Europa verliert den Wettbewerb im Bereich der KI – aber seine Lieferkettenbestände gewinnen.

Die EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat kürzlich gewarnt, dass Europa…Man kann es nicht riskieren, die Revolution der KI zu verpassen.Das bedeutet, dass der Kontinent bereits die erste digitale Welle verpasst hat und Gefahr läuft, wieder zurückzufallen. Es klingt wie die Vorstufe eines europäischen „AI-Desaster“-Szenarios. Die Fakten, die ihre Warnung begründen, sind eindeutig: Die Europäische Union hat…Rund 2 Gigawatt an Betriebskapazität für künstliche Intelligenz.Die Vereinigten Staaten haben35 GigawattFür das Jahr 2031 wird erwartet, dass die globale Beteiligung Europas beträchtlich sein wird.Spricht von einer Zunahme von 5% auf 5,6%.Als ob das gesamte Gebäude nur ein Rundungsfehler wäre.

Aber die Investitionsgeschichte hier geht nicht darum, wer die Frontier-AI-Modelle entwickelt oder wer das meiste Rechenkapazitäten besitzt. Es geht vielmehr um eine Reihe europäischer Unternehmen – weit entfernt von den Schlagzeilen – die die für alle AI-Player auf der Welt notwendigen Geräte liefern. Und ihre Aktienkurse erzählen bereits eine andere Geschichte als Lagardes Warnungen.

Sivers Semiconductors ist ein schwedisches Unternehmen, das Laserarrays herstellt, mit denen Daten durch Licht in KI-Datenzentren übertragen werden können. Das Unternehmen hat sich entwickelt.Mehr als 2.200% dieses JahrSoitec, ein französischer Hersteller von nachgeschalteten Halbleiterwafern für Photonik, ist auf dem Vormarsch.ungefähr 560%2CRSi, das Systeme für flüssigkeitskühlung in KI-Fabriken entwirft, hat um 410% zugenommen. Nokias optische Netzwerkausrüstung zur Verbindung von Datenzentren ist um 160% gestiegen – nachdem Nvidia…1 Milliarde Dollarige Beteiligung am Kapital im Oktober letzten Jahres.

Europa hat vielleicht keine Nvidia. Aber Europa liefert die Geräte, die dazu beitragen, dass Nvidias Chips in großem Maße nutzbar sind. Die Frage ist, ob diese Aktienbewegungen tatsächlich auf reale Einnahmen hindeuten – oder ob sie nur auf Bestellungen beruhen, die noch nicht zu Gewinnen geführt haben. Das ist der Unterschied, der für eine Investitionsentscheidung wichtig ist.

Die Infrastruktur, über die niemand spricht

Jeder AI-Datenzentrum wird aus mehreren Schichten von Hardware bestehen. Nur eine dieser Schichten ist in der Gesamtkonstruktion entscheidend. Oben stehen die GPUs – die Blackwell-Chips von Nvidia oder die MI-Serie von AMD. Darunter befinden sich die Geräte, die diese Chips miteinander verbinden, sie kühlen, testen und versorgen. Zudem übernehmen diese Geräte die Aufgabe, Daten zwischen den Chips durch Licht statt Strom zu übertragen.

Das ist der Zustand Europas – nicht auf dem Niveau eines Modells, nicht auf dem Niveau der Rechenkapazität. Sondern auf dem Niveau der Infrastrukturbottleneck.

Sivers Semiconductors produziert Laserarrays und optische Komponenten für optische Kommunikationsverbindungen – eine Technologie, mit der Daten zwischen GPU-Clustern über Licht statt über Kupfer übertragen werden können. Dies wird immer wichtiger, da die Datenzentren größer werden, als es die elektrischen Verkabelungen noch bewältigen können. Im Juni stimmte Sivers zu, seine Lasern in die Silikon-Photonics-Plattform von GlobalFoundries zu integrieren. Das Aktienkurs der Firma stieg um 60% innerhalb eines Tages. Das Problem: Das Unternehmen macht immer noch Verluste, so dass es einen Nettoverlust hatte.Rundlich 187 Millionen schwedische Kronenund seineIm Jahr 2026 sank der Umsatz um 22 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Der BestellprozessSteigerte sich um 77% auf über 530 Millionen Dollar.Der Aktienkurs berücksichtigt Aufträge, die noch keine Einnahmen bringen.

Soitec produziert Silizium auf Insulator-Wafern, die für Photonik-Chips von entscheidender Bedeutung sind. Die Gesamteinnahmen sind gesunken.34 % auf 592 Millionen EuroLetztes Jahr erreichte die Einnahmen aus Edge und Cloud AI jedoch eine neue Höhe.214 Millionen EuroMit den Einnahmen aus Photonik-SOIErstmal 100 Millionen investiert.Es handelt sich um ein Unternehmen, in dem der AI-Sektor endlich im Gewinnbericht sichtbar ist – doch es macht immer noch nur einen kleinen Teil des Gesamtumsatzes aus. Die Aktien haben sich entwickelt, als wäre der gesamte Geschäftsbetrieb bereits im Besitz dieser Aktien.

