Der Markt erholte sich, während das Chipunternehmen drei „grüne“ und vier „rote“ Namen hatte – und diese Verteilung entsprach etwas, das mehr Informationen lieferte als nur Unsinn: Die größten Gewinner des Jahres waren die größten Verlierer des Tages.Der S&P 500 schloss mit einem Anstieg von 0,4% bei 7.674,37.und dieDer Nasdaq Composite-Anstieg betrug 0,4%.Bis zu 26.180,45 – doch bei den sieben Unternehmen im Bereich KI/Halbleiter ist die Entwicklung schwankend: Die Aktie von Broadcom stieg um +1,2%, während die Aktie von Marvell um -5,6% fiel. Das bedeutet eine Differenz von etwa 6,8 Prozentpunkten auf einer Gesamtsituation, die ansonsten positiv war. Eine zunehmende Kluft zwischen den Gewinnern und den Verlierern innerhalb des Sektors ist kein Zeichen dafür, dass die Nachfrage nach KI-Produkten nachlässt. Es handelt sich dabei um eine Rotation innerhalb des KI-Marktes: Die Aktien von Unternehmen, die bereits mit hohen Preisen bewertet wurden, werden nun weniger bewertet, während die Aktien von Unternehmen, die noch als „Momentum-Unternehmen“ angesehen wurden, weiterhin hohe Preise erhalten. Das ist eine Art Rotation, keine tatsächliche Veränderung in der Marktstrategie.
Die sieben Namen der KI/Chips teilen sich auf: drei sind grün und vier rot. Beide Indikatoren stiegen um etwa 0,4%. Damit bleibt eine Differenz von etwa 6,8 Prozentpunkten zwischen AVGO und MRVL – das ist der Ausdruck des Tagesverlaufs.
| Label | Tagwechsel |
|---|---|
| AVGO | 1.214 |
| AMD | 0.8084 |
| TSM | 0.7091 |
| S&P 500 | 0.4 |
| Nasdaq Composite | 0.4 |
| MU | -0.7749 |
| NVDA | -0.9822 |
| ARM | -2.951 |
| MRVL | -5.566 |
Tape sortierte den Kern vom Momentum-Tail heraus.
Die Richtung der Gruppe wurde von den Unternehmen bestimmt, die bereits eine positive Entwicklung im Jahr 2026 verzeichnet haben. Die drei Unternehmen, deren Kursen positiv waren – Broadcom mit +1,2% auf 368,45, AMD mit +0,8% auf 473,25 und TSMC mit +0,7% auf 418,95 – sind jene Unternehmen, deren Einnahmen aus künstlicher Intelligenz durch Kapazitätsauslastung generiert werden: Broadcoms Bestand an personalisiertem Silizium, AMDs MI-Serie, sowie TSMCs voll ausgelaufene Produktionskapazitäten. Die vier Unternehmen mit negativen Kursen – Micron mit -0,8% auf 966,78, Nvidia mit -1,0% auf 214,72, Arm mit -3,0% auf 243,32 und Marvell mit -5,6% auf 237,04 – sind fast genau die Unternehmen, die das größte Wachstum seit Anfang des Jahres erzielt haben. Micron hat einen Anstieg von 238,7% im Jahr 2026, Marvell 178,9%, Arm 122,6% und AMD 121,0%. Im Gegensatz dazu sind die Unternehmen, deren Kurse seit Anfang des Jahres langsam steigen – TSMC mit +37,9%, Nvidia mit +15,1% und Broadcom mit +6,5%.
Drei der vier größten Unternehmen, die im Jahr 2026 bisher Gewinne erzielt haben (MU, MRVL, ARM), waren in dieser Session diejenigen, die hinter dem Durchschnitt zurückblieben. Das deutet darauf hin, dass es um eine Verkaufaktion ging – und nicht um einen Rückfall in den Anstieg der Nachfrage nach KI-Produkten.
| Ticker | YTD-Rückkehr | 20-tägiger Aufschwung | 5-Tage-Momentum |
|---|---|---|---|
| MU | 238.7 | 4.976 | -0.5022 |
| MRVL | 178.9 | 22.04 | 6.765 |
| ARM | 122.6 | -6.419 | -12.93 |
| AMD | 121 | -9.33 | -7.998 |
| TSM | 37.86 | 3.852 | -1.736 |
| NVDA | 15.13 | 3.81 | -4.637 |
| AVGO | 6.458 | -3.527 | -6.244 |
Die tägliche Entwicklung wird durch die Momentum-Bewegung bestimmt – nicht durch die Geschäftsnachrichten. Marvell verlor am stärksten, obwohl das Unternehmen zu Beginn der Sitzung einen hohen Wert hatte – ein Anstieg von 22% in den letzten 20 Sitzungen.Etwa 8 Prozent weniger als am Vortag.Und die Aktien sind weiterhin schwach. Nvidia gab um 1,0 Prozent nach – auf eine fünftägige Entwicklung von -4,6 Prozent. Die Aktie befindet sich somit direkt vor dem Bericht vom 26. August. Die Aktien, die bereits am stärksten gefallen waren, haben am wenigsten Verluste erlitten. Das zeigt, dass der Markt das „Premium“ dieser Aktien mindert – also die Bewertung dieser Aktien neu, ohne dass die Nachfrage nach ihnen abnimmt.
