Ferraris Rückkaufmaschine: Was ein 1%-Dividendenrendite nicht verrät

Ferrari ignoriert weder die Nachfrage nach Produkten noch die Anforderungen bezüglich der Mengenproduktion. Ihr Orderbuch reicht bereits bis Ende 2027. Wenn es also wieder einen „Periodischen Bericht über das Rückkaufprogramm“ veröffentlicht, ist das eine Warnung: In der letzten Woche hat das Unternehmen seine zweite Tranche von 250 Millionen Euro an Aktienrückkäufen abgeschlossen und hat sofort mit der dritten Tranche begonnen. Hinter den Unterlagen verbirgt sich die klare Darstellung der Wirtschaftslage von Ferrari – und eine Warnung bezüglich der Preise.

Die Rückkäufe sind keine Kleinigkeiten – sie machen die Hälfte der Rendite aus.

Lassen Sie uns zunächst klären, was eine Buyback eigentlich bedeutet. Wenn ein Unternehmen seine eigenen Aktien kauft und diese wieder annimmt, verringert sich die Gesamtzahl der Aktien. Dadurch besitzt jede verbleibende Aktie einen etwas größeren Anteil am Gewinnpool. Ihr Anteil am Gewinn steigt also, auch wenn Sie keinen Geldgewinn erhalten. Das ist wichtig, denn die Dividendenrendite von Ferrari beträgt nur etwa 1%. Wenn man nur die Dividendenrendite betrachtet, scheint Ferrari ein Wachstumsaktie zu sein, die die Aktionäre kaum belohnt. Das stimmt aber nicht.

Bei der Capital Markets Day im Oktober 2025 stellte Ferrari seine Pläne vor.Rund 7 Milliarden Euro an Aktionärerträge bis 2030Die Mittel werden ungefähr gleichmäßig zwischen Dividenden und einer neuen Aktienrückkaufaktion aufgeteilt – es handelt sich dabei um ein mehrjähriges Rückkaufprogramm von etwa 3,5 Milliarden Euro, das am 5. Januar 2026 beginnt. Das Programm wird in Tranchen von jeweils 250 Millionen Euro durchgeführt. Die erste Tranche wurde im April abgeschlossen, die zweite…Es wurde am 28. August 2026 abgeschlossen.Etwa 250 Millionen Euro wurden auf 655.884 Aktien an der Euronext-Milan-Börse sowie 159.855 Aktien an der NYSE ausgegeben. Die dritte Tranche wurde aus verfügbarem Cash finanziert und hatte ebenfalls eine ähnliche Größe. Sie begann am 2. September. Von dem Start des Programms bis zum 28. August hat Ferrari insgesamt 1.701.184 Aktien zurückgekauft – für etwa 511 Millionen Euro.

Zwei Dinge sind besonders hervorzuheben: Der Zeitrahmen ist mechanisch – etwa alle vier Monate, automatisch abgewickelt. Die Rückkaufaktion hingegen ist der wichtigere Teil des Ertragsgeschäfts: Sie wird zusätzlich zum Dividenden und zu den Cashmitteln hinzugefügt, sodass das, was ein Investor erhält, etwa doppelt so hoch ist wie die 1% Rendite, die angegeben wird. Es handelt sich dabei um eine Situation mit „niedriger Rendite, hohem Gesamtertrag“ – denn der Einkommensstrom, der auf dem Bildschirm angezeigt wird, ist nur ein Teil der Gesamtsituation.

Warum Ferrari es sich leisten kann, das zu tun

Eine Rückkaufaktion ist nur glaubwürdig, wenn das Geld tatsächlich vorhanden ist. Und dieses Geld ist das direkte Ergebnis der Preisgestaltungsmacht – das „Filter“, das die langlebigen Anbauer von denjenigen unterscheidet, die an der Produktionsgrenze stehen.

Ferrari ist ein Unternehmen mit kleinem Volumen und enormen Margen. Im Jahr 2025 lieferte das Unternehmen 13.640 Autos – dabei wurde die Marge bewusst niedrig gehalten, um die Modellwechsel zu verwalten. Dennoch erzielte Ferrari weiterhin Nettoumsätze von 7,1 Milliarden Euro.Ein Betriebsmarge von 29,5%Und der EBITDA-Margin beträgt 38,8%. Damit erzielt das Unternehmen mehr Geld pro Auto als jeder andere Automobilhersteller auf der Welt – schließlich erhöht es die Preise, ohne Kunden zu verlieren. Die Käufer gestalten ihre Autos individuell, es gibt viele Optionen, und die Bestellliste – im Grunde eine Warteliste – wird bis 2027 weiterhin bestehen. Der industrielle Freigeldfluss erreichte über 1,5 Milliarden Euro, und die Netto-Industrieverschuldung sank auf nur noch 32 Millionen Euro. Das ist der Fonds, der für die 250 Millionen Euro Investitionen verwendet wird: Es handelt sich dabei nicht um Verschuldung, sondern um den operativen Cashflow, den das Unternehmen nicht sinnvoll in neue Investitionen umwandeln kann.

