Fords 1 Milliarden-Dollar-Farbenladen dient eigentlich dazu, seinen Dividendenaktivum zu schützen.

Es gibt einen Moment, in dem jeder Dividendenhalter lernt, das ernst zu nehmen: Wenn ein Unternehmen mit hohem Ertrag vor den Aufmerksamkeiten der Regierung steht, dann verkündet es einige Tage später eine Investition von einer Milliarde Dollar in seine profitabelste Fabrik. Ford hat genau das getan. Die Information über die Farbwerkstatt ist also eher eine Aussage über Kapital als über Farben.

Am 10. September sagte Ford, dass er Ausgaben tätigen wird.1 Milliarde Dollar für einen neuen Lackierwerkstatt in der Kentucky Truck-Produktionsstätte in Louisville.Die FirmaDie größte und am höchsten umsatzstärkere Montageanlage der USADort werden die F-Series Super Duty-Pickups, der Expedition sowie der Lincoln Navigator hergestellt. Die Ankündigung erfolgte nicht geruhsam: Die Bekanntgabe kam sofort.Zwei Tage nachdem der Verkehrsminister Sean Duffy an den CEO Jim Farley geschrieben hat.Warnung: Fords Verbindungen zu chinesischen Unternehmen – wie die Lizenzierung der BATL-Batterietechnologie und die Produktion des Lincoln Nautilus in China – sind…Keine nachhaltige Strategie für die Vereinigten Staaten.Fords Antwort war direkt – er bezeichnete die Kritik alsEin falscher Versuch, die Schlagzeilen zu gewinnen..

Das Lackierwerk selbst ist keine attraktive Investition. Es ersetzt ein alter Betrieb, um die Qualität, Effizienz und Energieverbrauch zu verbessern – bei einem Unternehmen, dessen Produktionslinie Fahrzeuge aus dem Montagestandort herstellt.Rund alle 45 SekundenAber neben die anderen Verpflichtungen in Kentucky…Rund 2 Milliarden Dollar sind für die Umrüstung der Louisville-Produktionsanlage für neue Elektrofahrzeuge vorgesehen. Etwa ebenso viel, nämlich 2 Milliarden Dollar, werden für eine Batterie-Speicheranlage in Glendale verwendet.Die 1 Milliarde Dollar sind nur ein kleiner Teil einer Einsatzsumme von etwa 5 Milliarden Dollar, die Ford in den amerikanischen Industriezweig investiert. Genau in diesem Moment nutzt Washington diese Investition, um sich von China zu lösen.

Das sind also die Zahlen, die zeigen, wer dafür bezahlt.

Die Farbenfabrik schützt ihr Hauptgeschäft.

Ford ist derzeit keine profitable Firma. Angesichts der vergangenen zwölf Monate ist das Unternehmen im Verlustzustand. Deshalb liegt der Forward-Price-to-Earnings-Ratio bei 63 – und der Payout-Ratio ist mathematisch gesehen negativ. Das sind die unangenehmen Zahlen hinter einem Dividenden von etwa 4,3 Prozent: Die jährlichen Auszahlungen von 0,60 Dollar werden derzeit nicht durch die Gewinne des Unternehmens gedeckt. Was diese Auszahlungen tatsächlich deckt, ist die Stärke der Geschäftsmodelle im Realwirtschaftsektor – nämlich die Super-Duty-LKWs und andere Geschäftsprodukte, die eine echte Preismacht haben, da die Käufer, die LKWs benutzen, nicht auf ein paar tausend Dollar verzichten möchten.

Das ist die „Brille“, durch die eine 1-Milliarden-Dollar große Lackfabrik wichtig wird. Lackfabriken gehören zu den teuersten Bestandteilen einer Automobilproduktionsanlage. Sie stellen ein klassisches Hindernis dar – wenn die Lackierlinie nicht mitmacht, bleibt die gesamte Fabrik stillstehen, und die Gewinne der profitabelsten Fahrzeuge gehen verloren. Ford investiert daher in seine Top-Fahrzeuge, um sie weiterhin produzieren zu können. Es handelt sich dabei um eine Verteidigungsmaßnahme – eine Investition, um die Betriebsführung zu schützen, die sowohl die Dividenden als auch die Umstellung auf Elektrofahrzeuge finanziert.

Man kann das als das Gegenteil von einem Wachstumsaktienunternehmen betrachten. Ein Unternehmen, das auf eine ferne, unprobte Zukunft setzt, braucht billigen Kapital und eine „Geschichte“, mit der es seine Investoren überzeugen kann. Ford hingegen konzentriert sich darauf, die Maschinen weiterzuentwickeln, die bereits einen hohen Gewinn abwerfen – also den Kern des Geschäfts, der auf dem echten Markt basiert. Das ist genau die Art von Preismacht, die ein Dividendeninvestor haben möchte.

