Fluence Energy: Ein Rückgang von 46% bedeutet nicht automatisch, dass das Unternehmen unterbewertet ist.

Am 5. August hat Fluence Energy seine Jahresprognose verändert: Der durchschnittliche Umsatz sank um 400 Millionen Dollar auf 3,0 Milliarden Dollar. Auch die angegebene EBITDA-Prognose änderte sich.Von einem Gewinn von 50 Millionen Dollar am Mittelpunkt auf einen Verlust von 10 Millionen Dollar.An diesem Tag fiel der Kurs um 27%. Die Aktien sind im Vergleich zum Jahresbeginn etwa 46% gefallen – von einem Höchstwert von fast 33,51 Dollar auf etwa 10,50 Dollar. Der aktuelle Kurs liegt also unter dem Wert der vergangenen Verkäufe.

Die Zusammenbruch der verschiedenen Unternehmen ist eine leichte Beobachtung – aber es ist nicht der richtige Ort, um mit dieser Frage anzufangen. Die eigentliche Frage ist, ob dieses Unternehmen für den Speicher von Batterien kaputt ist oder nur verzögert reagiert. Die Antwort ist wichtig – denn einer davon führt zu Wert und der andere zu einer „Wertfalle“. Die Beweise dazu sind unterschiedlich, und es lohnt sich, sie getrennt zu betrachten.

Was zerstört wurde: die Ausführung – nicht die Forderungen.

Der Juni-Qualimestre zeigt, warum die Prognosen gesenkt werden mussten. Die Umsätze betrugen 649,8 Millionen Dollar – ein Anstieg von 8% gegenüber dem Vorjahr. Doch das war weit entfernt von den etwa 800 Millionen Dollar, die Wall Street erwartet hatten. Der Schaden betraf die Margen: der angepasste Bruttomarge sank auf etwa 5,9%, während sie im Vorjahr noch bei 15,4% lag.Eine Nettoloss von 44,3 Millionen Dollar für den Quartal..

Die Erklärung der Managementseite war eher operativ orientiert als eine Krise bei den Einkäufen. Zwei neue Herstellungseinrichtungen wurden nicht wie geplant in Betrieb genommen – eine vollautomatische Fabrik in Houston, die im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 volle Produktion erreichen soll. Außerdem gibt es einen neuen internationalen Vertragshersteller, dessen Anfangsmenge an Komponenten…Fehlerhafte Qualitätsstandards – sie mussten neu entwickelt werden.Bevor die Produktion wieder vollständig aufgenommen wurde, war das Ergebnis…Etwa 400 Millionen Dollar an Lieferungen wurden von dem Haushaltsjahr 2026 ins Haushaltsjahr 2027 verschoben.Und etwa 30 Millionen Dollar an einmaligen Kosten – wie Produktionsverzögerungen sowie eine vorab geschlossene Vereinbarung bezüglich der Batterienlieferung – wurden in diesem Quartal angefallen.

Das ist der Unterschied zwischen einem echten Reset und einem emotionalen Einbruch. Die gesamte Hoffnung für Fluence basierte auf einer großen Überlauf-Situation – und darauf, dass die Bruttomarginen zunehmen und erstmals nachhaltige Gewinne erzielt werden würden. Doch dieses „Brückenbild“ hielt nicht stand. Somit war der Anstieg des Aktienkurses nicht rein aus „Schmerzen durch das Tape“ verursacht – die operativen Ergebnisse verschlechterten sich tatsächlich. Egal wie der 12-monatige Verlauf aussieht: Es gibt hier keine Möglichkeit, in die Vergangenheit zurückzuschauen und Trost zu finden.

Was nicht zerstört wurde: Die Nachfrage nimmt zu.

Aber die Ursache des Scheiterns ist genauso wichtig wie das Scheitern selbst. Es handelte sich dabei um ein Problem der Lieferung und Ausführung – keine Probleme bezüglich der Nachfrage. Die Anzeichen für eine erhöhte Nachfrage sind so stark wie je zuvor.

Die Bestellungen beliefen sich im Quartal auf 1,44 Milliarden Dollar – das ist fast das Dreifache des Wertes von letzter Jahr. Bislang betrug der Umsatz 2,7 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 80% entspricht.Der Auftragsbestand endete im Quartal bei einem Rekordwert von 6,4 Milliarden Dollar.Der Anstieg liegt um mehr als 30 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Rund 2,2 Milliarden Dollar dieser Überkapazität sollen bereits in den Einnahmen für das Haushaltsjahr 2027 umgewandelt werden – was deutlich über den Wert der Einnahmen im Haushaltsjahr 2026 ist. Die wachsende Geschäfttätigkeit im Bereich der Data-Center ist der Bereich, in dem die Wachstumsraten am höchsten sind: Die Kapazitäten sind um mehr als 35 Prozent auf 16 Gigawattstunden gestiegen. Zudem gab es im Quartal etwa 850 Millionen Dollar an Aufträgen und Bestellungen.Ein Preis von 550 Millionen Dollar von einem Großrechner im Juli.Und eine erste große Bestellung hinter dem Meter – von einem Entwickler.

