Ethena erweitert die Kolateralen für USDe-Produkte auf Aktienperpetuen und startet eine Kreditlinie in Höhe von 1 Milliarden Dollar.

• Ethena hat die Sicherheiten, die seine synthetische Währung USDe unterstützen, erweitert. Dazu gehören auch Transaktionen mit perpetuellen Aktienkontrakten. Das Ziel ist ein Derivatmarkt mit einem Open Interest von 6 Milliarden Dollar und Finanzierungsraten zwischen 15% und 20%.
• Gleichzeitig schuf das Protokoll ein Revolving-Senior-Sicherungslager im Wert von 1 Milliarden Dollar mit FalconX – damit können USDe-basierte Vermögenswerte in institutionelle Kredite eingesetzt werden. Dadurch wird die Quellen der Einkommensquellen weitgehend auf Cryptocurrency-Produkte beschränkt.
• Die Ethena Foundation kündigte an, die gesetzlich geschützten Tokens von den frühen Investoren zu übernehmen, um den monatlichen Verkaufsdruck zu reduzieren. Zudem schlug sie vor, eine Gebührenstruktur einzuführen, bei der 95 Prozent des Nettoumsatzes für den Rückkauf von ENA-Tokens verwendet werden.
• Nach diesen Ankündigungen stieg der Kurs von ENA um mehr als 20%. Dies wurde durch das neue Wertzuwachsmodell sowie die Beseitigung des „Investor-Unlock-Overhangs“ verursacht. Zudem unterstützten technische Breakouts die bullische Stimmung.

Wie diversifiziert die Equity-Perpetual-Expansion das USDe-Yield?

Ethena hat offiziell die Handelstransaktionen auf der Grundlage von Perpetuumschuldversicherungen in das Kollateral-System von USDe integriert. Dabei geht es darum, den Wert aus dem schnell wachsenden Markt für traditionelle Aktienderivate zu nutzen. Der strukturelle Vorteil dieser Erweiterung liegt in dem erheblichen Renditeunterschied sowie im Risikoprofil dieser Instrumente. Seit März 2026 ist der Marktvolumen für Perpetuumschuldversicherungen mehr als zehnmal gestiegen – das entspricht etwa 6 Milliarden Dollar bei einer Gesamtzahl von rund 200 Verträgen.

Der durchschnittliche Finanzierungsrate für diese perpetuellen Aktienkontrakte liegt derzeit zwischen 15% und 20%. Das ist mehr als fünfmal höher als die Finanzierungsraten, die für Bitcoin in demselben Zeitraum zu beobachten sind. Wichtig ist, dass diese Finanzierungsraten keinen Zusammenhang mit den Finanzierungsraten auf dem Kryptowährungsmarkt haben – sie sind entweder minimal oder sogar null. Diese Abwesenheit von Zusammenhang bietet den Inhabern von USDe einen besonderen Vorteil gegenüber der Volatilität des Kryptowährungsmarktes. Dadurch kann das Protokoll gleichmäßige Einnahmequellen erzeugen, die größtenteils unabhängig vom allgemeinen Kryptowährungsmarktzyklus sind.

Durch die Fokussierung auf diesen Sektor nutzt Ethena die Plattformen, auf denen sie bereits tätig ist. Dadurch wird eine reibungslose Integration ermöglicht und das Protokoll kann Wert aus den traditionellen Aktienmärkten erzielen, während die Stabilität der Stablecoin beibehalten wird. Dieser Schritt stellt eine strategische Veränderung dar – es geht darum, die Einkommensquellen von USDe zu erweitern und nicht mehr ausschließlich auf digitale Vermögenswerte zu setzen.

Welche Rolle spielt das FalconX-Kreditinstrument?

