im Namen der Aktionäre eingereicht, die zwischen dem 4. August 2025 und dem 29. Juli 2026 gekauft haben.Sie versuchen, Schadensersatz für die sogenannten „wirkungsmäßig falschen und irreführenden“ Aussagen zu erhalten. Der eigentliche Fall, auf den man achten muss, ist der der FTC – schließlich hat diese die Befugnis, gerichtliche Anordnungen zu treffen, sowie die Regulierungsbefugnis. Zudem stehen zwei Staatsanwälte auf ihrer Seite.

Aber die Klage ist nicht die ganze Geschichte bezüglich Hims. Es ist vielmehr die Zahl auf der Einnahmenrechnung, die die Bedeutung der Klage macht.

Die Umsatzzahlen und der Gewinn, der nicht nachgeben will

Hims & Hers wächst in einem Tempo, das Wall Street immer noch glauben möchte. Die Umsätze für das gesamte Jahr 2025 betrugen 2,35 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 59% gegenüber dem Vorjahr.Im zweiten Quartal des Jahres 2026 erreichte das Umsatzvolumen 753 Millionen US-Dollar – ein Anstieg von 38 Prozent gegenüber dem Vorjahr.. Das Unternehmen erhöhte anschließend seine Jahresziele.. Die Anzahl der Abonnenten erreichte fast 2,9 Millionen..

Das Problem liegt in den Kosten für die Übermittlung dieser Einnahmen.

Der Bruttomarge fiel von 76% im zweiten Quartal 2025 auf 64% im gleichen Quartal 2026.Das ist ein Rückgang von 12 Prozentpunkten innerhalb eines Jahres für ein Unternehmen, dessen gesamter Vortrag besagt, dass sein digitales Modell die Kostenstruktur der traditionellen Gesundheitsversorgung eliminiert. 12 Punkte – keine vorübergehende Situation, sondern eine strukturelle Veränderung.

Das Unternehmen begründet einen Teil davon mit einer „strategischen Veränderung in den Angeboten zur Gewichtsabnahme in den USA“ sowie mit den Kosten, die durch den Erwerb von Eukalyptuspflanzen entstanden sind – dieser Erwerb erfolgte im Juni 2026. Ein Teil dieser Kosten ist zwar real, doch der Erwerb von Unternehmen führt zu Integrationkosten. Zudem haben Medikamente zur Gewichtsabnahme höhere Kosten als Medikamente gegen Haarausfall, die Hims’ Ruf aufgebaut haben. Doch die Richtung ist klar: Das Unternehmen, das den schnellsten Umsatzwachstum erzielt, hat auch die niedrigsten Margen.

Im zweiten Quartal des Jahres 2026:Hims verlor von einem Nettogewinn von 42,5 Millionen Dollar auf einen Nettogewinnverlust von 86,3 Millionen Dollar.. Die Betriebsrenten änderten sich von 26,7 Millionen positiv auf -97,2 Millionen negativ.Das Unternehmen enttäuschte die geschätzten Gewinnziele um mehr als 40%.Bericht über einen angepassten Verlust von 10 Cent im Vergleich zu einem konservativen Schätzwert von 7 Cent., Und ein GAAP-Verlust von 37 Cent pro Aktie.Die Einnahmen übertrafen die Erwartungen. Die Rentabilität zeigte sich jedoch nicht.

Folgen Sie nun demselben Weg in den Cashflow-Bericht.

Der Betriebscashflow war negativ – 35,9 Millionen Dollar. Das ist schlechter als die negativen 19,1 Millionen Dollar im Vorjahresquartal.Das Unternehmen erzielt zwar mehr Umsatz, aber gleichzeitig sinken die Prognosen und es geht weiterhin Geld verloren. Der freie Cashflow in den letzten zwölf Monaten beträgt 61,6 Millionen Dollar – das ist ein Rückgang von 48 % gegenüber dem Vorjahr. Die Rendite auf investiertes Kapital liegt bei -8,3 %. Die Rendite auf Eigenkapital liegt bei -32 %.

Ein Unternehmen, das den Investoren versichert, dass es die Zukunft der erschwinglichen Gesundheitsversorgung ist, sollte mit zunehmender Größe immer mehr profitabler werden. Hims wird jedoch immer weniger profitabel.

Die Beschwerde der FTC ändert das Risikoprofil.

