Ericssons erste Überkaufaktion macht die verbleibenden Aktien stillschweigend wertvoller.

Für alle, die Ericsson wegen ihrer Einnahmen beobachten, verdient das Angebot dieser Woche mehr als nur einen kurzen Blick. Am 24. August gab der schwedische Telekommunikationsausrüster bekannt, dass er…2.999.360 der eigenen B-Klasse-Aktien zwischen dem 17. und 21. AugustBei einem gewichteten Durchschnittspreis von 96,70 SEK beträgt der Ausgabebetrag etwa 290 Millionen SEK. Die wöchentlichen Bekanntmachungen bezüglich der Rückkäufe sind auf dem Stockholmer Markt üblich – doch sie werden meist einfach übergegangen. Diesmal handelt es sich dabei um etwas, was Ericsson noch nie zuvor getan hat:Erstes AnleihenrückkaufsprogrammIn seiner Geschichte.

Eine Rückkaufaktion bedeutet einfach, dass ein Unternehmen Geld ausgibt, um seine eigenen Aktien zurückzuholen. Der Grund, warum das wichtig ist, liegt darin, was der Vorstand angekündigt hat – nämlich, was er als Nächstes tun wird.Jahresversammlung 2027Die gekauften Aktien – außer jene, die für die Mitarbeiterprämienpläne reserviert sind – sollen zurückgezogen werden. Die zurückgezogenen Aktien sind für immer weg. Weniger ausstehende Aktien bei denselben Erträgen und denselben Dividenden bedeutet, dass jede verbleibende Aktie einen etwas größeren Anteil bekommt. Für einen Einkaufsinvestor ist das eine simple Mathematik, die sich ohne jegliche Handlung verstärkt.

Das Programm enthält eineSichtbeton von 15 Milliarden SEKRund 1,6 Milliarden Dollar.Eingeschrieben durch die Aktionäre bei der Jahreshauptversammlung am 31. März.das auchDie jährliche Ausschüttung wurde von 2,85 SEK pro Aktie auf 3,00 SEK pro Aktie erhöht.Der Handel begann am 23. April und muss spätestens bis zum 31. März 2027 abgeschlossen sein. Eine unabhängige Firma, Goldman Sachs, führt die Kaufaktionen auf dem Nasdaq Stockholm durch und bestimmt selbst den Zeitpunkt. Die Geldsummen stammen teilweise von…Der Verkauf der Ericsson-Iconectiv-GmbHUnd zu jahrenlanger Kostenkontrolle – wie die Verwaltung im Januar erklärte, als sie das Programm vorschlug.

Man kann die Abfolge der Aktienverkäufe erkennen – das zeigt, wie bewusst diese Entscheidungen getroffen wurden. Letzte Woche waren es etwa 500.000 Aktien am Montag, 500.000 am Dienstag, ungefähr eine Million am Mittwoch, 750.000 am Donnerstag und 250.000 am Freitag. Die Preise lagen dabei zwischen 96,15 und 97,33 SEK pro Aktie. Ericssons Vermögen umfasst jetzt etwa 100,7 Millionen B-Class-Aktien – das ist ein Anstieg gegenüber 38,0 Millionen Aktien, als das Programm gestartet wurde. Das entspricht etwa 63 Millionen Aktien, die innerhalb von etwa vier Monaten aus dem Handel genommen wurden – das ist etwa 1,9 Prozent von den 3,37 Milliarden aktuellen Aktien. Der Preis lag dabei im Bereich der aktuellen Niveaus – also bei etwa 6 Milliarden SEK im Vergleich zum bereits verwendeten Höchstbetrag von 15 Milliarden SEK.

Die Frage, die diese Kolumne immer stellt, lautet: Ist das Geld wirklich vorhanden, oder leiht sich das Unternehmen Geld, um die Situation zu verbessern? Es handelt sich dabei um echtes Geld. Ericsson beendete Juni mit…Netto-Cash von 59,8 Milliarden SEK – ein Anstieg von 66 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Im Juniquartal wurde den Aktionären 8,2 Milliarden SEK zurückgezahlt – davon waren 3,2 Milliarden SEK für Rückkäufe verwendet worden. Im Sommer hatte das Unternehmen somit mehr Geldreserven als noch im Vorjahr. Bei der aktuellen Stockholm-Kursbetrachtung entspricht dieser Dividende etwa 3 Prozent. Zudem wird nur etwa ein Viertel der Erträge aus den letzten 19 Jahren durch die Zahlungen an die Aktionäre verbraucht – und auch nur fünf Jahre lang wurden die Dividenden gesteigert. Der freie Cashflow von etwa 3,2 Milliarden SEK reicht aus, um sowohl die Dividenden als auch die Rückkäufe zu finanzieren – außerdem bleibt noch etwas übrig. Der Zweck des Programms ist es, überschüssige Liquidität zu verteilen – und genau das zeigen die Zahlen.

