Frontier Tech Baskets – Sie jagen die Zukunft. Die „Grid“ ist das Objekt, das sie in 128 Wochen überqueren müssen.

Ein Data Center kann jede GPU bestellen, die es will, tausend Softwareplätze erwerben – und dennoch nicht seine Racks in Betrieb nehmen können. Das Problem liegt nicht bei den Chips. Es handelt sich um einen Hochspannungs-Transformator – eine Kiste aus Kupfer, Stahl und Kühlöl, deren Herstellung etwa zwei Jahre und drei Monate dauert. Das Kapital ist da – aber die Kapazität nicht.

Genau dort stößt die „Frontier-Tech“-Marktaktie in die reale Welt. In den letzten Jahren haben Investoren eine neue Möglichkeit erhalten, das Future zu besitzen: Thematische Fonds, die künstliche Intelligenz, Robotik, autonomes Fahren und Fintech zusammenfassen. Der Innovator Deepwater Frontier Tech ETF basiert auf dem Loup Frontier Tech Index.Es ist eines der bekanntesten Beispiele.Und es wird dadurch bewarben, wie wenig es mit dem Nasdaq 100 übereinstimmt. Das Angebot ist der Zugang zu den Unternehmen, die die Zukunft gestalten – also zu den Unternehmen, die nicht im offensichtlichen Index enthalten sind.

Die Körbe haben echte Wertschöpfung hinter sich. Roboter und KI sind heute die größte Thematik der ETF-Kategorien. Die Fonds im Bereich Robotik und KI sind ebenfalls sehr wichtig.In den letzten zwölf Monaten wurden 19 Milliarden Dollar eingezogen.Der Markt ist so davon überzeugt, dass es sich um ein nachhaltiges Thema handelt, dass die Handelsplattform CME Ende Juli Futures auf mehr als fünfzig der größten US-Technologie- und Softwareunternehmen startete. Damit wurde das notwendige Handelsinstrument bereitgestellt, um den anhaltenden Wirtschaftsboom zu unterstützen.

Jeder dieser Themen weist dieselbe Art von Abhängigkeit auf. Die Chips müssen abgekühlt werden, Roboter müssen gebaut werden, Data Centers brauchen Strom – und die Stromnetze sind die Ebene, auf der Geld nicht dazu gebraucht wird, an die Spitze der Wertschöpfungskette zu gelangen. Die hyperskalaren Unternehmen – Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle – sind…Im Jahr dieses Jahr werden 800 Milliarden Dollar in die KI-Datenzentren investiert.Und es wird geplant, im nächsten Jahr mehr als 1,2 Billionen Dollar hinzuzufügen. Das sind Bedarfe, die in Hunderten von Milliarden angegeben werden. Der Transformator, der eine neue Anlage mit dem Stromnetz verbindet, kostet einige Millionen Dollar. Doch es gibt nicht genug solcher Transformatoren, und sie können nicht überstürzt installiert werden.

Eine Kiste aus Kupfer und Stahl ist jetzt eine Einschränkung.

Die Zahlen auf dem Boden sind beeindruckend. Die Lieferzeiten der Stromtransformatorleitungen betragen jetzt im Durchschnitt etwa 128 Wochen.Oder zwei und ein halbes Jahr.Die Generatoren mit Schalttransformatoren laufen sogar noch länger – bis zu 144 Wochen. Die Preise sind seit 2019 um etwa 77% gestiegen, und die Nachfrage nach großen Stromtransformatoren ist im gleichen Zeitraum um etwa 116% gestiegen. Die Analysten erwarten…40 Prozent der AI-Datenzentren werden bis 2027 an Stromverbrauch gebunden sein.Und Bloomberg berichtete, dass…Fast die Hälfte der für 2026 geplanten US-Datenzentren leidet unter Verzögerungen.Oder Absagen – nicht wegen mangelnder Kapital- oder Chipmenge, sondern weil die Energie nicht rechtzeitig zur Verfügung steht.

Das ist die klassische Situation, nach der diese Kolumne sucht: Die Nachfrage nach einem bestimmten Thema überschneidet sich mit einer Maßnahme, die Jahre, nicht nur Quartale, dauert, um abgebaut zu werden. Wenn etwas notwendig ist, bekommt man Aufträge. Wenn es jedoch knapp ist, entscheidet sich, wer das Geld behält. Die interessante Frage ist: Wer steht an diesem „Tor“?

Die Zollstelle – und wie viel davon tatsächlich zu Einnahmen führt.

GE Vernova sorgt dafür, dass die Ausrüstung benötigt wird – also die Gasturbinen, die Energie erzeugen, sowie die Transformator- und Schaltanlagen, die diese Energie in das Stromnetz leiten. Die Belege für die Mietkosten sind außergewöhnlich eindeutig.Der Rückstand bei Gasturbinen beträgt nun 100 Gigawatt.Da die Preise steigen, und das Unternehmen erwartet…In großer Weise wird es bis 2030 ausverkauft sein.Dabei unterstützen die Anzahlungen der Kunden die Erweiterung der Kapazitäten des Unternehmens. Im ersten Quartal 2026 wird…Es wurden 18,3 Milliarden Dollar an Bestellungen abgeschlossen – ein Anstieg von 71% gegenüber dem Vorjahr.Das Verhältnis von Büchern zu Rechnungen liegt bei etwa zwei zu eins. Bis zur ersten Hälfte des Jahres…Die Bestellungen für Ausrüstung waren um mehr als 20 Prozent höher als das Niveau im Vorquart.Das ist keine Firma, die auf Nachfrage hofft. Es handelt sich dabei um eine Firma, die ihre Preispower nutzt – schließlich ist ihr Bestellbuch voll.

