Das Faltbare Modell ist zwar gut, aber Apple setzt auf mehrere Ansätze, um KI in eine Dienstleistungslinie zu verwandeln.

Apple hat gerade seinen stärksten Quartal im Juni aller Zeiten veröffentlicht.Die Einnahmen stiegen um 16 Prozent auf 109,4 Milliarden Dollar.Die verdünnten Gewinne pro Aktie stiegen um 29%.$2.02Wenn also das Unternehmen bei seiner Septemberveranstaltung seinen ersten faltbaren iPhone präsentiert, ist es natürlich, dass man dies als Beginn eines neuen Wachstumzyklus betrachtet. Ich würde diesen Instinkt jedoch kontrollieren. Der faltbare iPhone ist eine Investition von über 2.000 Dollar für Menschen, die bereits einen iPhone besitzen – und er löst kaum die Frage nach dem wahren Preis, für den der Aktie bezahlt wird.

Diese Frage betrifft nicht das Hardware-Segment. Es geht vielmehr darum, ob die Software-Ebene dazu in der Lage ist, Apple ein Renditeverhältnis zu erzielen, das „Wachstumsunternehmen“ ausweist – während das Hardware-Segment immer mehr wie ein reifes Marktsegment aussieht. Bei den aktuellen Preisen handelt es sich um einen Kurs von etwa 35-fach bezogen auf die vergangenen Einnahmen und etwa 40-fach bezogen auf die zukünftigen Einnahmen. Die Marktkapitalisierung beträgt dabei etwa 4,6 Billionen US-Dollar. Niemand zahlt 40-fach für ein Telefon. Man zahlt 40-fach für die Aussicht, dass Apple sein installiertes Angebot in einen Einnahmequell verwandeln kann – und dass künstliche Intelligenz dabei eine wichtige Rolle spielt.

Das Faltbare ist eine Nische – keine neue Ära.

Zuerst sollte man herausfinden, was das Faltbare eigentlich leistet.Die Prognosen für die Lieferkette gehen davon aus, dass der Preis des Geräts über 2.000 Dollar liegt. Es werden etwa 10 Millionen Stück im Jahr 2026 und 20 bis 25 Millionen Stück im Jahr 2027 erwartet.Nehmen wir sogar den höchsten Wert dieses Bereichs an – mit einem Durchschnitt von 2.200 Dollar pro Jahr: etwa 55 Milliarden Dollar pro Jahr. Die verbleibende Umsatzbasis liegt bei ca. 467 Milliarden Dollar – das ist etwa ein Zehntel des Höchstwertes. Die meisten dieser Umsätze werden von Kunden genutzt, die ansonsten einen herkömmlichen iPhone gekauft hätten.

Das ist das doppelte Problem mit dem Faltbare-Produkt als Investitionsmöglichkeit. Erstens ist es so klein, dass es als kleiner Fehler in Apples Wirtschaftsmodellen betrachtet werden kann. Zweitens – und das ist der Punkt, den die Hardware-Narrative verbergen – führt es dazu, dass dieselben Nutzer auf Geräte mit höherem Preisniveau umgeleitet werden. Dadurch wird der Markt, den Apple bedient, nicht erweitert. Es handelt sich dabei um einen Preisanstieg, der als Produktkategorie dargestellt wird. Vor dem Hintergrund eines fünfjährigen Wachstums von wenigen Millionen Einheiten im etablierten Smartphonemarkt kann ein Faltbarer-Produkt mit 10 Millionen Einheiten keine Quelle für die weitere Wertschöpfung von Apple sein.

Das „Multiple“ ist eine Software-Betting-Methode.

Was tatsächlich die Bewertung von Apple beeinflusst, sind die Dienstleistungen – Abonnements, Gebühren für die App-Store, Einnahmen aus Such- und Werbeaktivitäten, Cloud-Speicher usw. Im Juni-Qtr brachten die Dienstleistungen einen erheblichen Anteil der Einnahmen mit sich.30,7 Milliarden DollarRund 28 Prozent der Einnahmen stammen von Abonnementkäufen. Apple hat die Anzahl der Abonnenten auf…1,5 MilliardenDas ist die „Asset-Light“-Schicht, die es einem Hardwarehersteller ermöglicht, eine hohe Marge beim Softwareangebot zu erzielen. Es ist auch wichtig zu wissen, woher die Stärke des Quartals kommt.Die Umsätze mit dem iPhone stiegen um 22% auf 54,3 Milliarden Dollar.Aber der ehemalige CEO Tim Cook bezeichnete die jüngsten Preissteigerungen als Folge eines Anstiegs der Kosten für globale Komponenten. Dies geschah „mit erheblicher Zögerlichkeit“.Die Serviceergebnisse lagen etwas unter den etwa 31,2 Milliarden Dollar, die die Analysten erwartet hatten.Wenn man den Preis weglässt, dann liegt die Volumenentwicklung auf einem reiferen Markt eher bei niedrigen Einzelzahlen.

