ESABs Dividende ist eine Art „Gesundheitscheck“ – keine Einkommensquelle. Der Preisverfall stellt daher eine andere Frage.

Am 10. September tagte der ESAB-Vorstand.Hat seinen regulären vierteljährigen Dividenden von 0,12 Dollar pro Aktie bekanntgegeben.Die Dividenden sollen am 16. Oktober an die Anleger, die am 2. Oktober eingetragen waren, ausgezahlt werden. Für diejenigen, die nach Einkommen suchen, ist das die ganze News – doch es handelt sich dabei um eine Falle. Denn die erste Frage, die man bei ESAB stellen sollte, ist nicht, ob die Dividenden sicher sind, sondern wie viel von dem Einkommen sie tatsächlich für den Ruhestand verwenden können. Die Antwort: fast nichts.

Bei der aktuellen Preis von etwa 69 Dollar ist das Aktiewerk um etwa 5% gefallen – es erreichte außerdem einen neuen Tiefpunkt in den letzten 52 Wochen. Die 0,12 Dollar entsprechen dabei einem Ertrag von etwa 0,6%. Eine Position von 100.000 Dollar bringt weniger als 700 Dollar pro Jahr ein. ESAB ist keine Einkommensaktie – egal, was die Pressemitteilung über die „ausschütteten Dividenden“ sagt. Es handelt sich dabei um ein Industrieunternehmen, das nur einen kleinen Teil seines Cashs für Dividenden verwendet und den Rest für die Weiterentwicklung seines Unternehmens nutzt.

Diese Neubewertung ist wichtig – sie zeigt dir, wofür die Dividendenausschüttung eigentlich dient. Es handelt sich dabei um ein Signal, nicht um einen Betrag, den das Unternehmen auszahlen muss. Das Unternehmen wurde im Jahr 2022 von Colfax getrennt und hat in den drei Jahren als öffentliches Unternehmen den Dividendenzahlungen zugenommenen. Dennoch wird nur etwa 18 Prozent der vergangenen Gewinne ausgezahlt. Ein Unternehmen, das seine Dividenden etwa fünfmal überzieht und weiterhin zusätzlich Dividenden ausschüttet, tut dies nicht, weil es Geld für die Auszahlung benötigt. Es zeigt damit, dass das Unternehmen glaubt, dass die finanziellen Ressourcen des Unternehmens langfristig haltbar sind. Für jemanden, der nach Einkommen sucht, ist es wichtiger, das Vertrauen in das Unternehmen zu haben, als die tatsächlichen Dividenden.

Der Dividend ist eine Art „Gesundheitscheck“ – nicht das Produkt selbst.

Wenn also die Rendite vernachlässigbar ist, was kauft der Investor eigentlich? ESAB stellt Schweiß- und Schneidausrüstung sowie Verbrauchsmaterialien her. Rund 11.300 Mitarbeiter arbeiten dort in etwa 150 Ländern. ESAB bezeichnet sich selbst als „Comounder“ – das bedeutet, dass es kleinere Unternehmen kauft (in jüngerer Zeit beispielsweise Eddyfi, EWM und Aktiv) und versucht, diese im Rahmen seiner Vertriebs- und Automatisierungsstrategie zu vergrößern. Die Rendite soll aus der wiederinvestierten Gewinnmarge pro Aktie im Laufe der Zeit kommen – nicht aus Dividenden.

Das ist der Punkt, an dem die interessante Spannung bezüglich des fallenden Aktienkurses entsteht. Das Aktiewert hat dieses Jahr etwa 38 Prozent abgenommen – von einem Höchststand von über 137 Dollar in den letzten 52 Wochen bis zu neuen Tiefstständen bei etwa 70 Dollar und jetzt bei 60 Dollar. Die Wall Street hat zwei mögliche Erklärungen dafür vorgeschlagen: eine allgemeine Abwertung des Sektors sowie Enttäuschungen bezüglich der Gewinne. Beides ist zwar wahr, aber die Zahlen im August zeigen, warum Investoren ihre Entscheidungen neu bewerten und nicht weiter nach günstigen Kursen suchen.

Im zweiten Quartal berichtete ESAB.Die Umsätze betrugen 807,6 Millionen US-Dollar – ein Anstieg von 12,9 %.Im Vergleich zu dem Vorjahr waren die Umsatzeinnahmen unter den Prognosen. Doch wenn man die Akquisitionen sowie die Währungstransaktionen weglässt, stieg der organische Umsatz nur um 2,5 %.Die angepassten Gewinn je Aktie betragen 1,33 US-Dollar.Es kam etwas unter dem Konsenswert hin. Der angepasste EBITDA-Margin sank um 90 Prozentpunkte auf 19,5 %. Die angegebene Wachstumsrate ist tatsächlich vorhanden – doch das Wachstum im eigentlichen Geschäft kann in einem Quartal kaum erkennbar sein.

