Die Wachstumsprognosen von Freeport-McMoRan für Grasberg sind real – doch das Aktienkurs ist eine Anlagestrategie auf dem Kupferpreis.

Am 10. September fiel Freeport-McMoRan um etwa 8%. Dabei gab es keine Mine-Überschwemmungen, keine Verträge wurden verloren und auch keine Richtlinien wurden geändert. Southern Copper und Teck Resources fielen in derselben Stunde um etwa 7%. Die drei größten Kupferproduzenten handeln wie eine Einheit – schließlich sind sie in einer solchen Zeit einfach eine Einheit: eine Wette auf einen einzigen Wert – den Preis des Kupfers.Freeport, Teck und Southern Copper sanken gleichzeitig – als die Zollbestimmungen eine Rückgängigkeit der Rekordsteigerung bewirkten.Und diese Koordination zeigt genau, was es bedeutet, das Unternehmen Freeport zu besitzen.

Freeport ist der größte an der Börse notierte Kupferproduzent weltweit. Im Gegensatz zu Pipelines oder Vertragsverarbeitern sind keine ihrer Cashflows von den Rohstoffpreisen abhängig. Es gibt keine Gebühren, die die Risiken beeinflussen. Das eigene Modell der Unternehmensführung macht das Risiko konkret: Jede 10-Cent-Anpassung im Kupferpreis entspricht etwa 390 Millionen US-Dollar Jahres-EBITDA. Mit einem Kupferpreis von 5 US-Dollar erzielt das Unternehmen etwa 13 Milliarden US-Dollar, und mit einem Kupferpreis von 7 US-Dollar etwa 20 Milliarden US-Dollar.Jede Veränderung von 10 Cent am Kupferpreis führt dazu, dass der EBITDA von Freeport um etwa 390 Millionen Dollar sinkt.Deshalb ist der Umsatzanstieg zwischen den verschiedenen Metallepreisen größer als das, was die meisten Wachstumprojekte je erreichen können. Der Umsatz selbst ist nur eine Nebenfolge – Kupfer ist das eigentliche Thema.

Das ist jetzt wichtig – denn die Nebengeschichte bezüglich der Erhöhung der Produktion von Grasberg sowie der Bemühungen der USA, mehr Produkte zu erzeugen, ist real. Doch es handelt sich dabei einfach um mehr Produktion – nicht um mehr Isolierung. Die unterirdische Produktion von Grasberg verdoppelte sich im zweiten Quartal: Von einem Durchschnitt von 34.000 Metrischen Tonnen pro Tag im April auf 69.000 Metrische Tonnen pro Tag im Juni. Die Führung setzt sich voraus, dass bis Ende 2026 65 Prozent der vollen Kapazität erreicht werden, bis Mitte 2027 80 Prozent und bis Ende 2027 die volle Kapazität.Die Block-Quellenproduktion bei Grasberg verdoppelte sich im Quartal – von einem durchschnittlichen Wert von 34.000 Metrischen Tonnen pro Tag im April auf 69.000 Metrische Tonnen pro Tag im Juni.Im Jahr 2026 soll die Rampe bis zu 65 Prozent ihrer Kapazität nutzen können – bis Ende 2027 soll die volle Kapazität erreicht sein. In den USA zielt die Optimierung der Abwanderung auf eine jährliche Produktionsrate von 300 Millionen Pfund bis Ende 2026 sowie eine jährliche Produktionsmenge von 800 Millionen Pfund über die Zeit hinweg. Dies ist Teil einer Reihe von Maßnahmen, die bis 2030 die inländische Produktion um etwa 60 Prozent steigern könnten. Zudem besteht die Möglichkeit einer Erweiterung in Bagdad – mit einem vorläufigen Kapitalbedarf von fast 4,5 Milliarden Dollar.Die Entnahme von Wasser wird bis Ende 2026 auf einen jährlichen Durchsatz von 300 Millionen Pfund begrenzt. Darüber hinaus gibt es eine Chance, dass der jährliche Durchsatz auf 800 Millionen Pfund steigt.Alles dieses ist legitim – und es wird bereits berücksichtigt. Denn das Geld, das dadurch entsteht, hängt weiterhin von dem Preis für Kupfer ab, wenn die Pfund tatsächlich ankommen.

