Die Verbraucher in der Eurozone sehen steigende Preise. Die Inflationsrate, die sie spüren, ist jedoch nicht so hoch.

Die Europäische Zentralbank führte eine Untersuchung durch.Rund 19.000 Erwachsene in 11 Ländern der Eurozone im AugustUnd es wurde etwas gefunden, das als Rückschlag für die Politiker erscheint: Die durchschnittlichen Inflationserwartungen steigen in allen Zeithorizonten an. Die Verbraucher erwarten nun, dass die Preise steigen werden.3 Prozent in den nächsten 12 Monaten – das ist eine Steigerung gegenüber 2,9 Prozent.Im Juli. Drei Jahre aus.Die Erwartungen stiegen von 2,7 Prozent auf 2,9 Prozent.Fünf Jahre her.Von 2,4 Prozent auf 2,5 ProzentAlle wurden am 18. September freigegeben.

Der Kontext der Umfrage selbst verrät Ihnen, warum das so ist. Die Kraftstoffpreise stiegen während des Feldzeitraums, da der Krieg im Iran – der bereits sechs Monate alt war – andauerte.Brent-Ölpreis über 100 Dollar pro BarrelundDie Energieinflationsrate in Europa beträgt 14,3 Prozent.Die Menschen, die den Benzinpreis an der Tankstelle bezahlen, aktualisieren ihre Inflationsprognosen in derselben Woche wie die Tankstelle selbst. So funktionieren die Verbraucherumfragen.

Das ist das, was die Verbraucherumfrage nicht berücksichtigt. Die tatsächliche Inflationsrate in der Eurozone – also die Inflationsrate ohne Energie, Lebensmittel, Alkohol und Tabak –Im August sank er auf 2,4 Prozent – das ist ein Rückgang gegenüber 2,5 Prozent.Im Juli. Die Inflationsrate der Dienstleistungen wird von den Zentralbankern am meisten beobachtet – insbesondere die Auswirkungen von Lohnsteigerungen auf die Inflation.Auf 3 Prozent gesunken – ein Tief seit vier Monaten.Die Ökonomen der EZB schätzen selbst, dass…Rund 90 Prozent der Steigerung der Energiepreise zwischen Januar und Mai waren auf ungünstige Lieferfaktoren zurückzuführen.Nicht von Haushalten, die mehr Wärme oder mehr Fahrzeuge benötigen.

Mit anderen Worten: Die Erwartungen der Verbraucher entsprechen dem einzigen Faktor, der tatsächlich zunimmt – nämlich dem Kraftstoffpreis. Alles andere nimmt ab.

Die EZB hat auf die übergeordnete Zahl reagiert – nicht auf die Kernentwicklung. Die Zentralbank hat ihre Einlagenzinsen erhöht.25 Basispunkte im Juni– Der erste Wanderungstag seit drei Jahren – und das wieder.10. September: Die Zinsrate wird auf 2,5 Prozent erhöht.Dieser zweite Schritt war…Der Preis wurde vor der Besprechung auf 100 Prozent festgelegt.Die Händler erwarten jetzt…Noch 60 Basispunkte an Steigerungen bis April 2027Die Zinsen für deutsche 10-Jahresanleihen stiegen auf ihre Höhe.Höchste Stufe seit 2011.

Die Rechnung eines Netto-Energieimporteurs ist hier von Bedeutung. zwischen März und August haben die fossile Energieimporteure weltweit bezahlt.Über 330 Milliarden Dollar mehr im Vergleich zu den Kriegsvorgängern. Die Europäische Union trägt dazu 78 Milliarden Dollar bei – das entspricht 54 Milliarden Dollar Netto.Das Handelsdefizit der Eurozone vergrößerte sich, das reale Einkommen der Haushalte schrumpfte, und die Zentralbank hatte die schwierige Aufgabe, die Geldpolitik inmitten eines Lieferungschaos zu straffen.

Das ist die klassische Falle der Zentralbanken. Die Erhöhung der Zinssätze, wenn die Inflation auf gestörten Lieferketten beruht, führt nicht dazu, dass die Preise sinken – sondern dazu, dass das Wirtschaftswachstum zurückgeht. Die eigene Wachstumsprognose der EZB für das Jahr 2026 liegt bei…Dünnheit: 0,9 ProzentWie sind die Erwartungen der Verbraucher bezüglich der Wirtschaftsentwicklung in den nächsten 12 Monaten?Negativ 1,2 ProzentEs wird erwartet, dass die Arbeitslosigkeit sich auf ein bestimmtes Niveau normalisiert.11 ProzentDie Befragten schätzen einen Rückgang der Preise voraus, obwohl sie erwarten, dass die Preise weiter steigen werden.

