Exotische ETFs und der „Autopilot“, der sie startet: Was die Überprüfung durch die SEC entscheidet

Vor zwei Wochen bat die Börse Cboe BZX die SEC um Genehmigung, sechs Fonds aufzunehmen.Dreimal so viel wie der tägliche Handelsvolumen von Bitcoin, Ether, Gold, Silber, Rohöl und Erdgas.Eine Woche später, die Behörde…Es wurde eine öffentliche Kommentarsperre für das Bitcoin-Ether-Paar eingerichtet.Die Zeitpunkte waren aussagekräftig: Seit Juni hat die SEC die Maßnahmen ergriffen.Eine offene Übersicht über „neue“ ETFs – leagierte und inverse Fonds, Private-Assets, Event-Kontrakte sowie kryptowährungsbasierte Produkte der nächsten Generation.Und die Kommentarfenster für die Öffentlichkeit schließen am 31. August. Wenn Sie jemals „2x Bitcoin“, „Private Credit“ oder „Election“ in das Suchfeld eines Brokers eingetippt haben, dann entscheidet dieser Prozess, welche dieser Begriffe als Ein-Ticker-Fonds in Ihrem Rentenkonto auftauchen werden – und unter welchen Bedingungen.

Das Instinkt von Wall Street ist, dies als eine Kryptowährungsgeschichte zu betrachten: Ein Regulator prüft weitere Produkte, die mit Bitcoin zusammenhängen – das ist die zweite Runde der 2024er Spot-ETF-Saga. Ich glaube, dieses Instinkt übersieht das eigentliche Ziel. Was tatsächlich untersucht wird, ist nicht ein einzelnes Asset. Es handelt sich um das System, das die ETFs ohne jede Überprüfung auf den Markt bringt – und dieses System ist eine Regel aus dem Jahr 2019, über die die meisten Investoren noch nie gehört haben.

Im Jahr 2019 hat die SEC die Regelung 6c-11 eingeführt – eine „Schnellweg“-Regelung für ETFs. Vorher bedeutete die Einführung einer neuen Art von Fonds, dass eine spezielle Genehmigung von der Kommission erforderlich war – und diese Genehmigung wurde je nach Fall individuell erteilt. Danach kann jeder Fonds, der die Standardstrukturengrenzen erfüllt, automatisch auf den Markt kommen.Die Registrierungsanweisungen treten bereits nach 75 Tagen für die ersten Einreichungen in Kraft, oder nach 60 Tagen für Änderungen nach Inkrafttreten – es sei denn, die SEC weist einwende.Das Ergebnis war eine industrielle Explosion: Die Vermögenswerte der US-ETF wuchsen von etwa 4 Billionen Dollar am Ende des Jahres 2019 auf über 12 Billionen Dollar bis Ende 2025.

Der Autopilot wurde für eine bestimmte Art von Produkten entwickelt: Diversifizierte Aktien- und Anleihefonds, bei denen die Preise jeden Handelstag überwacht werden können. Die Vermögenswerte sind liquid, und die Vorschriften des Investment Company Act von 1940 – wie Beiräte, Diversifikationsregeln und Leverageschranken – gelten. Die „exotischen“ Handelsformen unterbrechen all diese Annahmen. Kryptowährungen werden rund um die Uhr gehandelt, während ETFs nur einige Stunden am Tag gehandelt werden. Privatkredite haben oft unregelmäßige Preise – oder gar keine Preise. Eventverträge zahlen stattdessen nur in einer binären Form aus, anstatt sich zu vermehren.

Von der Suchleiste ist nichts davon sichtbar – denn Ihr Brokerlistet alles unter einem einzigen Wort: ETF. Doch rechtlich sind es unterschiedliche Anlagen. Die Spot-Bitcoin- und Ether-Fonds, die zehn Milliarden Dollar einbringen – allein der iShares Bitcoin Trust von BlackRock verfügt über mehr als 60 Milliarden Dollar.Es handelt sich um Warentrusts, die gemäß dem Wertpapiergesetz von 1933 registriert sind – also nicht im Rahmen des Gesetzes von 1940.Die bereits verfügbaren leveraged Krypto-Fonds sind beispielsweise der 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX).Erschaffen im Juni 2023 als erster US-amerikanischer Leveraged-Crypto-ETF.Es handelt sich um echte Mittel aus dem Gesetz von 1940 – diese Mittel werden täglich neu berechnet.Es wird die Anleger warnen, dass sie innerhalb eines einzigen Tages Geld verlieren können.Die Produkte, die in der Warteschlange stehen – wie Staking-, Altcoin-Baskets, Private-Credit-Produkte und Wahlverträge – passen nicht in diese Kategorien. Und genau das ist es, worum es in der Bewertung geht: Sind diese Produkte überhaupt als „Investitionsgesellschaften“ nach dem Gesetz von 1940 zu betrachten? Kann das System, das dazu dient, ETFs in Bezug auf den Wert ihrer Inhalte zu handeln, auch für einen Vermögenswert mit keiner kontinuierlichen Marktpreisverfolgung funktionieren? Und wenn die Antworten negativ sind – dann gilt die schnelle Lösung dann überhaupt noch? Oder müssen alle Produkte einfach den alten, fallbezogenen Abgleichsprozess durchlaufen?

