FEIM stieg um 42% in einem Rekordquartal: Der Auftragsbestand ist real, und die Bewertung des Unternehmens ist entscheidend.

Frequency Electronics stieg in einer einzigen Sitzung um etwa 42% auf etwa 88 Dollar. Der Anlass für diesen Anstieg war der beste Quartalswert in der Geschichte des Unternehmens. Das ist keine geringe Erhöhung des Preises. Die Aktie hatte bereits vor diesem Anstieg um etwa 64% zugenommen. Es scheint also, dass die Märkte erkannt haben, dass das kleine Unternehmen, das früher nur für präzise Zeitsteuerungssysteme für Satelliten und den US-Militärbetrieb tätig war, nun zu einem wachsenden Unternehmen geworden ist.

Die Frage für den Käufer heute ist nicht, ob der Quartal tatsächlich existiert – er existiert jedenfalls. Die Frage ist vielmehr, ob der Preis bereits alles berücksichtigt, was der Quartal bedeutet.

Ein Rekordquartal – ein Quartal, das einen schwachen Vorjahresrekord übertraf.

Frequency Electronics produziert…Atombügel und FrequenzkontrollelementeDas sorgt dafür, dass Satelliten- und Verteidigungssysteme im Gleichgewicht bleiben. Über die Jahre hinweg war das eine ruhige, wenig aufregende Arbeit. Die Finanzdaten sind ebenfalls nicht besonders auffällig – die Daten der letzten zwölf Monate zeigen einen Rückgang der Umsätze sowie einen negativen Betriebsmarge. Deshalb wirken die Kennzahlen des Unternehmens so extrem.

Der neueste Quartal gehört zu einem anderen Unternehmen. Die Umsatzziele erreichten einen Rekordwert von 23,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von 70 Prozent gegenüber dem Vorjahr und 52 Prozent im Vergleich zum vorherigen Quartal.Die Einnahmen erreichten einen Rekordwert von 23,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von 70 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Der Bruttomarge erhöhte sich auf etwa 46 %, und die Betriebsmarge lag über 22 % – das Betriebsgehalt betrug 5,2 Millionen Dollar, während es im Vorjahr nur etwa 364.000 Dollar waren.Betriebserträge von 5,2 Millionen Dollar gegenüber etwa 364.000 Dollar.Der Nettogewinn betrug 4,2 Millionen Dollar, oder 0,41 Dollar pro Aktie – im Vergleich dazu waren es vor einem Jahr nur 0,07 Dollar pro Aktie.Der Nettogewinn betrug 4,2 Millionen Dollar, oder 0,41 Dollar pro Aktie.

Das ist keine Art der Abweichungen, die durch ein glückliches Vertragseingang entstehen könnten. Die in Anspruch genommenen Bestellungen – die bereits unterschrieben sind und auf die Lieferung warten – betrugen insgesamt 129 Millionen Dollar – ein Anstieg von 82 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Erhöhung um 82 Prozent gegenüber dem Vorjahr – das Ergebnis beträgt 129 Millionen Dollar.Der Quartalsverhältnis von Buchungen zu Umsätzen betrug 1,76 zu 1 – das bedeutet, dass das Unternehmen fast doppelt so viele neue Aufträge erhielt als es ausführte.Der Verhältnis von Büchern zu Rechnungen betrug 1,76 zu 1.Die Führung sagte, dass 60 bis 65 Prozent dieser Überhänge innerhalb von zwölf Monaten in Umsatz umgewandelt werden könnten.60% bis 65% dieser ÜberlaufmengeFür einen Verteidigungslieferanten ist das eine außergewöhnlich klare kurzfristige Situation. Es handelt sich dabei um die schwierigste Begründung, die der Markt anbieten kann, um eine Neubewertung zu rechtfertigen.

Das ist das Muster, das eine „Faktorprüfung“ belohnt: Ein ehemaliger schwacher Akteur gibt ein verbesserndes Ergebnis vor – zusammen mit einem bestimmten Faktor, der zu dieser Verbesserung beigetragen hat. Die Richtung der Veränderung ist wichtiger als das Ausgangsniveau.

Wo die 73 Millionen Dollar einschließlich kommen…

Es gibt noch eine zweite Komponente in der Geschichte – doch diese tritt selten im Cashflowbericht auf. Im Quartal führte das Unternehmen eine sekundäre Anlageaktion durch, die etwa 73 Millionen Dollar einbrachte. Dadurch stieg das Bargeld von etwa 1,6 Millionen Dollar auf 61,4 Millionen Dollar am Ende des Quartals. Davon entfallen etwa 14 Millionen Dollar nach Abschluss des Quartals.Hinzufügen von etwa 73 Millionen Dollar.Das Unternehmen entstand ohne Schulden.bleibt ohne Schulden.