Mit anderen Worten: Ein Teil des 16-prozentigen Wachstums entstand dadurch, dass das Unternehmen für denselben Markt höhere Preise erzielte – ohne neue Märkte zu erschließen. Das ist wichtig, denn die ganze Hoffnung ist, dass Apple die Softwarelayer kontinuierlich verbessert, ohne die Anzahl der Geräte zu erhöhen. Das Faltbare Gerät ist im besten Fall nur eine geringfügige Verbesserung einer einzelnen Hardwarelinie. Es hat keinen Einfluss auf die Entwicklung der Dienstleistungen.

Künstliche Intelligenz ist noch eine Behauptung – keine tatsächliche Aufgabe oder Leistung.

Das bringt mich dazu, darüber nachzudenken, was Apple wirklich ungewöhnlich macht in diesem AI-Wandel – und warum es schwierig ist, Apple als Investitionsobjekt zu betrachten. Apple ist im Grunde die einzige große Technologieunternehmung, die nicht Hunderte von Milliarden auf die Entwicklung von AI-Infrastrukturen ausgibt. Die Kapitalausgaben von Apple in den letzten zwölf Monaten betrugen etwa 10 Milliarden Dollar, während der freie Cashflow bei knapp 137 Milliarden Dollar lag. Die Inferenzprozesse werden hauptsächlich auf den Geräten durchgeführt – auf den größten Konsumenteninstallationsbasis in der Technologiebranche. Apple baut dabei auf Partnern wie Google für die komplexen Aufgaben. Im Vergleich zu den hyperskalaren Unternehmen, die viel Geld in Data-Center investieren, ist Apple’s Kostenstruktur für AI fast komisch wenig ausgeprägt.

Die andere Seite ist, dass es kaum den Vorteil in Einnahmen umgewandelt hat.Apples AI-Business– Größtenteils durch Apple Intelligence in Kombination mit den iCloud+-Abonnements.Es wird erwartet, dass das Unternehmen dieses Jahr etwas mehr als 1 Milliarde Dollar Umsatz erzielt.Gegen ein Unternehmen mit einem Umsatz von 467 Milliarden Dollar ist das nur ein kleiner Fehler bei der Berechnung. Gegen einen Kurs von 40-mal dem Umsatz beträgt das fast die gesamte Investition. Das Unternehmen hat außerdem…Siri wurde grundlegend überarbeitet.Im Juni – aber die Lieferzeit ist unklar.Der Aktienkurs fiel an dem Tag, an dem die Ankündigung erfolgte.Der Markt interpretierte das als „Versprechen“, nicht als Lieferung.

Das ist die Trennlinie zwischen der Position von Apple und seinem Preis. Apple hat zwar einen „Schutzwall“ – die installierte Anzahl der Geräte, das Modell „on-device“, sowie den niedrigen Kosten für die Bereitstellung von AI-Funktionen für mehr als einer Milliarde Nutzer. Was Apple noch nicht hat, ist jedoch ein ausgezeichnetes Geschäftmodell: Eine Art „Services“-Modelle, bei dem AI von einer kostenlosen Funktion zur regelmäßigen Einnahmequelle wird – eine Einnahme, die 40 Mal höher ist als die üblichen Einnahmen. Das ist jedoch nur eine Behauptung ohne Beweis. Die Faltbarkeit des Geräts zeigt dazu nichts.

Man sollte also nicht das Faltbare als die eigentliche „Thesis“ verstehen. Es handelt sich dabei um eine Hardware-Lösung – nicht um den Motor für das Überleben des Unternehmens. Die Strategie von Apple besteht darin, das AI-Tech so zu nutzen, wie sie es vor einem Jahrzehnt mit den Abonnements gemacht hat: Ein Feature in eine profitable, regelmäßige Geschäftsmöglichkeit umzuwandeln – eine Geschäftsmöglichkeit, die niemand sonst nachholen kann. Die Chips, die diese Strategie ermöglichen, sind bereits verfügbar. Kann Apple, Quartal für Quartal, in der Kategorie „Services“, zeigen, dass das AI-Tech genauso viel einbringt wie die Gebühren für die App Store? Bis das sichtbar wird, bleibt Apple ein teures Softwareangebot – mit einem sehr schönen neuen Handy auf dem Markt.