Das Ergebnis ist ein Unternehmen, das mehr Geld an die Aktionäre zurückgibt als es für den Bau von Autos ausgibt. Die Gesamtsumme der Zuwendungen für die Aktionäre im Jahr 2025 – einschließlich Rückkäufen und Dividenden – betrug mehr als 1,3 Milliarden Euro. Die Dividendenzahlung war außerdem…Umsatz steigt von 35% auf 40% des angepassten Nettoumsatzes.Aus der Perspektive des Einkommenswachstums betrachtet, ist das genau das Profil, das man haben möchte: ein Unternehmen, dessen Überschuss an Geld die Zahlungen ermöglicht – und das auch noch Raum zum Wachsen hat. Nicht ein Unternehmen mit bereits erreichtem Ertrag, das einen instabilen Bilanzstand hat.

Das Problem ist der Preis.

Hier hört die Rückkaufaktion auf zu als Signal für einen Kauf. Die Ferrari-Aktien kosten etwa 410 Dollar – das ist etwa 19 Prozent unter dem Höchstwert von 504 Dollar in den letzten 52 Wochen. Bei den Gewinnen beträgt der Preis etwa 38-mal so viel. Der Unternehmenswert im Verhältnis zum EBITDA liegt bei etwa 22,5-mal. Vergleichen Sie das mit Toyota, einem der Konkurrenten von Ferrari: Dort werden die Aktien etwa 11,8-mal so viel wie EBITDA verkauft, und das Zinsniveau beträgt 3%. So erkennt man den Unterschied in der Bewertung dieser beiden Automobilhersteller.

Diese Diskrepanz ist kein Zufall: Ferrari erhält Multiplikatoren von Luxusmarken – nicht von Automarken – und der Markt vertraut darauf, dass die Aktien weiterhin an Wert gewinnen werden. Doch bei der Rückkaufaktion wird der „Romantik“ weggenommen. Die eigene Aktie zu kaufen, ist ein Vorteil, wenn sie billig ist. Bei einer Multiplikator von 38 ist das Unternehmen jedoch dazu gezwungen, einen Überschuss an Geld zurückzugeben – anstatt eine Geschäftsgelegenheit zu nutzen. Jeder ausgegebene Euro führt zu weniger Wachstum pro Aktie als bei einem niedrigeren Multiplikator. Die Rückkaufaktion ist also ein Zeichen des Vertrauens der Führung – und eine effiziente Möglichkeit, Geld zurückzugeben – nicht aber ein Beweis dafür, dass die Führung denkt, die Aktien seien günstig.

Was das für Sie bedeutet

Trennen Sie die beiden Teile der Geschichte voneinander – dann erhalten Sie eine klare Beurteilung. Die Geschäftsmodelle sind außergewöhnlich: Der Preisvorteil hält auch unter Inflation und Wirtschaftszyklen bestehen, der freie Cashflow ermöglicht die Auszahlungen. Durch den Rückkauf kann ein Aktie mit niedrigem Renditeausweis deutlich mehr Geld einbringen, als auf den ersten Blick erwartet wird. Wenn man nach einem Wachstumsfaktor für die Einnahmen sucht, dann sind Ferraris wirtschaftliche Modelle wirklich sehr solide.

Der Preis ist die eigentliche Frage. Rund 5 Prozent des Unternehmenswerts werden über mehrere Jahre hinweg durch das Programm zurückgezahlt. Die Rückkäufe erfolgen außerdem zu einem höheren Niveau als der Marktpreis. Man zahlt also für eine perfekte Historie – und Perfektion wird weiterhin bezahlt werden. Es gibt keine Anzeichen dafür, dass das Orderbuch, die Margen oder das Bilanzbild in Gefahr sind. Kaufen Sie den Aktien jedoch, weil Sie das Geschäft verstehen und sehen können, wie das ~1-prozentige Einkommen langsam durch die Rückkäufe entsteht – nicht weil ein gewöhnlicher Rückkaufbericht als Bestätigung dient. Der Rückkauf beweist, dass genügend Geld vorhanden ist; nur die Bewertung bleibt Ihnen überlassen.