Nach der ersten Zinahöhe seit drei Jahren durch die Fed ist der Tresor-Index um 5% gesunken.

Der Schlagzeile entstand ganz von selbst: An einigen Stellen am Freitag fielen alle drei wichtigen US-Indizes negativ ab. Der Dow Jones Industrial Average sank um fast 0,5 Prozent vor dem Ende der Woche wieder. Ein Leser in fünf Jahren wird mehr als diese Schlagzeile benötigen – er wird die Wochen davor brauchen. Das ist das „Rekord“, und das Rekord ist einfach ein Rekord – keine Prophezeiung.

Zuerst die Zeitstempel. Am Dienstag lag der 10-jährigen Treuhandzins über 5%.5.029%Um 5 Uhr morgens Ortszeit – das ist ihre erste dauerhafte Reise dorthin seit 2007. Am Mittwoch um 14 Uhr Ortszeit hat die Federal Reserve…Die Zielrate wurde um 25 Basispunkte auf 3,75 %–4 % erhöht – das ist die erste Rateanhebung in drei Jahren.. Der Dow verlor etwa 600 Punkte – etwa 1,2%.Aufgrund der Entscheidung fiel der S&P 500 um 0,4%. Der Nasdaq blieb nahezu unverändert. Donnerstag war ein Tag, an dem die Aktienkurse stark schwankten – vor allem die Chipsaktien waren betroffen.Der Dow stieg um 316 Punkte, der S&P 500 um 1,1 %, der Nasdaq um 1,7 %.Freitag brachte eine gemischte Entwicklung – der Dow-Index fiel an diesem Tag.Es gab einen Verlust von etwa 1,5 Prozent pro Woche – das ist der dritte Wochenverlust in Folge.undDie schlechteste Woche seit März.Auch wenn der S&P 500 und der Nasdaq am Freitag leicht gestiegen sind.

In derselben Woche gibt es also drei verschiedene Ergebnisse: einen Tag mit negativen Daten für den Dow-Jenkins-Index, eine Woche mit negativen Daten für den Dow-Jenkins-Index, und außerdem einen Tagesbericht, in dem der Nasdaq-Index positiv abschloss, während der Dow-Jenkins-Index negativ war.

Die Zahl, die die Arbeit erledigt hat

Der Grund, warum man sich um all das kümmert, liegt im Mechanismus dahinter – und dieser beginnt mit einer einfachen Tatsache: Die 10-jährige Staatsanleihe ist die Diskontrate, gegen die die zukünftigen Gewinne jeder Aktie gemessen werden. Der Preis einer Aktie ist der aktuelle Wert ihrer erwarteten zukünftigen Gewinne. Wenn die Diskontrate steigt, sind diese zukünftigen Gewinne heute weniger wert. Wachstum und junge Technologien haben ihren größten Wert in der Zukunft – deshalb spüren sie den Wandel am stärksten. Doch die höhere Diskontrate erhöhen die Anforderungen für jede Aktie – denn eine zuverlässige 5%-Anleihe ist jetzt ein echter Konkurrent für das Geld eines Investors.

Ob höhere Renditen die Aktienkosten erhöhen oder sie zerstören, hängt davon ab, warum die Renditen gestiegen sind. Dieser Unterschied wird oft Goldman Sachs zugeschrieben: Aktien halten in der Regel aus, wenn die Renditen aufgrund eines starken Wachstums steigen – doch sie haben Schwierigkeiten, wenn die Renditen aufgrund finanzieller und Inflationsprobleme steigen. Die thiswocheige Ursache für diese Entwicklung ist also das zweite Fallbeispiel.Im August lag die Inflationsrate nach dem Konsumpreisindex immer noch bei 3,4 %. Der von der Fed bevorzugte Indikator, der PCE-Wert, betrug im Juli 3,7 %.Der Ölpreis lag über 100 Dollar pro Barrel – und zwar in einer Zeit, in der der Krieg im Iran bereits das siebte Monat erlebte und die Situation um den Hormuz-Streifen weiterhin instabil war.Barclays bezeichnete den 5-prozentigen Wert als „historisch wichtigen Wendepunkt“.Nach diesem Punkt werden die Kurse zu einem „stärkeren Hindernis für die Aktienmärkte“. Das gilt auch dann, wenn man dies als mehr als nur eine schlechte Session betrachtet.

