Ethena Ends Investor lockt Einnahmen ab und schlägt Revenue-Buybacks vor, um ENA zu stabilisieren.

• Die Ethena Foundation hat die Übernahme der noch verbleibenden, gesperrten ENA-Token durch die wichtigsten Seed-Investoren abgeschlossen. Diese Investoren hatten ihre Anteile nach dem Marktrekord im Oktober 2025 verkauft. Dadurch wurde eine wichtige Quelle für die zukünftige Reduzierung der Anzahl der ENA-Token beseitigt.
• Ein neuer Regierungsvorschlag sieht eine Gebührenregelung vor, bei der 95 Prozent der Nettoerträge aus dem Protokoll in die Rückkäufe von ENA-Tokens fließen. Dies geschieht, sobald die Menge an USDe-Stablecoins eine bestimmte Wachstumsmarke erreicht hat.
• Das Protokoll erweitert seine Delta-neutrale Hedge-Strategie auf Cryptowährungen hinaus bis zu Aktien- und Rohstoffenperpetua-Produkte. Dabei soll es versuchen, Finanzspannen aus den größeren Realwirtschaftsmarkten zu erzielen.
• Ein Master Framework Agreement verleiht der Stiftung sowie dem von Tokens gesteuerten Ökosystem die materiellen geistige Eigentumsrechte und wirtschaftlichen Vorteile. Dadurch werden die verbleibenden Gewinne den Token-Haltern zugutekommen – und nicht den Aktionären der Unternehmen.
• Die monatlichen Investoren-Unlock-Calendars sind offiziell geschlossen worden. Nur etwa 12 Prozent der Lieferungen sind noch mit dem Team und dem Ökosystem verbunden. Dadurch wird die monatliche Verkaufsdruck auf den Markt entfernt, der früher das Marktverhalten beeinflusste.

Die Ethena Foundation hat eine umfassende Reihe von strukturellen und wirtschaftlichen Anpassungen durchgeführt, um die langjährigen Bedenken bezüglich der Token-Ökonomie sowie der potenziellen Verkaufsdruckes zu beseitigen. Die Foundation hat außerdem über den Markt hinaus die gesperrten Tokens von großen Investoren aufgekauft – diese hatten die ENA nach dem Marktrekord im Oktober 2025 verkauft. Investoren, die nicht verkauft hatten, wurden mit einer Rückkaufmöglichkeit zu ihrem ursprünglichen Preis angeboten – doch sie lehnten ab, aus Überzeugung für das Projekt. Dadurch haben diejenigen, die nicht verkauft hatten, keine noch nicht entwerteten Tokens mehr, die auf den Markt kommen könnten – dadurch wird das Risiko einer Verschlechterung der Liefermenge erheblich verringert.

In einem entscheidenden Schritt zur Stabilisierung der Angebotsdynamik des Tokens haben die Foundation und die führenden Investoren beschlossen, den ursprünglichen Investoren-Vestingsplan frühzeitig abzuschließen. Damit endet offiziell das monatliche Locking-Programm, das bisher die Marktstimmung beeinflusst hat. Ab dem 5. Oktober 2026 werden keine Investor-Tokens mehr gesperrt bleiben – nur etwa 12 Prozent der Gesamtausstattung bleiben weiterhin gesperrt für das Team, das Ökosystem und die Foundation. Die Verteilung der Tokens an das Team behält ihre ursprünglichen Bedingungen bei. Der separate Inhaber StablecoinX hält weiterhin etwa 20 Prozent der Ausstattung unter seiner eigenen Sperrregelung.

Um den wirtschaftlichen Wert des Protokolls mit den Inhabern der Tokens in Einklang zu bringen, haben Ethena Labs und die Foundation ein Prinzipientraktat über einen Master-Framework-Vertrag geschlossen. Dieser Vertrag verteilt die wesentliche geistige Eigentumsrechte sowie den wirtschaftlichen Vorteile des Protokolls – einschließlich der verbleibenden Gewinne und der Einnahmen aus zukünftigen Verkäufen – an die Foundation und ihr durch Tokens gesteuertes Ökosystem. Unter diesem Rahmen erhalten die Aktionäre von Ethena Labs keine verbleibenden Cashflows aus dem Protokoll. Das vollständige Abkommen wird voraussichtlich im Oktober 2026 veröffentlicht werden – damit die bereits seit der Gründung der Foundation bestehenden Vereinbarungen formalisiert werden.

Wie wird die neue Gebührenstruktur funktionieren?

Ein lebendiges Governance-Programm sieht vor, dass eine Gebührenstruktur implementiert wird, die vom Ethena Risk Committee aktiv überprüft wird. Sobald das erste Marktmarktzeichen für USDe erreicht ist, werden 95 Prozent der Nettoumsätze, die an die Ethena Foundation über ihre drei Kerngeschäftsbereiche gezahlt werden, verwendet, um die ENA-Token zurückzukaufen. Die restlichen 5 Prozent werden für Wachstumsinitiativen verwendet. Zu diesen Kerngeschäftsbereichen gehören USDe-Sparpläne, white-label Stablecoins sowie Ethena X – welches in Kürze veröffentlicht werden soll.

