Der Rückgang von 38 Prozent in der Formel 1 war eher ein „Kalenderwetter“ als eine echte Krise.

In fünf Monaten Abstand zeigten die Geschäfte des Mutterkonzerns von Formel 1 zwei Quartale, die unterschiedlich waren. Im ersten Quartal 2026 stiegen die Umsätze deutlich an.53% = 617 Millionen DollarUnd der Aktienkurs stieg.Mehr als fünf ProzentIn den Nachrichten wurde darüber berichtet. Zwei Monate später, im zweiten Quartal, sank der Umsatz.38% = 764 Millionen DollarDer Betriebsgewinn sank um 75 Prozent auf 73 Millionen Dollar. Derselbe Sport. Derselbe Saison. Ein Artikel, der von „Erfolg“ zu „Zusammenbruch“ fiel – in nur einer Ausgabe.

Wenn man diese zwei Zeilen so liest, wie es meistens bei Headlines der Fall ist, dann sieht das zweite Satzteil aus wie ein Unternehmen, das vom Abgrund fällt. Das ist jedoch nicht der Fall. Was wie ein „38-prozentiger Angebotsshock“ aussieht, ist in Wirklichkeit eher eine Frage darüber, wie viele Aufträge innerhalb von drei Monaten kommen. Und hinter dieser Buchhaltungsabfolge verbirgt sich ein Unternehmen, das, gemessen an den tatsächlichen wirtschaftlichen Kennzahlen, immer noch weiter wächst.

Die Bruchzahl, die den Schlagzeileninhalt zerstörte

Die Formel 1 bucht ihre Einnahmen nicht einzeln für jedes Rennen. Die wichtigsten Einnahmequellen – Medienrechte, Sponsoring und Rennveranstaltungsgebühren – sind jährliche Verträge. Liberty Media, das Unternehmen, das die Formel-One-Gruppe besitzt, erkennt diese Verträge an.Proportional zu den Rassen im Saisonkalender.Es gibt diese einzige Regel. Das ist das gesamte Mechanismus – deshalb lohnt es sich, ihn mit den tatsächlichen Zahlen zu betrachten.

Im ersten Quartal waren drei der etwa zweiundzwanzig geplanten Rennen geplant – im Vergleich zu zwei Rennen im Vorjahr. Somit erzielte Formel-1 im Jahr 2026 3/22 der Einnahmen der Saison, während es im Jahr 2025 nur 2/24 waren. Es gab weniger Rennen insgesamt, aber mehr Einnahmen pro Rennen. Deshalb kann man sagen, dass das erste Quartal „besser“ war – obwohl die gesamte Saison kürzer war.

Im zweiten Quartal änderte sich die Situation. Nur fünf Rennen wurden ausgetragen – im Vergleich zu neun Rennen im Vorjahr. Somit erkannte die Formel 1 das…5/22 der SaisonumsätzeIm Jahr 2026 beträgt das Verhältnis 9/24 im Jahr 2025. Das Unternehmen ist dabei nicht um 38% geschrumpft. Mit diesem Zeitplan wurden etwa fünfzig Sekunden pro Saison erreicht – gegenüber neunzig Sekunden. Die 38% sind der Unterschied zwischen diesen beiden Zahlen, plus die Kosten eines einmaligen Ereignisses aus dem Vorjahr.

Dieses einzelne Element ist wichtig – und leicht übersehen werden kann. Im zweiten Quartal des Vorjahres war die Einnahme durch diese Produkte recht hoch.Apple TV+ F1-FilmIn diesem Quartal gab es einfach kein Film, der verkauft werden konnte. Der tatsächliche Rückgang ist also kleiner als die 38%, die auf den ersten Blick angegeben werden. Das Jahr davor wurde außerdem falsch bewertet – es handelte sich dabei nicht um einen normalen Zustand.

Unter Berücksichtigung der Rassenentwicklung steigen die Wirtschaftsdaten weiterhin an.

