Die Geschäfte von FactSet liegen bei einem Drittel des MSCI-Multiplikators – die Herausforderung ist jedoch, dass das Wachstum noch bewiesen werden muss.

Die Aktien von FactSet fielen am Freitag wieder – sie sanken um etwa 6% an diesem Tag und waren rund 28% unter ihrem 52-Wochenhoch. Das geschah am Morgen nachdem OpenAI ein ChatGPT-Programm vorgestellt hatte, das speziell für Finanzdienstleistungen entwickelt wurde. Es handelt sich dabei um dieselbe Angst bezüglich der KI, die bereits dazu führte, dass diese Aktie unterging.Rundum etwa 450 bis etwa 185In nur einem Jahr – und die Tatsache, dass FactSet als Partner bei der Einführung genannt wird, anstatt als Opfer – hat es die Investoren nicht davon abgehalten, zuerst zu verkaufen und später Fragen zu stellen.

Für einen Retail-Investor, der das von außen betrachtet, ist die natürliche Frage: Ist FactSet ein „fällendes Messer“ oder eine falsch bewertete „Geldmaschine“? Die Bewertungsdaten deuten darauf hin, dass es sich um eine echte „Geldmaschine“ handelt – doch ihre Preisgestaltung scheint nicht angemessen zu sein. Dieser Unterschied ist die ganze Sache – und es lohnt sich, ihn genauer zu untersuchen, bevor das Unternehmen am 30. September die Ergebnisse des vierten Quartals meldet.

Die Preisniedrigkeit ist tatsächlich vorhanden – machen Sie den Vergleich.

Keine Aktien sind „billig“ allein betrachtet. Sie sind nur billig im Vergleich zu etablierten Konkurrenten. Der natürliche Vergleich von FactSet sind die Unternehmen der Datenanalysebranche, mit denen sie konkurrieren. Im Vergleich zu diesen Unternehmen ist der Rabatt kein Rundungsfehler.

FactSet verwendet ein Multiplikator von etwa 16,5 Mal den hinterhergezogenen Gewinn, während MSCI etwa 29 und S&P Global etwa 25 verwendet. Was den Preis pro Umsatz angeht, beträgt das Niveau bei FactSet 3,8 Mal, im Vergleich zu 11,9 und 7,5 für MSCI und S&P Global. Bei dem EV/EBITDA-Multiplikator liegt das Niveau bei 11,2 Mal, gegenüber 23,4 und 15,8 für MSCI und S&P Global. Kurz gesagt: FactSet verwendet etwa ein Drittel des Gewinnmultiplikators von MSCI und etwas mehr als die Hälfte des Gewinnmultiplikators von S&P Global. Die Marktkapitalisierung von FactSet beträgt 9 Milliarden Dollar, während MSCI 40 Milliarden Dollar und S&P Global 121 Milliarden Dollar hat.

Die Rentabilität, die unter diesem Multiplikator liegt, ist nicht das typische Ergebnis eines solchen Unternehmens. Der Betriebsgewinn liegt bei etwa 30 %, der Eigenkapitalrendite beträgt 27 %. Das Unternehmen konvertiert etwa 29 % des Umsatzes in freien Cashflows. Dieser Cashflow sorgt für eine Dividendenrendite von 1,8 %. Es gab 24 Jahre ohne Unterbrechung, und die Auszahlungen nahmen 17 Jahre lang kontinuierlich zu. Der Auszahlungsgrad beträgt etwa 37 % – das bedeutet, dass etwa zwei Drittel des Cashflows im Unternehmen verbleiben. Der freie Cashflow selbst hat im letzten Jahr um etwa 23 % zugenommen. Was die Bewertung und die Rentabilität angeht, so entspricht das einem Unternehmen, das von den Systemen als „attraktiv“ eingestuft wird – und nicht als unbedeutend.

Das Problem ist der Wachstumsschub – der Faktor, auf den der Markt wartet.

Hier wird der Vergleich in eine andere Richtung verlagert – und das ist auch der Grund dafür, warum die Preise so niedrig sind. Die Umsatzentwicklung lag im letzten Jahr nur bei etwa 6,6 %, der Bruttogewinn hingegen nur bei 2,7 %. Das zeigt, dass mehr Geld in die Entwicklung von KI investiert wird. MSCI und S&P Global erreichen eine deutlich schnellere Umsatzentwicklung – und der Markt zahlt dafür. Eine Aktie, deren Preis 16 Mal den Gewinn pro Aktie übersteigt und deren Wachstumsrate nur mittlerer Größe ist, kann lange Zeit bei diesem Multiplikator bleiben. Ein niedriger absoluter P/E-Wert bedeutet nicht, dass die Aktie günstig ist – solange das Wachstum nicht beschleunigt wird. Auf der PEG-Basis – dem Preis-Gewinn-Verhältnis geteilt durch das Wachstumswachstum – liegt FactSet bei etwa 1,9. Das zeigt, dass das niedrige Multiplikator-Wert einen fairen Preis für eine langsame Wachstumsaktie darstellt – nicht aber ein besonders günstiger Preis.