Warum das Ertrag nicht „freies Geld“ ist

Die Versuchung, mit einem Ertrag von 4,3 % das Ganze als Einkommen zu betrachten und dort aufzuhören, ist groß. Die schwierigere Frage ist jedoch, ob dieser Ertrag dauerhaft bleibt – und hier sind die Erkenntnisse eher unklar.

Ford erzeugt tatsächlich freien Cashflow – ein Wert von etwa 7,3 Milliarden Dollar – doch dieser Wert ist im Vergleich zum Vorjahr deutlich gesunken. Die Firma gab in derselben Zeiträume etwa 9,7 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben aus. Das Bilanzvermögen weist jedoch insgesamt Schulden in Höhe von rund 250 Milliarden Dollar auf. Ein großer Teil dieser Schulden befindet sich bei Ford Credit, dem Kreditinstitut, das die Fahrzeuge finanziert. Daher übertreibt die rohe Leverage-Zahl das Risiko. Dennoch gibt es mit einem Netto-Schuldenwert von etwa 130 Milliarden Dollar und einer Eigenkapitalbasis von nur etwa 36 Milliarden Dollar nur begrenzte Möglichkeiten zur Fehlbewertung, falls der Lastwagenmarkt schwächelt oder die Zölle weiter steigen.

Vergleichen Sie Ford mit General Motors: General Motors ist derzeit profitabel und erzielt einen Gewinn von unter 1%. Ford hingegen verliert derzeit Geld und erzielt einen Verlust von 4,3%. Dieser Unterschied ist keine Belohnung für die Qualität – es handelt sich dabei um den Marktpreis für das Risiko der Dividenden. Die 13 Jahre kontinuierlicher Dividendenzahlungen zeigen, dass das Unternehmen bereit ist, weiterhin Dividenden auszuzahlen. Doch das garantiert nicht, dass die Dividenden auch in schwierigen Zeiten erhöht oder geschützt werden können – insbesondere in Zeiten, in denen die Kosten für Elektrofahrzeuge steigen, die Preise für importierte Teile steigen und Washington Druck auf China ausübt.

Der Lackhersteller ist auf einer Ebene wirklich beruhigend: Er zeigt, dass Ford die Super Duty-Franchise als die Zukunft betrachtet, die er schützen möchte – nicht als etwas, das man hinter sich lassen muss. Doch das ändert nichts an dem Kern des Geschäfts. Die These, die die Grundlage für die Rentabilität darstellt, basiert darauf, dass der LKW-Business seine Preispower behält.Eine Zollblockade mit Kanada, die die andere Super-Duty-Anlage in Oakville bedroht.Durch die Umstrukturierung Chinas im Stil Russlands der Ersatzteilkultur – und durch ein Management-Team, das Milliarden in mehrere Richtungen gleichzeitig ausgibt.

Was man eigentlich schauen sollte

Der 1 Milliarde Dollar große Lackierbetrieb ist nur ein kleiner Unterschied im Vergleich zum etwa 10 Milliarden Dollar jährlich erforderlichen Kapitalbudget von Ford. Deshalb ist er kein Grund für Kauf- oder Verkaufentscheidungen allein. Was dieser Betrieb besonders ist, ist, dass er zeigt, dass Ford sein knappes Kapital auf seine am besten profitablen Geschäftsfelder konzentriert – dort kommt der ewige Einkommensfluss hervor.

Die Variable, die über den Fall entscheidet, ist nicht die Farbe der Farbe. Es geht vielmehr darum, ob die Super Duty-Franchise – also die Rendite hinter den Dividenden – ihre Preismacht sowie ihre Kosten unter Kontrolle hält, während Ford eine unzureichende Auszahlungsrate hat. Wenn der Trucksektor weiterhin Gewinne erzielt und Ford zeigt, dass die Dividenden aus echten, wiederkehrenden Cashflüssigkeiten stammen, dann ist ein Ertrag von 4,3% bei einem Unternehmen, das durch seine Preismacht geschützt wird, eine angemessene Einkommensquelle – auch wenn es zyklische Risiken gibt. Wenn jedoch die Tarifkämpfe und die Verluste durch Elektrofahrzeuge dazu führen, dass die Gewinne des Trucksektors schneller abnehmen, als die Investitionen in die Produktionsanlagen diese Gewinne schützen können, dann wird die Dividende zu einer Frage – und nicht zu einer Antwort.

Ich glaube nicht, dass diese Ankündigung dazu führt, dass Ford zum Kauf geeignet ist – und auch nicht dazu, dass er zum Verkauf geeignet ist. Es bestätigt lediglich das, was wichtig ist, und lässt das, was wirklich zählt, ungeklärt.