ExxonMobil: Die Erhöhung der Dividenden ist unvermeidlich – aber die Zahlen sprechen gegen den Aktienkurs.

ExxonMobil: Die Erhöhung der Dividende ist unvermeidlich – doch die Zahlen sprechen nicht für den Aktienkurs.

ExxonMobil erzielte im zweiten Quartal einen Nettogewinn von 14,5 Milliarden Dollar.Sein höchster Quartalsgewinn in den letzten vier Jahren.Dabei wurde die Gesamtexporte auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten gebracht. Der Cashflow ist unbestreitbar: Allein für dieses Quartal beträgt der freie Cashflow 17,2 Milliarden Dollar. Gleichzeitig reduzierte das Unternehmen seine Nettoverbindlichkeiten um 7 Milliarden Dollar – während es gleichzeitig 9,4 Milliarden Dollar an Aktionären zurückgab. Dennoch betrug der Dividend von Q2 nur 1,03 Dollar pro Aktie – unverändert gegenüber dem vorherigen Quartal. Der CFO des Unternehmens sagte, dass die Führung darauf achte, den Bilanzen zu verbessern, bevor sie Dividenden und Rückkäufe vornehmen wird.

Die eigentliche Frage für Renteninvestoren ist nicht, ob Exxon letztendlich seine Dividenden erhöhen wird. Mit einer 43-jährigen Serie von jährlichen Anhebungen der Dividenden sowie einem voraussichtlichen Cashflow von 145 Milliarden Dollar bis 2030 ist eine Erhöhung der Dividenden praktisch sicher. Die Frage ist jedoch, ob der aktuelle Wert der Aktie dazu führt, dass es sich um einen der besten Einkommensquellen im Energiebereich handelt – oder ob man für etwas bezahlt, das der Markt bereits zuvor bewertet hat.

Der Cashflow-Gate bleibt geschlossen.

ExxonMobiles Finanzsystem läuft auf Hochtouren. Das Unternehmen hat in den letzten zwölf Monaten 59,7 Milliarden Dollar an operativen Cashflows erzielt – davon waren 30,6 Milliarden Dollar freies Cashflow. Nach den 29,2 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben bleibt somit noch genügend freies Cashflow für die Zahlung von 4,2 Milliarden Dollar an Quartalsdividen. Dabei wird auch die 5,1 Milliarden Dollar an Aktienrückkäufen im zweiten Quartal berücksichtigt.

Die Bilanz erzählt die wahre Geschichte. ExxonMobil hat insgesamt 198,4 Milliarden Dollar an Schulden. Doch mit 10,6 Milliarden Dollar an Bargeld beträgt der Nettobrut 31,8 Milliarden Dollar. Der Schulden- zu-Eigenkapital-Verhältnis von 15,9% sowie das Liquiditätsverhältnis von 113,5% zeigen, dass das Unternehmen seine Verpflichtungen problemlos erfüllen kann, während es gleichzeitig aggressiv Kapital zurückgewinnt. Die Reduzierung der Nettobrut um 7 Milliarden Dollar in einem Quartal, zusammen mit dem Rückkauf von Aktien, ist eine Art finanzieller Flexibilität, die die großen Ölunternehmen vom restlichen Markt unterscheidet.

Der wichtigste Punkt hier ist der Plan für das Jahr 2030, der im Dezember 2025 aktualisiert wurde. Laut diesem Plan wird es bis 2030 eine Einnahmensprünge von 25 Milliarden Dollar sowie einen Cashflowsprung von 35 Milliarden Dollar geben – unter der Annahme, dass die Preise für Brent-Öl bei 65 Dollar pro Barrel bleiben. Diese Annahmen sind wichtig, denn sie basieren nicht auf einer Wachstumsprognose für das Ölmarkt, sondern auf einer realistischen Situation. Im zweiten Quartal 2026 lag der Durchschnittspreis für Brent-Öl bei 96,68 Dollar pro Barrel – deutlich über der Annahme des Modells. Wenn die Ölpreise weiterhin hoch bleiben, wird der Überschuss an Cashflows für Dividenden und Rückkäufe noch schneller steigen als geplant.

Produktionswachstum, das die Rechnungen verändert

Im zweiten Quartal erreichte die Produktion im Permian Basin 1,8 Millionen Barrel pro Tag – ein Quartalsrekord. Das bedeutet eine jährliche Wachstumsrate von 9%, bis zum Jahr 2030. In Guyana wurde im selben Quartal die fünfte schwimmende Produktionsplattform in Betrieb genommen. Die Produktion soll im vierten Quartal 2026 wieder aufgenommen werden, sodass insgesamt 250.000 Barrel pro Tag produziert werden können. Die Gesamtproduktion erreichte somit 4,5 Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag – das ist der höchste Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten, abgesehen von den Störungen im Nahen Osten.

