Die Zinsen der Fed sind gehemmt – aber die „Leitung“ nicht.

Die Federal Reserve trifft sich vom 15. bis 16. September.Und die Zahl, die in jedem Schlagzeichen erwähnt wird – das Ziel der Fed-Finanzierung – hat seit Januar nicht geändert. Sie liegt bei 3,50% bis 3,75%. Das ist genau das, was man beachten sollte. Denn während die Rate unverändert blieb, hat die Marktbewertung der Fed von der Befürchtung einer Pause bei den Zinssenkungen zu einer Preisgestaltung geführt.In zwei Wanderungen bis März 2027Eine Zahl, die sich nicht bewegt, während die Interpretation des Marktes dieser Zahl von einem Extrem zum anderen wechselt, ist ein Hinweis. Die Rate selbst ist nicht der Mechanismus – das ist vielmehr das Problem.

Beginnen Sie mit dem Standort des Ziels. Die KommissionIm Juli wurde eine Entscheidung getroffen, die eine Erhöhung um einen Viertelpunkt vorsah. Drei Mitglieder waren offiziell dagegen und befürworteten stattdessen eine Erhöhung um einen halben Prozentpunkt.In der September-Umfrage von 93 Ökonomen von Reuters…Rund 70 Prozent erwarten weiterhin eine Verzögerung bei der Besprechung in dieser Woche – das ist eine Abnahme gegenüber 90 Prozent vor einem Monat.Und eine zunehmende Minderheit erwartet, dass es dieses Jahr zumindest einen Anstieg der Preise geben wird. J.P. Morgan – das Unternehmen, dessen Strategen im Jahr 2025 ein unsicheres Jahr voller „Pausen“ vorhergesagt haben – hat…Die erste Prognose bezüglich der Spannung wurde von der zweiten Hälfte des Jahres 2027 auf Dezember 2026 vorgeschrieben.Die Vorhersagemärkte teilen sich die SeptemberbesprechungFast gleichmäßig zwischen „Hold“ und „Hike“ – niemand zieht irgendeine Gebühr ein..

Der Zielwert bleibt also ungewiss – doch der Markt hat den gesamten Kurs trotzdem neu bewertet. Der Zinsauftritt für zwei Jahre an der US-Bundesbank ist seit den hawkischen Aussagen von Chairman Kevin Warsh in Jackson Hole etwa 20 Basispunkte gestiegen.Handel mit einem Wert von fast 5%– Das ist die eigene Messgröße des Marktes bezüglich der Richtung, in die der Federal Reserve hinein gehen wird. Darunter…Die Inflationsrate liegt im Jahr über das Jahr bei etwa 3,4%.Das ist deutlich über dem Ziel von 2% der Fed. Und mit dem Ölpreis über 100 Dollar aufgrund des Konflikts im Nahen Osten ist der Weg zurück nicht klar.

Das ist die einfache Sichtweise: Eine „hawkish“ neue Führungskraft, eine anhaltende Inflation, mögliche Anstiege der Zinsen. Das ist auch der Punkt, an dem die meisten Kommentare enden. Der wichtige Teil, den man überprüfen sollte, ist der Kanal, durch den all das tatsächlich auf die Aktienmärkte einfließt – und dort hat sich die Situation bereits von dem angestrebten Ziel entfernt.

Der „Buffer“, der das Entfernen des Werts schmerzlos machte, ist verschwunden.

Hier ist die Mechanik. Während der meisten Anpassungen nach 2022 verringerte die Fed ihren Bilanzenumfang und verließ sich dabei auf…2,6 Billionen Dollar für die Reverse-Repo-FinanzierungAls Stoßdämpfer. Diese Einrichtung – bei der Geldmärkte mit reichlich Cashgeld das Geld über Nacht lagern – fungierte als Schutzfaktor: Die Fed konnte die Reserven abziehen, ohne die Banken zu belasten – schließlich wurde das gelagerte Geld zuerst abgezogen. Ende 2025 war dieser Schutzfaktor im Grunde verschwunden.Verringert auf einen Bruchteil seines Höchstwerts.und die FedEs wurde formell das Geldvermögen am 1. Dezember 2025 beendet..