Wichtig ist, dass die 400 Millionen Dollar, die 2026 verloren gingen, nicht verschwunden sind – sie wurden in 2027 weiterhin vorhanden. Die Management sagt, dass die beiden betroffenen Anlagen bereits behoben werden. Das macht die nächsten 12 Monate besser als die letzten 12 Monate.

Die ehrliche Wahrheit: Die wichtigen Beweise sind noch nicht da.

Hier wehre ich mich dagegen, irgendwelche Schätzungen anzustellen. Mein bevorzugter Indikator für die Finanzsituation ist der freie Cashflow – doch dieser ist noch nicht vorhanden. Der nachgestellte freie Cashflow ist weiterhin negativ, obwohl die Quartalsausgaben seit letztem Jahr stark zurückgegangen sind. Der Bruttomarge im vergangenen Jahr liegt bei wenigen Prozenten, und der angepasste EBITDA für das Jahr 2026 wird momentan auf etwa Null oder negativ geschätzt. Der „Marge-Indikator“, den der Markt im Jahr 2024 und 2025 verwendet hat, ist nicht mehr vorhanden. Was wir haben, ist nur eine Vorhersage für das Jahr 2027 – keine tatsächliche Erfolgsbilanz.

Es gibt auch eine Balance zwischen den verschiedenen Positionsen im Bilanz. Die Liquidität beträgt etwa 863 Millionen Dollar. Doch die Managementleute sagen, dass es notwendig sein könnte, zusätzliche Mittel bereitzustellen, um die steigenden Bestellungen zu bewältigen.300 Millionen bis 500 Millionen für den BetriebskapitalIm nächsten Jahr wird es eine schnell wachsende, aber schlecht finanzierte Unternehmung geben – eine Unternehmung, die mehr Geld benötigt, um ihre Wachstumsziele zu erreichen. Das ist kein Risiko, das man einfach ignorieren kann. Es handelt sich dabei um eine Situation, die entscheidend ist, ob eine „saubere“ Erhöhung der Rendite möglich ist – ohne dass die Beteiligungen verringert werden.

Die Gesamtsituation zeigt eher Unsicherheit anstatt eine Lösung – AInvest gibt Fluence eine „Hold“-Bewertung. Der Markt hat aufgehört, an die alte Annahme zu glauben, aber hat sie auch noch nicht vollständig aufgegeben. Die Bewertung ist niedriger als bei 33 $. Es handelt sich dabei um keine klare Situation.

Was wird es beweisen – auf eine oder andere Weise?

Dass eine Aktie also ausreichend niedrig ist, bedeutet nicht, dass sie unterbewertet ist. Eine Aktie, deren Wert weniger als ein Mal den Umsatz beträgt, ist kein Hinweis darauf, dass die Aktie billig ist – es kann auch sein, dass die Geschäftsentwicklung weiter schlecht wird.

Was dazu führen könnte, dass diese Zahl nicht zu einer „Wertfalle“ wird, wäre eine konkrete, überprüfbare Abfolge von Entwicklungen: Der Brutomarge würde von einem einstelligen Betrag auf niedrige Zweistellige Werte anwachsen – schließlich werden die verzögerten Lieferungen sowie die zwei reparierten Anlagen im Jahr 2027 abgeschlossen sein. Damit beginnt der freie Cashflow positiv zu werden. Die Verwaltung selbst leitet das Ganze dabei weiter.Die Bruttomarginen liegen im Bereich von 10% bis 15%.Es geht um die Überlastung und die neuen Aufträge. Die Frage ist, ob die Einnahmenberichte schließlich übereinstimmen.

Die Bedingungen für die Pause sind ebenfalls konkret. Ein weiteres Indikator ist, wenn die Margen immer noch bei einzelnen Zahlen liegen – oder wenn die Anforderungen bezüglich des Betriebskapitals dazu führen, dass eine Kapitalerhöhung notwendig wird, wodurch die Beteiligungsanteile verringert werden. Das zeigt, dass die verzögerten Einnahmen tatsächlich als Verluste an Margen zu betrachten sind – und nicht einfach nur als verspätete Einnahmen. Das ist also der Grund, warum diese These nicht funktioniert.

Der Markt bewertet jetzt eine gescheiterte Unternehmensgeschichte – das ist natürlich gerecht. Was noch nicht bewertet wird, ist die Möglichkeit, dass der Scheitern auf die Zeitentscheidungen zurückzuführen ist, nicht auf wirtschaftliche Faktoren. Es könnte sein, dass ein Unternehmen mit steigender Nachfrage durch zwei Fabriken, die etwas später in Betrieb gehen, behindert wurde. Im nächsten Finanzjahr könnte das Unternehmen wieder die Gewinne liefern, die es immer versprochen hat. Ich kann mich irren – und diese Situation ist noch nicht klar. Aber es handelt sich um eine Situation, bei der die Erwartungen neu gesetzt werden müssen. Der Beweis für diese Annahme kann von einem geduldigen Investor überprüft werden.