Dieser Wachstumseffekt ist wichtig, denn er beeinflusst direkt den Cashflow, der dazu dient, die Renditen für die Aktionäre zu sichern. Die kumulierten strukturellen Kosteneinsparungen von ExxonMobil betragen 16,3 Milliarden Dollar – das ist mehr als alle anderen integrierten Ölunternehmen zusammen. Das Unternehmen hat nun als Ziel…Insgesamt 20 Milliarden im Vergleich zu 2019.Wenn die sinkenden Kosten mit den steigenden Volumina kombiniert werden, dann wächst der Cashflow pro Aktie schneller, als die offiziellen Produktionszahlen vermuten lassen.

Aber es gibt Einschränkungen. Etwa 450.000 Barrel Öl-equivalent pro Tag aus den LNG-Operationen im Qatar sind aufgrund geopolitischer Probleme durch iranische Angriffe nicht nutzbar. Weitere 150.000 Barrel pro Tag aus einem Ölfeld in Abu Dhabi sind ebenfalls nicht verfügbar – die Einnahmen können erst wieder erzielt werden, wenn die Schifffahrtswege wieder geöffnet werden. Diese Einschränkungen verringern die kurzfristige Produktionsmenge, obwohl die langfristige Entwicklung weiterhin bestehen bleibt.

Die Dividendenberechnung

Wall Street erwartet im Allgemeinen…Eine Steigerung der Aktienkurse um 0,03 bis 0,04 pro Aktie für den Oktober des Jahres.Die Dividendanpassung entspricht den Steigerungen, die in den Jahren 2023, 2024 und 2025 zu beobachten waren. Dadurch wird die vierteljährliche Zahlung je Aktie auf 1,06 oder 1,07 Dollar liegen.

Die finanziellen Gründe für eine größere Erhöhung liegen auf dem Papier vor. Der Verteilungsgrad der Einnahmen von ExxonMobil im letzten zwölf Monaten beträgt 67,6 Prozent – das bedeutet, dass noch genügend Kapazität für weitere Erhöhungen besteht, ohne die Sicherheit der Dividenden zu gefährden. Das Unternehmen ist das zweitgrößte Dividendenzahler unter den S&P 500-Unternehmen. Die seit 43 Jahren anhaltende Steigerung der Dividenden hat auch eine gewisse institutionelle Bedeutung.

Die Aktienrückkäufe verringern außerdem den Nenner. ExxonMobil plant für dieses Jahr 20 Milliarden Dollar an Rückkäufen – ein Tempo, das in den letzten zwei Jahren insgesamt 40 Milliarden Dollar an Aktien gekürzt hat. Die gesamten Rückkäufe belaufen sich auf 738,8 Millionen Aktien.17,7 % des AnteilsverhältnissesJeder Dollar der Dividendenauszahlung verteilt sich auf weniger Aktien – dadurch wird die Erhöhung des Gewinns pro Aktie automatisch einfacher.

Das „Counterweight“ sind die eigenen Aussagen der Managementleute. Der CFO Neil Hansen sagte den Analysten nach den Q2-Ergebnissen, dass das Unternehmen sich auf die Verbesserung des Bilanzes konzentriert, bevor es Dividenden und Rückkäufe vornehmen wird – trotz der erzielten Cash-Erzeugung. Die Q2-Ergebnisse waren enttäuschend.$3,52 – angepasstes EPS, gegenüber den von den Analysten erwarteten $3,60.Es gibt eine Art „Schutzmaßnahme“ für die Führungsebene, um Vorsicht walten zu lassen. Der Fehler war kein strukturelles Problem; Hansen vermutete, dass es auf extreme Schwankungen der Rohstoffpreise und der Margen zurückzuführen sei – Schwankungen, die schwer zu modellieren sind. Doch das stellt eine Frage bezüglich des richtigen Zeitpunkts dar.

Der Wertunterschied ist das eigentliche Problem.

Hier wird die Theorie für Renteninvestoren kompliziert. ExxonMobil wird mit 20,7-fach den vergangenen Gewinnen und 22,9-fach den zukünftigen Gewinnen bewertet. Der nächstgelegene Konkurrent, Chevron, wird hingegen mit 19,7-fach den vergangenen Gewinnen bewertet – und bietet ein Dividendenzins von 3,47%, während XOM nur 2,53% bietet.

