Das 4,4-prozentige Rendite in Frankreich ist zwei verschiedene Dinge – Das Schreckliche ist nicht der Anstieg der Zinsen.

Die 10-jährige Regierungsanleihe in Frankreich liefert jetzt einen Zinssatz von etwa 4,44 % – das ist seinDas ist das höchste Niveau seit 2008 – und im letzten Jahr hat sich der Wert um mehr als 80 Prozentpunkte erhöht.Der Schlagzeileinhalt klingt wie eine globale Situation: Die Inflation ist wieder da, die Europäische Zentralbank verhält sich wieder eher vorsichtig, und jeder Kreditnehmer in der Eurozone muss seine Zahlungen leisten. Das ist zwar wahr. Aber das ist nur die halbe Geschichte – und nicht die Hälfte, die Sie wirklich beunruhigen sollte.

Um den Unterschied zu sehen, sollte man auf das Ertragsniveau verzichten und stattdessen darauf achten, was für Frankreich kostet.im Vergleich zu seinen NachbarnDer Unterschied zwischen der französischen und der deutschen 10-Jahres-Schuldenquote – also der OAT–Bund-Spanne – liegt bei etwa…88 Basispunkte – das ist etwa die größte Entfernung seit Ende 2024.Und das für drei Monate in Folge. Diese Entwicklung ist die einzige Messgröße dafür, was die Investoren denken.Frankreich im BesonderenSobald die gemeinsame Währung und die gemeinsame Zentralbank entfernt werden – und das ist der Hinweis, der Sie davon abhalten sollte…Frankreich, ein führender Kreditgeber in der Eurozone, leiht nun teurer als Italien.– Das ist…Die Bewertung ist um mehrere Schritte niedriger, und die Schuldenlast ist ebenfalls größer..

Dieser Konsolidierung ist nicht normal. Die italienischen Schulden wurden seit einer Generation zu höheren Preisen als die französischen Schulden gehandelt – denn alle waren sich einig, dass Paris sicherer sei. Wenn sich diese Situation ändert, wird der Markt keine höheren Zinsen vergeben. Stattdessen wird der Markt die Wahrscheinlichkeit bewerten, dass die politischen Probleme Frankreichs seine Finanzen nicht in Ordnung bringen können.

Warum die Zahlen sich vermehren

Beginnen wir mit den Mechanismen – denn genau hier wird „hoher Schuldenstand“ zu „schnell steigendem Schuldenstand“, und ein schnell steigender Schuldenstand führt dazu, dass die Kosten steigen.Der französische Staatshaushalt beträgt nun 3,5 Billionen Euro.Im ersten Quartal 2026 wird es bis Ende März 3,54 Billionen Euro betragen – und liegt etwa bei…115,6 Prozent des BIP – das ist der höchste Wert.In der Friedenszeit der Nation. Der offizielle Verlauf ist nicht ein sanfter Gleiten:Laut den Prognosen des IWF wird die Wirtschaftskomplexität bis 2027 über 120 Prozent des BIP liegen..

Das Interessante ist, dass die Schulden jetzt an der Grenze liegen.EinkommenDie Rendite wächst schneller als die Wirtschaft – das ist das klassische „Schneeball-Modell“.Der Gouverneur der französischen Zentralbank hat gewarnt.Hier ist die grausame Logik dahinter: In den Jahren mit niedrigen Zinsen hat Frankreich Hunderte von Milliarden an Anleihen ausgegeben, deren Zinsen fast null waren. Diese Anleihen sind jetzt zur Fälligkeit gekommen und werden nun mit aktuellen Zinsen refinanziert. Die jährlichen Zinszahlungen werden voraussichtlich steigen – von etwa…78 Milliarden Euro this year, auf etwa 124 Milliarden Euro bis 2030.Es ist bereits größer als das Verteidigungsbudget Frankreichs. Das ist kein Problem für die nächste Dekade. Die Ausgaben nehmen jeden Quartal zu – und das schränkt die Möglichkeiten für jegliche Politik ein, die nicht auf Sparmaßnahmen beruht.

Die Politik, vor der der Markt Angst hat

Nun die Seite, die ein Buchhaltungsproblem in ein Marktproblem verwandelt: Es gibt keine Regierung, die das lösen kann. Und diejenige Regierung, die am wahrscheinlichsten eine Lösung anbieten würde, tut das nicht.

