Ethenas TRON-Start ist ein Vertriebsstrategie – die „Brücke“ war das einfache Teil.

Am 11. September wurde der digitale Dollar „USDe“ von Ethena – sowie seine Version mit Rendite-Attribute „sUSDe“ – auf TRON verfügbar gemacht.Überquert durch Stargate FinanceWählen Sie beliebige Erklärungen für die Nachrichten – sie werden alle dasselbe sagen: Ethena hat jetzt mehr als 400 Millionen TRON-Konten. Das stimmt zwar, aber das ist auch der wenig interessante Aspekt. Die eigentlich wichtige Frage ist, was diese Konten mit den Dollar machen – denn das bestimmt, ob dieser Start tatsächlich dazu führt, dass Ethena wächst. Die Antwort auf diese Frage ist jedoch nicht die, die in der Pressemitteilung angegeben wird.

TRON ist das Hauptnetzwerk für die Abwicklung von Stablecoins. Es beherbergt die größte Menge an USDT von Tether.Über 94 Milliarden Dollar davon.Mehr als 403 Millionen Konten wurden verwaltet. Es handelt sich dabei um ein Netzwerk, das dazu da ist, digitale Gelder aus einem Ort in einen anderen zu bringen – günstig und schnell. Meist wird damit bezahlte Transaktionen oder Wertübertragungen in Regionen durchgeführt, in denen das Bankwesen nicht stark ist. Die Gelder auf TRON befinden sich dort…Ein Ökosystem, das von einem einzigen Anbieter dominiert wird..

Ethena ist der Neue, der versucht, eine andere Art von „Dollar“ in diesen Kreislauf einzuführen. USDe ist ein „synthetischer Dollar“ – das Label ist daher wichtiger als es auf den ersten Blick scheint. USDe wird nicht durch Bankdeposite oder Treasury-Bills unterstützt, wie USDT und USDC es tun. Ethena kauft gestakten Ether.Dann wird eine entsprechende Menge an Ether-Perpetuumfutures verkauft.Dadurch wird die Preisexposition in einer delta-neutralen Position ausgeglichen. Solange diese Hedgeposition besteht, bleibt USDe auf einem Niveau von etwa einem Dollar. Das gesteckte Ether erzielt einen Ertrag – und wenn die Finanzierungsraten für diese Futures positiv sind, erhält auch der Short-Side einen Ertrag. Dieser Ertrag wird an die Inhaber von sUSDe übergeben. Es handelt sich dabei um einen Derivathandel, der als Sparbuch getarnt ist – genau deshalb erzielt sUSDe einen Ertrag, den normale USDT nicht erzielt. Und genau deshalb kann es auch schiefgehen.

Die strategische Logik ist klar und sinnvoll. Der eigentliche Vorteil einer Stablecoin liegt in ihrer Verbreitung – sie befindet sich auf der Netzwerkstruktur, in der der tatsächliche Dollarumsatz stattfindet. Ethena nutzt bereits diese Möglichkeit.Mehr als ein Dutzend NetzwerkeAber TRON ist der einzige Ort, an dem Transaktionen in Dollar-Beträgen in großem Tagesvolumen stattfinden. Fast die gesamte Nachfrage betrifft die Abwicklung der Transaktionen – nicht das Speichern von Geld. Ethenas Angebot ist also, dass das Geld, das in Dollar formiert wird, weiterhin wertvoll bleibt, während es dort bleibt. Es geht darum, dass eine bestimmte Anzahl von Kunden mit einer Kontonummer von 403 Millionen ein solches wertvolles Geld nutzen möchte. Justin Sun und Guy Young, die beiden Gründer, haben das genauso dargestellt: Man sollte den Menschen, die bereits digitale Dollar halten, die Möglichkeit geben, auch wertvolle Dollar zu halten.

Hier ist es, wo die Reihenfolge der Aktionen wichtig ist. Was diese Woche live geht, ist die einfache Ebene: Man kann USDe und sUSDe auf TRON als native Assets nutzen. Das eigentliche Produkt – also Kredite, Darlehen und Liquiditätspools – ist noch einige Wochen entfernt. Das hängt von den Kern-DeFi-Apps von TRON ab.JustLend DAO und SUN.ioEs wird Unterstützung hinzugefügt. Die Anwendung auf TRON wird nicht direkt von Ethena kontrolliert – sie hängt davon ab, ob Dritte mit dem Token arbeiten. Also ist diese Einführung eher eine Infrastrukturmaßnahme. Der Test, ob es sich lohnt, das System zu nutzen, liegt noch vor uns.

Der Markt wartete nicht auf diese Prüfung – und die Reaktion des Marktes ist etwas, was man beachten sollte. Ethenas Governance-Token, ENA, fiel aufgrund dieser Nachrichten im Preis.Etwa ein 4-Prozentpunkte-Anstieg pro Tag.In den Berichten wurde dies als typisches Verhalten beschrieben – man kauft die Gerüchte und verkauft die Nachrichten. Der Start des Projekts war bereits erwartet und vorhergesehen worden. Dadurch entstand Liquidität für Gewinnausbeutung – anstatt dass das Projekt einen Wertschöpfungsprozess förderte. Das wäre allein schon nicht besonders bemerkenswert. Doch es geschah genau zu dem Zeitpunkt, an dem ein weiterer, struktureller Signal eintrat: eine Risikoproposition…Die Kreditkosten von Aave für die USDe-Aktien sollen von 5% auf 6% steigen – bei einer Gesamtsumme von etwa 324 Millionen USDe-Anleihen.Höhere Kreditzinsen belasten die auf Leverage basierenden Renditemodelle – ein großer Teil dieses Ökosystems beruht auf dieser Struktur. Die einfache Methode des Kredits und der Anlage ist nun mit negativen Effekten verbunden. Eine Rendite, deren Beliebtheit von der Leverage abhängt, hat eine andere wirtschaftliche Struktur als eine Rendite, deren Beliebtheit nicht von der Leverage abhängt.

Ziehen Sie die Kamera zurück – dann wird die Struktur der Geschichte klar. Ethena tätigt eine langfristige Investition: Sie nehmen einen Dollar, der Einnahmen erzeugt, und legen ihn in das Netzwerk ein, in dem tausende von Milliarden Dollar täglich umgesetzt werden, ohne dass irgendwelche Einnahmen entstehen. Es ist eine wirklich gute Idee – und deshalb ist die Integration mit TRON überhaupt wichtig. Doch der Grund für das Existieren dieses Produkts – also die Einnahmen – kommt von derivativen Finanzierungen, nicht von Bankzinsen. Diese Finanzierungen sind außerdem abhängig von den Zinssätzen und der Verschuldung. Der Start des Tokens auf neue Wege ermöglicht es, den Token auf neue Märkte zu bringen. Ob die Nutzer von TRON tatsächlich solche Einnahmen erhalten können – und ob diese Einnahmen nach dem Test der Verbindung mit der Verschuldung nachhaltig bleiben – ist entscheidend dafür, ob dies ein echter Fortschritt für die Besitzer von ENA war oder nur ein Titel auf einem gut funktionierenden Netzwerk.