Die FTC behauptete nicht einfach nur, dass es schlechte Werbung gab. California und Utah schlossen sich dazu an.Die Beschwerden der Kommission beziehen sich auf drei Arten von Ansprüchen, die direkt das Betriebsmodell von Hims beeinträchtigen.:

Erstens, Die FTC behauptet, dass Hims die sensiblen Gesundheitsdaten der Verbraucher mit Meta und Snap geteilt habe.– Dritte Anbieter für Werbeplattformen – obwohl die Unternehmen den Nutzern versprechen, ihre Privatsphäre zu schützen. Das ist keine vage Behauptung bezüglich der Tracking-Cookies. Es handelt sich dabei um die Behauptung, dass Daten über medizinische Beschwerden, also Informationen, die Menschen in Formularen zur Behandlung von Haarausfall, Gewichtsverlust, Erektionsstörungen oder psychischer Erkrankungen mitteilen, an Werbetreibende weitergegeben wurden. Diese nutzten diese Daten anschließend zur Gestaltung von Werbeanzeigen.

ZweitesDie FTC behauptet, dass…Hims berechnet die Kosten für Rezepte sofort, nachdem der Kunde das Anmeldungsformular ausfüllt – noch bevor eine medizinische Beratung stattfindet.Hims teilt den Nutzern mit, dass sie mit einem Anbieter in Verbindung treten werden, um das richtige Behandlungsverfahren zu finden. Tatsächlich führt die Anmeldung des Formulars jedoch automatisch zur Aufnahme in ein regelmäßiger Abonnementplan.

DrittesDie FTC behauptetHims macht das Abbrechen von Abonnements schwierig und informiert die Kunden nicht klar über die Regeln bezüglich wiederkehrender Abrechnungen..

Das sind keine Randfaktoren im Marketingbereich. Die Anschuldigungen bezüglich der Datenweitergabe betreffen den Glauben der Kunden an ein Telemedizinunternehmen, das auf Privatsphäre und Bequemlichkeit setzt. Die Abrechnungspraktiken wiederum betreffen die Qualität der Einnahmen – wenn ein Gericht oder eine Regulierungsbehörde feststellt, dass automatische Abrechnungen ohne angemessene Informationen als betrügerische Abrechnungen gelten, könnte auch die Erfassung der Einnahmen in Frage gestellt werden – nicht nur das Marketing dahinter. Die Ansprüche bezüglich der Kündigung deuten darauf hin, dass die Zuwachsgeschichte der Abonnenten möglicherweise Personen umfasst, die gehen möchten, aber Schwierigkeiten haben, dies zu tun.

Hims antwortete, indem er die Behauptungen der FTC als „unbegründet“ bezeichnete.Und der Prozess ist eher ein Versuch, Schlagzeilen zu erzeugen, als eine Maßnahme zur Schutz der Verbraucher. Das Unternehmen gab an, dass es während einer fast dreijährigen Untersuchung der FTC umfangreiche Beweise vorgelegt habe. Zudem wies das Unternehmen seine Datenschutzrichtlinie als Beweis darauf hin, dass die Nutzer selbst entscheiden können, wie ihre Daten verwendet werden.

Das ist eine Standardleugnung. Sie deckt keine der drei Anschuldigungen ab. Es gibt keine Unterlagen, die belegen, dass die Nutzer dem Austausch der Daten mit Meta und Snap zustimmen, oder auch keinen Rechnungsverlauf, der zeigt, dass die Gebühren nur nach einer abgeschlossenen medizinischen Untersuchung entstanden sind.Die FTC untersuchte das Thema drei Jahre lang, bevor sie eine Anklage erlegte.Das ist eine lange Zeit, um Beweise zu liefern, die den Regulierungsbehörden nie ausreichten.

Die Schulden, die über dem Eigenkapital liegen

Das ist die Zahl, mit der die meisten Investoren nicht rechnen: Hims hat insgesamt 3,3 Milliarden Dollar an Schulden gegenüber 324 Millionen Dollar an Eigenkapital. Der Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital beträgt 4,2. Das bedeutet, dass für jeden Dollar an Eigenkapital, das das Unternehmen unterstützt, 4,20 Dollar an Verpflichtungen vorliegen.

Der Gesamtbetrag an Bargeld und äquivalenten Mitteln beträgt 609 Millionen Dollar. Die Nettowertlast liegt bei 524 Millionen Dollar. Der Quick-Ratio beträgt 87%, was bedeutet, dass die kurzfristigen Verbindlichkeiten die kurzfristigen Vermögenswerte übersteigen. Der freie Cashflow – das Geld, das tatsächlich zur Abdeckung der Schulden verwendet werden kann – beträgt in den letzten zwölf Monaten 61,6 Millionen Dollar und nimmt ab.

