Die Fed wird die Zinsen gerade erhöhen – bei einer Inflation, die sie nicht beheben kann.

Die Zahl, die bei der nächsten Sitzung der Federal Reserve in der nächsten Woche entschieden wird, ist nicht diejenige, auf die die meisten Investoren achten. Die Konsumpreise in den USA…Der Wert stieg im August um 3,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr – das war eine konstante Entwicklung im Vergleich zu Juli.Und im Einklang mit den Prognosen. Doch die Märkte bewegten sich trotzdem – und setzten die Preise fest.Es gibt etwa sieben zu zehn Chancen, dass der Ausschuss die Gebühren am 16. September erhöhen wird.– dasDie erste Wanderung in mehr als drei Jahren.Es ist falsch, das als einfache Datenverarbeitung zu betrachten – man verpasst dann die Besonderheit der Situation. Die Fed bereitet sich darauf vor, die Zinsen anzuscallen, um der Inflation entgegenzuwirken – doch das einzige Instrument, das sie zur Verfügung hat, kann diese Inflation kaum beeinflussen.

Die Seltsamkeit ist selbst im Bericht erkennbar. Die Inflationsrate von 3,4% klingt zwar hoch – mehr als eine halbe Prozentpunkte über dem Zielwert. Doch wenn man die Zahl aufteilt, ändert sich die Situation. Die Preise für Benzin…Steigerte sich um 3,9% innerhalb eines Monats – und lag 27% höher als im Vorjahr.getrieben durch den Konflikt im Nahen Osten undDas Rohölpreis von Brent liegt über 100 Dollar pro Barrel.Kraftstoffmehr als ein DrittelDer monatliche Anstieg von 0,4% ist völlig normal für August. Die Wohnungsbranche – das ist der wichtigste Sektor und derjenige, der am stärksten von den Zinsen beeinflusst wird –Die Konzentration sank auf 3,0 %, und der Anstieg wurde im Vergleich zu Juli weniger stark.Entferne Energie und Nahrung – sowie den „Kernindex“, den die Fed als seine Indikator für die tatsächliche Nachfrage betrachtet.Die Rate lag bei 2,4 %, das niedrigste Ergebnis seit März 2021.Und nah genug, um als Ziel für Materie dienen zu können.

Das ist die Unbehaglichkeit, die im Kern der Entscheidung steht. Die Inflation, die zur Erhöhung der Zinsen führt, ist nicht die Inflation, die durch Zinssenhebungen erreicht werden kann. Höhere Kreditkosten wirken sich dadurch aus, dass die Nachfrage gedämpft wird – das Immobilienmarkt, die Käufe von Dauerprodukten sowie die von Lohnabhängigen verursachten Ausgaben werden dadurch beeinträchtigt. Sie tun wenig dazu, einen Barrel Rohöl zu beeinflussen, das aufgrund von Kriegsunruhen nicht transportiert werden kann, oder einen Chip, dessen Preis steigt, weil alle Anbieter von Cloud-Diensten um den gleichen knappen Vorrat konkurrieren. Die Geldpolitik versucht, die Nachfrage anzukurbeln; die Ergebnisse im August sind letztlich ein Angebot für eine Nachfrageerschütterung.

Warum dann überhaupt die Zinsen erhöhen? Die Antwort ist nicht die Wirtschaftslehre, sondern Glaubwürdigkeit. Die Inflationsrate…Das Wachstum übertrifft das Ziel der Fed von 2 % bereits seit fünf und einem halben Jahr.Es ist lange genug, dass die Zentralbank nicht mehr nur an den aktuellen Werten denkt, sondern darüber, ob Haushalte und Unternehmen weiterhin niedrige Inflation erwarten. Wenn die Erwartungen sich ändern, wird die Disinflation viel teurer. Das Verhalten des Komitees zeigt die Besorgnis: Bei seiner Juli-Sitzung…Es wurde ein Votum von 9-3 für die Beibehaltung des Status erhalten. Drei Beamte waren offen gegen diese Entscheidung und forderten eine Änderung.Und im JuniDie Prognosen neun der Mitglieder deuten darauf hin, dass es mindestens einen Anstieg im Jahr 2026 geben wird.Der Stuhl – Kevin Warsh – hat…Es wurde betont, dass die Inflationsrate weiterhin zu hoch ist.Eine Wanderung ist in großem Maße eine Möglichkeit, die Entschlossenheit zu beweisen – schließlich stellt die Pause doch die Entschlossenheit in Frage.