Warum ist das jetzt wichtig? Weil der neue Vorsitzende den Bilanzbestand wieder verringern möchte. Warsh hat gesagt, dass die Kurzfristzinsen der Fed dazu dienen, den Bilanzbestand zu verkleinern.Bevorzugtes WerkzeugAber er hat auch…Es wurde eine Taskforce zur Behandlung der Bilanzpolitik eingerichtet, und es wurde gefordert, dass die Bilanz kleiner sein soll, um die Liquidität abzubauen.– Derselbe Politik, der die Reservekapazität bereits zu Beginn erschöpft hat. Der „2025-Drain“ wurde durch den „Reverse-Repo-Kissen“ absorbiert. Der nächste „Drain“ wird direkt auf die Bankreserven auftreten – was aber ganz etwas anderes ist. Derselbe Trend, aber unterschiedlicher Einfluss – denn die Finanzierungsquellen wurden bereits verbraucht.

September 2019 ist das vorliegende Datum. In diesem Monat waren die Reserven durch die quantitativen Anpassungen bereits stark abgesunken. Zudem fand während der FOMC-Sitzung auch etwas statt.Die Raten für Repo- und Sicherheiten über Nacht stiegen stark an. Die effektive FED-Finanzrate überschritt für kurze Zeit den oberen Grenzwert ihres Zielbereichs.Das zwang die Fed dazu, einzugreifen. Die Lehre war nicht darum, welcher Zielwert erreicht werden sollte. Es ging vielmehr darum, dass die Reserven knapp werden, während das Komitee über einen bestimmten Wert diskutiert – dann bricht das „System“ zuerst zusammen. Und niemand liest das aus dem Diagramm heraus.

Der Aktienmarkt versucht bereits, die Entwicklung abzuschirmen.

Nun soll dieses Wertpapier mit dem Index verbunden werden. Der S&P 500 (SPY) befindet sich nahe seinem historischen Höchstwert – etwa bei 764 gegenüber einem Höchstwert von 779. Seit Anfang des Jahres ist der Index um etwa 12% gestiegen, und in den letzten vier Monaten um etwa 18%. Die implizierte Volatilität beträgt ca. 13,5%. Das zeigt, dass der Index nicht wirklich zufrieden ist mit diesem Zustand. Die Positionierung der Investoren zeigt jedoch, dass der Markt eigentlich nicht zufrieden ist mit diesem Zustand: Das Verhältnis zwischen Put- und Call-Kontrakten beträgt etwa 2,5. Das ist eine ungewöhnliche Konzentration an Schutzmaßnahmen gegen negative Entwicklungen für einen Index, der sich nahe seinem Höchststand befindet. Geld fließt weiterhin in die Aktien von SPY und RSP, doch die Hebelmaßnahmen zeigen, dass viele Investoren glauben, dass der Index weiterhin stabil bleiben wird.

Die Breite des Indexes bringt denselben Punkt auf eine andere Weise zum Ausdruck. Das Jahr 2026 war außergewöhnlich – der Markt wurde breiter. Der gleichgewichtige S&P 500-Index erreichte einen Anstieg von über 12% seit Jahresbeginn. Die kleineren Aktienwerte waren dabei die Vorreiter – das ist das Gegenteil von dem Konzentrationsphänomen, das in den letzten Jahren herrschte. Doch dieser breitere Markt ist genau das, was von der Finanzierungslage abhängt. In den letzten Monaten ist der RSP-Index um etwa 3,5% gefallen, während der SPY-Index weniger als 2% fiel. Der Durchschnittlicher Indexwert – der von der Liquidität und der Finanzierung abhängt – spürt zuerst die Auswirkungen der Schwierigkeiten, obwohl der Gesamtindex bereits Rekordwerte erreicht hat.

Geben Sie also dem Konsens das beste Bild: Ja, die Fed wird wohl wieder eine Senkung der Zinssätze vornehmen – und auch J.P. Morgan sieht nur eine Senkung im Dezember, keine plötzliche Veränderung. Das Ziel könnte monatelang unverändert bleiben. Doch der Aktienmarkt zahlt bereits eine Art „Versicherung“ für diese Entwicklung – und die Finanzierungsmechanismen sind das, was sich tatsächlich geändert hat. Wenn die Reserven stabil bleiben und die Finanzierung ruhig bleibt, dann hält die Annahme von einer Senkung der Zinssätze an, und die Abwärtsbewegung verschwindet. Was die Situation stört, ist der Stress auf dem Geldmarkt – das Muster aus dem Jahr 2019 – während das Komitee noch darüber diskutiert, welche Zahl es sein soll, die seit Januar nicht mehr geändert wurde. Achten Sie auf die Situation – denn die Situation ist weiterhin instabil.