Die Aktivität von Energy Transfer in Texas ist eher eine Veränderung der Standortverhältnisse – keine Aussage über das Geschäft selbst.

Energy Transfer, der riesige Pipelineunternehmen aus Dallas, plant, seine Produktionsanlagen zu verlegen.Einfache Auflistung der Aktien von der New York Stock Exchange bis zur Texas Stock Exchange. Es wird erwartet, dass der Handel mit dem neuen TXSE am 5. Oktober 2026 beginnt.Und die gemeinsamen Einheiten behalten ihre Bezeichnung „ET“.Die bevorzugten Einheiten des Unternehmens machen denselben Sprung an demselben Tag..

Für einen Aktionär, der die Mechanik des Aktienmarktes nicht versteht, klingt das wie ein größeres Ereignis, als es in Wirklichkeit ist. Deshalb sollten wir genau sein, was sich ändert und was nicht, denn die tatsächlichen Veränderungen sind nicht so groß, wie es die Schlagzeile suggeriert.

Was diese Maßnahme bewirkt – und was nicht.

Beginnen wir mit der praktischen Frage, die jeder Retail-Holder oder Beobachter tatsächlich hat: Kann ich diesen Aktienkatalog immer noch kaufen und verkaufen – und werden meine Indexfonds ihn anschließend stillschweigend verkaufen?

Die Antwort auf die Frage bezüglich des Handels lautet im Grunde: Ja, nichts hindert das Handel. Die Aktienmärkte bleiben bestehen, und die Texas Stock Exchange ist eine voll registrierte nationale Wertpapierbörse – keine regionale Börse. Die Plattform Ihres Brokers wird weiterhin Energy Transfer anzeigen. Genauso wie eine Aktie, die zwischen der NYSE und Nasdaq gehandelt wird, auch weiterhin normal handelbar ist.

Die eigentliche Risikofrage war diese – und sie wurde bereits beseitigt. Die Listung von Aktien auf den Börsen ist für Investoren von großer Bedeutung, denn die großen Indexfonds können nur Aktien halten, die auf Börsen gelistet sind, die von ihren Indexanbietern anerkannt werden. Der Schlüssel liegt darin, dass…S&P Dow Jones Indices hat TXSE bereits als zugelassene Börse für seine US-Indizes eingestellt.Das bedeutet, dass die Mitgliedschaft von Energy Transfer in der S&P-Familie nicht automatisch durch diesen Schritt verloren geht. Für ein Unternehmen dieser Größe – mit einem Marktwert von etwa 74 Milliarden Dollar – ist es sehr wichtig, weiterhin in den Indizes vertreten zu bleiben. Denn das bedeutet, dass die Passivinvestoren, die einen großen Anteil an den Mega-Cap-Indexen halten, weiterhin profitieren können.

Was sich überhaupt nicht ändert, ist das Geschäft selbst. Es handelt sich dabei um eine Verlegung des Standorts, nicht um eine Veränderung der Wirtschaftsstruktur. Die Pipelines, die Verträge, die Bilanzen, die Gewinne – nichts davon ändert sich. Energy Transfer bleibt weiterhin ein Unternehmen, das in der mittleren Strecke tätig ist.Rund 140.000 Meilen von Pipelines und Lagerstätten in 44 BundesstaatenEs erzielt den größten Teil seines Geldaufkommens aus Verträgen, bei denen Gebühren anfällig sind – solche Verträge sind in der Regel nicht von den täglichen Schwankungen der Öl- und Gaspreise betroffen.

Wo sich der Investitionssatz tatsächlich befindet

Der Schlagzeile ist zu entnehmen, dass es um Dallas, Texas und den Handel mit Technologie geht. Das Geld wird an anderer Stelle verdient – in den Cashflows. Und diese Cashflows sind mit großem Abstand die stärksten seit langer Zeit.