Dieser Ertragsunterschied ist nicht unbedeutend. Für ein Rentenportfolio, das auf Einkommen basiert, führt ein voller Prozentpunkt-Ertragsunterschied dazu, dass die Cashflows im Laufe der Zeit erheblich unterschiedlich sind. Chevrons höhere Erträge zeigen eine schwächere aktuelle Cashflow-Leistung – doch das bedeutet auch, dass der Einkommensanker zu einem besseren Preis als heute ist. ConocoPhillips bietet mit einer Gewinnmultiplikation von 17,5 und einem Ertrag von 2,53% eine günstigere Bewertung – ohne den Nachteil des niedrigeren Ertrags.

Der Premium bei der Bewertung von ExxonMobil spiegelt genau das wider, was diese Analyse beschreibt: überlegene Cashflows, Wachstum in der Produktion sowie Potenzial für Dividenden. Das Aktienkurs hat bisher 37,2% gestiegen – das entspricht einem Anstieg von 29% am S&P 500-Energieindex. Doch der Anstieg von ExxonMobil ist deutlich größer als der des S&P 500-Energieindex. Wenn ein Aktienkurs bereits so stark gewachsen ist, basierend auf der Erwartung von zunehmenden Dividenden für die Aktionäre, dann ist der Einstiegspreis für diese Dividenden von großer Bedeutung.

Das EV/EBITDA-Verhältnis von 10,2x erzählt auch eine gewisse Geschichte. Es handelt sich dabei um ein angemessenes Verhältnis für eine erstklassige integrierte Ölgesellschaft bei den aktuellen Ölpreisen – doch es ist keine angemessene Preisgestaltung. Der PEG-Wert von ca. 2,0 deutet darauf hin, dass die Gewinnwachstumsprognose der Aktie vollständig im Preis widergespiegelt wird.

Entscheidung bezüglich des Rentenportfolios

Für ein Rentenportfolio ist ExxonMobil ein wichtiger Faktor für die Zunahme des Ertrags – eine Gesellschaft, deren Produktionswachstum, strukturelle Kostenvorteile und Disziplin bei der Rendite für die Aktionäre dazu beitragen, die Gesamterträge durch Dividendenzuwachs und Rückkaufsaktionen zu erhöhen. Doch der aktuelle Kaufpreis bedeutet, dass man den „Zuwachs des Ertrags“ nicht zu einem reduzierten Preis kauft. Man kauft ihn vielmehr zu einem Premium-Preis – auch wenn dieses Premium teilweise durch die Qualität der Gesellschaft gerechtfertigt wird.

Die von Wall Street erwartete Erhöhung der Dividende im Oktober – von 0,03 bis 0,04 Dollar pro Aktie – wäre eine geringfügige Steigerung gegenüber einer Firma, die es sich leisten könnte, mehr zu zahlen. Wenn die Managementleute jedoch eine größere Erhöhung anbieten, wird das Aktienkurs wahrscheinlich weiter steigen, was bedeutet, dass der Vorteil für neue Käufer weiter abnimmt. Die Frage ist also: Kann ExxonMobil freie Cashflows generieren, die ausreichen, um sowohl die Schuldenabwicklung als auch die steigenden Dividenden zu finanzieren – insbesondere in Zeiten von schwierigen Marktverhältnissen? Die Antwort lautet ja, basierend auf dem Szenario von 65 Dollar pro Barrel Öl, das im Plan für 2030 vorgesehen ist. Das ist also eine einfache Frage.

Aber der Wertunterschied wirkt sich gegen die neuen Käufer aus. Der Zinsausbiss von 2,53% liegt unter dem Niveau, das die besten Einnahmequellen im Energiebereich anbieten. Der P/E-Vorteil gegenüber den Konkurrenten deutet darauf hin, dass die Dividendenzunahme, auf die man wartet, bereits teilweise berücksichtigt wurde. Es handelt sich hier nicht um eine Gelegenheit, bei der der Markt die vorübergehenden Schwierigkeiten zu hoch bewertet hat. Es handelt sich vielmehr um ein Unternehmen von hoher Qualität, das über seinem Durchschnitt der Konkurrenten handelt. Die Geduld, die erforderlich ist, um auf einen besseren Einstiegspreis zu warten, gehört ebenfalls zum Rentabilitätsnachweis.

Bewertung: Halten. Warten auf eine bessere Gelegenheit.Wenn die Ölpreise so stark sinken, dass XOM auf einen Wert von 17–18 Mal den durchschnittlichen Gewinn pro Jahr kommt und das Renditewert über 3% steigt, dann verbessern sich die Konditionen erheblich. Bis dahin ist eine Erhöhung der Dividenden wahrscheinlich – aber nicht ausreichend dringend, um bei diesen Preisen zu kaufen, wenn es alternative Energieprodukte mit höherem Renditewert gibt.