Die Fed spricht um 14 Uhr. Ihr Bitcoin-ETF läuft jedoch auf einem anderen Zeitstempel.

Am nächsten Mittwoch, dem 16. September, wird die Erklärung der Federal Reserve um 14:00 Uhr Eastern Time veröffentlicht – genau wie geplant, achtmal pro Jahr. Bitcoin, ein Markt, der niemals schließt, wird sofort reagieren; Futures und andere Finanzprodukte werden innerhalb von Sekunden aktiviert werden. Aber wenn Sie Ihre Anlagen in Bitcoin-ETFs wie iShares’ IBIT halten, dann handeln Sie nicht auf demselben Markt wie die meisten Menschen. Sie handeln mit einem „Verpackungsprodukt“, das nur etwa ein Fünftel der Woche geöffnet ist – und das Sie nur einmal am Tag über die Zeit erfahren können.

Denken Sie an die Woche in Stunden: Bitcoin wird rund um die Uhr gehandelt – 168 Stunden am Tag, an jedem Wochenende. Ein US-Spot-ETP wird nur während der etwa 6,5-stündigen regulären Aktienzeiten gehandelt, also von 9:30 Uhr bis 16:00 Uhr, fünf Tage pro Woche. Das sind etwa 32,5 Stunden aus 168 – nur knapp 19 Prozent der Woche. In den restlichen fünfzig Prozent der Zeit bewegt sich das Asset weiterhin, und der Handelsplatz, auf dem man es handeln kann, ist einfach geschlossen. Wenn ein Federal Reserve-Präsident abends in Jackson Hole spricht oder ein wichtiges Makro-Ereignis stattfindet, wird Bitcoin auf Handelsplätzen gehandelt, die geöffnet sind. Ihr ETP erwacht dann am Montag wieder zum Leben.

Die Forscher der Federal Reserve haben den Preis für dieses Mismatch dokumentiert. In einer Erklärung der Federal Reserve vom März 2025 stellten die Mitarbeiter fest, dass die Spot-Crypto-ETPs an regulierten Aktienbörsen während der regulären Marktzeiten gehandelt werden, während die darin genannten Vermögenswerte 24/7 gehandelt werden. Die beiden Märkte wurden dabei als… beschrieben.Etwas segmentiert.Diese Segmentierung zeigt sich als NAV-Premium – also als der Unterschied zwischen dem Preis, den man für den ETF zahlt, und dem Wert des Bitcoin, der dahintersteht. Crypto-ETPs weisen ein höheres NAV-Premium auf als große Aktien-ETFs mit vergleichbarer Liquidität. Der Unterschied schließt sich jedoch langsam, da die Fonds das Geld in bar auszahlen müssen. Das fügt einem Arbitrage-Modell einen weiteren Schritt hinzu, wodurch der Preis meist an den tatsächlichen Wert festgehalten wird. An den meisten Tagen ist der Spread gering. An den Tagen, an denen sich das Bitcoin-Wert tatsächlich bewegt – genau an diesen Tagen, an denen man sich interessiert – kann der Spread größer werden.

Dies ist der Teil, der selbst erfahrenen Händlern Probleme bereitet: Die Entscheidung erfolgt um 14 Uhr, also innerhalb der regulären Geschäftszeiten. Somit ist das ETP technisch gesehen offen, wenn die Fed etwas sagt. In dieser Zeit kann man kaufen oder verkaufen. Doch was das Fondskonto offiziell als „Ihre Aktien“ markiert, ist nur eine einzige Zahl. IBIT gibt seinen Nettovermögenswert anhand des CME CF Bitcoin-Referenzzinns – New York Variante – an.Berechnet einmal täglich um 16 Uhr Eastern Time.Die Zahl, die den Wert Ihrer Vermögenswerte bestimmt, wird am Ende festgelegt. Der Bitcoin, den Sie besitzen, hat hingegen den ganzen Tag über einen aktiven Preis gehabt. Zwischen einem Snapshot um 16:00 Uhr und dem nächsten gibt es keine offizielle Angabe – nur die aktuelle Schätzung des Marktes, ausgedrückt in einem Prämien- oder Rabattwert, der bis zum Ende des Tages nicht vollständig verschwinden wird.

Das ist das Leitungsrohrproblem, das die Börsen selbst nun dringend lösen müssen. Die Nasdaq hat bestätigt, dass sie mit dem Handel von US-Aktien beginnen wird.Fast 23 Stunden am Tag ab dem 6. DezemberDie Öffnungszeiten erstrecken sich von Sonntagabend bis Freitagabend. Die NYSE Arca hat die Öffnungszeiten ebenfalls verlängert.Ein Plan für 22-stündige SitzungenEs wurde explizit auf die Nachfrage nach Produkten wie Bitcoin-ETF entwickelt. Schauen Sie, was passiert, wenn die Öffnungszeiten eines Angebots fast denen entsprechen, die es anbietet: Das ist kein Trick – es ist einfach die Struktur mit geringeren Hürden, die gewinnt. Genauso wie bei den Perpetual-Beat-Dated-Futures. Der Beweis dafür, dass die alten Öffnungszeiten einen echten Aufwand darstellten, ist, dass jemand echtes Geld ausgeben muss, um sie zu schließen.

Das führt uns auf den nächsten Mittwoch – ein viel besserer Test als sonst. Es handelt sich dabei nicht um eine träge Verhandlungsrunde: Der Futuresmarkt…Es liegen etwa 56 Prozent Chancen auf eine Erhöhung um einen Viertelpunkt.Nachdem Kevin Warsh, der Vorsitzende der Fed, in Jackson Hole eher hawkische Töne sprach – und Bitcoin in einem Jahr unter starken Druck stand, nahe am niedrigsten Punkt seines Spektrums – möchte man sofort handeln, sobald die Information um 14 Uhr veröffentlicht wird. Das ETP ermöglicht es jedoch, innerhalb dieser Stunde zu handeln. Was es nicht kann, ist, die Zeit rund um das Ereignis – den Abend vor dem Ereignis, das Wochenende, falls die Reaktionen länger dauern, sowie die Minuten nach 16 Uhr, als die offiziellen Kennzahlen festgelegt sind, aber Bitcoin weiterhin gehandelt wird – zu den 24/7-Marktzeiten zu machen.

Die praktische Frage bei einer solchen Entscheidung ist also nicht „Wird der ETF den Bitcoin-Wert nachverfolgen?“ Er tut das zwar, irgendwann um 16 Uhr. Die Frage ist jedoch, was man in der Zwischenzeit erwartet: Ein Instrument, dessen Handelsoptionen enden, während das Asset weiterhin verfügbar ist; einen täglichen Preis, der nur eine vorläufige Darstellung darstellt; und einen Tag, an dem das, was man handeln möchte – der echte Bitcoin-Preis – nur kurz verfügbar ist, durch ein Instrument, das den fairen Wert leicht verändern kann. Das ist kein Grund, ETPs zu meiden – es ist ein Grund, zu wissen, dass Ihr Handelsplatz geöffnet ist, wenn die Fed am Mittwoch um 14 Uhr etwas sagt – aber das ist noch nicht der Markt. Stellen Sie sicher, dass Sie wissen, auf welchem Zeitmechanismus Sie eigentlich handeln.