2CRSi bietet eine klarere Darstellung. Das Unternehmen entwickelt energieeffiziente Server sowie Kühlsysteme für KI-Datenzentren. Umsatz in der HalbjahresperiodeSteigt auf 204,7 Millionen Euro.– Ungefähr 10 Mal mehr als im Vorjahr – nachdem ein US-Mastervertrag erlangt wurde, der einen Wert von bis zu…610 Millionen Dollar für die Errichtung einer „AI-Fabrik“ mit tausenden von Nvidia Blackwell-Prozessoren.Das Unternehmen hat sein Jahresumsatzziel erhöht.Über 400 Millionen EuroDieser Fall hat den Schritt von der Planung bis zu tatsächlichen finanziellen Ergebnissen vollzogen.

STMicroelectronics ist das Äquivalent zu einem etablierten europäischen Halbleiterunternehmen. Das Unternehmen hat einen mehrjährigen Vertrag mit Amazon Web Services für optische Produkte für Data-Center abgeschlossen. Es wird erwartet, dass die Umsätze aus den Data-Center-Angeboten im Jahr 2026 über 500 Millionen US-Dollar und im Jahr 2027 über 1 Milliarde US-Dollar erreichen werden. Zudem gab das Unternehmen die Nettoumsätze im ersten Quartal 2026 bekannt.Steigt um 23% auf 3,10 Milliarden Dollar.Es ist größer und vielfältiger – und der Anstieg der KI-Einsätze ist bedeutend. Doch es ist noch nicht dominierend. Der 204%-Anstieg der Aktienkurse setzt voraus, dass die Umstellung auf den Data-Center-Sektor in großem Maße erfolgreich ist.

Dann gibt es noch ASML – das niederländische Unternehmen, das die extrem ultravioletten Lithografiesysteme herstellt, die von allen fortschrittlichen Chipherstellern benötigt werden. ASML dient nicht nur Nvidia, sondern jeder Firma, die die Chips herstellt, mit denen die Künstliche Intelligenz betrieben wird. ASML hat seine Preise erhöht.Prognose für die Verkäufe im Jahr 2026: 45 Milliarden EuroGetrieben von der Nachfrage nach AI-Chips, hat ASML kürzlich direkt in die europäischen AI-Datenzentren investiert – als führender Investor, um die Beziehungen zu Cloud-Anbietern zu vertiefen. ASML ist somit der „Schlüsselperson“ in dieser Angelegenheit. Jeder braucht das.

Was diese Unternehmen von der Aussage „Europa ist im Bereich KI zurückgeblieben“ unterscheidet, ist einfach: Sie versuchen nicht, eine europäische Nvidia zu gründen. Stattdessen verkaufen sie ihre Produkte an Nvidia, Amazon sowie alle Großkonzerne, die weltweit KI-Infrastrukturen aufbauen. Die Investitionen im Bereich KI sind global. Die Großkonzerne haben bereits investiert.zwischen 660 Milliarden und 690 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben im Jahr 2026Das ist etwa das Doppelte der Ausgaben für das Jahr 2025. Diese Ausgaben treten nicht nur innerhalb der US-Grenzen auf. Der Lieferkettenprozess ist global – und europäische Unternehmen spielen dabei wichtige Rollen in diesen Netzwerken.

Wo die These stimmt – und wo sie nicht stimmt

Das Muster bei diesen Unternehmen ist deutlich erkennbar – man kann sie somit in zwei Gruppen einteilen: Unternehmen, bei denen die Umsatzsteigerung in die Finanzberichte einfließt, und Unternehmen, bei denen das nicht der Fall ist.

Die Unternehmen, die den „Schwellenwert“ erreicht haben: 2CRSi – mit einem Umsatzwachstum von 10x und einem Vertrag im Wert von 610 Millionen Dollar; STMicroelectronics – mit einem Umsatzwachstum von 23% sowie einem mehrjährigen Vertrag mit AWS; ASML – mit erhöhten Prognosen und Rekordbestellungen. Nokia: Die Beteiligung von Nvidia an der Aktie sowie das Umsatzwachstum von 49% bei Kunden im Bereich AI/Cloud bestätigen, dass die Nachfrage nach optischen Netzwerken tatsächlich existiert.

Die Unternehmen, die noch am Leben sind – Sivers: Die Aufträge wachsen, aber die Einnahmen sind gesunken und die Verluste bleiben weiterhin bestehen. Soitec: Der Bereich der KI ist zwar existent, aber er ist im Vergleich zum Aktienkurs sehr klein. AIXTRON: Die Einnahmen im ersten Quartal…47% gefallenSelbst als die Optikgeschichte dazu führte, dass das Aktienkurs um 234% stieg – hat ein Analyst das Aktie auf „halten“ herabgestuft, genau weil der Preisvorteil im Bereich Optik bereits vollständig berücksichtigt wurde.