Die Warteschlange ist keine hypothetische Situation – sie wurde bereits unter Stressprüfung getestet. Im September 2025…Die SEC hat Standards für die Nennung von Wertpapieren entwickelt, mit denen die Börsen die Produkte, die digitale Vermögenswerte enthalten, anerkennen können.Und die Warteschlange wurde schnell voller Menschen. Dann kam der Reibungsprozess. Im Mai 2026, gerade als die ersten ETFs für Predictive-Märkte veröffentlicht werden sollten –Mehr als zwanzig Anträge von Roundhill, Bitwise und GraniteShares bezüglich Wahlen und Rezessionen.Die SEC hat sie verzögert, während sie die Struktur untersuchte. Was die privaten Vermögenswerte angeht, so hat die SEC bereits…Es wurden private-Kredit-ETFs erlaubt, zu handeln – obwohl die eigene Führung warnte, dass noch zahlreiche Probleme ungelöst bleiben könnten.Die in diesem Monat eingereichten 3x-Anmeldungen landeten genau in der Mitte all dessen.

Was also verlangt die SEC eigentlich vom Publikum, dass es sich äußert? Die spezifischeren Fragen in der Überprüfung – ob die Kommission die Befugnis haben sollte, die Veröffentlichung von Produkten zu verzögern oder auszusetzen, ob Sponsoren geheime Entwürfe vor der Veröffentlichung des Produkts zur Prüfung durch das Personal einreichen sollten, und wie man eine Flut von Nachahmungsanträgen verhindern kann, dass sie die Prozesse überlasten – sind Prozessfragen mit echten Konsequenzen. Denn sie bestimmen, wie viel Aufmerksamkeit ein neuartiges Produkt erhalten wird, bevor es auf Ihrer Bildschirmanzeige erscheint. Die Branche entscheidet bereits, wohin sie sich stellen will.Die Handelsvereinigung SIFMA hat eine Stellungnahme eingereicht.Es wird die Agentur dazu aufgefordert, Platz für die Entwicklung der Produkte zu schaffen.

Für einen gewöhnlichen Investor sind zwei Dinge wichtig – und keine davon ist eine Prognose bezüglich des Bitcoins. Der Preis des Bitcoins liegt heute bei etwa 78.000 Dollar, was etwa 12% unter dem Wert des letzten Jahres liegt. Zudem liegt der Preis etwa 38% unter dem Höchstwert von 125.500 Dollar innerhalb der letzten 12 Monate.

Zunächst ändert der Verpackungsbezug nichts an dem Risiko, das sich darin befindet. Ein Leveraged-Fonds, der täglich neu berechnet wird, sinkt in schwankenden Märkten sogar dann, wenn die zugrunde liegenden Aktienwerte gleich bleiben – dieser „druckende Effekt“ ist mechanisch bedingt, nicht eine Frage von Meinung. Ein Fonds, der Vermögenswerte besitzt, die nicht täglich gehandelt werden, kann sich weit entfernt von dem Wert halten, den er angegeben hat. Ein Wahl-ETF ist ein Vertrag, der zu einem von zwei möglichen Ergebnissen führt – es handelt sich dabei nicht um ein Vermögen, das wächst. Die Bequemlichkeit bezüglich des Tickers ändert nichts daran.

Zweitens ist die Überprüfung eine Art „Drosselung“ – und diese Drosselung wirkt in schwachen Märkten stärker als in positiven Marktsituationen. Eine vernünftige Prognose für die nahe Zukunft ist, dass die wirklich exotischen Produkte langsam, unter gründlicher Prüfung und mit mehr Informationen verfügbar werden – nicht, dass sie verboten werden oder plötzlich erscheinen.

Lesen Sie die Informationen unter diesem Text: Die Genehmigungen für Bitcoin im Jahr 2024, die Rückzahlungen in bar im Jahr 2025 sowie die Standards für die Listung von Kryptowährungen. Im Jahr 2026 stellt sich die Frage, ob der „Schnellweg“ der richtige Weg ist für alles, was danach kommt. Das ist weder eine Kontrolle noch ein formelles Verfahren. Es handelt sich vielmehr um die langsame Institutionalisierung einer Reihe von Dingen, die schwer zu verkaufen sind – innerhalb der am einfachsten zugänglichen Strukturen, nach denen Retail-Investoren suchen – also durch ETFs. Für Anfänger ist die wichtigste Lektion nicht die Preisentscheidung. Sobald ein neuer ETF in der „Neuen“ Seite Ihres Brokers erscheint, sollte man sich fragen: Was ist in dem ETF? Ob die Box täglich neu berechnet wird und welche Regeln dafür gelten. Die SEC stellt dieses Monat dieselben Fragen. Das ist ein guter Hinweis, um selbst an diese Fragen zu denken.