Freightos’ erste Halbjahresbericht: Noch immer Verluste – der Break-Even-Punkt ist noch zwei Viertel Jahre entfernt.

Der Schlagzeile aus Freightos Bericht für die erste Halbzeit nach außen hin scheint das Unternehmen profitabel zu sein. Das ist jedoch nicht der Fall. Wenn man genauer liest, stellt sich heraus, dass es sich um ein Frachtdienstleistungsunternehmen handelt, das weiterhin Verluste macht. Die eigentliche Situation ist folgende: Die Verluste werden immer schneller zurückgegangen – so dass die Führung jetzt über einen Break-even-Punkt in konkreten Quartalen spricht, nicht über unklare Jahre. Für eine Aktie, die seit ihrer Börsenzugehörigkeit fast alle Gewinne wieder verloren hat, ist dieser Unterschied zwischen dem, was die Schlagzeile suggeriert, und dem, was tatsächlich zu sehen ist, der entscheidende Faktor für die Investition.

Zunächst die Buchführung: Freightos (Nasdaq: CRGO) meldete Einnahmen für sechs Monate.14,8 Millionen Dollar – das ist eine Steigerung gegenüber 14,4 Millionen Dollar im Vorjahr.– Eine Wachstumsrate von etwa 3 %, was kaum mehr als ein kleiner Fehler beträgt. Die Non-GAAP-Zahl war…Verlust von 0,09 $ pro Aktie; unter IFRS liegt der Verlust pro Aktie bei 0,16 $.Also ist das „Profit“ in der Headline eher ein geringerer Verlust. Auf einer angepassten Ertragsbasis betrachtet, ist das Unternehmen…Verloren 4,9 Millionen Dollar in der ersten Hälfte – das ist eine Reduzierung gegenüber 5,9 Millionen Dollar.In derselben Zeit im letzten Jahr.Der Geldbetrag, der für die Geschäfte verwendet wurde, betrug 6,0 Millionen Dollar.In den sechs Monaten.

Das Wichtigste ist die Richtung – nicht der Niveauwert. Der Verlust wird auf einer Linie abnehmen, die die Führung auf Null bringen will.

Die Brücke ist eine Disziplin bezüglich der Kosten – nicht ein Werkzeug zur Wachstumsförderung.

Das Unangenehme an der Situation ist, dass man erst einmal darüber nachdenken sollte, bevor man sich begeistert fühlt. Freightos erreicht den Gewinn nur auf schwierige Weise – indem es Kosten senkt, nicht durch Zinsen. Die Einnahmen bleiben im Grunde gleich. Der Geschäftsbereich der Plattform (Transaktions- und Zollgebühren) bliebt ebenfalls gleich.Die Umsatzrendite stieg im zweiten Quartal um 19% auf 2,9 Millionen US-Dollar.Aber die größere Abteilung „Solutions“ –Rund 62 Prozent des Umsatzes – der Bereich Software und Abonnements – sank um 4 Prozent.Im Quartal. Die Managementleute weisen darauf hin.Ein Anstieg von 30% im Pipeline-Verfahren.Aber die Umwandlung in signierte Buchungen geht nur langsam voran – außerdem sind die Verlängerungen unter dem Druck der Preise.

Mit anderen Worten: Die besseren Ergebnisse waren hauptsächlich auf die Disziplin bezüglich der Kosten und die Margen zurückzuführen – nicht auf eine zunehmende Umsatztreue. Der angepasste EBITDA-Schnitt verbesserte sich von einem Verlust von 2,9 Millionen Dollar im zweiten Quartal des Vorjahres auf…2,0 Millionen Dollar Verlust in diesem Jahr – ein Rekordtief.Dies wurde durch einen Bruttomargenanteil von 74,1% auf nicht-IFRS-Basis unterstützt.

Gleichzeitig ist eine der Stärken der Q2-Plattform auch offensichtlich nur vorübergehend. Die Zollabteilung von Freightos hat eine hohe Anzahl an Anträgen auf Rückerstattung von Zöllen bearbeitet – das sei eine einmalige Situation gewesen, so die Entscheidungsträger.Die Wertentwicklung wird im dritten Quartal abnehmen und im vierten Quartal wieder zurückgehen.Die Trajektorie, auf die Sie wetten, ist also eine Abnahme der operativen Verluste bei einem Unternehmen, dessen Umsatz konstant bleibt – und dessen bestes Quartal möglicherweise durch eine ungewöhnliche Entwicklung beeinflusst wurde.