Das ist wichtig, denn ein Aktienkurs von 2.200% erfordert irgendwann Einnahmen, um damit mithalten zu können. Ein Auftragsportfolio ist jedoch keine Einnahmequelle. Es handelt sich dabei um eine Ankündigung, dass jemand etwas kaufen möchte – unter Bedingungen, die sich ändern können, und in Mengen, die vielleicht nicht realisiert werden. Die Unternehmen, die bereits eine Wende in ihren Einnahmen zeigen, verdienen Aufmerksamkeit. Diejenigen, die noch keine Wende zeigen, werden so bewertet, als hätten sie bereits solche Einnahmen.

Was Lagardes Warnung tatsächlich für Investoren bedeutet

Lagardes Besorgnis ist ernst, aber sie betrifft eine andere Ebene der KI-Infrastruktur als die meisten dieser Unternehmen. Europa hat tatsächlich nicht die notwendige Rechenkapazität, das System für die Entwicklung von Modellen sowie den Kapitalmarkt, um auf dem Gebiet der KI-Entwicklung konkurrenzfähig zu sein. Mistral AI, ein führender Anbieter in Europa bei der Entwicklung von KI-Lösungen, ist gewachsen.Rund 20 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – bis zu etwa 1 Milliarde US-Dollar an jährlichen Einmalerträgen bis Mai 2026.Mit einem Zieljahr 2026.1,1 bis 1,2 Milliarden DollarEs ist echter Wachstum. Aber gemessen an der Marktbewertung beträgt der Wert des Unternehmens ungefähr…23 Milliarden DollarNoch immer liegt OpenAI hinterher.852 MilliardenUnd anthropisch.965 MilliardenMistral CEO Arthur MenschIm Mai sagte er der französischen Nationalversammlung, dass Europa etwa zwei Jahre Zeit hat, um seine eigene KI-Infrastruktur aufzubauen.Oder das Risiko, dauerhaft von amerikanischer Technologie abhängig zu werden. Dieser Warnung ist ernst.

Aber Mistrals „Souveränitätsspiel“ und die Geschichten bezüglich der Lieferkettenausrüstung sind nicht dasselbe. Die Infrastrukturequipmentsunternehmen – ASML, STMicroelectronics, Nokia, 2CRSi – verkaufen Produkte an die globale AI-Nachfrage, nicht an die europäische AI-Souveränität. Ihre Kunden sind hyperskalige Unternehmen in den USA, Asien und überall sonst. Im Gegenteil: Europas eigene Schwächen im Bereich der Frontier-AI-Technologien sind für ihre Geschäftstätigkeit irrelevant, denn sie dienen der gesamten Weltwirtschaft, nicht nur dem europäischen Teil davon.

Allerdings schafft die europäische Regulierungssituation eigene Risiken.Vorschlagiges Gesetz zur Entwicklung von Cloud- und KI-Systemen – CADAEs würde die Anforderungen bezüglich der Souveränität bei der Beschaffung von Cloud- und KI-Infrastrukturen vorschreiben – was möglicherweise die Kosten erhöhen und Investitionen verhindern könnte. Analysten…Das Bruegel-Forschungsinstitut warnte, dass strenge lokale-Content-Vorgaben tatsächlich die Gesammenge der in Europa bereitgestellten Rechenleistung reduzieren könnten.Durch erhöhte Preise und den Abbau von Investitionen. Wenn die EU die Anreize falsch setzt, könnte das die Infrastrukturprojekte behindern, auf denen diese europäischen Lieferanten angewiesen sind.

Zusammenfassung

Die Warnung von Lagarde ist richtig: Europa liegt hinter den Ländern im Bereich der KI-Computing, bei der Entwicklung von Modellen und auch bei den Kapitalmärkten, die Technologieunternehmen auf globale Größe bringen können. Das ist ein strukturelles Problem, das die Wettbewerbsfähigkeit Europas beeinträchtigt.

Aber das ist kein Grund, die europäischen AI-Aktien zu ignorieren. Einige der am besten performenden AI-aktien im Jahr 2026 sind europäisch – nicht weil Europa im Bereich der AI-Entwicklung siegt, sondern weil Europa Positionen in der Lieferkette einnimmt, die für die gesamte globale AI-Entwicklung notwendig sind. ASML, STMicroelectronics, Nokia und 2CRSi verkaufen Geräte, die die AI-Infrastruktur ermöglichen. Die finanziellen Ergebnisse dieser Unternehmen bestätigen die Nachfrage nach diesen Produkten.

Das Risiko besteht in der Bewertung. Eine Veränderung von 2.200% bei den Umsätzen erfordert, dass die Einnahmen schließlich auf dem Niveau liegen, das der Markt erwartet. Für die Unternehmen, die noch nicht den Schwellenwert erreicht haben – Sivers, AIXTRON, Soitec in ihrer aktuellen Form – bleibt die These gültig, doch sie ist noch nicht bewiesen. Sie müssen tatsächlich Ergebnisse liefern, nicht nur versprechen. Für Investoren ist es einfach: Man unterscheidet die Unternehmen, bei denen die AI-Umsätze bereits realisiert werden, von denen, bei denen das noch eine Zukunftsvision ist.