Entfernen wir die Bruchzahlen und stellen wir die Frage, die eigentlich im Zusammenhang mit dem Geld steht: Was bringt eine einzelne Veranstaltung ein? Im zweiten Quartal 2026 betrug das Umsatzvolumen pro Veranstaltung 153 Millionen Dollar – im zweiten Quartal 2025 waren es etwa 136 Millionen Dollar pro Veranstaltung. Das ist ein Anstieg von etwa 12 %, nicht ein Rückgang von 38 %. Im ersten Quartal betrug das Umsatzvolumen pro Veranstaltung etwa 206 Millionen Dollar; im gesamten Jahr 2025 lag es bei etwa 161 Millionen Dollar pro Veranstaltung in 24 Veranstaltungen.

Das ist das, was der Kalender verheimlicht. In den Jahren 2025 und darüber hinaus wuchs die Formel 1 insgesamt.Umsatz: 14% = 3,87 Milliarden US-DollarDas angepasste Betriebsgewinn stieg um 20 Prozent auf 946 Millionen US-Dollar. Das Betriebsaufkommen stieg ebenfalls um 28 Prozent auf 632 Millionen US-Dollar. Dabei wurden den Teams insgesamt etwa 1,4 Milliarden US-Dollar gezahlt – ein durch den Sport vorgegebener Mindestumsatz. Die Entwicklung pro Rennen ist ähnlich: Steigende Vertragsvergaben, neue und erneuerte Sponsoren sowie eine Agenda, die weiterhin neue Märkte ermöglicht.

Die strukturelle Begründung für das Wachstum der Rennen ist, dass Formel 1 im Grunde die einzige Spielart ist, und die Einnahmen werden dort festgelegt. Das Concorde-Abkommen, das die Beziehungen zu den Teams regelt, gilt bis 2030. Der Las Vegas Grand Prix wird bis 2037 verlängert.Miami bis 2041Und eine Reihe weiterer Ereignisse bis zum Jahr 2028 und darüber hinaus. Niemand wird einen Konkurrenten aufstellen und diese Verträge übernehmen. Das ist die „Mauer“, die den Wettbewerb schützt – deshalb kann die Anzahl der Wettrennen auch in einem Jahr, in dem alles schiefgeht, weiter steigen.

Dass etwas notwendig ist, bedeutet jedoch nicht automatisch, dass es billig ist. Das ist also der wahre Kern der Geschichte.

Sie kaufen keine versteckte Aktie zu einem Rabatt.

Der Aktienkurs von The Formula One Group (FWONA) liegt bei etwa 88 Dollar pro Aktie – das entspricht einem Marktwert von etwa 22 Milliarden Dollar. Das ist kein versteckter oder unbeachteter Name mit nur einer Zahl. Nach dem Maßstab, der am besten zu einem Medienunternehmen mit vielen Verträgen passt, wird das Unternehmen auf etwa 26-fach dem EBITDA der letzten zwölf Monate bezahlt – also sind die 3,5 Milliarden Dollar an Nettoverbindlichkeiten bereits in diesem Maßstab berücksichtigt. Der sogenannte Price-to-Earnings-Multiplikator ist deutlich höher, in den niedrigen 50er-Bereich. Doch das ist nur eine Kennzahl nach GAAP: Die Medienrechte- und Sponsoringverträge, die den Cashflow erzeugen, führen auch jährlich zu einer Verteilung von Hunderten von Millionen Dollar an Amortisierungen – was dazu führt, dass der angegebene Nettogewinn weit unter dem Cash, das das Unternehmen erwirtschaftet, liegt. Der EBITDA-Multiplikator ist hingegen die ehrlichere Kennzahl – und bei etwa 26-fach wird der Markt bereits für das Monopol sowie die langfristigen Verträge bezahlt.

Das Bilanzdokument ist zwar nutzbar, aber nicht „kostenlos“. Der Nettendebit beträgt etwa 3,5 Milliarden Dollar – gegenüber etwa 800 Millionen Dollar an freien Cashflows. Das bedeutet, dass es etwa vier Jahre an Cash-Erzeugung benötigt wird, um die Investitionen zu bezahlen. Der Return on Invested Capital liegt bei niedrigen Einheiten – das ist eine Folge der Kauf von langfristigen Medien- und Sponsoringverträgen, deren Amortisierung langsam erfolgt. Also handelt es sich dabei nicht um ein „billiges Geldmaschinenmodell“. Es handelt sich vielmehr um „Premium-Assets mit echtem Debito – preisgesteuert, um die Zinsen weiterhin zu decken.“

Diese Rahmenbedingungen sind wichtig für das Risiko – denn das Einzige, was wirklich die Entwicklung des Risikos beeinflussen kann, ist nicht die Nachfrage und auch nicht der Wettbewerb. Es ist vielmehr das Kalenderjahr selbst – die Dauer und die geografische Lage der Saison.

