Erfahrung Co: Skydiving Exit, Reef Pivot – Was das 110 Millionen Dollar große Geschäft verrät

Experience Co ist ein australisches Unternehmen im Bereich Abenteuertourismus, das für Tandem-Skydiving-Activitäten sowie Touren entlang der Great Barrier Reef bekannt ist. Das Unternehmen will sich von dem, was die Investoren vorher kannten, in etwas Neuem verwandeln. Im Juli 2026 beschloss es, seine Aktivitäten im Bereich Skydiving und Flugtours in Australien und Neuseeland zu verkaufen.110 Millionen DollarDas Geschäft schließt eine Ära für ein Unternehmen ab, das über 25 Jahre hinweg durch Übernahmen gewachsen ist. Dabei stellt sich die Frage: Was bleibt nach dem Entfernen der Hälfte der Einnahmen übrig – und ist es noch wert, gehalten zu werden?

Die kurze Antwort geht aus den Zahlen hervor, die vor dem Geschäft stattfanden. Die Einnahmen aus den fortgeführten Geschäften sind zurückgegangen.134,3 Millionen US-Dollar im FY25zu129,6 Millionen US-Dollar im FY26Während der EBITDA-Ergebnis von 19,3 Millionen Dollar auf 17,6 Millionen Dollar fiel, ist der Bereich „Skydiving“ – der historisch über 50 Prozent des Umsatzes ausmachte – das ganze Jahr über rückläufig. Im letzten Quartal sank der EBITDA um 31 Prozent auf 2,0 Millionen Dollar – aufgrund von Kostensteigerungen durch Kraftstoffpreise, Lohnsteigerungen, Wetterproblemen sowie Werbeausgaben. Der Verkauf findet nicht trotz der Probleme statt – er ist vielmehr eine direkte Reaktion auf diese Probleme.

Was Experience Co tut

Das Unternehmen betreibt drei Bereiche des Abenteuertourismus in Australien und Neuseeland. Der Fallschirmspringen ist seit der IPO im Jahr 2015 das Hauptprodukt des Unternehmens. Die Aktivitäten umfassen Tandemflüge an berühmten Orten wie der Great Ocean Road, Byron Bay und Queenstown. Die Abenteuerexperience-Angebote umfassen Tagesausflüge entlang der Great Barrier Reef, Schnorcheln sowie Tauchen unter dem Namen Reef Unlimited aus Cairns. Treetops Adventure betreibt Luftseilgarten- und Kletterparks in Sydney, Canberra und anderen Orten. Das Unternehmen verfügt über viele Vermögenswerte – Flugzeuge, Seeboote sowie reglementare Genehmigungen, die schwer zu replicieren sind. Die Eintrittshürden sind also tatsächlich vorhanden – Fluggenehmigungen, Genehmigungen für Seeparken sowie langfristige Pachtverträge an beliebten Touristenzielen schaffen solche Barrieren. Doch das Unternehmen ist auch zyklisch, wetterabhängig und abhängig von einer kontinuierlichen Anzahl neuer Kunden. Fallschirmspringen ist von Natur aus eine einmalige Erfahrung.

Die Zahlen zeigen, dass die beiden Bereiche des Unternehmens in entgegengesetzte Richtungen entwickeln. Im Geschäftsjahr 2026 stieg der Umsatz im Bereich „Adventure Experiences“ um 6 Prozent auf 65,8 Millionen Dollar – getrieben durch geringe Zuwächse bei Reef Unlimited (+3 Prozent an Passagieren) sowie einen doppelten Wachstumsanteil bei Treetops (+10 Prozent). Der Umsatz im Bereich Fallschirmsprünge sank hingegen um 2 Prozent auf 63,8 Millionen Dollar; die Anzahl der Passagiere sank von 119.000 auf 117.000. Skydive Australia war das schwächste Segment – der Umsatz und der Volumenwachstum im vierten Quartal sanken um 15 Prozent bzw. 12 Prozent. Bei Skydive New Zealand hingegen gab es ein Umsatzzuwachs von 17 Prozent und ein Volumenwachstum von 25 Prozent. Die Divergenz zwischen den beiden Bereichen führte zur anschließenden Entscheidung.

