EXC vs. NEE: Welchen „Wert“ kaufst du eigentlich?

Dasselbe Glöckchen, derselbe Uhrenzeiger – nur eine Frage: Exelon oder NextEra Energy – welcher ist die bessere Option?

Beide sind Elektrizitätsunternehmen, die denselben Trend verfolgen – Datazentren, die an das Stromnetz angeschlossen sind und jede Menge Energie kaufen. Beide erzielen Gewinne. Beide sind Unternehmen mit niedriger Volatilität, mit einem Umsatz von 45 bis 175 Milliarden Dollar. Doch der Markt vergibt für sie völlig unterschiedliche Preise. Exelon wird etwa 15 Mal so viel wie die Gewinne im kommenden Jahr gehandelt – mit einem Renditewert von etwa 3,8%. NextEra hingegen wird etwa 21 Mal so viel gehandelt – mit einem Renditewert von etwa 2,9%.

Dieser Abstand ist kein „Rauschen“ – es ist das ganze Duell.

So sieht die Karte aus, wie ich sie gestaltet habe: Beide Aktien werden auf 100 Punkte normalisiert – basierend auf ihren letzten Schlusskursen. EXC liegt bei etwa 44 Punkten, NEE bei etwa 84 Punkten. Die Bewertung erfolgt anhand des Gesamtgewinns – Preis plus wiederinvestierte Dividenden – über einen Zeitraum von drei Jahren bis September 2029. Keine Ersatzbewertungen. Ich möchte klar sagen: NEE startet als die etwas weniger bevorzugte Aktie für den Gewinn im Gesamtwert. Doch das Interessante ist, warum das so ist – denn nichts an Exelon ist fehlerhaft. Es handelt sich dabei um ein Duell zwischen Wachstumspotenzial und Preiswerten. Das wird nicht so enden, wie „Kauf die billigere Aktie“ es vermuten lässt.

Zwei Dienste, zwei Aufgaben

Beginnen Sie mit dem, was jede Unternehmung tatsächlich tut. Die verschiedenen Unterschiede entstehen aus der Struktur der Unternehmen – nicht dadurch, dass eines der „besser geführten“ Unternehmen ist.

Exelon wurde im Jahr 2022 umstrukturiert.Hat seinen Energieerzeugungsgeschäft an Constellation übertragen.Ist jetzt eine rein regulierte Stromversorgungsgesellschaft. Sie betreibt sechs vollständig regulierte Unternehmen: Commonwealth Edison in Chicago, PECO in Philadelphia, BGE in Baltimore, Pepco im Metro-DC-Bezirk sowie zwei kleinere Betriebe an der Mittelatlantikküste.Mehr als 10 Millionen Kunden„Reguliert“ ist das Schlüsselwort: Eine staatliche Kommission legt die Gebühren fest, und das Unternehmen erzielt eine zulässige Rendite auf die Leitungen und Stangen, die es baut. Die Vorteile sind stabil und begrenzt – deshalb beträgt die Eigenkapitalrendite von Exelon etwa 10%.

NextEra ist eine andere Art von Unternehmen. Es hat auch seine eigene Nutzungsebene – Florida Power & Light, das größte Unternehmen im Land, sowie Gulf Power. Doch darüber hinaus betreibt NextEra Energy Resources.Ein unreguliertes Entwicklerunternehmen, das Wind-, Solar- und Batterieprojekte baut und besitzt.Und sie verkaufen ihre Macht in langfristigen Verträgen. Diese unregulierten Kräfte sind das Wachstumskraft. Deshalb steigt die Einnahme von NextEra so schnell an. Das ist auch der Grund, warum Investoren einen hohen Preis zahlen, um diese Aktien zu besitzen.

Das Ergebnis zeigt sich in den Renditen pro Dollar, die ein Unternehmen erzielt. Die Rendite von NextEra liegt bei etwa 17 %, während die Rendite von Exelon nur 10 % beträgt. Im Laufe der Zeit ist ein Unternehmen, das pro Dollar des Kapitals 17 Cent verdient und diese Summe wieder in neue Investitionen fließen lässt, viel wertvoller als ein Unternehmen, das nur 10 Cent pro Dollar verdient – noch bevor die Wachstumsziele verglichen werden.

Der Wachstumsschranken, den der Markt berechnet

Stellen Sie nun die beiden Wachstumsansprüche nebeneinander – schließlich sind das die eigentlichen Interessen des Spiels.

Exelon gibt Anleitungen für die Steigerung der Gewinn pro Aktie, die in der oberen Region liegt.5% bis 7% pro Jahr bis zum Jahr 2029Diese Wachstumsentwicklung basiert auf einem überarbeiteten vierjährigen Kapitalplan.41,7 Milliarden DollarEs heißt, dass die Rate der Wachstumsrate der regulierten Infrastruktur – auf der es Erträge erzielt werden – um etwa 7,9% steigen soll.12 bis 17 Milliarden Dollar für den TransmissionsbereichEs wird mehr getan, als im Plan vorgesehen ist. Die Geschichte ist glaubwürdig und die Anforderungen sind real: Data Centers sowie hohe Lasten im Norden von Virginia und Illinois sind die Gründe dafür, dass die Wachstumsraten weiterhin bestehen.

NextEra-RichtlinienAnpassungsweise EPS-Wachstum von 8% oder mehr pro Jahr bis zum Jahr 2032Auf einer Basis von 3,71 Dollar im Jahr 2025 – und kürzlich wurde ein…Die durch wiederauffüllbare Speicher erzeugte Kapazität beträgt etwa 35 Gigawatt.Es gibt etwa 21 Gigawatt an Datenzentren und Anwendungen im Bereich KI. Die geschätzten EBITDA-Ergebnisse für das Jahr 2026 sind…$3.92 bis $4.02Das ist eine wirklich schnellere und längere Wachstumsmöglichkeit.

