Figma ist um 69% gesunken – und ist trotzdem noch nicht günstig. Das ist eine „Trajectory-Bet“, keine Werthandelaktion.

Rund 69 Prozent unter dem Höchstwert der letzten 52 Wochen.Etwa 80% Rabatt auf den Preis von 122 Dollar in der ersten Woche.Figma gehört zur Kategorie der Produkte, die Investoren als „schließlich günstig“ bezeichnen. Doch das ist nicht der Fall. Dieser Mismatch – eine Design-Softwarefirma, die mit dem AI-Problem Anfang 2026 zusammenbrach, während ihre Geschäftzahlen in die andere Richtung liefen – ist die ganze Sache. Denn genau das bestimmt, welche Fragen diese Aktie eigentlich beantwortet.

Die Hektik, die die Falle schafft

Figma ist eine browserbasierte Design- und Kooperationseinrichtung.Adobe bot einmal 20 Milliarden Dollar an Angebot an, um das Unternehmen zu kaufen – doch die Regulierungsbehörden stoppten den Deal Ende 2023.Es wurde im Juli 2025 an die Öffentlichkeit gegeben – zu einem Preis von 33 Dollar.Er wurde für 85 Dollar verkauft – in seinen ersten Sessions legte er mehr als 250% an Wert zu. Kurzzeitig war sein Wert fast 60 Milliarden Dollar.– Eine Bewertung eines Unternehmens, das weiterwachsen kann, ohne dass die Investitionen selbst wieder zurückgezahlt werden müssen.

Dann kam…Die „SaaSpocalypse“ Anfang 2026Die Softwareaktien – insbesondere jene, deren AI-Tools wiederherstellbar sind – wurden stark abgewertet. Die Investoren waren der Ansicht, dass ein Modell, das eine Benutzeroberfläche erstellen oder Code schreiben kann, dazu führt, dass Unternehmen weniger Designer, weniger Arbeitsplätze und weniger Figma-Bedarf haben.Der Aktienkurs fiel auf bis zu 16,84 US-Dollar.Eine Reduzierung von fast 90 Prozent gegenüber dem Höchstwert.

Hier ist der Teil, den die Erzählung über den Unfall weglässt.Die Gesamtzahl der Bewertungen von Wall Street ist im Grunde genommen „Hold“.Und der durchschnittliche Analystenpreis liegt kaum über dem aktuellen Preis. Elf Monate nach dem IPO im Stil der COVID-Zeit sind die Investoren immer noch unruhig. Der Markt bewertet weiterhin das alte Risikoprofil – ein Unternehmen, das eigentlich durch KI untergraben werden sollte.

Die Zahlen besserten sich trotzdem weiter.

Figmas Finanzdaten passten nicht zu der schlechten Berichterstattung.Die Einnahmen stiegen im vierten Quartal 2025 um 40%, im ersten Quartal 2026 um 46% und im zweiten Quartal 2026 um 48%.– Drei aufeinanderfolgende Quartale mit steigender Beschleunigung. Die Managementführung hat die Jahresziele zweimal angepasst.Es wird erwartet, dass die Umsätze im Jahr 2026 zwischen 1,43 und 1,47 Milliarden Dollar liegen – also ein Wachstum von etwa 39%..

Der Beweispunkt, um den diese Investitionsrichtung wirklich geht – der freie Cashflow – ist positiv geworden. FigmaIm Juni-Quartal wurden 53,2 Millionen Free Cash Flow erzeugt – ein Wert, der 14 Prozent des Gesamtumsatzes entspricht.Rund 61 Millionen Dollar an operativen Cashflows.Der Netto-Dollaranteil blieb bei 136%.Das bedeutet, dass die bestehenden Kunden im Laufe des Jahres 36 Prozent mehr ausgeben als zuvor.1.635 Kunden, die 100.000 oder mehr bezahlen, sind um 46% gewachsen.Die Bilanz lautet wie folgt:Etwa 1,7 Milliarden Dollar in Bargeld.Im Vergleich zum Marktwert von fast 11 Milliarden Dollar.

Der Hinweis, der Ihre Aufmerksamkeit erregt, ist der Ort, von dem das Wachstum stammt.Mehr als 80 Prozent der Kunden, die jährlich mehr als 10.000 Dollar ausgeben, nutzen die AI-Credits wöchentlich. Mehr als die Hälfte von ihnen nutzt außerdem Figmas AI-Agenten.Die Technologie, die der Markt befürchtete, würde das Produkt auslöschen, wird nun zu einem bezahlten Abrechnungssystem. Die Schlagzeilen besagten, dass KI Figma zerstört. Doch der Cashflow zeigt, dass KI die Figma-Kredite verkauft.