Dieses Geld wird nicht nutzlos bleiben. Die Verwaltung verwendet es, um ein Boutique-Modell mit geringem Produktionsvolumen in etwas zu verwandeln, das in der Lage ist, den Überbau an Produkten zu bewältigen – also Automatisierung in der Quarzkristallherstellung, zusätzliche Kapazitäten sowie frühe Produktionsphasen bei geheimen „Proliferierten“ Satellitenprogrammen in niedriger Erdumlaufbahn. Das Ziel ist es, bis zum Jahr 2029 eine Jahresrendite von 150 Millionen US-Dollar oder mehr zu erreichen. Dabei soll der Bruttogewinn etwa 50 Prozent betragen und der operativen Marge 30 Prozent.Minimale jährliche Einnahmeziel von 150 Millionen US-Dollar bis zum Fiskaljahr 2029Die Leitung sagt, dass sie jetzt mehr Vertrauen in dieses Ziel hat – schließlich ist das Kapital jetzt in den Händen.Ausgedrückte zunehmende Selbstsicherheit

Der Kompromiss besteht in der Verdünnung: Die Aktionäre wurden gebeten, die Investitionen durch den Verkauf neuer Aktien zu finanzieren. Das ist eine ehrlichere Darstellung der Cashflut – und das ist wichtig, denn die Bewertung berücksichtigt bereits die Möglichkeit dieser Investitionen.

Der Preis ist bereits im Plan festgelegt.

Hier zeigt sich die Wirkung des „Mehrfachen“. Bei etwa 88 Dollar liegt der Marktkapitalisierung von fast 1 Milliarde Dollar – das ist etwa 15,6 Mal so viel wie die vergangenen Umsätze. Im Vergleich dazu sind es bei OSI Systems etwa 1,8 Mal und bei Viavi Solutions etwa 6,3 Mal so viele Umsätze. Frequency Electronics ist zwar kleiner, wächst aber schneller und hat außerdem einen deutlich größeren Bestand an Aufträgen. Doch wenn man diese 1-Milliarden-Dollar-Größe mit dem dreijährigen Umsatzziel von 150 Millionen Dollar vergleicht, dann handelt das Aktienpaket bei etwa 6,6 Mal diesem Ziel. Dieses Ziel hängt jedoch von der Umsetzung ab.

Mit anderen Worten: Der aktuelle Preis reicht nicht aus, um die 23,5 Millionen Dollar für den Quartal zu decken. Er reicht vielmehr aus, um einen Rekordquartal zu finanzieren – damit eine anhaltende Zunahme der Umsätze möglich ist, die Aufträge weiterhin eintreffen können. Es gibt jedoch Hindernisse: Die Führung hat erkannt, dass die Kundenumfragen „absurderweise optimistisch“ sind – und sie sind bereit, diese Aufträge abzulehnen.„absurdweise optimistische“ KundentermineUnd die frühe Satellitenentwicklung kann leicht zu schwachen Grenzen führen. Jeder Fehler bei der Umwandlung oder bei den Grenzen führt dazu, dass die Multiplikation nicht mehr funktioniert.

Die Gesamtsignale von AInvest deuten weiterhin auf einen Kaufempfehlungsstatus für den Aktienkurs hin. Ich interpretiere das als eine Übereinstimmung mit der Neubewertung – und nicht als eine eigenständige Entscheidung des Analysten. Der Begriff „Kaufempfehlung“ enthält keine Angaben zu den Namen der Analysten, der Stichprobengröße oder der Bewertungsformel. Es handelt sich also um eine Überprüfung, keine endgültige Bewertung.

Wo es passt – und was die Entscheidung ändern würde.

In Portfoliobetrachtung ist das eine „Offense-Sleeve-Holding“: Es handelt sich um eine Aktie mit hohem Multiplikator und hohem Wachstumspotenzial, die auf Verteidigungsmaßnahmen sowie Satelliteninvestitionen basiert. Allerdings birgt diese Aktie echte Bewertungsrisiken und liefert keine Absicherungen. Ihr etwa 1-prozentiges Dividendenrendite ist vernachlässigbar. Die Aktie gehört zur Wachstumsseite eines Barbell-Profils – allerdings nur in einer Größe, die so gering ist, dass eine plötzliche Änderung des Multiplikators keine Schäden verursacht. Im letzten Jahr hat sich der Kurs der Aktie zwischen etwa 26 und 90 Dollar bewegt.

Für einen Leser, der keine spezifische Position hat, ist das Eindruckmenge: Die Veränderungen sind echt, und die Überkapazität ist eine nachweisbare Tatsache. Doch die einfache Neubewertung hat bereits stattgefunden. Eine Veränderung von 42% innerhalb eines Tages bei einem 52-Wochen-Hoch bedeutet, dass die Wachstumsmultiplikatoren an Bedeutung gewinnen – und diese Unsicherheit entsteht ganz natürlich. Die Faktoren, die diese Situation ändern könnten, sind jene, die sie erst geschaffen haben: Ob die Buchungen weiterhin kommen (d.h. ob der Überschuss über 1 bleibt), ob die Überkapazität in Einnahmen umgewandelt wird, und ob die Kosten für die Erweiterung beieinem Ziel bleiben. Achten Sie auf den Auftragsfluss und die Margen – nicht auf die nächsten Analystenprognosen.