Frankreich befindet sich auf seiner Seite.Fünfter Premierminister in etwa zwei JahrenDie Nationale Versammlung ist ein „hungoverrücktes Parlament“, in dem jeder Haushalt abgelehnt werden kann. Der Haushaltsplan für das Jahr 2027 erreicht im Oktober das Parlament. Die beiden führenden Kandidaten, die nach Macron kommen sollen – der linke Jean-Luc Mélenchon und die rechte Marine Le Pen, die in den Umfragen an der Spitze steht – setzen beide auf expansive Politikpläne.Mélenchon möchte die Schulden, die von der Zentralbank gehalten werden, annullieren; Le Pen möchte das Rentenalter zurücknehmen.Keine der beiden Maßnahmen bezieht sich auf die Reduzierung des Defizits. Was auch immer das bedeutet – die Analysten…Goldman Sachs schätzte die Wahrscheinlichkeit von Le Pens Sieg auf etwa 68 %, während die Prognosemärkte eine Preisbildung von rund 30 % anzeigen.Sogar der Markt kann sich nicht einigen, wer im nächsten Frühjahr die Verantwortung übernimmt.

Und der vermeintliche Retter kommt nicht. Die EZB muss sich mit der Inflation selbst auseinandersetzen – die Preise in der Eurozone sind weiterhin hoch.Im August lag der Anstieg bei 3,3%. Es handelt sich um den heißesten Monat in den letzten drei Jahren. Die Märkte erwarten weiterhin eine Erhöhung des Zinses.Es geht also nicht darum, französische Anleihen zu kaufen und die finanziellen Entscheidungen aufgrund von moralischen Risiken zu belohnen.Lagarde hat darauf hingewiesen, dass die Regierungen der Eurozone-Region selbst ihre Budgets festlegen sollten.Wenn man den Ball nach vorne rollt, entsteht ein Staat mit hohen Schulden und niedrigem Wachstumspotenzial. Der Staat muss seine billigen Schulden durch Refinanzierungen ersetzen – in einem weltweit engeren Geldmarktumfeld. Dabei gibt es keinen Schutz durch Zentralbanken, und die Wahlen deuten auf mehr Ausgaben hin. Das ist die Definition von Krediten, von denen der Markt eine höhere Rendite erwartet.

Was das für das Geld in Ihrem Portfolio bedeutet

Wenn man keine französischen Anleihen besitzt, warum sollte man sich dafür interessieren? Drei Möglichkeiten.

Zunächst erstreckt sich der fiskalische Kampf nun auch auf die Aktienmärkte.Die Erweiterung des französischen Spread um 10 Basispunkte hat historisch gesehen etwa 3 Prozent vom CAC 40 beeinträchtigt.Das schwächste wichtige Benchmark in Europa seit drei Jahren – der Nachteil ist ein politischer und finanzieller Risikopreis. Die Unternehmensgrundstände sind nicht besonders gut. Beachten Sie auch die Besonderheit für US-Investoren: Ein großer Teil der Einnahmen des CAC entsteht außerhalb Frankreichs. Das bedeutet, dass das Unternehmen nicht wirklich geschützt ist – es gibt keinen sicheren Hafen für Investoren.

Zweitens zeigt der Markt, dass er dies als eine „französische Sache“ betrachtet – und nicht als eine Implosion der Eurozone. Die Kosten für Italien, Spanien und Griechenland sind angemessen, und die Investoren…Shorting französischer SchuldenInsbesondere während der längeren Aufenthalte an anderen Orten. Das ist ein Grund, nicht zu überzogen darüber nachzudenken, dass Frankreich in Schwierigkeiten ist – und auch ein unangenehmer Spiegelbild dessen: Die Markten, die früher als „Sicherheitsventil“ fungierten – also der gemeinsame Währungsraum – sind jetzt Teil dessen, was dazu führt, dass Frankreich allein dasteht.

Drittens: Zoom aus. Eine entwickelte Wirtschaft, eine Regierung auf Reservationsniveau, die einen Spread zahlt.Über einen untergeordneten KollegenDer Schuldenzyklus ist am heftigsten: Die Demografie sowie ein halbes Jahrhundert struktureller Defizite haben die Kreditaufnahme in eine Situation gebracht, in der allein das Wachstum nicht ausreicht, um die Situation zu verbessern. Die globalen Faktoren – Inflation, EZB-Politik, Energiepreise – bestimmen die Grundrate. Doch der Faktor, der speziell die französischen Zahlen beeinflusst, ist die Regierungsführung. Das ist nun die Variable, auf die man im Hinblick auf den Haushaltsstreit im Herbst und die Wahlen im April achten muss.

Der „ehrliche“ Begriff für eine steigende Rendite von 4,4 Prozent bei Staatsanleihen, während die fiskalischen Maßnahmen weiterhin darauf abzielen, mehr Schulden zu machen, ist nicht „eine Abwärtsbewegung auf dem Anleihemarkt“. Es handelt sich dabei um eine Warnung: Der Markt bewertet ein Land anhand seiner Politik. Solange Frankreich nicht zeigt, dass es in der Lage ist, sein eigenes Budget zu verwalten, ist das zusätzliche Zinsen, das es zahlt, gerechtfertigt.