Eine wichtige Einordnung hilft dabei, die Situation besser zu verstehen: Der Anstieg am Freitag hat den breiten Markt noch weiter belastet.Auf dem Tag – ab in der Woche– Und das Chipkompleks ist nutzlos geworden.Nur 21 Tage in einem Bärenmarkt-Zustand.Anfangs dieses Monats – bevor man die Gewinne zurückholen kann. Was ich beschreibe, ist eine Rotation innerhalb eines volatilen Sektors – nicht der Beginn einer neuen, klaren Entwicklung.
Der Anbieterseite fehlt das Budget.
Bevor eine einzelne Sitzung als Entscheidung bezüglich der KI-Infrastruktur interpretiert wird, schauen wir zu, was die Lieferkette tatsächlich über das restliche Jahr 2026 sagt. Die fünf größten US-amerikanischen Anbieter von KI-Infrastruktur – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle – haben sich gemeinsam dazu verpflichtet, eine bestimmte Summe auszugeben.zwischen 660 Milliarden und 690 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben im Jahr 2026Fast das Doppelte der Werte im Jahr 2025. Eine separate Schätzung besagt, dass die vier größten Hyperscalers alleine etwa…725 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 77%.Keine dieser Gelder wurde zurückgegeben.
Im Abwärtsweg sind die Engpässe blockiert. Micron’sDie Kapazität an Hochbandbreiten-Memory ist bis zum Kalenderjahr 2026 ausverkauft.Dabei kann das Unternehmen das tun.Nur 50% bis 66% der Kundenbedürfnisse werden erfüllt.Für den HBM, der neben jedem AI-Accelerator angebracht wird. Wenn die Lieferung so knapp ist, folgen die Preise: Die Preise für HBM sind…Es wird erwartet, dass dies bis 2027 mehr als verdoppelt wird.– Eine Steigerung der Einnahmen für den Anbieter, der die Kapazität hat.
Auf der Verpackungsschicht ist die fortschrittliche Verpackungskapazität von TSMCs CoWoS – das Prozess, bei dem die Speicher und die Rechenleistung zu einem fertigen Akku verarbeitet werden – vorhanden.Es wird erwartet, dass die Zahl im Jahr 2026 um 66% gegenüber dem Vorjahr zunehmen wird.Und es ist weiterhin effektiv belegt – mit…Die Mehrheit davon wird von Nvidia reserviert.Nähe die Kette zusammen – und es bedeutet dasselbe: Der Vorrat ist die Einschränkung, nicht die Nachfrage.
Man folgt dem Pfad, der die „Friday“-Schicht teilt – dieser Pfad verläuft von den investierten Kapitalkosten direkt bis zum verpackten Silizium. Die Gelder der hyperskalaren Unternehmen fließen in drei verschiedene Bereiche: GPU-Systeme von Nvidia, Acceleratoren von AMD mit der MI-Serie sowie speziell entwickelte ASICs, die gemeinsam mit Broadcom oder Marvell entwickelt wurden. Alle drei Bereiche konvergieren auf zwei Hauptprobleme: HBM und TSMC’s CoWoS. Die Unternehmen mit festem Liefervertrag und vereinbarten Einnahmen behalten ihre Preise bei – wenn die Schicht instabil ist. Die Unternehmen mit einer starken Lieferkette, aber ohne neuen Vertrag, werden zuerst ihre Preise senken. Kurz gesagt: An einem ruhigen Tag zahlt der Markt für das, was er im Orderbook sehen kann – und senkt die Preise für das, was er noch aus Vertrauen akzeptiert.
Der Valuation-Spread sagt dasselbe – in Trailing-Numerien.
Die vielen Zahlen verstärken die Analyse. Ich verwende nur die „Trailing-12-Monats-Multiplikatoren“ – das ist absichtlich so. Die Vorhersagen für diese Gruppe basieren auf unterschiedlichen Definitionen, daher lege ich keine große Bedeutung dazu bei. Die Unternehmen, die am Tag nicht gewonnen haben, weisen die höchsten Trailing-Multiplikatoren auf: Arm mit etwa 249x Ertrag und 240x EV/EBITDA, AMD mit etwa 120x und 80x, Marvell mit 82x und 78x. Die Unternehmen, die am Tag Gewinne erzielt haben, handeln bei einem Bruchteil dieser Werte – Nvidia mit etwa 33x Ertrag und 31x EV/EBITDA, TSMC mit 32x und 21x, Broadcom mit 60x und 43x. Das einzige Ausnahme ist Micron – sein Trailing-Multiplikator scheint niedrig zu sein im Vergleich zu seinen Wettbewerbern. Dieser Wert ist jedoch ein zyklisches Phänomen – der Ertrag von Micron liegt in einer Phase des Aufschwungs – daher kann er nicht als Maßstab für die Preise der anderen Unternehmen verwendet werden.
