Der Ertrag von Flowers Foods beträgt bereits 12 Prozent – die eigentliche Frage ist, ob die Reparaturen erfolgreich sind.

Flowers Foods ist eine Aktie, die dazu führt, dass die Dividendanzeige besonders attraktiv erscheint – und dass Renteninvestoren aufhören, durch den Bildschirm zu blättern. Es handelt sich um eine 23-jährige Serie von Zahlungen, bei der die Aktie im letzten Jahr mehr als die Hälfte ihrer Wertentwicklung erzielt hat. Der Renditewert liegt dabei in niedrigen Zweierstellen. Auf dem Papier scheint es wie ein Traum für Rentner zu sein – man kauft eine veraltete Brotmaschine, erhält eine hohe Rendite und bekommt Gelder auszahlen lassen. Doch wenn man sieht, woher das Geld eigentlich kommt, dann ist die Situation anders. Die Rendite von Zweierstellen ist nur ein Produkt der Vergangenheit – keine Einnahmequelle, die man erwarten kann.

Der 12%-ige Ertrag wurde bereits reduziert.

Die Überschrift verrät nicht die genaue Zeitspanne, in der die Dividenden ausgezahlt werden. Die Dividenden für das letzte Jahr ergeben insgesamt etwa 0,74 Dollar pro Aktie. Deshalb zeigt der Bildschirm einen Zins von fast 12% bei einem aktuellen Kurs von ca. 6 Dollar. Doch dieser 0,74 Dollar entspricht einer alten Rate sowie einer deutlich niedrigeren neuen Rate. Wenn man die aktuellen Auszahlungen vorausrechnet, beträgt die tatsächliche Auszahlung für den Rentner etwa 0,50 Dollar pro Jahr – also einen Zinssatz von etwa 8% bei dem aktuellen Kurs. Flowers hat nicht nur die Dividenden reduziert, sondern im Juni Quartal sogar die Quartalsdividende auf 0,125 Dollar pro Aktie gesenkt. Damit wurde die jährliche Auszahlung von etwa 0,99 Dollar auf 0,50 Dollar gesenkt.Der CEO, Ryals McMullian, nannte das „Reset“.

Der Grund ist wichtiger als die Zahl. Die Unternehmensleitung hat die Auszahlungen reduziert, bevor das Geld nicht mehr ausreichte. Der Dividendenanteil – also die Dividenden geteilt durch den Gewinn – stieg von einem gesunden Niveau von etwa 80 Prozent im Jahr 2024 auf mehr als das Doppelte des vergangenen Jahresgewinns in diesem Jahr. Für ein Konsumgüterunternehmen, das nur wenige Prozent pro Jahr wächst, ist eine solche Auszahlung, bei der jeder Cent des Gewinns verbraucht wird, niemals nachhaltig. Es handelt sich dabei um eine Art „Kontoauszahlung“ gegenüber dem angesparten Kapital.

Wohin das Geld gegangen ist

Man kann das Geld zurückverfolgen – und der Verkauf ist logisch. Letztes Jahr hat Flowers den Premium-Snackhersteller Simple Mills aufgenommen. Dabei wurden Schulden aufgenommen. Diese Akquisition, zusammen mit höheren Zinskosten und geringeren Mengen an Brot, führt dazu, dass die Gewinne nicht mehr erwartet werden können. Das traditionelle Brot macht immer noch etwa 38% der verkauften Produkte aus – es ist also die schwächste Kategorie im Portfolio. Dabei führte eine „schwierige Konsumentenlage“ dazu, dass der Nettoumsatz im ersten Quartal um mehr als 20% abnahm – obwohl die Verkäufe zwar gestiegen sind.

Die Reaktion der Management ist die richtige für den Einkommensinhaber: Die Dividenden sollen reduziert werden, um die zukünftige Auszahlung zu sichern – und das freigewordene Geld soll für die Schulden verwendet werden.Die Wiederherstellung ermöglicht eine jährliche Einnahme von etwa 112 Millionen Dollar.Es geht um einen Bilanzauszug, bei dem etwa 1,6 Milliarden Dollar an Nettendebit vorhanden sind.Eine „Maturity Wand“ wird im Oktober 2026 entstehen.. Das angestrebte Ziel ist, dass die Schulden bis zum Fiskaljahr 2027 unter drei Mal dem EBITDA liegen.Die Investoren belohnten diese Logik zunächst.Der Aktienkurs stieg nach der Ankündigung im Mai um mehr als 15%.Als der Markt eine Stabilisierung anstelle weiterer Verschlechterung erlebte.

Der Motor muss seine Position beibehalten.

Das ist der Teil, der verhindert, dass es zu einem Rückgang des freien Geldes kommt. Eine solche Abzugszahlung kann nur dann funktionieren, wenn das Einnahmeystem nicht mehr versagt. Die jüngste Quartalszahlung hat jedoch Zweifel hervorgerufen.Der Gewinn im zweiten Quartal sank um etwa 30 %. Der Umsatz fiel um 5,8 %. Die Managementleitung hat die Jahresziele für das Jahr 2026 auf einen Gewinn von 0,75 bis 0,85 US-Dollar pro Aktie reduziert.Im Vergleich dazu beträgt der neue Dividend von 0,50 Dollar wenig mehr als zwei Drittel der geschätzten Einnahmen – ein Wert, den eine langsam wachsende Bäckerei noch bewältigen kann. Doch diese Absicherung beruht auf einer abgeschwächten Prognose. Das Ziel der Schuldenreduzierung setzt voraus, dass sowohl die Dividenden als auch das Geschäft weiterhin stabil bleiben, sodass die Fälligkeit im Oktober überwunden werden kann.

Die Frage bezüglich des Portfolios

Für einen Einkommensinvestor ist dies keine Situation, in der man „weil die Rendite niedriger ist, mehr kaufen sollte“ – zumindest noch nicht. Der Preis fiel, weil sich die Cashflow-Entwicklung geändert hat, nicht weil der Markt aus irgendeinem Grund unglücklich war. Ein niedrigerer Preis bedeutet nur, dass mehr zukünftiges Einkommen unter besseren Bedingungen erzielt werden kann, wenn das Einkommen wirklich verdient wird. Hier ist es die Neustellung, die dafür sorgt, dass die zukünftige Rendite ehrlicher ist. Die wiederhergestellte Rendite von etwa 8% wird nun plausibel abgedeckt – das ist die Verbesserung, die wichtig ist. Die Bedingungen, unter denen sich die Rechnungen ändern könnten, sind weiterhin eine Verschlechterung des Volumens oder ein Fehler im Deleveraging-Plan. Beides könnte dazu führen, dass die Abdeckung wieder unterhalb der geforderten Grenze bleibt.

Betrachten Sie Blumen als ein „Reparaturprojekt“ innerhalb einer Yield-Maschine – und nicht als eine Art „Helden-Einkommen“. Der Dividend wurde neu geregelt, um die Stabilität zu gewährleisten. Das ist die ehrliche Grundlage für das etwa 8-prozentige Einkommen in der Zukunft. Überprüfen Sie, ob die Menge des Einkommens stabil bleibt und ob die Schulden wie versprochen sinken. Wenn beides der Fall ist, wird die wiederholte Zahlung eines Dividenden ein dauerhaftes Einkommen darstellen – etwas, auf das man sich verlassen kann, ohne darauf zu hoffen, dass eine 23-jährige Serie von positiven Ergebnissen weiterhin besteht.