Es gibt auch die Frage des Preises. Der ADR-Kurs ist im letzten Jahr bis auf etwa 13,77 US-Dollar gestiegen; heute liegt der Kurs bei etwa 10,20 US-Dollar – also mehr als ein Viertel niedriger. Goldman hat die Aktien von Stockholm für etwa 97 SEK gekauft, was deutlich unter dem Niveau liegt, bei dem die Aktien im letzten Jahr gehandelt wurden. Rückkäufe bringen am niedrigsten Preis den größten Wert – denn durch günstige Rückkäufe werden die meisten Aktien pro investiertem Kronen vermehrt – dieselbe Logik, die dazu führt, dass die wiederinvestierten Dividenden einen großen Wert haben. Ericsson nutzt dabei den eigentlichen Überschuss, um die Anzahl seiner Aktien zu reduzieren – und zwar zu einem Preis, der unter seinem aktuellen Wert liegt.

Nun, das ist die ehrliche Einschränkung: Ein Rückkauf von Aktien löst das Problem der Geschäftsentwicklung nicht. Das Bericht über das vierte Quartal im Juni am 14. Juli war ein Fehlschlag.Der angepasste EPS beträgt etwa 0,13 Dollar, während 0,17 Dollar erwartet wurden. Die Umsatzerlöse betragen etwa 5,43 Milliarden Dollar, gegenüber den 5,68 Milliarden Dollar, die erwartet wurden.Und die Aktien fielen stark ab –MarketWatch bezeichnete es als die schlechteste Gewinnreaktion in fast drei Jahren.– Die steigenden Preise für die Speicherchips, die durch… verursacht werden.KI-Datenzentren konkurrieren mit Telekommunikationsunternehmen um dieselben DRAM-Speicher.Die Margen der Netzwerke werden im dritten Quartal weiter unter Druck stehen. Die Managementführung warnt vor weiteren Belastungen für die Bruttomargen der Netzwerke. Es sei außerdem darauf hingewiesen, dass der Forward-Price-to-Earnings-Wert von etwa 18 über dem trailing Multiple von 12,5 liegt. Das bedeutet, dass die Gewinne des letzten Jahres nicht wiederkehren werden.

So sieht es aus, wenn man es in Bezug auf den Einkommen betrachtet. Nichts davon bedroht die Dividendenzahlung – eine Dividende entspricht einem Viertel der Erträge. Der Netto Cashflow steigt um 66 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der freie Cashflow übertrifft sogar den Gesamtertrag – das ist eine solide Einnahmequelle. Doch die Rückkaufaktion ist nur eine Verteilung des Überschusses, keine Wachstumsmotivation. Wenn der Zyklus der AI-Konnektivität enttäuschend ist, bleibt die Rückkaufaktion dennoch dazu da, Geld bereitzustellen. Was das Aktienkurs jedoch weiter anheben wird, ist das Wachstum der Aufträge – nicht die rein mathematischen Berechnungen. Die Inhaber von ADRs müssen außerdem die üblichen Währungsrisiken berücksichtigen: Sowohl die Dividenden als auch die Rückkaufaktion erfolgen in schwedischen Kronen. Daher zeigen die Schwankungen des Wechselkurses sich in Dollar aus.

Für ein diversifiziertes Einkommensportfolio bedeutet das eine langsame, aber positive Entwicklung: Ein Unternehmen, das bereits Dividenden auszahlt, nutzt den erworbenen Überschuss dazu, seine Anzahl der Aktien zu verringern – dabei wird die Aktie zu einem niedrigeren Preis angeboten. Gleichzeitig bleibt eine wachsende Liquidität vorhanden, sodass die gezahlten Dividenden ausreichen. Man sollte weiterhin die wöchentlichen Berichte beachten. Solange die Situation so weitergeht und die Liquidität weiter wächst, handelt es sich um eine angemessene Rendite. Jede bestehende Aktie erhält somit einen immer größeren Anteil an den Dividenden. Das Signal, das diese Situation ändern könnte, wäre, wenn die Rückkäufe weitergehen, während die Nettoliquidität nicht mehr wächst – oder wenn die wöchentlichen Berichte nicht mehr erscheinen. Dann würde sich das Programm von einer finanzierten Rendite zu einer durch Ausgabe abgesicherten Verteilung entwickeln – der Unterschied zwischen einer Reinvestitionsmöglichkeit und einer Verteilung, die anfängt zu versagen.