Das ist keine Bewertung – es handelt sich dabei um Entscheidungen, die auf verschiedenen Bewertungsmaßstäben beruhen. Ich treffe meine Entscheidungen meist nicht auf dieser Grundlage. Zudem handelt es sich dabei um Unternehmen, deren Geschäfte stark von Zyklen abhängig sind. Es handelt sich also um Aussagen bezüglich der Erwartungen. Diejenigen Unternehmen, die hinterherfielen, hatten eine hohe Bewertung – sie hofften, dass das Wachstum weiterhin anhalten würde. Als die Bewertungen jedoch sinken begannen, gaben sie ihre Anteile zurück. Diejenigen Unternehmen hingegen hatten eine hohe Bewertung – sie glaubten, dass die erzielten Umsätze ausreichen würden, um sie zu unterstützen. Am selben Tag, in derselben Branche – zwei unterschiedliche Erklärungen für den Preis.
Was wird in der nächsten Woche passieren – und was wirklich die These untergraben könnte
Zwei Berichte legen die kurzfristige Entwicklung vor. Nvidia erzielt im neuesten Quartal Einnahmen von 46,7 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 70,7 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatzmarge beträgt 64 Prozent. Die Ergebnisse werden am Mittwoch, den 26. August, bekannt gegeben – das ist der erste Test, ob diese Nachfrage auch weiterhin bestehen bleibt. Broadcom wird am 2. September die Ergebnisse über den Bestand an Custom-Silicon-Produkten bekannt geben. Beide Berichte basieren auf der bereits bestätigten Nachfrage von vorab.
Auf der negativen Seite möchte ich, dass zwei Flaggen sichtbar sind – und zwar so, dass man genau erkennt, was sie bedeuten. Ein Handelsblog mit geringer Autorität berichtete am 3. August darüber.Die Nachfrage nach Speicherchips schwächt sich ab.Dieser Vorwurf gegen Micron ist nicht belegt und steht in direktem Widerspruch zu dem bereits ausverkauften HBM-Produktionskapazität sowie den erwarteten Preissteigerungen. Deshalb betrachte ich diesen Vorwurf nicht als bestätigten Signal. Außerdem berichtete CNBC Ende Juli, dass Amazon, Meta und Microsoft ihre Aktien verkauft haben.Alphabet erhöhte seine Prognose für die Investitionen im Jahr 2026.Es geht um die Frage, ob die Partner gezwungen werden, eine bestimmte Summe zu zahlen – ein Risiko bezüglich der Investitionen, eine Problematik bezüglich der Multiplikationen, nicht aber um einen bestätigten Rückgang der Ausgaben.
Was mich wirklich interessieren würde: Eine Bestätigung eines Rückgangs der Investitionen von Großunternehmen, oder ein Anstieg der Preise für HBM-Chips. Beides ist erkennbar – doch keine dieser Entwicklungen ist bereits eingetreten. Die Reduzierung der Multiplikatoren ist genau das, was die Märkte in einem dauerhaften Zyklus tun. Das ist jedoch kein Zeichen dafür, dass der Zyklus zu Ende ist.
Die Zuweisung der Aufnahmen zum Jahresende
Die Debatte dreht sich nicht darum, ob die AI-Infrastruktur weiterhin intakt ist – schließlich gibt es feste Investitionen, ausverkaufte Speicher und gebuchte Verpackungen. Es geht vielmehr darum, ob Unternehmen, deren Werte dieses Jahr bereits um 120% bis 240% gestiegen sind, weiterhin dieselben Renditen erzielen können. Zudem fragt man sich, ob das Kapital besser in die kerntechnologischen Bereiche investiert werden sollte, während diese Frage geklärt wird.
So positioniere ich den Handel zum Jahresende: Die Kernaktiva mit vertraglich festgelegten Umsatzen – wie TSMC, Broadcom und Nvidia – sind diejenigen, bei denen die Aufteilung erfolgt. Die Unternehmen ohne solche Verträge und deren Kursen, die auf eine Fortsetzung der Geschäfte hindeuten, erhalten einen geringeren Anteil des Kapitals. Der Bericht von Nvidia vom 26. August ist entscheidend – ein tatsächlicher Rückgang der Investitionen oder eine Veränderung in der Strategie bezüglich HBM könnte die Sichtweise komplett ändern. Eine Rotation innerhalb der Aktienkäufe ist nicht möglich.
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