Warum die Dividende von EYAPS unter dieser Bewertung nicht lohnenswert ist

Die erste Frage, die ein Einkommensinvestor vor dem Kauf eines Akties für seine Dividenden stellen sollte, ist nicht „Wann wird die Dividende gezahlt?“ oder „Wie hoch ist der Renditegewinn?“. Die eigentliche Frage ist viel einfacher und präziser: Ist diese Dividendenzahlung sinnvoll für den Gesamterndichteffekt meines Portfolios – oder verschwende ich Geld an eine Wertpapiere, die kaum einen Unterschied macht?

Die Thessaloniki Water Supply & Sewerage Co – bekannt im lokalen Bereich als EYATH und an der Athener Börse als EYAPS gehandelt – hat den Ex-Dividenden-Termin auf den 25. August festgelegt.0,07 € pro Aktie, zu zahlen am 1. SeptemberBei der aktuellen Preisgestaltung entspricht das einem Forward-Dividendenrendite von etwa…1.52%Das ist keine besonders dramatische Schlagzeile. Aber wenn man die gesamte Struktur vor sich hat – die Bewertung, das Wachstumsrate, die Bilanz – und wie diese in einem diversen Einkommensportfolio wirken würde – dann wird die Situation für die Investoren noch unangenehmer.

Die Auszahlung ist sicher. Aber das bedeutet nicht, dass es sich lohnt, es zu kaufen.

Beginnen wir mit dem, was das Unternehmen tatsächlich tut. EYAPS liefert Wasser und betreibt das Abwassernetzwerk für den Stadtbereich Thessaloniki.Die Stadt und ein Dutzend umliegender GemeindenEs handelt sich um eine Art von Operation, die nicht aufhört – egal wenn die Zinssätze steigen, Rezessionen drohen oder politische Entwicklungen stattfinden. Die Wassernachfrage in einer großen griechischen Stadt gehört zu den am ehesten vorhersehbaren Cashflows auf dem entwickelten Markt.

Die Zahlen bestätigen den strukturellen Fall. In der ersten Hälfte des Jahres 2025 stiegen die Einnahmen an.3,2 % auf 41,4 Millionen EuroDie Nettoumsätze stiegen um 5,6 Prozent auf 3,3 Millionen Euro. Der EBITDA – also der Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen – entspricht in etwa dem Geld, das das Unternehmen vor den Kapitalausgaben erzielt.14,42 Millionen Euro mit einem Gewinnanteil von 15,33%.Am wichtigsten aus Sicht der Dividendenstabilität: Das Unternehmen hat keine Schulden. Der Verschuldungsgrad im Verhältnis zum Eigenkapital beträgt null.0,00 bis Dezember 2025Der Auszahlungsverhältnis liegt bei etwa 35%. Das bedeutet, dass die Dividenden durch die Erträge gedeckt werden – mit genügend Spielraum für zusätzliche Einnahmen.

Wenn der Einkommensstrom weiterhin bestehen bleibt, könnte der niedrigere Preis zum Tag der Ex-Dividende theoretisch bessere Investitionsbedingungen bieten. Das ist die Logik: Man kauft mehr Aktien zu einem reduzierten Preis – dadurch wächst die zukünftige Einkommensbasis. Mit der Zeit trägt das auch positiv für einen aus.

Aber diese Logik gilt nur dann, wenn der Ertrag tatsächlich eine Rolle im Portfoliomanagement spielt.

Das Ertragsproblem ist kein Problem, das durch die Ex-Date-Discount gelöst werden kann.

Hier bricht die „Jagd“ zusammen. Ein Forward-Yield von 1,52% für einen Aktie, deren PE-Wert sehr niedrig ist.22.73Es handelt sich dabei nicht um eine Einkommensangabe. Das bedeutet, dass man für jeden Euro Jahresverdienst 22,73 Euro Marktwert zahlen muss. Für ein regionales Wasserversorgungsunternehmen mit einem Umsatzwachstum von 3 Prozent ist das eine hohe Bewertung.

Das Unternehmen hat eine Marktkapitalisierung von174,6 Millionen EuroUnd der Unternehmenswert beträgt 126,24 Millionen Euro – der Unterschied zwischen den beiden Werten spiegelt das kassenbetonte, schuldenfreie Bilanzbild wider. Der Kurs des Unternehmens liegt bei 0,94 Mal dem Buchwert. Das klingt zwar günstig, doch man sollte bedenken, dass der Buchwert eines regulierten Unternehmens nicht direkt mit dem Ertragspotenzial übereinstimmt. Die EV/EBITDA-Multiplikation von 8,28 ist noch deutlicher – und selbst das ist noch keine sehr günstige Bewertung für ein Unternehmen, dessen Hauptwachstumsfaktor die Bevölkerungszahl sowie die Investitionen in Infrastruktur in einer einzigen griechischen Metropolregion sind.

Der Aktiewert hat in den letzten 52 Wochen bereits etwa 13% zugenommen. Dieser Anstieg sorgt dafür, dass der Zins pro Aktie niedrig bleibt. Wenn man die Aktie vor dem Ausgabestichtag kauft, zahlt man einen Preis, der bereits den Dividendenbetrag berücksichtigt. Nach dem Ausgabestichtag sinkt der Preis um etwa den Dividendenbetrag – also etwa 0,07€ pro Aktie. Bei einem Preis von 4,67€ pro Aktie bedeutet das eine Abwertung von 1,5%. Das ist keine Entlastung, auf der man eine Strategie entwickeln könnte.