Was der Markt für die Produkte berechnet, ist das, worauf man achten muss. Freeport hat in diesem Jahr etwa 44 Prozent gestiegen – ein Wert, der fast genauso aussah wie der von Southern Copper und Teck. Das zeigt, dass es sich um einen Marktschub handelt, nicht um eine bessere Leistung der Unternehmen. Der Kupferpreis selbst lag auf Rekordniveau: Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Durchschnitt etwa 5,93 Dollar pro Pfund. Am 22. Juli lag der Preis bei knapp 6,30 Dollar – das ist ein Zuwachs von etwa 100 Prozent gegenüber dem Vorjahr, aufgrund der steigenden Nachfrage nach Elektrizität und Datenzentren.Der Kupferpreis lag im Durchschnitt bei etwa 5,93 US-Dollar pro Pfund bis Juni. Am 22. Juli erreichte der Preis wieder etwa 6,30 US-Dollar pro Pfund.Nach dem Anstieg der Nachfrage nach KI-Datenzentren und -Infrastruktur hat sich der Aktiewert von den Tiefstständen von 35 Dollar vor etwas mehr als einem Jahr auf einen Wert nahe dem oberen Ende ihrer 52-Wochen-Spanne entwickelt.Die Aktien von Freeport haben im Jahr 2026 um etwa 44% zugenommen..

Hier ist die Zahl, die einen wertorientierten Käufer zum Innehalten bringen sollte: Freesports aktuelle Price-to-Earnings-Multiplikator beträgt etwa 35, während sein Forward-Multiplikator etwa 45 liegt. Ein Forward-Multiplikator, der höher ist als der aktuelle Multiplikator, zeigt, dass der Markt erwartet, dass die Erträge im nächsten Jahr weiter steigen werden.untenIm Vergleich zu den letzten zwölf Monaten zeigt der Preis bereits Anzeichen eines Rückgangs – es handelt sich dabei nicht um eine Fortsetzung des 6-Dollar-Modells.Im Januar 2026 stiegen die Kupfepreise auf Rekordhöhen – kurzzeitig über 14.500 US-Dollar pro Tonne innerhalb eines Tages.Und die Prognosen von Goldman Sachs bis zu J.P. Morgan besagen, dass der Preis für dieses Metall von diesen Niveaus sinken wird. Man kauft also keine unterpreisliche Mineralienfirma zu diesen Preisen – man kauft vielmehr eine Entwicklung bezüglich des Kupfers, bei der der Markt bereits einen Teil des Werts abgezogen hat.

Die Bilanz ist der einzige Bereich, in dem sich die Situation wirklich verbessert hat – und das verdient Anerkennung. Der von Leverage und Konditionsbeschränkungen betriebene Bergbauunternehmen, das im Jahr 2016 beinahe zusammenbrach, existiert nicht mehr. Heute beträgt die Nettoverschuldung von Freeport etwa 5 Milliarden US-Dollar gegenüber etwa 32 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital. Das Verhältnis von Verschuldung zu Eigenkapital liegt bei etwa 0,3. Die Bilanz ist somit nach eigenen historischen Maßstäben eine Art „Festung“. Das Überleben ist nicht mehr die Frage. Doch auch die Preisniedrigkeit ist verschwunden – und das ist ja der Sinn dahinter. Der Sicherheitsmarge, der eigentliche Grund, einen Rohstoffproduzenten zu besitzen, während die Zeiten schlecht sind, ist nun aufgebraucht worden – durch einen Wertaufschlagen von 44%.

Die Entscheidung, die ein Investor tatsächlich treffen muss, ist also nicht, ob Freeport ein gutes Unternehmen ist. Vielmehr ist der Wachstumsplan glaubwürdig und die Bilanz ist sauber. Die Entscheidung besteht darin, ob man eine Position im Zusammenhang mit dem Kupferpreis nachdem das Metall sich etwa verdoppelt hat, bevorzugen möchte – schließlich senkt der Markt selbst die Cashflows durch seine Forward-Multiplikationen, und die Aktie fällt um 8 Prozent innerhalb einer Sitzung, sobald die Stimmung sich ändert. Der Betrieb von Grasberg sowie das Leaching-Programm bestimmen, wie viele Pfund Freeport verkauft werden. Der Kupferpreis hingegen bestimmt, ob diese Pfund dazu führen, dass die Aktie günstig ist oder ob es sich um eine teure Möglichkeit handelt, einen Rohstoffgeschäft zu machen. Für eine Aktie, die nahe ihrem Höchststand liegt und keine Sicherheitsmarge mehr hat, ist die Ausführung nur noch eine Art Dekoration – der Metallpreis ist das eigentliche Entscheidungskriterium.