Enflames 200% Debüt-Pop-Produktion ist eher eine kleine, einzelne Kundenerfahrung – keine Aussage über die Produkte selbst.

Ein Aktie, die an ihrem ersten Tag um das Dreifache an Wert zunimmt, ist etwas, das Neulinge dazu bringt zu fragen: Haben sie gerade den nächsten „Nvidia“-Titel verpasst? Shanghai Enflame Technology, eine Firma, die von Tencent unterstützt wird und zu den letzten vier Unternehmen gehört, die in den öffentlichen Markt gelangten – also zu den „vier kleinen GPU-Drachen“ Chinas –, stieg laut Berichten nach ihrer Eröffnung auf dem Shanghai STAR Market um etwa 200%. Doch bevor man sich mit dieser Entwicklung beschäftigt, lohnt es sich, genauer hinzusehen, was der Preis tatsächlich ausdrückt – und wer die Unternehmensgruppe eigentlich ist.

Enflame verkaufte etwa…43 Millionen neue Aktien zu je 142,18 Yuan pro StückEs wurde etwa 6,1 Milliarden Yuan (etwa 900 Millionen US-Dollar) erwirtschaftet, und das Unternehmen wurde gehandelt.Ein Marktwert von etwa 61 Milliarden Yuan.Rund 9 Milliarden Dollar. Zu diesem Preis wurde es an der Börse gehandelt.Etwa 62 Mal mehr als die Verkäufe im Jahr 2025.Eine erste Erfolgsphase führt dazu, dass der Wert etwa das Dreifache ansteigt – also auf etwa 190 Mal den vergangenen Umsatz.

Der Pop ist ein Ereignis der Knappheit – keine Entdeckung bezüglich der Bewertung.Von Enflame’s 430 Millionen Aktien nach der Listung sind weniger als 18 Millionen Aktien übrig.Etwa 4% des GesamtumsatzesAn dem ersten Tag hatten sie die Freiheit, zu handeln; der Rest bleibt bei den Gründern, Tencent, staatlichen Fördermitteln und eingekauften Investoren. Die Online-Bestellungen wurden schnell abgewickelt.Tausende Mal die Anzahl der ausgegebenen Aktien.Wenn der Bedarf an einem großen Volumen eine so kleine Menge an Aktien erfordert, dann wird der Preis von der Menge abhängig, die jeder Käufer bekommen kann – nicht vom Wert des gesamten Unternehmens. Eine 200%-Bewegung auf einer 4%-Menge an Aktien bedeutet, dass der Markt keine Aktien mehr hatte – nicht, dass ein großartiges Unternehmen entdeckt wurde.

Jetzt werden die Einnahmen aus dieser Multiplikation als Kapital verwendet. Letztes Jahr erzielte Enflame solche Einnahmen.Etwa 990 Millionen Yuan UmsatzUnd84 Prozent davon stammen von Tencent.Es handelt sich um das gleiche Unternehmen, das etwa 20 Prozent der Aktien besitzt – im Vergleich dazu waren es vor dem letzten Jahr noch etwa 38 Prozent. Ein Kunde, der auch der größte Aktionär des Unternehmens ist und den Großteil der Produkte kauft, ist in Wirklichkeit ein Unternehmen, das seine eigenen Chips für seine eigenen Datencenter bestellt. Das ist eine echte Stütze für das Unternehmen – doch das ist nicht dasselbe wie die Erreichung von Wettbewerbsdruck auf einem offenen Markt.

Die Einheitenwirtschaftlichkeit bestätigt die Vorsicht. EnflameDer Bruttomarge betrug etwa 32 %, während der Durchschnitt der Konkurrenten bei etwa 57 % lag.Es gab eine kumulierte Verluste von fast 4,4 Milliarden Yuan. Der Betriebscashflow blieb im letzten Jahr weiterhin sehr negativ. Die Chips, die es verwendet, nutzen eine bestimmte Technologie.Spezialisierte, an die Anwendung angepasste Architektur für die AI-InferenzAnstatt der allgemeinen GPU-Serie von Nvidia – bessere Effizienz bei engen Workloads, aber viel weniger Flexibilität und nur schlechte Kompatibilität mit dem CUDA-Softwareumfeld, das es Nvidia erschwert, zu ersetzen.Es macht etwa 1,5 Prozent des chinesischen Antriebsmarktes aus.Es bleibt nicht nur bei Nvidia, sondern auch bei Huawei und Cambricon zurück.

Das führt wiederum zu Fragen bezüglich der Verantwortlichkeit. Es handelt sich hier nicht um einen Gegner, der den etablierten Akteur besiegt.Nvidias Dominanz in China wurde durch die US-Exportepolitik beseitigt.Nicht durch die Ingenieurskunst von Enflame – und selbst in diesem durchgesetzten, subventionierten Markt ist Enflame klein. Was der Markt kauft, ist eine Art „Nationaler-Champion“-Story bezüglich der Lieferkette-Sicherheit – ein Wettbewerb mit dem „Chinas Nvidia“ als Symbol. Der Preis wird dabei kaum von den wirtschaftlichen Aspekten beeinflusst.

Die Rentabilität ist das einzige Kriterium, das es wert ist, getestet zu werden. Nichts an den aktuellen Margen unterstützt diese Rentabilität.Die Firma plant…Die Einnahmen haben sich im ersten Halbjahr 2026 mehr als verdreifacht.Und es soll im Jahr 2026 oder 2027 zu Rentabilität kommen. Das ist eine falsifizierbare Verpflichtung. Die Gegenbeweise liegen bereits vor: Ein Bruttomarge von 32 % und 84 % der Umsätze, die an einen einzigen Anteilseigner-Kunden gebunden sind. Und das Problem der freien Aktien werden letztendlich auftreten – auch Moore Threads ist dazu gehörend.425% im ersten Jahr erreicht.Später fiel der Wert um 20 Prozent unter das tägliche Limit, als die Lock-up-Frist ablief – dadurch wurden die Aktien gesperrt. Enflames eigene Lock-up-Regelung wird eines Tages eine viel größere Menge an Aktien freigeben, die bisher kaum in den Markt eingedrungen sind.

Das bedeutet nicht, dass Enflame wertlos ist. China investiert viel Geld, um den Einsatz von inländischen Computern zu ersetzen. Ein gut finanziertes Unternehmen mit einem engagierten Vorstand ist also keine „Null“. Doch ein Anstieg des Kurses um 200% aufgrund eines Free-Float-Werts von 4% und einer einzigen Kundenbeziehung ist ein Zeichen für Dynamik und knappe Ressourcen. Es ist falsch, das als Entscheidung über den Wert des Unternehmens zu betrachten. Erfahren Sie zunächst, wie der Preis tatsächlich ist, bevor Sie davon ausgehen, wie viel das Unternehmen wert ist.