Europas „flaches“ STOXX 600 versteckt den Markt – es schneidet den S&P 500 besser ab.

Der STOXX 600 in Europa steigt um 0,07%. In den Schlagzeilen wird das als „gerundetes Ergebnis“ dargestellt – eine so kleine Bewegung, dass man meint, „ nichts passiert sei“. Für einen US-Investor bedeutet das natürlich, dass die europäischen Aktien weiterhin so sind, wie man immer annimmt: billig, langsam und nicht wettbewerbsfähig. Ich achte besonders auf solche falschen Darstellungen. Die Vorstellung, dass Europa ein rückständiges Land sei, gehört zu den stabilsten Annahmen auf dem Markt.

Die Flächenmenge ist das wenig informativste Datum dazu. Unter dem „gleichen-Tages-Störfaktor“ hat der STOXX 600 wieder etwa…54% seit Januar 2025 in Dollarwertung – im Vergleich zu etwa 34% für den S&P 500.Laut Goldman Sachs Research handelt es sich dabei um die Region, in der die Einzelhandelsinvestoren regelmäßig schlecht abschneiden – sie haben im letzten Jahr und ein halben die „Heimmannschaft“ überholt. Die gleiche Strategistin, Sharon Bell, bezeichnet diese Wahrnehmung als „schwachen Gewinnwachstum in Europa“.Mehr Mythos als Realität.Der Index der Gewinne pro Aktie stieg im ersten Halbjahr 2026 mit geschätzten 14%. Es wird erwartet, dass dieser Wert im gesamten Jahr um 15% steigen wird. Allein im zweiten Quartal lag der Anstieg bereits bei…24 % Wachstum der Einnahmen gegenüber dem Vorjahr.

Die Motoren, die unter der flachen Linie versteckt sind

Wie kann eine Region mit einem Ruf nach Stagnation zwar steigende Einnahmen erzielen? Denn ihr „Motor“ sieht nicht mehr so aus, wie die Leute es erwarten würden. Die wichtigen Erfolge kommen aus drei Quellen – und keine dieser Quellen ist „Amerika ohne Technologie“.

Zunächst die Energie. Da der Konflikt um die Hormuz-Straße dazu führt, dass die Preise steigen, erlangten die Rohstoffunternehmen, Versorgungsunternehmen und petrochemische Produzenten an Macht.Etwa die Hälfte der Wachstumsraten des Index in diesem JahrLaut Goldman ist das die geopolitische Thematik, die bis ins Ertragsvermögen einfließt.Die BP-Aktien sind im Jahresvergleich um 20% gestiegen.Aufgrund der höheren Preise für Fossilölbrennstoffe. Es handelt sich dabei nicht um eine rein emotionale Angelegenheit – es ist ein Versorgungsproblem, das sich in den Cashflows zeigt.

Zweitens die Banken. Höhere Zinssätze, eine Wiederbelebung nach der Pandemiezeit sowie aggressive Rückkäufe haben das Eigenkapitalrendite der europäischen Banken erhöht.Erheblich besser als andere.Die „Magnificent Seven“ der USA seit 2022 – das ist Geld, das in großem Umfang an die Aktionäre zurückgegeben wird. Es handelt sich dabei um eine Art nachhaltige Kapitalrendite, auf die diese Analyse besonders vertraut.Der Euro Stoxx Banks-Index ist zuletzt um 18% gestiegen.Und es gibt Gewinne durch Übernahmen bei Unternehmen wie BNP Paribas und Mediobanca.

Drittens ist die gleiche Art von KI-Entwicklung, wie sie US-Investoren als rein amerikanisch betrachten. Die Investitionen der hyperskalaren Unternehmen sind eine Art grenzüberschreitende Nachfrage: Sie zeigen sich in Europa als Geld, das in die Anbieter von Chips und Produktionsanlagen fließt. ASML, Infineon usw.Soitec: Eine Steigerung von 371% im Jahr.Sie sind direkte Nutzniehmer desselben Kapazitätsengpasss – derselbe Investitionszyklus, der an einem anderen Punkt im Prozess stattfindet. Die Verteidigung ergänzt das Bild weiter.BAE Systems hat einen Rekordhochstand an Bestellungen zu bewältigen..