Das ist das klassische Muster „Wachstum durch Zahlungen mit Scheinbanken“. Dieser Mechanismus erklärt die Marktsituation besser als die Dividenden. Für das gesamte Jahr betrachtet, hat die Verwaltung jetzt…Die Leitlinien passen das Core-EPS auf 5,40–5,50$.Der Gesamtumsatzwachstum liegt bei etwa 11–14 %. Dabei spielt die Übernahme von Unternehmen eine wichtige Rolle – sie trägt etwa 9 Prozentpunkte zum Umsatzwachstum bei. Das organische Wachstum hingegen beträgt nur etwa 2–4 %. Das Nettoverbindlichkeitsniveau liegt bei etwa 2,2 Milliarden Dollar, während der Marktwert bei etwa 4,3 Milliarden Dollar liegt. Die Finanzierung erfolgt dabei immer häufiger durch Kredite, nicht durch den freien Cashflow, den das Unternehmen generiert.

Was die Preissenkung wirklich bezweckt ist

Jetzt können wir den Fall verstehen. Eine gesunde Dividende von 0,6% bei einem stabilen Unternehmen würde niemanden interessieren. Was jedoch Aufmerksamkeit erregen kann, ist eine Reduzierung der Aktienkurs, die fast zur Hälfte fällt – während das Unternehmenswachstum abnimmt, die Margen schrumpfen und die Gewinnprognosen abgesenkt werden, obwohl die Umsätze Rekordwerte erreichen. Das ist keine Trickserei – es handelt sich dabei um die Art und Weise, wie der Markt bewertet, wie viel des Wachstums tatsächlich durch Zuwachs erzielt wird, und wie viel davon auf Einnahmen aus Übernehmungen beruht.

Von der Perspektive der Persona aus gesehen, zerstört nichts davon die Dividendenrendite. Bei einer Ausschüttung von 18% ist der Betrag von 0,12 $ pro Aktie wohl die sicherste Größe – sowohl die Einnahmen als auch der freie Cashflow übertrumpfen die jährliche Ausschüttung um vieles. Wenn man ESAB also zum Einkommen halten will, ist das Investment nicht in Gefahr durch die Ausschüttungen. Die eigentliche Frage ist jedoch die, die die Dividendenausschüttung verheimlicht: Schafft die Reinvestitionsmechanismen eine nachhaltige Wertsteigerung pro Aktie – oder belastet die Schuldenlast das Unternehmen so sehr, dass es nicht mehr in der Lage ist, den natürlichen Wachstumspfad zu erreichen?

Nach den vorliegenden Belegen ist die ehrliche Antwort: „Noch nicht bewiesen.“ Der organische Geschäftszweig wächst zwar langsam – die Margen sind jedoch unter Druck durch die Kosten für Ausrüstung und Automatisierung. Nach einer Reihe von Geschäften steigt die Effizienz des Unternehmens. All das ist kein Grund zur Panik – aber es ist auch ein Grund, zu prüfen, ob der Grund, warum man eine Anlage besitzt, die nur geringe Renditen erzielt, immer noch gültig ist – also ob das zurückbehaltene Geld tatsächlich gute Renditen abwirft.

Für ein diversifiziertes Einkommensportfolio erhält ESAB keine Rolle in seinen Renditen. Es ist also nicht sinnvoll, versuchen zu wollen, 0,6% an Zinsen zu erzielen – nach einem großen Rückgang. Wenn Sie das Portfolio bereits als Teil eines ausgewogenen Portfolios nutzen, in dem Wachstum und Investitionen kombiniert werden, dann zeigt die Dividende, dass die Auszahlungen sicher sind. Der Preis hingegen zeigt, dass der Markt verlangt, dass die Management eine Verbesserung der Ergebnisse erreicht. Die Bedingung, unter der sich etwas ändern könnte, ist eine Reihe von Quartalen mit wiederholtem organischem Wachstum bei stabilen Margen – oder eine signifikante Reduzierung des Nettogeldes. Beobachten Sie die Einnahmenentwicklung, nicht die Anzahl der Coupons. Lassen Sie die Dividende ihre eigentliche Funktion erfüllen: Sie zeigt Ihnen, wann das Management immer noch an das Unternehmen glaubt.