Die EPS gewinnt bei Kroger – das ist kein Zufall.

Die Aktien von Kroger fielen am Freitag zu Beginn des Handelsgeschehens um etwa 3%. Dabei berichtete das Supermarktunternehmen über angepasste Gewinne.1,09 Dollar pro Aktie – besser als die von den Analysten erwarteten 1,06 Dollar. Zudem ist das eine Steigerung von 5% gegenüber dem Vorjahr.Es scheint, als würde der Markt überreagieren auf die guten Zahlen. Doch das ist nicht der Fall. Man sollte die Schlagzeilen und die Zahlen außer Acht lassen – denn die Zahlen, die tatsächlich die Nachfrage messen, sind fast null.

Das ist die Geschichte in einer Zeile: Kroger hat mehr Gewinn gemacht, weil sie effizienter wurde – doch sie hat es nicht geschafft herauszufinden, ob die Kunden tatsächlich etwas kaufen. Wall Street betrachtete das als ein Verkaufsproblem.Die Jahresumsatzprognose wurde auf 0,2 %–0,8 % Wachstum gesenkt – im Vergleich zu den vorherigen 1 %–2 %..

Zwei Zahlen, zwei verschiedene Unternehmen

Identische Verkäufe sind die Messgröße, die man verstehen muss – denn sie entfernt alles, was eine Unternehmen tun kann, um die Umsätze zu erhöhen: Neue Filialen, Übernahmen, Kraftstoffe usw. Es vergleicht, was die bestehenden Filialen letztes Jahr verkauft haben, mit dem, was sie dieses Jahr verkaufen. Es handelt sich dabei um die sauberste Methode, um die tatsächliche Kundennachfrage zu erkennen.In dem Quartal, das Ende August endete, stieg der Umsatz von Kroger nur um 0,2%. Das ist ein Rückgang gegenüber den 3,4% Wachstum, die sie im Vorjahr erzielt hatten..

Das ist die Spannung, die der Markt abbildet. Die Umsatzeinnahmen stiegen weiterhin um 2,1 % auf 34,6 Milliarden Dollar – also schrumpft das Gesamtergebnis nicht. Doch dieser Wachstum ist auf neue Produkte und Produktmischungen zurückzuführen, nicht darauf, dass Kunden mehr kaufen. Gleichzeitig wurde das EBITDA durch 1 Milliarde Dollar positiv beeinflusst.Aktienrückkäufe im Quartal – Das Unternehmen hat in diesem Jahr 1,2 Milliarden Dollar für Rückkäufe verwendet, wobei eine Genehmigung von 2 Milliarden Dollar vorliegt.Dadurch wird die Anzahl der Aktienanteile mechanisch reduziert und das Einkommen pro Aktie erhöht. Die Rückkäufe machen das Einkommen pro Aktie besonders attraktiv – ohne dass dabei ein einziger Dollar an Nachfrage hinzukommt.

Die stillen Deflationen innerhalb eines defensiven Systems

Jetzt ist das Teil, der jeder, der glaubt, dass Lebensmittelgeschäfte nicht von diesem Zyklus betroffen sind, Aufmerksamkeit verdient. Kroger hat 265 Basispunkte an unnötigen Produkten auf seinen identischen Verkaufslisten aufgeführt.140 aus dem InflationenbekämpfungsgesetzDurch den Wechsel der Patienten von markengeführten zu günstigeren Generika-Produkten entstehen weitere 60 Dollar Umsatzverluste. Zudem entstehen 35 Dollar Verluste durch Kontaminationen durch Cyclospora-Produkte in den letzten Wochen des Quartals. Außerdem gehen 30 Dollar Verluste verloren, da die Eierpreise sinken. Sowohl die Politik als auch die Preise führen dazu, dass die Umsätze der Händler abnehmen – obwohl die Kunden weiterhin ins Geschäft kommen.

Das ist der entscheidende Hinweis. Die Deflation wird nicht in den überwiegenden Inflationzahlen berücksichtigt – sie zeigt sich vielmehr in den Geschäften, die als „defensiv notwendig“ gelten. Wenn ein Lebensmittelhändler, der Eier, frische Produkte und Medikamente verkauft, nur einen Anstieg der Umsätze um zwei Zehntel Prozent erzielen kann, dann sagt das den US-Verbrauchern etwas über die Preise aller Produkte und die Stimmung der Personen, die sie kaufen. Die Managementleute weisen darauf hin…Vorsichtige Einkäufe, kleinere Körbe, reduzierte SNAP-Gelder und Benzinpreise über 4 Dollar pro Gallone.Als Hintergrund.

