Der „Flat“ TOPIX-Day verdeckt eine 3-prozentige Anstieg der Bankenmärkte.

Der breite TOPIX-Index in Japan verringerte die am Vormittag erlittenen Verluste und endete die jüngste Sitzung mit einem Anstieg von 0,05%. Eine solche Entwicklung könnte als „ nichts passiert“ in Tokio interpretiert werden. Doch kein Index schließt versehentlich bei null ab. Am selben Tag stiegen die drei größten Bankenwerte in Japan um 2% bis 3%. Wenn ein Marktindikator bei null liegt, muss etwas anderes ebenso stark fallen – und seit Wochen sind es die Unternehmen im Bereich Chips und künstlicher Intelligenz, die unter den Verlusten leiden.

Zwei Märkte unter einer einzigen Nachrichtenlinie

Tokio führt tatsächlich zwei verschiedene Märkte unter einem gemeinsamen Namen. Der Nikkei 225 wird nach Preis geschätzt – daher können einige teure Halbleiterunternehmen den Index um Hunderte von Punkten beeinflussen, wenn sie ihre Aktien verkaufen. Der TOPIX hingegen wird nach Kapitalwerten berechnet und umfasst das gesamte Marktsegment. Er zeigt also, was die meisten Aktien tatsächlich getan haben. Wenn sich die beiden Indizes unterscheiden, ist das der Bereich, in dem Geld fließt.

Die Spaltung hat seit Wochen anhaltet. Ende August fiel der Nikkei um 0,14%.Der TOPIX-Anstieg betrug 0,19%.Mitsubishi UFJ und Sumitomo Mitsui profitierten davon. Einige Tage später fiel der Nikkei im frühen Handel um mehr als 1.500 Punkte, bevor er schließlich um 0,14% fiel. Der TOPIX hingegen stieg in einer achten aufeinanderfolgenden Session – obwohl…Rund 60 Prozent der Aktien von Prime-Markt schlossen höher.In der nächsten Sitzung fielen die Hersteller von Halbleiterausrüstungen um 3% bis 4%. Der TOPIX-Konzern hingegen blieb positiv.817 Aktienaufschläge gegenüber 692 Aktienverkäufen.

Lesen Sie unter dieser Trennlinie nach – dort finden Sie die Banken. Höhere japanische Zinssätze führen dazu, dass die Kreditmargen größer werden und die Reinvestitionseinnahmen steigen. Deshalb…Finanzdaten – nicht Technologie – waren die Hauptursache für die Unterschiede in den Erträgen des ersten Quartals.Der Zyklus der Zinsen verwandelte die größten Kreditgeber des Landes in eine dauerhafte Wertschöpfungskette – genau in dem Moment, als der Markt für Künstliche Intelligenz an Schwankungen erlag.

Faktorwert: GARP – kein tieferer Wert.

Aus der Perspektive des Faktors betrachtet, sind die drei Unternehmen als „Wachstumsunternehmen zu einem vernünftigen Preis“ zu betrachten – nicht als Unternehmen mit tiefem Wert. Mitsubishi UFJ wird etwa 22-mal so hoch bewertet wie ihre vergangenen Einnahmen, während die Prognosen für die Zukunft nur etwa 18-mal so hoch sind. Der PEG-Wert liegt bei etwa 0,6, und das Dividendenrendite nach 20 aufeinanderfolgenden Jahren ist etwa 2,2%. Das Momentum ist stark – aber gleichzeitig auch etwas schwach. SMFG liegt knapp unter seinem 52-Wochen-Hoch, nachdem es innerhalb von vier Monaten um etwa 44% gestiegen ist. Der RSI von MUFG liegt bei etwa 70. Das ist die „Zone, in der man die Gewinner lassen kann, aber nie die Disziplin opfern darf“: Die Einnahmen und der Umsatzverlauf sind intakt, aber die Bewertung hat den aktuellen Stand erreicht. Die „Billigheit“ der Aktien liegt jetzt im Forward-Multiple, nicht im Trailing-Multiple.

Eine wichtige Bemerkung bezüglich der mathematischen Berechnungen: Bei Finanzwerten sind die Indikatoren für freien Cashflow und Rendite auf investiertes Kapital, die für Industrieunternehmen gelten, falsch angewandt. Banken sind von Natur aus mit begrenztem Kapital ausgestattet – daher sind diese Kennzahlen negativ und verfälschen die tatsächlichen Daten. Stattdessen sollte man sich auf den Kurs zum Buchwert, die Rendite auf das Eigenkapital sowie die zukünftigen Einnahmen konzentrieren. Auf dieser Grundlage ist dieses Unternehmen ein seltenes Beispiel in Japan, bei dem Wert und Wachstum derzeit dieselbe Richtung verfolgen.

Wiederaufbauten des Indizes, umstrittene Erträge

Zwei größere Kräfte führen dazu, dass diese Rotation mehr als nur eine vorübergehende Entwicklung ist. Die erste dieser Kräfte ist mechanisch bedingt. Im Oktober beginnt der TOPIX mit einer umfassenden Neuausrichtung.Die Anzahl der Mitglieder wird bis 2028 von etwa 2.200 auf etwa 1.200 sinken. Die weniger wertvollen, wenig liquiden Aktien werden schrittweise eingestellt.Und die Preisgestaltung von Billionen von Yen in passiven Fonds wird neu festgelegt. Große, liquide, hohe Free-Float-Werte von Unternehmen wie die größten Banken sind genau das, was die neuen Regeln fördern – und der Druck des Börsenbetreibers, Cross-Shareholding-Strategien abzubauen, führt dazu, dass ihre Free-Float-Werte noch weiter steigen. Der Index selbst wird neu aufgebaut, um dieselben Unternehmen zu bevorzugen, die bereits als „gute Werte“ gelten.

Die zweite Kraft ist die Einkommensfrage. Der Zinssatz der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen hat auf etwa 3% gestiegen, während der Dividendenzins des TOPIX bei etwa 2,3% liegt.Die größte Lücke seit 2007.UndZum ersten Mal seit mehr als zwei Jahrzehnten haben die japanischen Aktien nicht mehr einen Gewinn erzielt als die Staatsanleihen des Landes.Das verändert die Situation bezüglich der Barbell-Strategie. Wenn eine japanische Anleihe jetzt mehr einbringt als der Kauf des gesamten Marktes, dann muss eine japanische Aktienposition ihren Platz in der Einkommensentwicklung und den Aktionärengewinnen finden – und nicht durch Dividenden. Das ist genau das, was mit der Oktober-Überarbeitung belohnt wird.

Was bedeutet also die einfache Überschrift wirklich für einen Retail-Investor? Das bedeutet, dass der Index der am wenigsten informierende Indikator ist. Wenn man einen TOPIX-Fonds besitzt, besitzt man bereits die Banken sowie Unternehmen, die sich auf Chips oder KI-Systeme konzentrieren. Wenn Ihre Investitionen in Japan durch solche Unternehmen erfolgen, dann besitzen Sie eine hohe Yieldsensitivität – aber auch einen vollkommen überfüllten und teuren Markt. Das Ende hat beide Ergebnisse auf Null reduziert; Ihre Investitionsstruktur bestimmt somit, welches Unternehmen für Sie geeignet ist.