Für US-Investoren mit europäischer Exposition ist das Investitionssignal dieser Umfrage nicht die Erhöhung der Inflationserwartungen um einen Zehntel Prozentpunkt. Es geht vielmehr darum, wie die EZB die Situation bewertet und wie ihre Reaktion die Gewinne und Bewertungen beeinflusst. Der pan-europäische STOXX 600 schloss bei…635,3 Punkte am 18. September – ein Rückgang von 1,2 Prozent.In einer Sitzung fiel der Index nahe an seine zwei-monatlichen Tiefstwerte. Die wichtigen Euro-Börsenwerte des STOXX 50 brachen ein.1,5 Prozent bis 6.229Auch der Index erreichte seit Juli seinen niedrigsten Stand.Höchststand von 6.582 – erst vor einem Monat..

Die Schäden im Sektor waren zwar weitreichend, aber nicht gleichmäßig verteilt. Die deutschen Automobilhersteller – Mercedes-Benz, Volkswagen, BMW – verzeichneten jeweils einen Rückgang von etwa 5 Prozent, da die höheren Kreditkosten die Nachfrage nach Autokrediten beeinträchtigen. Im Bergbau gab es ebenfalls einen Rückgang.3,7 Prozent am selben TagEs gab unterschiedliche Probleme bezüglich der Tarife. Die Kreditempfindlichen Banken – Santander, BNP Paribas, Deutsche Bank – verloren jeweils mehr als 3 Prozent. Andererseits hielten die Unternehmen im Bereich Halbleiter und KI-Infrastruktur stand: ASML stieg um 1,5 Prozent, Infineon um 2,5 Prozent.

Die Verbraucherumfrage läuft seit Januar 2020. Im Februar 2024 wurde die Stichprobe etwa verdoppelt – es gab nun 19.000 Teilnehmer. Aus der Historie hervorzuheben ist, dass die aktuelle Prognose von 3 Prozent innerhalb eines Jahres unter dieser Zahl liegt.Im Durchschnitt von 2020–2026 lag die Wachstumsrate bei 3,19 Prozent – das ist deutlich unter dem historischen Höchstwert von 5,8 Prozent, der im Oktober 2022 erreicht wurde.Als der chaotische Lieferkettenzustand nach der Pandemie und der Krieg in der Ukraine zusammenkamen. Die fünfjährige Prognose von 2,5 Prozent liegt über dem Ziel der EZB von 2 Prozent – aber nicht besonders weit.Die EZB führte die fünfjährigen Prognosen erst im April 2025 ein.Die Datenlage ist also kurz – nur acht Monate an Daten – und der Ausgangswert wurde in der Nähe des Ziels festgelegt. Wir wissen noch nicht, ob 2,5 Prozent ein unbeständiger Schwankungsfaktor ist oder einfach nur die natürliche Unbeständigkeit einer neuen Metrik.

Was wir wissen, ist, dass die Verbraucher in der Eurozone erwarten,Es wird ein Prozent mehr Nominale Einkommen im nächsten Jahr erzielt.Dabei muss man 3 Prozent mehr für die Waren bezahlen. Das bedeutet einen realen Einkommensunterschied von 2 Prozent pro Jahr – und dieser Unterschied ist am größten am unteren Ende der Einkommensleiste.Haushalte mit niedrigerem Einkommen haben eine höhere Wahrnehmung der Inflation als wohlhabendere Haushalte.Und jüngere Verbraucher haben gemäßigtere Erwartungen als ältere Befragte.

Die Frage bezüglich der Investitionen ist nicht, ob die Verbraucher in der Eurozone falsch sind, was sie bezüglich der kurzfristigen Preise denken. Sie reagieren auf die tatsächlichen und aktuellen Kosten für das Benzin. Die Frage ist jedoch, ob die beiden Zinserhöhungen der EZB – sowie die 60 Basispunkte, die der Markt erwartet – dazu führen werden, dass der Versorgungsprobleme nicht mehr eine Rolle spielen oder dass das Wachstum des Marktes dadurch unterdrückt wird. Die Mitarbeiter der Zentralbank selbst…Die Projekte schlagen eine Inflationsrate von 3 Prozent für das Jahr 2026 vor, 2,5 Prozent für das Jahr 2027 und 2,1 Prozent für das Jahr 2028 vor.Mit Risiken für die Inflation auf der einen Seite und Risiken für das Wachstum auf der anderen Seite. Diese Formulierung bedeutet, dass die Bank weiß, womit sie es zu tun hat.

Die europäischen Aktienmärkte werden bereits zu niedrigeren Multiplikatoren gegenüber den US-Aktien gehandelt. Ein anhaltender Zinsanstieg im Rahmen eines Wachstumsjahres von 0,9 Prozent führt dazu, dass diese Multiplikatoren noch weiter sinken. Doch der gleiche Energieauschlag, der die Konsumentenbelastungen erhöht, hat dazu geführt, dass der ETF für das Energiebereich (XLE) bisher um 43,8 Prozent gestiegen ist. Die Probleme in der Eurozone sind somit etwas, was andere betrifft.

Die Konsumentenbefragung stieg um einen Zehntel Punkt an. Die Kerndaten verbesserten sich. Die Zentralbank verhängte trotzdem strengere Maßnahmen. Das ist die Reihenfolge, auf die die Investoren in Zukunft achten müssen.