Diese Rückkäufe werden auf dem Transparenzdashboard des Protokolls verfolgt. Dadurch erhalten Investoren eine klare Übersicht über den Ablauf dieser Maßnahmen. Die Struktur bindet den Wert des ENA-Tokens direkt an das Wachstum der USDe-Stablecoin sowie die Einnahmen, die durch das Protokoll generiert werden. Dieses Modell soll eine konstante Nachfrage nach ENA schaffen – indem der Erfolg der Stablecoin direkt mit dem Wert des Governance-Tokens verbunden wird.

Das Design kombiniert außerdem zwei Variablen miteinander. Die Rückkäufe hängen von den Nettoerträgen des Protokolls ab, die wiederum von den Erträgen aus dem Basishandel abhängen. Diese Erträge ändern sich je nach Marktbedingungen – und das ist eine Situation, die Ethena nicht kontrollieren kann. Wenn die Finanzierungsraten sinken, sinken auch die Einnahmen, die für die Rückkäufe verwendet werden. Diese Struktur bringt die Tokenomics von ENA mit dem Wachstum von USDe in Einklang – doch sie konzentriert das Risiko auf einen einzigen Faktor: Wie gut die Erträge bleiben.

Welche Strategie steckt hinter der kontinuierlichen Ausweitung der Aktien?

Ethena nimmt das Vermögen, das hinter seinem USDe-Token steht, von den Kryptowährungen weg und leitet es in den Aktienmarkt. Das Protokoll gibt an, dass es den USDe-Bezug auf Perpetua-Aktien ausdehnen wird – ein Bereich des Derivatehandels, der bereits etwa sechs Milliarden Dollar an Off-Barren umfasst. Ethena erwartet, dass Perpetua-Aktien innerhalb von zwölf bis 24 Monaten die Vorherrschaft über die Kryptoderivaten in seiner Reservesammlung erlangen werden.

Das bedeutet eine erhebliche Überarbeitung der Art und Weise, wie ein synthetischer Dollar seine Rendite erhält. USDe wurde historisch auf einer delta-neutralen Basis geführt – die Handelsaktivitäten beruhten fast ausschließlich auf Kryptowährungen. Das Unternehmen hält Spot-Assets, verkauft Perpetuum-Futures und nutzt den Funding-Spread. Die Einbeziehung von Aktien und Rohstoffen in diese Struktur erweitert das Angebot an Instrumenten, aus denen der Handel schöpfen kann. Ethena argumentiert, dass Perpetuum-Aktien einen größeren und stabileren Markt für den Basishandel darstellen.

Die Mechaniken bleiben weiterhin gleich, auch wenn die zugrunde liegenden Vermögenswerte sich ändern. Ethena wird weiterhin dieselben Long-Spot-, Short-Perpetual-Strategien gegenüber den Aktien- und Rohstoffmärkten anwenden – dabei wird das Finanzierungsniveau berücksichtigt, anstatt auf die Preisentwicklung zu setzen. Die Implementierung ist noch nicht abgeschlossen; erwartet werden weitere Ankündigungen von Partner-Börsen in den kommenden Wochen. Dieser strategische Schritt soll dazu dienen, die Ertragsquellen zu stabilisieren, indem man sich von rein kryptowährungbasierten Finanzierungsraten entfernt.

Ein Teil dieser Neuordnung beinhaltet auch die Schließung bestehender Vertriebskanäle. Ethena schloss das HyENA-Projekt sowie den USDe-Perpetuum-Markt auf Hyperliquid ab – nachdem dieses Projekt einen Gewinn von vier Milliarden Dollar erzielt hatte. Die Schließung eines Vertriebskanals und die Eröffnung eines neuen Kanals zeigen, dass es sich um eine Umverteilung der Ressourcen handelt, die für den Vertrieb verwendet werden.

Das Protokoll wurde außerdem im Blockworks Token Transparency Framework registriert, um die Offenlegung bezüglich der Struktur, des Angebots und der Verteilung der Tokens durch Insider zu verbessern. Gleichzeitig hat USDe an Bedeutung auf der Robinhood Chain gewonnen – innerhalb von acht Wochen betrug das Angebot mehr als 320 Millionen Dollar. Diese weitreichende Anwendung unterstützt die notwendige Wachstumsrate, um die Kostenänderungen zu erreichen. Die zusammenfassenden Maßnahmen zielen darauf ab, die langfristige Nachfrage nach ENA zu stärken und den wirtschaftlichen Erfolg des Protokolls mit den Tokenbesitzern abzustimmen.