Der ehrliche Ausgleich besteht also nicht zwischen Tugend und Laster. Es handelt sich dabei um zwei verschiedene Kosten. Wenn es zu einem anhaltenden Ölpreisschub kommt, dann riskiert die Fed, den Arbeitsmarkt zu zerstören – trotz all der Probleme.162.000 Arbeitsplätze wurden im August hinzugefügt.Mit einer Lohnwachstumsrate von etwa…3.5%Es handelt sich um eine zu strenge Regulierung – dadurch wird die Nachfrage komprimiert, gerade dann, wenn der Anbieter nicht in der Lage ist, darauf zu reagieren. Es ist besser, nichts zu tun – sonst bestehrt das Risiko, dass die eigene Wirtschaft langsamer schrumpft. Eine Kommission, die den ersten Kostenpunkt wählt, macht also keinen Fehler – sie kauft lediglich eine Art „Versicherung“ mit Geld, das die Wirtschaft später vielleicht wieder ausgeben muss.

Für einen Investor ist die wichtige Lektion, dass nicht jede Steigerung gleichwertig ist – der Unterschied liegt im Mechanismus, nicht in der Ankündigung selbst. Eine Steigerung, die dazu dient, eine echte Nachfrageexplosion zu unterbinden, ist ausgesprochen schlecht für Aktien und Anleihen: Sie verlangsamt die Gewinne und erhöht die Diskontrate für zukünftige Cashflows. Eine Steigerung, die dazu dient, die Glaubwürdigkeit gegenüber einem Lieferungsschock zu schützen, ist etwas anderes. Sie kann zwar die Bewertungen weitgehend unverändert lassen, aber sie kostet eine glaubwürdige Theorie bezüglich der Inflation – und das Problem tritt erst später auf, nämlich auf dem Arbeitsmarkt und anschließend auf dem Anleihemarkt.

Die zweite Lektion handelt davon, was bereits im Preis enthalten ist. Die Märkte haben nicht nur über eine Erhöhung nachgedacht – sie haben auch die Wahrscheinlichkeit einer solchen Erhöhung berücksichtigt.Die Futures-Sicherheiten deuten darauf hin, dass die Fed vor Ende des Jahres entweder eines oder zwei solche Maßnahmen durchführen wird.Diese Preisgestaltung ist – mehr als der Bericht selbst – der eigentliche Risikofaktor. Damit die Erhöhung der Zinsen tatsächlich negative Auswirkungen haben könnte, müsste die Kommission eine überraschende Entscheidung treffen – entweder durch eine Erhöhung um mehr als ein Viertelpunkt oder indem sie eine anhaltende Politik signalisiert. Eine solche Überraschung wäre jedoch gegen die Pläne der „Hawks“ – und würde bedeuten, dass die Preise in die entgegengesetzte Richtung angepasst werden. Der Augustbericht hat im Rat des Fed keine Entscheidungen hervorgebracht; er bestätigte lediglich, dass…Die Wahl ist real..

Der wichtigere Punkt ist institutionell: Eine Fed, die die Zinsen erhöht, um den von Kriegen verursachten Ölpreis zu bekämpfen, gibt damit zu, dass ihre Maßnahmen nicht dazu ausreichen, das Problem zu lösen – und dass ihre Glaubwürdigkeit zu einem separaten, fragilen Asset geworden ist, das man zum Schutz auf einen echten wirtschaftlichen Preis hin verteidigen muss. Es gibt eine schlimmere Variante dieser Erkenntnis: Die Fed hat letztes Jahr die Zinsen senken können, jetzt aber droht sie damit, die Zinsen zu erhöhen – doch die Märkte glauben nicht mehr an ihre Prognosen. Das ist das Versagen, gegen das der Ausschuss wirklich vorgehen will. Die Zinserhöhung, falls überhaupt stattfindet, wird die erste in drei Jahren sein. Die Frage ist nur: Wird die Entscheidung der Fed immer noch mehr bedeuten als der Preis für ein Barrel Öl?