„Noch immer nicht billig“ ist die ehrliche Bezeichnung.

Die unangenehme Zahl liegt im Titel des Unternehmens. Mit einem Marktwert von etwa 11 Milliarden Dollar und 1,7 Milliarden Dollar in Bargeld beträgt der Unternehmenswert etwa 9 Milliarden Dollar. Im Vergleich zu den voraussichtlichen Umsätzen von 1,46 Milliarden Dollar im Jahr 2026 bedeutet das etwa siebeninhalbmal mehr als die zukünftigen Umsätze. Der freie Cashflow ist noch nicht groß – ein Marge von 14 Prozent auf den Umsatz dieses Jahres würde etwa 200 Millionen Dollar ausmachen. Das bedeutet, dass die Aktien bei etwa 45-mal dem zukünftigen freien Cashflow stehen, wenn man das Geld nicht mit einrechnet.

Eine solche „Mehrfachzahl“ ist keine Wertsignal – es handelt sich dabei um eine Wachstumszahl, die lediglich zurückgegangen ist. Sie wird erst interessant, wenn die Erneuerung der Geschäftsaktivitäten sowie der freien Cashflow bis zum Jahr 2027 anhalten. Das ist der Unterschied zwischen einem Werthandel und einem Trajektraden. Figma gehört eindeutig zur zweiten Kategorie.

Es gibt auch echte Gründe, an der Entwicklung zu zweifeln.Der Umsatzausgabeaufwand stieg im Juni-Qualientor um 117%, während der Umsatzwachstum von 48% betrug.Die KI-Systeme, die sich so gut um monetarisieren lassen, sind jedoch teuer in der Verwendung. Der nicht-GAAP-Brutocenter sank um fünf Prozentpunkte auf 85%.Die Aktie fiel am Tag nach dem Bericht über den Erfolg und die Anhebung der Kursmarke um mehr als 15%.Da die Investoren sich auf die Kosten der KI sowie den Rücktritt von zwei leitenden Mitarbeitern konzentrierten, anstatt auf die verbesserten Prognosen. Der GAAP-Operational Margin war sehr negativ.Der gesamte Jahresumsatz nach Nicht-GAAP-Kriterien wird voraussichtlich nur etwa 9 Prozent des Umsatzes betragen.. Selbst das Gesamtziel – etwa 34 Dollar – liegt etwa 10 Prozent über dem Preis.Es zeigt, dass die Verkaufsseite noch keine Preise für den Rettungsakt festgelegt hat.

Der Wetteinsatz, den man tatsächlich abschließen würde.

Ich kann falsch liegen. In diesem Fall liegt der Unterschied zwischen „Arbeiten“ und „Nicht-Arbeiten“ in zwei spezifischen Bereichen. Um das zu bestätigen, muss die Umsatzwachstumsrate bei etwa 30–35 Prozent bleiben – wie im Vorhersagebericht angegeben. Der Freigeldfluss muss ebenfalls auf dem Niveau bleiben, wo er gerade war – nicht so, wie es durch den Anstieg des AI-Verbrauchs möglich wäre. Die Bedingungen für eine Beendigung der Analyse sind ebenfalls klar definiert: Wenn die Kosten pro Umsatzauftritt weiter steigen, wenn der Bruttogewinn weiter sinkt, wenn die 136-prozentige Rücklaufquote anhält, dann schließt sich die „Verschwörung“ des schlechten Wirtschaftsverhaltens ab – und ein Premium-Multiplikator für ein unrentables Unternehmen hat keine Grenze.

Der Zusammenbruch war also real – und er änderte die Erwartungen der Menschen. Doch das bedeutet nicht, dass man eine billige Firma kauft. Es bedeutet vielmehr, dass man eine hochwertige Firma zu einem niedrigeren Preis kauft – und dass diese Firma noch die nächsten zwölf Monate benötigt, um weiterhin erfolgreich zu sein. Kaufen Sie sie als Investition – mit dem freien Cashflow als Beweis dafür, dass Sie jeden Quartal überprüfen können, ob alles in Ordnung ist. Kaufen Sie sie nicht nur wegen des „Minus-69%“-Zeichens – das macht Sie glauben, dass Sie etwas Gutes bekommen. „Sehr niedrig“ und „billig“ sind zwei verschiedene Dinge – und nur das zweite ist ein Grund, Aktien zu besitzen.