Warum die EU Polymarket und Kalshi verboten hat – und warum es eigentlich keine Angelegenheit des MiCA ist

Der Schlagzeile zufolge handelte es sich um eine Geschichte bezüglich der MiCA-Regeln. Doch die eigentliche Ursache dafür, warum Europa Polymarket und Kalshi dazu gezwungen hat, den Markt verlassen zu müssen, ist ein Streit um eine bestimmte Kategorie – und diese Kategorie entscheidet über alles.

Am 10. September 2026 warnte die Europäische Behörde für Wertpapier- und Marktbeziehungen, dass die beiden größten Plattformen für Vorhersagemärkte…Es fehlt die Berechtigung, Event-Verträge an EU-Benutzer zu verkaufen.Das geschah zusammen mit einem Risikoverlag der ESMA.Der Sektor wurde als Ort bezeichnet, an dem Insiderhandel vorherrscht.Die beiden Unternehmen waren diejenigen, die ins Visier genommen wurden – doch der Mechanismus gilt für die gesamte Branche. Es ist daher wichtig, das genauer zu erklären, denn die kurzen Schreibweisen in den Medien sind wirklich irreführend.

Die Kategorie „Floor“ ist älter als Krypto.

Nichts davon beginnt mit MiCA.Im Jahr 2018 nutzte die ESMA Notfallbefugnisse, um Unternehmen daran zu hindern, binäre Optionen an Einzelaktionäre zu verkaufen.Über die EU hinweg – ein Produkt, das eine feste Summe zahlt, wenn ein bestimmtes Ereignis eintritt, und nichts, wenn es nicht eintritt. Das ist genau das, was ein Vorhersagemarktvertrag darstellt. Im letzten Juli hat die ESMA eine öffentliche Erklärung abgegeben, in der diese Situation klar gemacht wurde.Verträge mit binären Auszahlungen, die an Finanzinstrumente gebunden sind, sind Derivate.Unter den Handelsregeln gilt das: Die Verbotung von binären Optionen im Einzelhandel schließt sie somit ein. Dieser einzige Schritt ist die entscheidende Grundlage. Das bedeutet, dass die EU keine Möglichkeit hat, solche Produkte an gewöhnliche Einzelhändler zu verkaufen – egal ob mit Lizenz oder ohne sie.

Deshalb gibt es in der EU keine autorisierten Betreiber von Prediction-Markt-Plattformen – und es gibt auch keinen offensichtlichen Weg, eine solche Lizenz zu erhalten. Die Einführung einer solchen Plattform bedeutet, gleichzeitig alle Regelungen zu erfüllen: das Wertpapierrecht für Verträge mit Finanzinstrumenten, die nationale Glücksspielgesetzte für Verträge, die nicht zu Glücksspielen gehören, sowie das MiCA-Gesetz nur für Tokenisierte-Event-Verträge, die nicht als Derivate gelten. Polymarket, das Wetten auf USDC auf Polygon abwickelt, befindet sich in dieser Zwickmühle: ein Produkt, das in manchen Fällen wie ein Derivat erscheint, in anderen Fällen wie ein Glücksspiel und in anderen Fällen als Kryptowährung – ohne eine einzige Einteilung, die es ermöglicht, durchzukommen.

Die Wände wurden bereits gebaut, bevor die offizielle Warnung kam.

Die Erklärung im September formalisiert eine Situation, die bereits bis zum Jahr 2026 auf der Ebene der Mitgliedstaaten vorhanden war. Die spanische Geldwettbewerbsbehörde hat Ende Mai eine Vorsichtsmaßnahme ergriffen. Neun europäische Geldwettbewerbsbehörden gaben im Juni gemeinsam eine Warnung ab. Frankreich hat im Juli Polymarket auf der Ebene des Internet-Sicherheitsbeauftragten blockiert. In Belgien, den Niederlanden, der Tschechischen Republik, Rumänien und Portugal wurden weitere Beschränkungen eingeführt. Es handelt sich dabei um ein Muster: Die Maßnahmen der Mitgliedstaaten werden auf der EU-Ebene bestätigt – nicht nur als Gerüchte.

Was das mit der Investitionstheorie macht

Weder Polymarket noch Kalshi sind an der Börse notiert. Deshalb kann ein US-Retail-Investor die Aktien nicht kaufen. Die Relevanz liegt in der Bewertung des Sektors sowie für alle, die die Plattformen nutzen. Bis 2026 werden die privaten Märkte die Prediction-Märkte von einer Neugierquelle zu einer Art „Breakout-Asset-Klasse“ behandeln.Kalshi bestätigte im Mai eine Investition von 1 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 22 Milliarden Dollar.Nachdem das Unternehmen von Anfang 2025 etwa 5 Milliarden Dollar erreicht hatte, erhöhte Polymarket – der weltweit größte Vorhersagemarkt, auf dem die US-Wahl 2024 ablief – seine Umsätze um etwa…15 Milliarden DollarundJetzt führt es seine Geschäfte in den USA als von der CFTC regulierte Börse..

Diese Zahlen gehen von einer globalen, masseorientierten Zielgruppe aus. Die EU schließt diese Annahme für etwa 450 Millionen Menschen aus – und es ist klar, dass es keine autorisierten Anbieter gibt. Die Genehmigung würde mehr als ein Jahr dauern, und es gibt keinen Ansatz, auf den man sich stützen könnte. Das ist keine vorübergehende Verzögerung bei der Umsetzung der Regeln; es handelt sich um eine strukturelle Begrenzung des Gesamtmarktes, die durch eine Produktverbote-Regelung aus dem Jahr 2018 entstanden ist – ein Schritt, gegen den der Branche nie eine Möglichkeit zur Aufhebung gab.

Es gibt einen zweiten wichtigen Punkt, den man beachten sollte. Die Sorge der EU bezüglich des Insiderhandels ist nicht darin, dass die Regulierungsbehörden zu empfindlich sind – sondern vielmehr die Probleme, die mit den Predictionsmärkten verbunden sind. Der gesamte Wertvorteil eines Predictionsmarktes besteht darin, dass Menschen, die etwas wissen, dafür belohnt werden, darauf zu wetten – doch dieser Anreiz ist auch der Grund, warum die Regulierungsbehörden dieses Produkt als etwas als verbotenes Werkzeug bezeichnen. Das Merkmal, das der „bullish“-Szenario vorgibt, wird von der Gesetzgebung als Mangel angesehen.

Urteil: Die Regelungen der MiCA haben ein Kategorieproblem in ein Lizenzierungsproblem verwandelt. Das Kategorieproblem besteht darin, dass ein Produkt, das die EU bereits im Jahr 2018 aus dem Verkauf verboten hat, seitdem einen Wert von 20 Milliarden Dollar erreicht hat – ohne dass es irgendeinen Standort in der EU gibt. Es ist also die Kategorie, nicht die Lizenzierung, die die Hürden darstellt. Für einen US-Verkäufer bedeutet das: Sobald eine Jurisdiktion entscheidet, zu welcher Kategorie diese Verträge gehören, entscheidet sie auch, wie schnell sie wachsen können. Europa hat nur geantwortet – und diese Antwort begrenzt die Möglichkeiten des Sektors. Wer als Erster einen echten Weg durch die EU findet – oder die Kategorie neu klassifiziert bekommt – tut mehr für den Sektor als jede Lizenzierung.