Die Strategie, die die Fehler erklärt

Hier hört das Einfache auf. Der neu ernannte CEO Greg Foran – der nach dem Zusammenbruch der Fusion mit Albertsons im letzten Jahr eingesetzt wurde – versucht nicht, die gleichen Umsatzzahlen zu erreichen. Seine Strategie lautet in seinen eigenen Worten: „Der Wert des Sparfonds erbringt…”ReiseDie Idee ist folgende: Die Anschaffungs- und Betriebskosten zu reduzieren, anschließend diese Ersparnisse in niedrigere Preise für die Kunden umzuschichten – über mehrere Jahre hinweg. Der Wert sollte dabei dazu dienen, die Kunden zum Kauf zu bewegen. Die Gewinne sollten von den Kunden kommen, nicht vom Geschäft.

Die Wetten sind in der Randlinie sichtbar. Der FIFO-Grossmargin hat tatsächlich um 13 Basispunkte zugenommen.Der E-Commerce wuchs um 20 Prozent – und wurde zum zweiten Mal in Folge wieder profitabel.Nach Jahren von Verlusten – sowie einem Anstieg der Werbeumsätze im Einzelhandelsbereich um 24 Prozent – sind das die Faktoren, die dazu beitragen, dass die Unternehmen wieder Gewinne erzielen können. Es handelt sich dabei um Effizienz- und Mix-Ergebnisse, nicht um eine steigende Nachfrage. Im Vergleich zu Walmart und Amazon, die weiterhin durch Preis- und Geschwindigkeitsvorteile gewinnen, tauscht Foran absichtlich kurzfristige Umsätze gegen langfristige Marktanteile ein.Der „Giant Eagle“-Deal: Eine Übernahme im Wert von 1,65 Milliarden Dollar, die voraussichtlich im Jahr 2027 abgeschlossen wird.Es erweitert denselben Mechanismus in Bezug auf die Größe.

Wo das Risiko existiert

Die unangenehme Rechnung ist die Anleitung dafür. Kroger hat seine Jahresprognose für identische Verkäufe etwa halbiert – auf 0,2 %–0,8 %.Hielt seine Gewinnprognose bei 5,10–5,30 US-Dollar pro Aktie.Der Mittelpunkt muss dem entsprechen, was die Analysten erwartet haben. Damit beides zutrifft, muss der gesamte Abstand durch Disziplin bezüglich Margen und Kosten in der zweiten Hälfte des Jahres überbrückt werden – genau zu einem Zeitpunkt, an dem deflationäre Einflüsse wie die in der Pharmazie- und Lebensmittelindustrie weiterhin ein Problem darstellen.

Das ist ein Risiko, das es wert ist, abgewogen zu werden. Die Strategie ist nur dann glaubwürdig, wenn die Ersparnisse schnell genug ankommen, um immer tiefere Preissenkungen zu finanzieren – ohne dass die Gewinnprognosen gefährdet werden. Wenn die Umsätze im gleichen Geschäftsbereich schwach bleiben, ist jedes Dollar, das für niedrigere Preise verwendet wird, ein Dollar, den man wieder in der Beschaffung finden muss – oder die EPS muss stillschweigend dazu gezwungen werden, die Kosten für die Anteilserwerbe zu subventionieren. In einem deflationären, preisintensiven Lebensmittelmarkt gewinnt der günstigste Anbieter – und Kroger hofft, dass seine Kostenbasis stark genug ist, um dieser Rolle gerecht zu werden. Der Markt glaubt, dass man nicht beides haben kann.

Die Lehre für jede Art von zyklischer Analyse gilt auch für den Einzelhandelsbereich: Man sollte die Qualität der Erträge nicht einfach so bewerten, wenn das Hauptindikator – nämlich die Nachfragezahlen, die noch vor der Berechnung des Gewinns bestehen – eine andere Richtung anzeigt. Der EPS-Wert war aufgrund seiner eigenen Bedingungen tatsächlich positiv. Die Verkaufsprognosen sind also das wichtige Indikator für die Zukunft.