FEMSA nutzt das Darlehen, um ihre eigenen Aktien zurückzukaufen. Achten Sie auf den Cash-Bestand – nicht auf die Ankündigungen.

Am 2. Dezember 2025 sagte FEMSA, dass es die Aktien zurückkaufen werde.260 Millionen US-Dollar an eigenen Aktien des amerikanischen Depository-Accounts durch eine beschleunigte Aktienrückkaufmaßnahme.Von den 540.035 ADSs wurden am nächsten Tag direkt an das Unternehmen geliefert. Das war keine Geste – sondern ein Akt der Unterstützung.FEMSA beendete dieses Programm im März 2026 – zum Durchschnittspreis von 104,41 US-Dollar pro Aktie.Und so wurde sofort ein neues Unternehmen gegründet – dessen Wert beträgt bis zu 300 Millionen Dollar. Die Aktien werden jetzt für etwa 117 Dollar gehandelt.

Eine solche Kaufaktion ist für einen Wertinvestor nur aus einem Grund wichtig: Ist das Geld, das FEMSA zurückgibt, wirklich ein Überschuss – oder ist es Geld, das er geliehen hat, um die Gewinne pro Aktie besser aussehen zu lassen? Rückkäufe schaffen echten Wert, wenn das Geld ungenutzt bleibt und die Bilanz dazu geeignet ist. Es handelt sich dabei um finanzielle Manipulationen – FEMSA nimmt Schulden auf, um diese Rückkäufe zu finanzieren, während ihr eigenes Cashaufkommen unter Druck steht. FEMSA tut etwas, das eher zum zweiten Fall gehört – und dieser Unterschied ist das Wesentliche.

Was eine beschleunigte Rückkaufaktion eigentlich ist

ASR ist einfach eine schnellere, vorab bezahlte Rückkaufaktion. FEMSA zahlt dem Banken 260 Millionen Dollar im Voraus; die Bank liefert die meisten Aktien sofort aus. Die Anzahl der Aktien, die das Unternehmen behält, wird später anhand des täglichen Durchschnittspreises über den Zeitraum abgerechnet – abzüglich einer vereinbarten Rabatte. Das Unternehmen erhält also einen großen Teil der reduzierten Anzahl der Aktien heute, während das kurzfristige Preisrisiko auf die Bank übergeht. Für ein Managementteam, das möchte, dass die Anzahl der Aktien schnell reduziert wird und damit seine Entschlossenheit zeigt, ist dies die sauberste Lösung.

Das Signal spiegelt sich im Preis wider. FEMSA hat das Unternehmen zu einem Durchschnittspreis von 104,41 US-Dollar zurückgekauft – das ist deutlich unter dem heutigen Niveau und nicht weit über dem 52-Wochen-Tief von etwa 91 US-Dollar. Die Verwaltung hat das Geld genau an dem Zeitpunkt eingesetzt, an dem es günstig war. Zusammen mit einer Dividendenrendite von fast fünf Prozent bietet das Unternehmen ein echtes Kapitalzufuhrprogramm. Die Zweifel betreffen nicht die Absichten der Verwaltung.

Woher das Geld kommt

Hier wird die Situation weniger angenehm. Die eigenen Daten von FEMSA für das zweite Quartal 2026 zeigen, dass der Nettobarwert gegenüber dem angepassten EBITDA – ohne den Anteil des Unternehmens als Coca-Cola-Beveragesupplier – auf 1,15-mal gestiegen ist, gegenüber 0,93-mal im Vorjahr.Das Unternehmen sagt, dass der Anstieg auf die Ausschüttungen von Dividenden und die Rückkaufaktionen an Aktien zurückzuführen ist.Die Hebelwirkung ist immer noch gering, und ein großer Teil davon ist mit festen Zinsen verbunden. Das kann für die Aktienhalter eher eine Stärke sein als eine Bedrohung. Doch das bestätigt auch, dass die Rückkäufe nicht mehr mit dem leeren Cash auf der Bilanz finanziert werden.

Die Zeitpunkte sind aussagekräftig. Ungefähr einen Monat vor dem Dezember-Rückkauf ist das wichtigste Zeitpunkt.Coca-Cola FEMSA hat etwa 562 Millionen Dollar an neuen Schuldscheinen in lokalen Währungen aufgenommen.Um Schulden zu refinanzieren und für allgemeine Zwecke Geld bereitzustellen. Und der „Cash-Effekt“, mit dem diese Erträge belohnt werden sollen, steht zwischen zwei Kräften, die FEMSA nicht kontrollieren kann.Die Bundessteuer auf gesüßte Getränke wurde auf 3,08 mexikanische Peso pro Liter verdoppelt. Zudem wurde eine neue Steuer auf nicht kalorienreiche Süßstoffe eingeführt.Während der Hersteller von Getränken eine Investitionskampagne in Höhe von etwa 6 Milliarden Dollar vor dem Weltmeisterschaftsfinale angekündigt hat.

Die einzige Prüfung, die entscheidend ist.

Für ein solches Unternehmen ist der freie Cashflow entscheidend. FEMSA hat etwa 1,6 Milliarden Dollar an freiem Cashflow erzielt – während die Dividenden und die Rückkäufe insgesamt deutlich mehr betragen. Das ist genau der Grund, warum die Nettoverschuldung weiter steigt. Der Rückkauf ist nur dann wertvoll, wenn die Geschäftstätigkeit weiterhin genug Geld liefert, um die Schulden sowie die Dividenden über den Steuerzeitraum zu decken – und dieser „Lohn“ kommt von dem Einzelhandelsgeschäft, nicht von den Flaschen selbst.

Die Ergebnisse des zweiten Quartals machen die Aufgabenverteilung klar.OXXO Mexico – das Unternehmen mit hohen Margen und effizientem Geschäftsmodell – hat nach mehreren Quartalen des Rückgangs wieder positive Umsatzzahlen erzielt.Mit der Unterstützung der Weltmeisterschaft konnte eine Steigerung der Einnahmen um 9,3 Prozent erreicht werden.Coca-Cola FEMSA hingegen wuchs seine Einnahmen nur um 4,7 Prozent – da das Geschäft in Mexiko die Steueranpassungen annahm.In Südamerika wird die Abzugsfunktion übernommen. Der Einzelhandelssektor trägt die Last der Cashflows, die der Getränkesektor, der neu besteuert und mit Investitionen belastet ist, noch nicht bewältigen kann.

Was das für den Wertfall bedeutet

FEMSA passt weiterhin in das Modell der Einkommensanker und Kapitalrenditen: Es handelt sich um eine diversifizierte Unternehmensgruppe mit einem stabilen, hohen Margenverhältnis im Geschäftsbereich, echten Dividenden sowie einer Führungsmannschaft, die immer wieder betont, dass sie das Aktienangebot billig findet. Die wiederholten ASR-Werte sind Beweis dafür. Doch ein Renditeprogramm ist nur so lange haltbar, wie die Finanzierung hinter ihm besteht. Das entscheidende Faktor ist der freie Cashflow gegenüber den Dividenden sowie den Rückkäufen durch die Steuerpolitik. Achten Sie auf den Finanzierungsgrad – nicht auf die Anzahl der Ankündigungen. Wenn das Retailgeschäft weiterhin die Renditen finanziert, dann ist der Rückkauf tatsächlich eine Art „Wertschöpfung für die Aktionäre“. Wenn der Finanzierungsgrad sinkt, dann handelt es sich um Rückkäufe, die durch Schulden finanziert werden – und das ist eine ganz andere Situation.