Um die Diversifizierung ihrer Einnahmequellen zu erhöhen und den Rückbezug von Transaktionen auf Perpetuum-Futures-Basis zu verringern, haben Ethena und FalconX eine Einrichtung mit einem Wert von 1 Milliarde Dollar eingerichtet. Diese Einrichtung dient dazu, die Vermögenswerte, die als Grundlage für den USDe-Synthetischen Dollar dienen, in institutionelle Kredite umzuwandeln – dabei wird dies durch eine kayman-artige Kreditstruktur realisiert, die von einer Insolvenz entkoppelt ist.

Gemäß dem Abkommen ist FalconX verantwortlich für die Entstehung, den Betrieb und die Verwaltung der Sicherheiten. Ethena behält hingegen das Vorrecht auf die Vermögenswerte des Unternehmens – diese werden von qualifizierten Drittparteien verwaltet. Die Lösung ermöglicht es Ethena, Erträge zu erzielen, unabhängig von den Handelsaktivitäten im Kryptobereich – insbesondere in Situationen, in denen die Finanzierungsraten für Perpetuum-Futures-Produkte schwach sind oder sogar negativ sind.

Diese Lösung bringt Kreditrisiken, Dauerunterschiede sowie Liquiditätsbeschränkungen mit sich. Gleichzeitig bietet sie eine Alternative zur Einnahmequelle, die von der Nachfrage des Kreditnehmers abhängt – und nicht von perpetuellen Finanzierungsspannen. Die 1 Milliarde Dollar entspricht der Gesamkapazität der Einrichtung – es handelt sich also nicht um einen sofortigen Abruf von Mitteln. Dadurch kann Ethena seine synthetischen Dollarreserven nutzen, um traditionelle Kreditaufnahmen durchzuführen, während gleichzeitig strenge Sicherheitsbedingungen eingehalten werden.

Wie wirken sich die Änderungen in den Tokenomics auf die Wertsteigerung von ENA aus?

Die Ethena Foundation hat strukturelle Veränderungen in der Wirtschaftsstruktur ihres ENA-Tokens vorgenommen. Dabei ging es um die anhaltenden Probleme bezüglich des Drucks auf Investoren, ihre Anteile zu verkaufen, sowie um unklare Mechanismen zur Bestimmung des Wertes des Tokens. Die Stiftung hat außerdem alle von bestimmten Großinvestoren gehaltenen ENA-Token gekauft – diese hatten in den letzten neun Monaten ENA verkauft. Dadurch wurde das monatliche Mechanismus zur Freigabe von Venture-Capital effektiv abgeschafft.

Nach diesen Änderungen wird etwa 12% des ENA-Angebots weiterhin nicht verfügbar bleiben – es handelt sich dabei nur um Anteile an Teams, Ökosystemen und Stiftungen. Es wurde ein Governance-Vorschlag vorgelegt, um einen Mechanismus zur Umwandlung der Gebühren zu etablieren. Dadurch soll 95% der Nettoeinnahmen aus den drei Kerngeschäftsbereichen von Ethena in die Rückkäufe von ENA fließen, sobald das circulierende Angebot von USDe die Marke von 7,5 Milliarden Dollar erreicht.

Der verbleibende 5-prozentige Anteil der Einnahmen wird dazu verwendet, weitere Entwicklungen und Wachstumsmaßnahmen des Protocols zu finanzieren. Diese Strategie dient dazu, den negativen Preisdruck zu verringern, der typischerweise mit großen Token-Unlock-Events einhergeht. Dadurch entsteht eine nachhaltige Nachfrage nach ENA, die mit dem Erfolg des Protocols zusammenhängt. Der Markt reagierte positiv auf die Ankündigung: ENA kletterte in den 24 Stunden nach der Bekanntgabe um 27 Prozent – das zeigt das Vertrauen der Investoren in das neue Wertbildungmodell.

Die Ethena Foundation und Ethena Labs haben auch ein Prinzipienträgerabkommen erzielt, um den größten Teil der immateriellen geistigen Eigentum zu übergeben. Dadurch werden die wirtschaftlichen Vorteile direkt an das Ökosystem sowie an die Tokenbesitzer weitergeleitet.