Die geteilte Folie ist der Hinweis.

Der Beweis dafür, dass es sich um eine Neubewertung handelt und nicht um einen Zusammenbruch des Marktes, ist die Divergenz selbst. Der Dow-Jones-Index am Freitag blieb schwach – er entstand hauptsächlich aus Banken und traditionellen Industrieunternehmen, die Kredite aufnehmen und Kapital zurückzahlen müssen. Der Nasdaq-Index hingegen konnte seine Stellung wieder einnehmen. Die Dynamik des Marktes bestätigt dies: Der relative Wert des Dow-Jones-Index lag bei etwa 38, während der Nasdaq-Index bei etwa 56 lag. Das zeigt, dass es nun teurer ist, Unternehmen zu besitzen, deren Erträge noch viele Jahrzehnte lang anhalten – und dass Technologieunternehmen, die ihr eigenes Kapital durch 5-prozentiges Kapitalkostenniveau finanzieren können, weniger gefährdet sind.

Lesen Sie diese Newsletter-Artikel durch – sie stellen normalerweise das „Kassette“ dar, in der die Informationen überliefert werden: Die narrative Struktur, in der die Informationen den ganzen Jahr über aufbewahrt werden. Es handelt sich dabei um eine Geschichte, in der das Interesse an KI-Technologien mit der Hoffnung auf Senkungen der Zinsen verbunden ist.Im Juli hat es dazu beigetragen, den Dow-Jenkins-Wert auf sein Rekordniveau zu bringen.Es hat abgekühlt – und was übrig bleibt, ist ein langsamer, von der Ertragskraft bestimmter Zustand. Das Geld ist nicht weggegangen; es hat lediglich seine Preisgestaltung geändert – und damit bestimmt, wie weit man in der Zukunft nach dem Geld suchen muss.

Zwei Einträge gehören zu derselben Aufzeichnung. Jamie Dimon von JPMorgan äußerte das Zweifel offen:Es ist mir nicht klar – ob wir die Inflationsprobleme überwunden haben.„Es wird wohl nicht ausreichen, nur einen einzigen Spaziergang zu machen.“Warren Buffett trat diese Woche von seinem Amt als Vorsitzender von Berkshire Hathaway zurück – er ist jetzt 96 Jahre alt. Er schrieb: „Die Zeit gewinnt immer.“Keines von beiden ist allein ein Markenzeichen – beide sind eher „alterungsbedingte Objekte“, die ein Leser in fünf Jahren gerne sehen würde, neben den Zahlen.

Hier wird kein Boden erwähnt – der Klebeband bewegt sich immer noch.Die Oktober-Sitzung der Fed wird bereits als eine Situation bewertet, in der die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung höher ist als erwartet.Was die Woche eigentlich hinterlässt, ist eine präzisere Frage, mit der man sich bezüglich jedes Aktienwerts auseinandersetzen kann – eine Frage, die anstelle von „Ist die Situation gut?“ die Frage stellt: „Sind die Gewinne groß genug und nahe genug, um einen 5-prozentigen Anleihenpreis zu überwinden?“ Ein einzelner halber Prozentunterschied im Dow-Jones-Index ist nichts wichtig. Das erste Anstieg seit drei Jahren sowie ein Zinsniveau von 5% sind es, die diese Frage wirklich wichtig machen.

Zwei weitere Daten werden später diese Annahme überprüfen. Diejenige, die die Regimewende bestätigt, ist die 10-jährige Beibehaltung eines Wertes über 5%, während die Inflation anhält. Diejenige, die alles beenden könnte, sind das Öl und die Fed: Lassen Sie die Renditen sinken, während die Inflation abkühlt – dann wird der „AI-Container“ einfach wieder aufgeblasen. In diesem Fall kann diese Woche als Anzeichen für eine Steigerung angesehen werden. Das ist die Information, die man im Hintergrund beachten sollte.