Französisches Defizit ist kein Wetterbericht – es handelt sich dabei um einen Kreditnehmer, der auf dem Trab läuft.

Stellen Sie sich die typische Reaktion des Lesers auf diese Nachrichten vor: Der Finanzminister Frankreichs sagt, dass das Budget des Landes angepasst werden müsse.„Schnell verwertbare Ersparnisse“Und dann folgt eine Handbewegung –Das ist ein Problem in Paris – es hat nichts mit meinem Portfolio zu tun.Ein Defizit klingt wie das Wetter in einem anderen Land – ein „Lärm“ für die Ökonomen, aber irrelevant für die US-Aktienkonten.

Dieses Bild bleibt erhalten – bis man das Wort „Defizit“ in seine wirkliche Bedeutung übersetzt hat. Ein Defizit ist keine Wertangabe auf einer Tabelle oder keine Stimmung. Es handelt sich dabei um den Betrag, den die Regierung haben muss.ausleihenLetztes Jahr: Denn das Land gab mehr aus, als es einnahm. Ein Land, das jedes Jahr Kredite leihen muss, ist in einer sehr konkreten Hinsicht wie eine Familie, die von einem wachsenden Kreditkartenguthaben lebt – eine Familie, deren monatliche Zahlungen von der Stimmung anderer bestimmt werden. Der Finanzminister Frankreichs beschwerte sich nicht über die Buchführung am 7. September. Er beschrieb einen Kreditnehmer, der versucht, etwas schneller zu laufen.

Die Zahl, die eine Maschine versteckt

Das ist das Bild, das die meisten Investoren mit sich tragen – und der Teil, den es weglässt. Fragt nach dem Sinn von „das Defizit Frankreichs beträgt etwa 5% des BIP“. Dann endet die Rechnung bereits bei dem Prozentsatz. Es wirkt klein, begrenzt – wie eine Abstraktion wie die Feuchtigkeit. Lassen Sie es einfach so stehen – dann werden Sie die Maschine verpassen, die dahinter arbeitet: Dieser 5% ist…jährlichDer Fluss neuer Kredite ergänzt die Kredite des vorherigen Jahres. Dabei entsteht wiederum Zinsen – und zwar zu einer Zeit, in der die Zinssätze bereits gestiegen sind.

Lassen Sie den Akronym und das GDP für dreißig Sekunden beiseite. Verkleinern Sie das gesamte System so weit, dass es auf einem Küchentisch ausgeführt werden kann.

Ich lerne eine Familie kennen, die ein stabiles Einkommen hat. Sie geben jedes Jahr mehr aus als sie verdienen – sagen wir, 150 Euro über ihr Einkommen. Dieser Mangel ist an sich nicht schlimm; sie legen ihn auf ihre Kreditkarte. Doch die Karte trägt bereits einen Schuldenstand von den vorherigen Jahren, und die Zinsen auf diesen alten Schuldenstand sind nicht mehr fast null. Also müssen sie im nächsten Jahr, bevor sie etwas kaufen, mehr Zinsen zahlen als dieses Jahr – das führt dazu, dass sie wieder zu viel ausgeben.MehrDas führt zu einem noch größeren Mangel an Geld, wodurch die Situation wieder verschlimmert wird. Das Einkommen der Familie sinkt nicht – es hört einfach auf zu wachsen. Die Schulden hingegen werden weiterhin zunehmen, wie immer: still und dann plötzlich.

Der „Sweep-Savings-Plan“ der Familie ist also keine moralische Haltung. Es handelt sich dabei um eine Methode, mit der sie etwas bewirken können – schließlich wächst das Einkommen nicht, und sie können den alten Zustand nicht einfach aufgeben. Der Plan geht nicht darum, sparsam zu leben. Es geht vielmehr darum, zu verhindern, dass die jährlichen Defizite zu solchen Defiziten werden, die sie überhaupt nicht finanzieren können.

Markieren Sie nun die Props:

• Die Einkommen der Familie →Das BIP FrankreichsDie Größe der Wirtschaft.
• Der jährliche Mangel an Geld, den sie leihen müssen →Das Haushaltsdefizit.
• Der aktuelle Kreditkartenbetrag →Die angesammelte Staatsverschuldung.
• Die Zinsen auf den alten Saldo →Schuldenabwicklung– Das wachsende Interesse Frankreichs an diesem Gesetz.
• Die Kreditgeber, die die Zinsen für das Konto festlegen →Investoren, die französische Staatsanleihen kaufen.
• Die Familien-Kostensenkungsmaßnahmen →Der Haushaltsgesetzentwurf für das Jahr 2027.

Führen Sie die „Spielrechnung“ durch. Angenommen, die Wirtschaftsumme beträgt 3.000 €. Ein Defizit von 5% bedeutet ein Mangel von 150 € – die Regierung muss also in diesem Jahr Geld leihen. Der Minister warnt davor, dass ohne den Sparplan dieser Wert auf etwa 6% ansteigen würde – also 180 €. Das bedeutet, dass jährlich noch weitere 30 € geliehen werden müssen, zusätzlich zu den Zinsen, die nie aufhören. Ein Prozentpunkt in einer Wirtschaft von drei Billionen Euro ist keine so kleine Größe – es handelt sich dabei um den Unterschied zwischen einem Defizit, das ein Land tragen kann, und einem Defizit, das nur zunehmen kann.

Bringen Sie das Spielzeug zurück zu den echten Zahlen.

