Die ETF-Race – versteckt im SEC-Pleidings der Kryptowährungen

Die SEC entscheidet dieses Monat nicht darüber, ob sie weitere Krypto-ETFs genehmigen will. Sie entscheidet vielmehr, wie viele weitere ETFs sie noch unterstützen muss – und wie viel von diesem Prozess weiterhin geheim bleibt.

Am 30. Juni bat die Behörde um öffentliche Meinungen dazu.„Neue“ börsengehandelte Fonds, Eine Kategorie, die Cryptofonds, Einzelaktienprodukte sowie Prediction-Markt-ETFs umfasst.Als das Kommentarfenster Ende August geschlossen wurde…Grayscale, 21Shares und das Venture-Firmenunternehmen Andreessen Horowitz gehörten zu den Unternehmen, die der SEC Information gegeben haben.Zwei Dinge: Die Überprüfung sollte schneller erfolgen, und die Aussteller sollten die Entwürfe der Unterlagen vertraulich einreichen, bevor sie öffentlich werden.

Die offensichtliche Interpretation ist, dass die Kryptowährungen wiederum lieber freundlichere Regeln wünschen. Die nützlichere Variante ist jedoch eine engere und konkurrenzorientierte Struktur – es handelt sich dabei um einen Wettlauf darum, wer zuerst kommt. Die Details des Prozesses sind dabei die „Waffen“ im Wettlauf.

Der zweite Schritt ist der Engpass.

Ein Crypto-ETF benötigt zwei separaten Genehmigungen. Die erste ist eine Regelung bezüglich der Listung auf dem Börsenplatz – die 19b-4. Die SEC hat diese Prozesse Ende 2025 vereinfacht, indem sie diese Regelung umgesetzt hat.Generische ListungsstandardsEs handelt sich also um einen „Token“, der aufgrund seiner Marktgröße oder eines bestehenden Futures-Marktes qualifiziert ist – da braucht er keine spezielle Genehmigung mehr. Deshalb hat die Anzahl der Fonds inzwischen Dutzende erreicht. Der zweite Schritt hat jedoch nie eingesetzt:Die eigene Registrierungsbeschreibung des Fonds – die S-1Die Hersteller legen es ein, erhalten Kommentare von den Mitarbeitern, ändern es und legen es erneut öffentlich ab. Dabei wird die Zeit mit jeder Runde neu gestartet.

Grayscale hat diesen Widerstand in seinen Kommentaren beziffert. Ihr Kryptowährungsfonds mit fünf Vermögenswerten hatte am 30. Juni 2025 eine Genehmigung für die Listung erhalten. Die Kommission hat die Entscheidung jedoch aufgeschoben.Der Handel begann erst am 19. September – eine 81-tägige Verzögerung.Was das Unternehmen verlangt, ist eine vertrauliche Vorprüfung der Anmeldung – mit einer Garantie von 45 Tagen, in denen die Mitarbeiter der SEC antworten können.

Geheimhaltung ist das „Schlachtfeld“ des Ersten Anwenders.

Hier verdient die Anfrage eine genauere Betrachtung. Die Ökonomie von Crypto-ETFs basiert auf dem Prinzip „Winner-takes-most“.Die iShares Bitcoin Trust von BlackRock verwaltet etwa 61 Milliarden Dollar an Vermögenswerten – das entspricht etwa 38 Prozent.Alles im Zusammenhang mit Crypto-ETFs – denn das erste ernsthafte Bitcoin-Produkt hat die Marktbewegungen beeinflusst. Alle, die danach kamen, versuchen, die restlichen Mengen an Bitcoin zu erlangen – und dazu müssen sie unter den sinkenden Gebühren kämpfen.

Die Privatspeicherung der Entwürfe schützt genau diesen Vorteil. Wenn ein Emittent seine Registrierungsdaten öffentlich macht, kann ein Konkurrent, der die Daten überwacht, den Plan erkennen und innerhalb weniger Tage einen ähnlichen Plan entwickeln – manchmal sogar zu niedrigeren Kosten. Dadurch wird dem Emittenten der Vorteil genommen, bevor er seine Verteilung erstellen kann. Die Privatspeicherung der Entwürfe ermöglicht es dem ersten Anbieter, mit der SEC zu verhandeln und seine Einführung zu planen. Das ist wirklich wertvoll für Emittenten. Es ist jedoch schwierig zu beschreiben, was ein Investor davon gewinnen kann.

a16z ist der entscheidende Teilnehmer – schließlich ist es kein Emittent. Als Venture-Firma besitzt es Anteile an den Chains und Tokens, die durch eine ETF-Listung auf einer regulierten Plattform verfügbar werden würden – also für sein Portfolio verfügbar sind. Deshalb ist seine Version der Anforderungen konsistent.Die Überprüfungen bezüglich der Fondsregistrierung und der Listung sollten koordiniert werden – so dass die Zeitpläne vorhersehbar sind.Aber die Prüfungsstandards bleiben unverändert.

Der Handel, den die Anmeldungen nicht bewerben.

Die stärksten Einwände kommen von den Unternehmen, die sich zwischen dem Produkt und dem Investor befinden. Charles Schwab, das die Richtlinien der Berater festlegt, fordert, dass die Informationen über das Produkt mindestens 75 Tage vor dem Start öffentlich gemacht werden sollen. Jane Street, ein Marktmanagern, der Liquidität liefert, warnt davor, dass eine schnellere Überprüfung die Qualität des Produkts, seine Wettbewerbsfähigkeit sowie die Liquidität beeinträchtigen könnte. Es sind genau diese Unternehmen, die die Kosten eines Fonds tragen müssen, der so schnell auf den Markt kommt, dass niemand ihn überprüft hat – und dadurch mit großen Spread-Bereichen handelt.

Was die SEC herausfindet, wird den Tempo für alle noch laufenden Kryptowährungsfonds bestimmen. Schnellere, mehr vertrauliche Genehmigungen bedeuten, dass mehr Produkte früher verfügbar sind – und der Wert fließt hauptsächlich zu den Emittenten sowie zu den Token, die gelistet werden. Investoren erhalten mehr Möglichkeiten, in die Kryptowährungsmärkte einzutreten – doch das Geschäft mit den Eintrittspunkten auf dem Markt geht schnell auf die Knie wegen der Gebühren. Die Qualität des Marktes unter jedem Fonds ist genau das, was die Risiken der Beschleunigung darstellt.

Für einen Einzelinvestor ist diese Meldung keine Zusicherung bezüglich einer freundlicheren Regulierung. Es handelt sich vielmehr um eine Gruppe von Emittenten, die eine Vorteile gewinnen möchten. Es wird weiterhin mehr Krypto-ETFs geben. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob die Behörden diese Geschwindigkeit erreichen können, indem sie Transparenz und Marktdichte aufgeben – Dinge, die dazu beitragen, dass diese Produkte sicher zu nutzen sind.