Die Vertragsstruktur

Hier wird die Transaktion tatsächlich umgesetzt. Experience Co stimmte zu, das gesamte Unternehmen im Bereich Fallschirmspringen und Luftfahrt an New Zealand’s Inflite Group zu verkaufen. Der unternehmensweite Wert der zusammengeführten Gesellschaft beträgt 110 Millionen Dollar – doch die tatsächliche Entschädigung für Experience Co liegt bei…65 Millionen DollarIn drei Teile geteilt:

41 Millionen Dollar als Anzahlung in bar. 5 Millionen Dollar als Kreditnote an einen Lieferanten – diese sollen nach fünf Jahren zurückgezahlt werden. Ein Minderheitsanteil von 32,5 Prozent an der zusammengefassten Gesellschaft, mit einem Wert von 19 Millionen Dollar.

Inflite hält 67,5 Prozent der Anteile am gemeinsamen Fallschirmspringunternehmen. Der Vertrag ist so strukturiert…Nichtverbindliche VertragsbedingungenUnd bleibt weiterhin von sorgfältiger Prüfung, Finanzierung, Genehmigung durch die Aktionäre und regulatorischer Zulassung abhängig. Es gibt keine Gewissheit bezüglich der Fertigstellung.

Experience Co behält seine Aktivitäten in den Riffgebieten, die Treetops Adventure Parks sowie die Erlebnisse im Regenwald von North Queensland bei. Nach Abschluss des Geschäftsvertrags wird das einst diversifizierte Abenteuergeschäft zu einem Unternehmen, das sich auf Riff- und Landaktivitäten konzentriert – mit einer Minderheitsbeteiligung am Geschäft mit Fallschirmspringen, das es früher betrieben hat.

Was 41 Millionen Dollar bedeutet, im Vergleich zur Gesellschaft

Der vorab erhaltene Cashfluss verändert die Bilanz auf eine signifikante Weise. Im Zeitpunkt der Ergebnisse des FY26 berichtete Experience Co über einen Nettendebüt von etwa 27 Millionen US-Dollar – nachdem Wild Bush Luxury im Mai 2026 verkauft wurde und bevor die Einnahmen aus dem Skydiving eingesetzt wurden. Eine Zufuhr von 41 Millionen US-Dollar würde diese Schulden beseitigen und überschüssen Cash freigeben, um es in die weiteren Geschäfte zu investieren – darunter auch eine Subvention von 4 Millionen US-Dollar vom Queensland Government Tourism Icons für ein neues Schiff, das Reef Magic IV, das voraussichtlich im Dezember 2027 in Betrieb gehen wird.

Aber der Marktwert bietet eine Kontextangabe. Experience Co wird etwa zu einem bestimmten Preis gehandelt.69 Millionen Dollar, wobei der Unternehmenswert etwa 97 Millionen Dollar beträgt.Die 41 Millionen Dollar an Barvermögen entsprechen etwa 59 Prozent des aktuellen Marktwerts. Das bedeutet, dass der Markt die Werte der Unternehmen Reef und Treetops effektiv auf 28 Millionen Dollar schätzt – abzüglich des Minderheitsanteils am Fusionvorhaben im Bereich Fallschirmspringen. Mit anderen Worten: Die erhaltenen Betriebsaktivitäten – die im letzten Jahr 65,8 Millionen Dollar Umsatz erzielten und einen Anteil von 17,6 Millionen Dollar an der Gruppen-EBITDA ausmachten – werden somit auf etwa den Wert einer einzelnen Unternehmensgruppe innerhalb der alten Struktur des Unternehmens geschätzt.