Der große Unterschied in der Ehrlichkeit der Geschäftsmodelle zeigt sich, wenn man fragt, wie rein das Geschäftsmodell tatsächlich ist. GE Vernova ist keine reinen Data-Center-Unternehmen – sie besitzt auch Windturbinen und Kernkraftwerke. Die Windenergie hat jedoch die Ergebnisse behindert. Dennoch hat der Markt die Entwicklung von GE Vernova erkannt – der Aktie ist bisher ein Anstieg von etwa 46%. Der Kurs beträgt etwa 27-mal die jährlichen Einnahmen. Vergleichen wir das mit den anderen Alternativen: Vertiv ist das sauberste Geschäftsmodell im Bereich Energie und Kühling, das dazu beiträgt, dass ein Data-Center funktioniert – der Kurs beträgt etwa 57-mal die Einnahmen. Quanta Services, das Unternehmen, das tatsächlich die Infrastruktur für Stromnetze baut, hat einen Kurs von fast 74-mal den jährlichen Einnahmen. Auf Basis des Kurs- zu-Einnahmen-Verhältnisses ist GE Vernova das billigste Unternehmen in der Gruppe – aber dieser Preisvorteil entsteht teilweise dadurch, dass ihre Einnahmen durch die Wind- und Stromerzeugungsaktivitäten verringert werden.

Der Handel hat also eine „Spur“: Wenn man die „reinen“ Namen kauft, muss man viel mehr bezahlen pro Dollar des Themas – und man akzeptiert dabei, dass eine Rezession die konzentrierten Investitionen am härtesten treffen wird. Wenn man Vernova kauft, bekommt man das seltene Equipmentherstellerunternehmen zu einem niedrigeren Multiplikatorwert – aber man kauft auch das „hässliche“ Windgeschäft dazu. Man hofft dann, dass der Generator- und Turbinen-Systembetrieb groß genug ist, um dieses Problem zu überwinden.

Die Uhr der Knappheit

Kein Engpass ist dauerhaft – an diesem Engpass ist außerdem ein Datum eingeprägt. Die Hersteller geben Milliarden aus für neue Transformatorkapazitäten. Beispielsweise investiert Siemens Energy in diese Richtung.Die Bauung einer Anlage im Wert von 421 Millionen Dollar in North Carolina ist für das Jahr 2027 geplant.Analysten erwarten weiterhin, dass der Anbieter von Transformatoren in den USA auch in den kommenden Jahren knapp sein wird – selbst mit den neuen Fabriken. Somit scheint diese Knappheit dauerhaft zu sein, nicht nur saisonal. Doch es gibt eine Minderheit, deren Ansicht man berücksichtigen sollte:Einige Broker behaupten, dass der Mangel teilweise von ihnen selbst verursacht wird.Es handelt sich dabei um ein Produkt der Beschaffungspraktiken – und nicht um eine absolute Mangelerscheinung an Lieferanten. Diese Auseinandersetzung ist wichtig, denn die gesamte These beruht darauf, dass die Stromnetze weiterhin eine Einschränkung darstellen.

Die wichtige Kennzahl, auf die man achten muss, ist der Zeitpuffer zwischen der Angebotserstellung und der Verkaufszeit. Solange die Preise für Transformator und Turbine jahrelang hoch bleiben, gilt das als echter Wartezeitraum – und die Gebühren werden ebenfalls erhalten. Das Signal dafür, dass der „versteckte Gewinner“ immer mehr zur Normalität wird, ist jedoch das Gegenteil: Wenn der Zeitpuffer für Transformator heruntergeht, wenn GE Vernova bis 2030 nicht mehr verkauft wird, dann wird die Wartezeit zu einer Bedrohung für die Unternehmen. Die gute Nachricht für die Besitzer ist, dass diese Art von Kapazität nicht sofort entsteht. Die Zeit vergeht in einer Richtung, die für die Hersteller vorteilhaft ist – und diese Zeit wird in Monaten gemessen, nicht in Adjektiven.

Der „Frontier-Tech-Basket“ ist eine echte Angelegenheit – es gibt tatsächlich gewisse Flüsse, durch die das Geld fließt. Aber der „Bundel von Beispielen“ ist nicht der Ort, an dem das Geld physisch hinfließen muss – das Geld muss erst durch einen Transformator gehen. Wenn man das Teil des Themas sucht, bei dem die Knappheit, nicht die Erzählung, den Preis bestimmt, dann ist genau dort der richtige Ort. Und wenn die Bearbeitungszeit endet, dann ist das der Tag, an dem man aufhören sollte zu suchen.