Es handelt sich nicht um eine Schuldstruktur für ein Unternehmen, das überlegene Rentabilität zeigt. Es handelt sich vielmehr um eine Struktur, bei der davon ausgegangen wird, dass das Wachstum weiterhin anhält und letztendlich genügend Cash entsteht, um die Verwendung von Verschuldung zu rechtfertigen. Wenn das Wachstum jedoch abnimmt – sei es aufgrund einer Verringerung der Margen, regulatorischer Strafen, Abwanderung von Kunden oder alle drei Faktoren zusammen – dann gerät die Situation für die Aktienbesitzer schnell in eine ungünstige Lage.

Die Schulden müssen bezahlt werden – egal ob die Einnahmen steigen oder nicht. Das Kapital hingegen übernimmt die Lücke, die entsteht.

Was die Bewertung kauft

Mit einer Marktkapitalisierung von etwa 6,5 Milliarden Dollar und einem Preis-Gewinn-Verhältnis von 2,5x erhält der Markt einen Aufpreis für die nächsten Quartale, in denen eine Umsatzwachstumsrate von 38% erwartet wird. Das Forward P/E-Wert liegt bei 72x – das zeigt, dass der Markt davon ausgeht, dass die Rentabilität bald eintreten wird.

Das ist die Investitionstheorie: Man kauft jetzt Aktien mit Wachstumspotenzial, wartet darauf, dass die Margen wieder steigen, und vertraut darauf, dass die Anzahl der Abonnenten weiter wächst. Die Klagen der FTC, die abnehmende Bruttomarge, das negative Betriebsergebnis, der schrumpfende freie Cashflow sowie die hohe Schuldenlast werden als vorübergehende Probleme betrachtet.

Es gibt noch keine Entscheidung, keine Lösung oder keine Durchsetzungsanordnung. Die Vorwürfe der FTC sind keine Schuldsprüche; die Klage ist nur eine erste Schritte, keine Entscheidung. Die Beweismittel liegen auf Ebene zwei: Es handelt sich um Warnsignale, die durch die Entscheidung der FTC nach drei Jahren Untersuchungen bestätigt wurden – doch sie sind noch nicht auf Ebene drei gehoben worden, da keine unabhängigen Beweise oder Gerichtsentscheidungen vorliegen.

Die harmlose Erklärung ist, dass Hims aggressive Geschäftsentscheidungen getroffen hat – indem es auf internationaler Ebene durch Eucalyptus expandierte, seine Diätprodukte weiterentwickelte und viel Geld in die Gewinnung neuer Kunden investierte. Die FTC handelt daher überzogen; diese Probleme können durch Verhandlungen gelöst werden. Unternehmen in regulierten Wachstumssektoren sind regelmäßig von Klagen betroffen – und Hims verfügt über genügend Umsatz, um sich gegen diese Klagen zu wehren.

Das Problem ist, dass die Margenkonsolidierung strukturell ist. Die Abrechnungs- und Datendienste verursachen echte Schäden für die Kunden. Die Schuldenlast lässt kaum Raum für langwierige rechtliche Auseinandersetzungen, Geldstrafen oder notwendige operative Anpassungen. Wenn die Bruttomargen bei 64% bleiben oder weiter sinken, muss das Unternehmen Einnahmen erzielen, um seine Rentabilität aufrecht zu halten. Wenn die Zahl der Kunden weiter abnimmt – aufgrund von Beschwerden wegen der Abrechnung oder Bedenken bezüglich der Datenweitergabe – dann wird das gesamte Modell instabil werden.

Die Aktienrechnung des Aktionärs ist keine Gerichtsentscheidung. Es handelt sich vielmehr um den Aufschlag, der für eine Wachstumsstory gezahlt werden muss – und dieser Aufschlag könnte durch dieselben Praktiken finanziert werden, die die FTC gerade kritisiert. Ein Unternehmen mit 3,3 Milliarden Dollar Schulden, negativen Renditen auf das investierte Kapital und schrumpfenden freien Cashflows hat nicht das Recht, darauf zu hoffen, dass das nächste „Katalysator“ in Form von Wachstum sein wird. Es muss also selbst Wachstum erzielen – unter der Bedingung, dass es die gleichen Risiken trägt wie die meisten Wachstumsunternehmen.

Der Fall wechselt von Level Two auf Level Three, wenn das Gericht über die Beschwerde der FTC entscheidet, wenn die Kompromissbedingungen öffentlich werden, oder wenn Hims’ nächster Quartalsbericht zeigt, ob der Bruttogewinn stabilisiert wird oder weiter abnimmt. Die Klageaktion erfolgt nach den Maßnahmen der FTC – nicht umgekehrt.