Die tatsächlichen Zahlen liegen genau dort, wo das Spielzeug angedeutet hat. Die Wirtschaft Frankreichs wächst nicht – sie ist im ersten Quartal zurückgegangen und dann auch im zweiten Quartal stagniert.Der Defizit lag bei etwa 5 Prozent des BIP.Ungefähr an derselben Stelle, wo es das ganze Jahr über gelegen hat.Die Kosten des Borrowing sind gestiegen.Das ist das „Treadmill“ in Echtzeit – ein Land, das mehr Kredite auf höhere Zinsraten benötigt, während der „Motor“, der es normalerweise aus dem Schlamassel herausführen könnte, nicht mehr funktioniert. Der Minister selbst machte die Situation nicht leicht verdaulich: Ohne Ersparnisse könne die Lücke zu groß werden, warnte er.Etwa 6 Prozent der WirtschaftsleistungMit diesem Plan soll der Defizitbetrag unter 5 Prozent bleiben. Selbst im „guten“ Szenario ist der Defizit etwas geringer als heute – und das bei einer schwächeren Wirtschaft sowie in einem Wahlerichtungsjahr, in dem das Parlament die Regierung wegen genau dieses Gesetzes absetzen könnte.

Das Beängstigende ist nicht die 6 Prozent. Es ist vielmehr…UhrEin Defizit ist ein zeitlicher Prozess – keine reine Balance. Es beginnt wieder von vorne jedes Jahr im Januar. Eine Regierung, die über einen Jahrzehnt hinweg einen Defizit von 5% hat, erzeugt nicht „fünf Prozent eines Problems“. Sie erzeugt vielmehr die Zinsen für zehn Jahre langen Defiziten. Der Prozentsatz, den man in der Schlagzeile liest, ist das jährliche Betrag; die Schulden, die dadurch entstehen, sind die „Gleichgewichtsposition“, die dazu führt, dass der Prozess weitergeht.

Wo die Analogie bricht

Jetzt kommt der ehrliche Teil – denn die Kreditkartenbranche beinhaltet eine große, schmeichelhafte Lüge.

Eine Familie kann nicht die Einnahmen ausgeben – sie muss gegenüber dem Vermieter Rechenschaft ablegen. Eine souveräne Nation stellt ihre Schulden in einer Währung aus, die von ihrer Zentralbank kontrolliert wird. Die Schulden können über viele Jahre hinweg refinanziert werden – und die Nation kann nicht von ihren Kreditgebern aus ihrem „Haus“ vertrieben werden. Der Markt bestraft keinen Defizit von 6 Prozent sofort – Frankreich ist schließlich nicht Venezuela. Die Regeln der EU sowie ihre enorme Größe geben der Nation Schutz, den kein Haushalt hat. Also soll man das „6-prozentige Defizit des BIP“ nicht als unvermeidlichen Zahlungsausfall betrachten – diese Zahl ist weniger aussagekräftig als…RichtungGenau deshalb spricht der Minister über Einsparungen. Was einen handhabbaren Defizit in einen sich vergrößernden Defizit verwandelt, ist nicht die Anfangszahl, sondern ob die Zinskosten schneller steigen als die Wirtschaft. Ein Land mit stagnierendem Wachstum und steigenden Zinssätzen ist der Fall, in dem die Analogie mit Haushalten nicht mehr angemessen ist und angenehm wird.

Was Sie überprüfen sollten

Bringen Sie das Modell zurück in Ihr Portfolio – denn das „Paris-Problem“ hat einen „Wohnsitz“, den man besitzen kann.

Die Beteiligung Frankreichs an den Finanzkrisen ist weniger als ein kurzer Schock, sondern eher eine langsame Preissteigerung. Der iShares MSCI France ETF ist im letzten Monat um etwa 6% gefallen – während dieser Haushaltsperiode hat der Markt bereits damit begonnen, für diese Unsicherheiten zu bezahlen. Die Unsicherheiten betreffen dabei, ob ein Kreditnehmer mit einer stagnierenden Wirtschaft ihre Zinszahlungen nicht überstehen kann. Dieser eine Aspekt ist entscheidend – das „Number“, das man bei jeder Etappe des Haushaltsverfahrens prüfen muss, bis das Geld beglichen wird.Anfang September 30.

Der einzige Test, den man sich merken muss, ist portabel:Fragen Sie, ob die Zinskosten des Kreditnehmers schneller steigen als seine Einnahmen.Für Frankreich hat das Einkommen aufgehört zu wachsen, während die Schuldenlast zunimmt. Diese Lücke ist die ganze Sache – der Defizit ist einfach nur die jährliche Zahlung dieser Lücke.

Man muss auch auf den entgegengesetzten Fehler achten. Die Erkenntnis, dass ein Defizit eine sich vergrößernde Verpflichtung ist, bedeutet nicht, dass der Euro morgen zusammenbrechen wird oder dass französische Anleihen gleich zerbrechen werden. Die Märkte bewerten die Entwicklung – nicht die Zahlen selbst. Schon seit Monaten werden die Schwächen Frankreichs langsam bewertet. Die Gefahr, vor der dieser Mechanismus warnt, ist kein plötzlicher Absturz – es handelt sich vielmehr um die allmähliche Zunahme der Probleme im Laufe des Jahres, die von keiner einzelnen Kennzahl angekündigt wird. Wenn man europäische Anlagen besitzt, französische Banken oder europäisch bezeichnete Vermögenswerte, dann ist das Defizitproblem nie etwas, was man als „Wetterbericht“ betrachten kann. Es handelt sich dabei um die Zinslasten eines Kreditnehmers, die jedes Jahr im Januar auftreten. Die einzige Frage, die wichtig ist, ist ob die Situation immer schlimmer wird.