Das ist die wahre Beschreibung. Wenn die These zusammenbricht, dann bricht sie genau hier zusammen.

Was der Beweisweg erfordert

Der Grund, warum der Verlust durch die Schrumpfung noch wichtig ist, ist, dass es sich um eine Aktie handelt, bei der die Erwartungen bereits stark zurückgegangen sind. FreightosDie Fusion von SPAC im Januar 2023 führte dazu, dass die Aktienkurse um 30% stiegen.Am ersten Tag beträgt der Handelsspanweite etwa 1,20 Dollar pro Aktie. Damit liegt der Marktwert des Unternehmens bei etwa 60 Millionen Dollar. Der Markt bewertet weiterhin das alte Risikoprofil des Unternehmens – eine kleine, cashintensive Plattform mit ungewisser Zukunftsperspektive. Die Geschäftslage hingegen wird laut den Zahlen von Freightos mit jedem Quartal besser.

Der messbare Indikatorpunkt ist der angepasste EBITDA – die Verwaltung hat tatsächlich festgelegte Zeitpläne dafür. Dies hat das angepasste EBITDA im dritten Quartal auf eine bestimmte Marke gebracht.Verlust von 1,2 Millionen bis 1,3 Millionen DollarDas wäre etwa die Hälfte der Verbrennung von Q2. Sie erwartet, dass…Das Unternehmen wird im vierten Quartal 2026 das EBITDA-Breakeven erreichen.Das Jahr endet mit einem Break-Even-Raten. Danach wird eine Prognose abgeleitet.Bis Mitte 2027 soll die Ertragskraft wieder erhöht werden.Das UnternehmenDer Juni endete mit 21,4 Millionen Dollar in Bargeld und kurzfristigen Einlagen.Gegen eine zweiten Quartalsausgabe von etwa 1,5 Millionen Dollar an Betriebscashflow – genug, um die zwei bis drei Quartale zu überstehen, die angegeben werden. Allerdings sollte ein Micro-Cap mit so geringem Cashflow nicht als Unternehmen betrachtet werden, bei dem eine Verdünnung unmöglich ist.

Die einzige Zahl, die einem Investor zeigt, ob das wirklich möglich ist, ist der nächste Bericht. Wenn der bereinigte EBITDA im dritten Quartal in etwa auf den erwarteten Verlust von 1,2 bis 1,3 Millionen Dollar kommt, dann bleibt der Weg zum Break-even im vierten Quartal ungestört. Wenn die Kosten nicht so stark sinken, oder wenn Freightos vor dem Break-even wieder in die Kapitalmärkte zurückkehren muss, dann wird die Geschäftslage eingeschränkt und der Preis des Unternehmens wird nicht mehr günstig sein – und somit auch gerechtfertigt.

Das ist keine Empfehlung – ich kann mich irren. Eine Firma mit flachen Einnahmen, die nur durch Kürzungen zum Gewinn kommt, kann feststellen, dass dieser Gewinn instabil ist. Der Gewinn könnte wieder zurückgehen, wenn der Bereich „Lösungen“ weiterhin schlecht läuft oder wenn der Vorteil durch die Kosteneinsparungen nicht ausreicht, um diesen Vorteil zu erhalten. Aber die Situation ist eindeutig: Es handelt sich um ein Unternehmen, das in einer schwierigen Situation ist – die wichtigste Kennzahl, nämlich die Betriebskosten, liegt in den nächsten zwei Quartalen bei null. Dabei wird der Markt immer noch eine Bewertung von etwa 1 Dollar angeben.

Schauen Sie sich den Bericht für das dritte Quartal an – um herauszufinden, ob der Verlust etwa zur Hälfte abnimmt, wie geplant, ohne dass eine Kapitalerhöhung notwendig ist. Das ist der entscheidende Punkt – und er ist jetzt so nah, dass man ihn sehen kann.