Die Uhr befindet sich im Nahen Osten.

Jedes Jahr verlängert sich die Saison leise weiter – die lukrativsten neuen Rennen finden schließlich im Nahen Osten statt.Die Promotergebühren sind am höchsten.Im Jahr 2026 haben geopolitische Probleme dazu geführt, dass die Bahrain- und Saudi-Arabia-Grand-Prix-Rennen nicht in den April-Terminen stattfinden konnten. Seitdem hat Liberty das Rennen in Bahrain auf Malaysia verlegt und plant nun eine Saison mit 23 Rennen – also nur einen Rennen weniger als im Jahr 2025. Ein Ersatzrennen bedeutet jedoch nicht, dass der Verlust ausgeglichen wird: Die Veranstaltungsgebühren, die Betreuungskosten und die Betriebskosten unterscheiden sich alle voneinander. Ein günstigerer Markt kann daher keine Ersatzlösung sein.

Die Einschränkungen sind real – und sie werden in „Runden“ gemessen, nicht in Adjektiven. Wenn die Störungen nur kurzfristig sind, füllt sich wieder das Kalenderfeld, die Einheiten der Erkennung normalisieren sich, und die pro-Rennen-Bewertung bleibt gleich wie im Jahr 2025. Wenn der Naher Osten strukturell unerschließbar wird – ein plausibles Szenario in einer umstrittenen Region – verliert Formel 1 seine höchsten Gebühren für Runden. Die Kalendergrenze sinkt, und die „Komponierung“ hat einen Obergrenze, die sie vorher nicht hatte. Die Unternehmensleitung argumentiert, dass es sich um eine Zeitfrage handelt, und die bisherigen Daten deuten darauf hin. Doch das, was diese Entscheidung beeinflusst, ist nicht die Zuschauermenge – sondern die Länge der Saison sowie die Mischung der Rennen innerhalb dieser Saison.

Was man eigentlich ansehen sollte

Für Personen, die zum ersten Mal etwas darüber erfahren, ist das folgende Ergebnis nützlich: Der Rückgang von 38 Prozent im zweiten Quartal ist ein Zeichen dafür, dass es sich um eine Art „Ausdruck“ handelt – also um eine Erscheinung, die auf einer einmaligen Zahl aus dem Vorjahr beruht. Es ist keine Anzeige dafür, dass Fans oder Sponsoren abspringen würden. Das Signal, dass das Unternehmen gesund ist, zeigt sich in den Einnahmen pro Rennen – diese steigen weiterhin um doppelte Zahlen. Zudem gibt es Verträge, die bis 2030 und darüber hinaus gelten. Der Aktienkurs liegt bei etwa 26 Mal den EBITDA – man zahlt also für eine Position, die kaum zerstörbar ist, sowie für lange Vertragsverpflichtungen.

Die Zeitpläne sind also sehr eng. Die Bestätigungsmethode ist die Einnahme pro Rennen – und die Anzahl der Rennen im Jahr 2026: Wenn die Saison bei etwa 23 Rennen liegt und die Einnahmen pro Rennen weiter steigen, dann bleibt die Kombination von Faktoren erhalten – und das Kalenderjahr wird nur ein kleiner Teil der Gesamtzahl der Rennen sein. Das Signal, dass dieser Gewinner „normal“ sein könnte, wäre ein strukturell kürzeres Kalenderjahr – keine Rennen im Nahen Osten mehr, die Saisonkapazität sinkt, und die Einnahmen pro Rennen stoppen zu wachsen. Wenn die Saison auf Runden hin nicht mehr wächst und die Einnahmen pro Rennen nicht mehr in Dollar wachsen, dann muss die Multiplikation von 26 beginnen, auf einer kleineren Basis zu funktionieren. Bis dahin bleibt es ein Problem der Mathematik – aber die untergeordneten Faktoren sind real.