Dieser Wachstumsbericht ist das spezifische Thema, auf das die Managementleute hingewiesen haben – als etwas, das sich verbessert hat.Der Bereich des Vermögensmanagement hat bereits wieder ein zweistelliges Wachstum erzielt.Auf der Grundlage eines Vertrags zur Übernahme der Leitung von UBS-Advisor-Desktops – sowie aufgrund der neu entstandenen Einnahmen aus den AI-Produkten – wurde erwartet, dass dies einen kleinen Zuwachs bei der Wachstumsrate bringen würde. Doch der Bankensektor blieb schwach – es gab lange Kaufzyklen – und das organische Wachstum der jährlichen Abonnementwerte lag bei etwa einigen Zehnteln Prozent. Der Skeptizismus des Marktes ist nicht unbegründet – aber das ist auch nicht die ganze Geschichte.

Künstliche Intelligenz ist sowohl Partner als auch Raubtier – und die Leute sagen: „Hold“

Die Geschichte der KI ist der Ort, an dem Erzählung und Daten aufeinander treffen.OpenAI nannte FactSet einen Partner für seine neue ChatGPT-Lösung im Bereich Finanzdienstleistungen.Zusammen mit Morgan Stanley, Evercore und S&P Global. Auf den ersten Blick scheint das eine Zustimmung zu sein – die Daten von FactSet werden von OpenAI verwendet. Doch die Ankündigung führte dazu, dass die Aktien der Datenanbieter weiter fallen. Denn diese Fähigkeit stellt eine Bedrohung für die Unternehmen dar, die die Einnahmen generieren. Beide Aussichten sind aktuell – und diese ungelöste Situation ist genau das, was dazu führt, dass die Aktien niedrig bleiben.

Der Analyseausschuss beschreibt denselben Zustand der Blockade.Die Deutsche Bank erhöhte ihr Preisziel, behält aber ihre Bewertung bei.Und die breitere Straße hat sich ebenfalls in dieselbe Situation gebracht.Die von FactSet befragten Analysten haben eine einheitliche Bewertung „Hold“ vorgesehen – das durchschnittliche Zielniveau liegt bei etwa 315 $.– Ungefähr 20 Prozent höher als der heutige Preis – und die Verteilung ist…Von Holds dominiert – nicht von Überzeugungen.In beiden Richtungen. Das Gesamtsignal von AInvest bezeichnet FactSet als „Hold“. In diesem Prozess ist „Hold“ nicht „Sell“: Niemand sagt den Eigentümern, dass sie aussteigen sollen – aber auch niemand ist so überzeugt, dass man die Bewertung erneut anpassen sollte.

Auch die Zeitfaktoren arbeiten noch nicht zusammen. Nach dem Anstieg am niedrigsten Punkt hat sich die Dynamik wieder verschlechtert – der relative Stärkewert liegt unter 40 und das Aktienkurs ist wieder unter dem 50-Tage-Durchschnitt. Das deutet also auf eine Situation hin, in der es wichtig ist, den richtigen Zeitpunkt für den Einstieg zu finden.

Die Rolle des Portfolios: Die defensive Seite des „Barbell“

Wo fällt das denn hin? Das ist die „Einkommens- und Nachhaltigkeitsseite“ eines Barbell-Objekts – keine Spekulation auf Momentum. FactSet ist ein Unternehmen mit nachhaltigen Cashflows – es zahlt einen wachsenden Dividenden aus, während man abwartet, ob KI ein Partner oder ein Feind ist. Es handelt sich dabei um eine Art „Schutzmaßnahme“, wenn man Wert und Qualität vor dem hohen AI-Wachstum benötigt. Dadurch kann man auch gegen den Aspekt des AI-Wachstums im Markt vorgehen – schließlich ist genau dieses Wachstum der Grund dafür, dass die Indizes so entwickelt werden.

Was die Analyse verändern würde, ist eine bestimmte Sache: die wiederholte Beschleunigung des organischen Umsatzwachstums. Die Stärke der Vermögensverwaltung sowie die Beiträge der KI-Produkte sind die Indikatoren, auf die man in diesem Bericht vom 30. September achten sollte. Wenn das Wachstum wieder in die zweistellige Zahl geht, wird das „Hold“-Kursziel zu einem „Buy“-Kursziel – und auch die Multiplikatorraten ändern sich entsprechend. Wenn das Wachstum jedoch im Bereich von 5% bis 6% bleibt, dann ist der Preis angemessen – und man behält sowohl den Dividendenzins als auch die Disziplin bei.