Es handelt sich dabei um eine einfache Berechnung – die erzielten Einnahmen scheinen eher realistisch zu sein und nicht spekulativ. Ein Aktie mit einem EPS-Wachstum von mehr als 8% sowie einer Dividendenzunahme von etwa 6–10% pro Jahr sollte einen höheren Multiplikator haben als eine Aktie mit einem EPS-Wachstum im Bereich 5–7% und kleineren Dividendenzuwächsen. Der Markt verlangt etwa 21-fache und bei der zweiten Aktie etwa 15-faches Preisniveau – schließlich erwartet man, dass das EPS-Wachstum weiterhin anhält. Das ist keine Fehlbewertung; es handelt sich um ein angemessenes Preisniveau für die verschiedenen Aktien.

Wo jede Seite zerbrechen kann

Der ehrliche Teil jeder Wette ist es, zu nennen, was sie umkehren kann.

Die gesamte Wertsteigerung von NextEra hängt davon ab, ob das Wachstumsniveau von über 8% erreicht wird und ob das Multiplikatorwert des Unternehmens erhalten bleibt. Wenn die Strompreise sinken, die Zinsen steigen – was der größte Feind für eine Energiegesellschaft ist – oder ein wichtiges Nachfrageprojekt im Bereich erneuerbarer Energien nicht umgesetzt werden kann, dann hat eine Aktie mit einem Forward-Ergebnis von 21-mal so viel Wert noch einen langen Weg vor sich. Besonders bemerkenswert ist, dass trotz des Wachstums der freien Cashflow von NextEra im Laufe des Jahres zurückging. Zudem gibt das Unternehmen mehr als 10 Milliarden Dollar pro Jahr für Investitionen aus – also wird der gesamte Vorteil in die Zukunft verlagert. Wenn das Wachstum enttäuschend ist, muss der Preis noch weiter fallen – mehr als bei Exelon.

Exelons Risiko besteht in seinem Höchstwert. Doch es ist günstig – der Aktienkurs ist auf allen Ebenen niedriger: niedrigerer Preis pro Buchwert, etwa 40% niedrigerer EV/EBITDA und ein niedrigeres Forward-Multiple. Zudem hat Exelon einen höheren Renditewert. Doch eine CAGR von 5%–7%, die am oberen Ende des Bereichs liegt, führt nicht dazu, dass die Bewertung von Exelon wieder erhöht wird. Die regulierten Energieunternehmen hängen von der Stimmung der staatlichen Kommissionen ab, die ihre Gebühren festlegen. In Illinois, Maryland und Pennsylvania wird die Wachstumsgeschwindigkeit von Exelon entweder genehmigt oder verhindert. Die Niedrigkeit des Kurses schützt Sie vor negativen Entwicklungen – doch sie kompensiert nicht allein die Verluste Ihres Kapitals schneller als die der Konkurrenz.

Das Urteil, das das Scoreboard und der Mechanismus unterschiedlich bewerten.

Das ist also der Ort, an dem die beiden Punktzahlen getrennt voneinander angezeigt werden.

Bei der Bewertung nach dem Wert/Verdienstverhältnis – dem günstigsten Multiplikator, dem höchsten aktuellen Ertrag und den geringsten Risiken – gewinnt Exelon klar die Wahl. Wenn „Wert“ bedeutet: „Ich möchte mehr Einkommen pro Dollar und ein stabiler Zufriedenheitsgrad“, dann ist Exelon heute die bessere Option bezüglich des Wertes.

Bei der Testung auf Gesamtrendite – bei der es darum geht, wie schnell das Geld im Laufe der Zeit wächst – spricht die Mathematik für NextEra. Deshalb halte ich NextEra für die beste Wahl für den Sieg in dem dreijährigen Wettbewerb. Ein Unternehmen, das einen Renditewert von 17% auf dem Eigenkapital erzielt und eine Gewinnwachstumsrate von über 8% erreicht, wird sicherlich diejenige sein, die mit einem ROE von 10% und einer Gewinnwachstumsrate von 5–7% nicht mithalten kann – es sei denn, etwas passiert.

Die Designlehre ist nützlich: Ein niedriger Multiplikator ist nicht automatisch „der richtige Wert“, wenn das günstigere Unternehmen langsamer wächst. Der Unterschied zwischen Exelons 15-facher und NextEras 21-facher Gewinnmarge ist hauptsächlich eine tatsächliche, durch harte Arbeit erzielte Differenz in der Qualität und Geschwindigkeit des Gewinnwachstums – nicht ein kostenloser Rabatt, den der Markt Ihnen dafür gibt, dass Sie geduldig sind. Wenn man für NextEra bezahlt, setzt man darauf, dass das Wachstum anhält; wenn man für Exelon bezahlt, akzeptiert man ein geringeres Wachstum im Austausch für Einkommen und Sicherheit. Es handelt sich dabei um keine gleiche Entscheidung – die Frage nach dem „richtigen Wert“ hat nur eine Antwort, sobald man entscheidet, welchen „Wert“ man eigentlich haben möchte.

Jedes drei Monate wird eine neue Eintragung im Scoreboard erfolgen: NextEra muss weiterhin seine 35 Gigawatt-Menge an Energie in gelieferte EPS umwandeln – mit einer Wachstumsrate von etwa 8%. Exelon muss außerdem die Genehmigungen für die Projekte erhalten, um weiterhin an der Spitze seines Ranges zu bleiben. Beide Punkte sind entscheidend für den Erfolg. Einer von ihnen bestimmt also den Ausgang dieses Wettbewerbs.