Bewertung und die neue Form

Das alte Unternehmen Experience Co wurde zuletzt für etwa 4,5-mal seine Marktkapitalisierung im Vergleich zu den Umsätzen für das Jahr FY26 bewertet. Das neue Unternehmen hingegen würde nach der Verkäufe auf einer viel kleineren Umsatzbasis operieren – etwa 65 Millionen Dollar. Doch die Frage ist nicht die Umsatzgröße, sondern die Entwicklung der Marge sowie die Stabilität des Cashflows der verbleibenden Vermögenswerte.

Das Geschäft mit den Riffen profitiert von strukturellen Hindernissen. Die Genehmigungen für die Meeresschutzgebiete sind begrenzt und sehr streng reguliert – dadurch ist der Einstieg neuer Anbieter kostspielig. Die Vermögensbasis der modernen Schiffe ermöglicht höhere durchschnittliche Umsätze pro Kunde. Die Kundengemeinschaft ist breiter als die einzelne, einmalige Besuchergruppe – Familien, Paare und internationale Touristen sorgen für mehr wiederkehrende und saisonale Nachfrage. Treetops Adventure verzeichnete im Jahr 2026 einen Umsatzanstieg von 10 %, doch der Durchschnittsbetrag pro Kunde sank um 3 %. Dies deutet darauf hin, dass der Wachstumspunkt auf Besuchern mit geringerem Einkommen am neuen Standort in Canberra beruht.

Der Marge ist noch geringer. Der EBITDA-Erfolg des gesamten Unternehmens betrug 17,6 Millionen Dollar bei einem Umsatz von 129,6 Millionen Dollar – das entspricht einer Marge von etwa 13,6%. Der Sektor, in dem das Unternehmen aktiv ist, war im Jahr FY26 ein Nachteil für diesen Wert. Die in den Verwaltungsbereich übernommenen Geschäfte haben vermutlich eine höhere Marge als ihr Umsatzerbeitrag. Doch der Rückgang des EBITDA im vierten Quartal auf 2,0 Millionen Dollar sowie die Anstieg der Kosten für Treibstoff von 4% auf 6,5% des Gesamtumsatzes zeigen, wie schnell die operativen Vorteile wieder verloren gehen können, wenn negative Faktoren eintreten. Ein kleineres Unternehmen mit weniger Umsatzquellen bedeutet weniger Diversifikation gegenüber Unvorhergesehenen, steigenden Treibstoffpreisen und Tourismuszyklen.

Die noch bestehenden Risiken

Das Risiko der Ausführung der Transaktion ist das größte Problem. Es handelt sich dabei um ein nicht bindendes Vertragsentwurf. Die Überprüfung der Unternehmenssituation, die Genehmigung durch die Aktionäre, die Finanzierung sowie die regulatorische Zulassung müssen alle abgeschlossen sein. Falls alles schiefgeht, kehrt das Unternehmen wieder in denselben Zustand zurück: sinkende Volumina im Bereich des Flugzeugspringens, reduzierte Margen und ein Vermögensportfolio, das bereits überprüft wurde – schließlich gab die Geschäftsführung zu, dass sie mit den Leistungen von Skydive Australia nicht zufrieden war.

Der Konzentrationsrisiko ist der zweite Aspekt. Nach dem Verkauf werden die Reef-Touren und Treetops Adventure zu dem gesamten Geschäft. Das sind also zwei Bereiche – beide sind von Wetterbedingungen abhängig, beide hängen von den Besucherzahlen ab und beide operieren in speziellen Tourismusbereichen. Der Fallschirmsport war zumindest geografisch auf Australien und Neuseeland verteilt. Das erhaltene Portfolio konzentriert sich stark auf Cairns und Sydney.