Für den Quartal endend am 30. Juni: Energy TransferDer angegebene angepasste EBITDA betrug etwa 5,1 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von rund 31 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der verfügbare Cashflow lag bei etwa 2,6 Milliarden US-Dollar, gegenüber 2,0 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.Die Leitung nutzte den Rhythmus dazu…Die Jahresziele werden auf einen Bereich von etwa 18,8 bis 19,1 Milliarden US-Dollar erhöht.Es gab auch eine Ankündigung bezüglich…19. anhaltender QuartalsanstiegDie Verteilung erfolgt mit einem Ertrag von etwa 6 %. Die Unterstützung dieser Verteilung beruht auf einem freien Cashflow von rund 5,2 Milliarden Dollar im vergangenen Jahr.

Dieses auf Gebühren basierende, stark von Verträgen geprägte Cashflow-Modell ist der Grund dafür, dass Energy Transfer in Zeiten des Rückgangs der Rohstoffpreise weiterwachsen konnte – während andere Energieunternehmen nicht in der Lage waren zu wachsen. Eine Autobahn zahlt immer noch Gebühren, egal ob die Rohstoffkosten 80 oder 120 Dollar betragen.

Die Bewertung zeigt also die Gegenansicht der Situation. Energy Transfer liegt bei etwa 8,4-mal so viel EV/EBITDA – also den Unternehmenswert im Verhältnis zu den Erträgen vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Das ist eine gängige Methode zur Bewertung von Unternehmen in der Mittelphase. Im Vergleich dazu liegt Enterprise Products Partners bei etwa 11,5-mal, und Williams bei etwa 21-mal. Die Cashflow-Zuwächse und die Renditen von Energy Transfer scheinen besser zu sein als bei einigen dieser Konkurrenten. Dennoch wird der Cashflow von Energy Transfer immer noch mit einem erheblichen Preisnachteil bewertet.

Das Risiko, auf das Sie achten sollten

All das ist allein nicht ein Grund zum Kauf. Denn „billig“ ist nur dann billig, wenn die Bilanz auch in schlechten Situationen bestehen kann. Das ist die Disziplin, die es vermeidet, eine niedrige Multiplikation als Chance zu betrachten, bevor die Stabilität der Bilanz bewiesen ist.

Energy Transfer hat einen Netto-Schuldenstand von etwa 67 Milliarden Dollar und ein Verschuldungsgrad im Verhältnis zu den Aktienvermögenen von ca. 1,3. Für einen Unternehmen wie Energy Transfer ist das machbar – die operativen Cashflows betragen etwa 12 Milliarden Dollar pro Jahr, während der Verteilungsertrag etwa 6 Prozent beträgt. Doch das Bilanzvermögen ist schwerer als bei Enterprise Products. Das ist einer der Gründe, warum Energy Transfer historisch gesehen zu einem niedrigeren Preis als seine qualitativ besseren Wettbewerber angeboten wurde. Wenn die Produktionsmengen konstant bleiben und die Verteilungskosten akzeptabel sind, stellt die Verschuldung keine Bedrohung dar. Wenn die Produktionsmengen jedoch sinken, wird die Schuldenlast dazu führen, dass der niedrigere Preis eher zu einem Problem als zu einer Chance wird.

Nun, hier ist die ehrlichste Darstellung der Situation. Wenn man das Ganze auf den ersten Blick betrachtet, dann ist der Schritt des Unternehmens in Texas ein bedeutendes Ereignis – ohne Auswirkungen auf die Cashflows. Ihre Immobilien, Ihre Aktienkurse, Ihre Dividenden und Ihr Zugang zum Index bleiben unverändert. Die interessante Frage bezüglich Energy Transfer ist immer noch dieselbe wie immer: Ob eine Unternehmung, die von Gebühren abhängig ist und 19 Mal hintereinander Dividenden auszahlt, es verdient, mit einem Multiplikator von 8,4 gehandelt zu werden – während ihre Konkurrenten einen Multiplikator von 11 bis 21 haben. Der Ort der Handelung in Dallas ändert diese Berechnung nicht. Das Unternehmen selbst hat sich hingegen verbessert – jeweils in einem starken Quartal.