Die eigentliche Frage ist nicht, ob der Dividend zulässig ist. Es geht vielmehr darum, ob 0,07 Euro pro Aktie auf einer Kapitalausgabe von fast 5 Euro das richtige Maß für Ihr Portfolio ist.

Was würde dazu führen, dass dies als zulässiger Einkommensposten gilt?

Drei Dinge würden die Situation verändern.

Zunächst muss der Preis so stark sinken, dass das Dividendenrendite niedrig genug ist, um tatsächlich zur Einkommenserzielung des Portfolios beizutragen – eine Rendite von etwa 3% oder mehr wäre dann ausreichend, um die Investition zu rechtfertigen. Bei einer Rendite von 1,52% liefert EYAPS weniger Einkommen pro investiertem Euro als bei einer Sparbank in vielen europäischen Ländern.

Zweitens muss die Wachstumsgeschichte beschleunigt werden. Die griechische Regierung arbeitet an einem neuen Wassermanagementmodell, bei dem den beiden wichtigsten Wasserversorgungsunternehmen, EYDAP (Athen) und EYAPS (Thessaloniki), eine größere Rolle zugewiesen wird. Ein Gesetzentwurf des Umweltministeriums befindet sich derzeit in öffentlicher Beratung – dessen Ziel es ist, den Abfall zu reduzieren und die Infrastruktur zu stärken. Wenn dies zu einer echten Steigerung der Einnahmen und zu einer Erhöhung des Gewinns führt, könnte ein Wachstum von 22,7-facher Größe gerechtfertigt sein. Doch bisher bedeutet ein Wachstum der Einnahmen von 3,2 % keine solche Steigerung.

Drittens muss die Tarifregelung eine nachhaltige Preisgestaltung ermöglichen. Kürzlich wurde eine neue Tarifpolitik genehmigt – dabei blieben die Haushalts- und Sozialtarife für die meisten Verbraucher unverändert. Das ist gut für die öffentliche Reputation. Für Investoren ist das jedoch weniger vorteilhaft, da sie eine höhere Ertragskraft als den Preisaufschlag erwarten.

Die Frage bezüglich der Rolle des Portfolios

Wenn man an den Renditen des Portfolios denkt – und nicht an den Renditen der „Heldenaktien“ –, wird die Entscheidung klarer. EYAPS hat einen niedrigen Beta-Wert von 0,56, was bedeutet, dass sie weniger schwanken als der breite Markt. Es gibt 345 Mitarbeiter, die für ein regionales Monopol arbeiten – stabil, unauffällig und vorhersagbar. Die Aktie könnte also in einem diversifizierten Portfolio platziert werden, ohne Probleme zu verursachen.

Aber die Aufgabe, die man einem Unternehmen zuschreibt, ist wichtig. Wenn die Rolle von EYAPS darin besteht, das Portfolio diversifizieren und eine stabile Situation zu gewährleisten, dann macht seine Anwesenheit Sinn – und die Dividenden sind ein schöner Bonus. Wenn seine Rolle jedoch darin besteht, Einkommen zu generieren, dann ist ein Zins von 1,52% für ein Unternehmen mit hohem Wert ein falscher Umgang mit Kapital.

Die Gefahr der Dividendjagd besteht darin, dass das Scheinbild von einer erfolgreichen Anlage dargestellt wird – dabei handelt es sich jedoch um eine Fehlinformation. Man kauft die Aktie, erhält die Dividende und behauptet, man würde „Einkommen erzielen“. Doch dabei wird vergessen, dass die Investition von 4.670 Euro im Laufe eines Jahres nur 71 Euro eingebracht hat – bei einem PE-Verhältnis, das eine größere Wachstumsprognose vorsieht, als das Unternehmen tatsächlich erreicht. Das ist keine echte Einkommensanlage. Es handelt sich dabei um die Bewirtschaftung einer etwas teuren Energieunternehmensaktie mit geringer Dividendenquote.

Zusammenfassung

EYAPS ist ein gut geführtes Unternehmen mit einem sauberen Bilanzbild, vorhersehbaren Cashflows und Dividenden, die sicher abgewickelt werden können. All das bedeutet jedoch nicht, dass es sinnvoll ist, das Unternehmen zu kaufen – insbesondere angesichts der anstehenden Dividendenzahlungen.

Wenn Sie bereits die Aktien besitzen, sind die Dividenden für Sie erreichbar – und das Einkommensmodell bleibt intakt. Es gibt keinen Grund, sie zu verkaufen. Für Investoren, die über eine neue Kaufentscheidung nach dem Ex-Dividende am 25. August nachdenken, ist die Situation einfach: Sie verwenden Ihr Kapital für einen Renditewert von 1,52% bei einem Aktivum, dessen Preis auf einem Wachstumsunternehmensmultiplikator basiert. Die Euros können auch auf andere, produktive Weise genutzt werden.

Der niedrigere Preis am Ex-Date ist keine Chance – es handelt sich dabei um den Preis, den man zahlen muss, um einen Dividenden zu erhalten, der nicht ausreicht, um überhaupt einzusteigen.