Der Minderheitsanteil in der zusammengeschlossenen Fallschirmspringdienstleistungsgesellschaft schafft eine ungewöhnliche Situation. Experience Co besitzt 32,5 Prozent einer privaten Luftfahrt-Tourismusgesellschaft – doch sie hat keine Kontrolle über diese Gesellschaft. Dieser Anteil ist auf dem Papier wertvoll – aber er ist illiquide und privat. Sein Wert hängt von den operativen Leistungen der Gesellschaft ab, deren Management und Strategie nun von Inflite bestimmt werden werden.

Das Eine, was funktioniert

Treetops Adventure ist das einzige Segment, bei dem die Umsatzsteigerung nicht durch die nachpandemische Erholung erklärt werden kann. Im Fiskaljahr 2026 stiegen die Umsätze um 10%. Das Unternehmen hat im Juli West Beach Adventure zu seinem Portfolio hinzugefügt. Das ist der Wachstumsschub, der nicht verkauft wird – und das ist auch der Grund, warum das verbliebene Geschäft nicht einfach nur ein kleines Unternehmen ist, das immer kleiner wird. Doch dieses Segment ist klein, die Margenqualität muss überwacht werden. Die niedrigeren Durchschnittserlöse pro Kunden in der neuen Standortstadt Canberra deuten darauf hin, dass das Wachstum möglicherweise auf Kosten des Ertragsniveaus erfolgt.

Wo das das Aktienkapital belastet

Der Deal ist, falls er zustande kommt, vernünftig. Die Unternehmensleitung verlässt ein schrumpfendes und operativ schwieriges Geschäft – ein Geschäft, das eine umfassende Überprüfung erforderte und an Volumen sowie Margen verlor. Das Anfangsinvestitionskapital sorgt für eine ausreichende Liquidität auf der Bilanz und schafft Kapital für die weiterhin betriebenen Geschäfte. Die weiterhin betriebenen Geschäfte haben echte Wettbewerbsbarrieren und eine eher geringe Wachstumschance.

Aber die Berechnungen bezüglich des Geschäfts bedeuten, dass der Wert der Aktie nun von zwei kleineren Unternehmen abhängt – und nicht von einem großen, gescheiterten Unternehmen sowie einem mittelgroßen, wachsenden Unternehmen. Die 28 Millionen Dollar, die der Markt für die verbleibenden Unternehmensaktivitäten ansetzt – vor dem Minderheitsanteil – sind zwar keine enorme Summe, aber auch kein tiefes Preisnachlass. Der verbleibende Umsatzzuwachs beträgt 65 Millionen Dollar. Der EBITDA-Ertrag ist ohne detaillierte Informationen auf Segmentebene unbekannt. Doch die Margen im gesamten Unternehmen waren bereits unter Druck. Das Unternehmen muss die Margen der verbleibenden Unternehmensaktivitäten deutlich verbessern – durch das Schiff „Reef Magic IV“, den Pipelinebau „Treetops“ sowie durch Kostendisziplin – um den aktuellen Preis zu rechtfertigen und die Geduld, die für dieses Geschäft erforderlich ist, zu belohnen.

Der Katalysator ist klar – das Geschäft muss jedoch die Zustimmung der Aktionäre und die Genehmigung durch die Regulierungsbehörden erhalten. Falls das Geschäft nicht abgeschlossen wird, wird der Aktienkurs wieder auf seinen vor dem Geschäftseintritt angesetzten Wert zurückfallen – insbesondere aufgrund der schlechten Geschäftsentwicklung. Wenn das Geschäft jedoch geschlossen wird, wird das neue Unternehmen in dem nächsten Finanzjahr seine ersten Ergebnisse als Unternehmen mit „Reef-and-Adventure“-Modell berichten. In der Zwischenzeit liegen 41 Millionen Dollar Bargeld auf der Bilanz. Die Frage, ob die verbliebenen Unternehmen einen solchen Gewinnmarge erzielen können, bleibt also die entscheidende Kennzahl für die Bewertung des Unternehmens.