Was das einen amerikanischen Investor bringt – und was es nicht bringt.

Hier wird die Zuweisungslogik interessant – und hier möchte der „Kontra-Aspekt“ in mir die Aufregung etwas abmildern. Europas Index ist keine diversifizierte Bewertung des überteuerten US-Marktes; es handelt sich vielmehr um einen eng begrenzten, sektorbezogenen Anstieg, bei dem eine einheitliche Zahl verwendet wird, die die Unterschiede zwischen den verschiedenen Sektoren verdeckt.

Einerseits gibt es die KI-Chips sowie die Banken und Energieunternehmen, die Einnahmen generieren können. Auf der anderen Seite gibt es den Luxusmarkt und die Automobilindustrie – diese sind jedoch durch das schleppende Wachstum in China beeinträchtigt.Hermès fiel um 26 %, LVMH um 24 %, Stellantis um 49 %.Aber hier ist eine Tatsache, die US-Investoren selten berücksichtigen: Die Autobauer produzieren jetzt nur noch…1% des Gesamtmarktkapitals EuropasDer Schlagzeile „Chinas Risiko“ ist also weniger schlimm, als es die übliche Darstellung vorgibt. Der Index wurde bereits neu gestaltet, um diejenigen Faktoren berücksichtigt zu haben, die wirklich wichtig sind.

Für einen Amerikaner, der bereits stark in den US-Megacap-Technologien investiert hat, ist die Warnung ähnlich. Die Chiplieferanten, die in Europa führend sind, sind dieselben, die man bereits durch seine US-Plattformen nutzt – das Kaufen dieses Indizes bedeutet also keine Diversifizierung, sondern nur eine doppelte Investition. Was Europa wirklich bietet, ist das, was ein US-Technologieportfolio nicht hat: Bankkapitalrenditen, Einträge aus Energie- und Versorgungssektoren, Verteidigungseinflüsse sowie Dividenden. Das ist der wahre Zweck der Diversifizierung – und deshalb haben ausländische Investoren europäische Aktien gekauft.Ihr höchster Wert seit fünf Jahren war in der ersten Hälfte des Jahres 2026..

Das wichtige Problem

Der Energiepfeiler ist der stärkste und zugleich auch am empfindlichsten Teil dieser Situation. Die Hälfte des Wachstums der Einnahmen dieses Jahres resultierte aus einem Lieferungsproblem – und ein solches Problem kann die Situation plötzlich verändern. Der Index hat das bereits erkannt: Anfang August erreichte er einen Rekordwert von fast 657.Sieben-Sitzungige VerlustserieIm späten August sank die Inflationsangst im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten auf etwa 645. Die gleiche Kraft, die die Erträge erhöhte – nämlich die höheren Energiepreise – ist jetzt dazu führend, dass die Inflation das Marktgeschehen behindert. Wenn die Preise so lange anhalten, dass sie die Nachfrage beeinträchtigen, warnt der Wirtschaftswissenschaftler von Goldman.Die Schäden könnten weit über das Energiekompleks hinausreichen..

Die ehrliche Interpretation eines 0,07%-Tages ist also, dass es sich um eine Art „Pausenzeit“ handelt – nicht um einen Anstieg des Marktwerts. Für die meisten US-Investoren bleibt Europa weiterhin eine unterstützende Rolle – eine Quelle für Banken-, Energie- und Dividendenaktien, die ihr eigener Index nicht bietet – anstatt als eine Alternative zu anderen Möglichkeiten. Die flache Kennzahl zeigt also nur den aktuellen Marktwert an – der Markt verharrt in einer stabilem Zustand, während die öffentliche Meinung bereits abgeschweift ist. Was die These ändern könnte, sind die Energiepreise – die Variablen, die etwa die Hälfte des Gewinnwachstums ausmachten und nun das Risiko bergen. Das ist viel wichtiger als die 0,07% in morgen.