Die Aktivität von Energy Transfer im Texas-Markt: Eine Änderung des Geschäftsstandorts – keine Veränderung des Wertes.

Energy Transfer, das riesige Pipelineunternehmen aus Dallas, wird das erste große Unternehmen werden, das seine Hauptlistung auf der New Yorker Börse abzieht und stattdessen auf der neuen texanischen Börse platziert wird.Laut Berichten des Wall Street Journal könnte das bereits nächsten Monat eintreten.Auf den ersten Blick ist das eine bemerkenswerte Entwicklung für ein Unternehmen, dessen Aktien seit Jahrzehnten an der NYSE gehandelt werden. Die Nachrichten wurden natürlich als „Putsch“ gegen den Handel in Texas dargestellt. Doch unter den Kriterien, die tatsächlich entscheiden, ob eine Aktie wertvoll ist – wie der Cashflow, die Verteilung der Gewinne, das Leverage sowie der Wert der Konkurrenten – ändert sich nichts, wenn der Handelsplatz wechselt. Das Interessante an dieser Situation ist nicht der Handelsplatz selbst, sondern warum der Vorstandsvorsitzende des Unternehmens Texas als Handelsplatz vorschlägt – und was ein Aktionär daraus erkennen sollte oder nicht.

Beginnen wir mit der Maschine, die den Investitionsvorschlag unterstützt – schließlich ist es dieselbe Maschine vor und nach dem Umzug. Energy Transfer ist ein Unternehmen mit einem Umsatz von etwa 75 Milliarden Dollar, das Erdgas, Erdgasflüssige, Rohstoffe sowie verarbeitete Produkte über eine der größten Mittelwegnetze Nordamerikas transportiert. Die Einnahmen des Unternehmens sind so weit verteilt, dass…Kein einzelner Geschäftsbereich leistet mehr als ein Drittel des angepassten EBITDA.Diese Diversifizierung ist es, die dazu führt, dass keine einzelne Ware oder Region eine Entscheidung treffen kann. Im zweiten Quartal berichtete das Unternehmen über eine angepasste EBITDA von 5,07 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 31 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Geschäftsleitung erhöhte außerdem die Jahresziele.Ein Bereich von 18,8 Milliarden bis 19,1 Milliarden..

Dasselbe Maß an Stabilität zeigt sich auch in den Einnahmen, die die Einzelaktionäre erhalten. Die Quartalsdividende von Energy Transfer beträgt 0,34 US-Dollar pro Einheit; bei einer jährlichen Berechnung ergibt sich ein Wert von 1,36 US-Dollar.19. anhaltender QuartalsanstiegWichtiger als das Wachstum ist der „Kissen“ dahinter: Der an Partnern verteilbare Cashflow betrug im Quartal 2,59 Milliarden Dollar, während tatsächlich nur 1,17 Milliarden Dollar ausgezahlt wurden.Die Verteilung wird mehr als doppelt übernommen..

Warum der Austausch an sich nichts davon bewirkt.

Ein Börsenplatz ist ein Ort, an dem Aktien gekauft und verkauft werden können. Es handelt sich dabei nicht um eine Quelle für Gebühren oder einen Treiber für den Gasfluss. Die Einnahmen berühren nicht den Börsenplatz – daher bleibt der Wertunterschied, der die Chance darstellt, genauso wie zuvor. Energy Transfer wird mit einem EV/EBITDA von etwa 8,4-mal bewertet – das ist deutlich niedriger als bei bekannten Konkurrenten, die ihre Einnahmen aus dem gleichen Geschäft beziehen: Williams mit etwa 21-mal, Enbridge mit 15,6-mal, TC Energy mit 15-mal und ONEOK mit 12-mal. Dieser Abzug übertrifft zudem noch einen Zinssatz von etwa 6%. Das ist ein echter Vorteil – und ich habe seit Jahren argumentiert, dass Energy Transfer eine der attraktivsten Möglichkeiten im Markt darstellt. Auch die Nachrichten dieser Woche haben keinen Einfluss auf diese Bewertung.

Die Bilanz war der einzige Ort, an dem ein Skeptiker bisher Anlass zu einer Entscheidung finden konnte. Die jünge Entwicklung ändert daran nichts. Der Netto-Schuldenstand liegt bei etwa 67 Milliarden Dollar – das ist etwa viermal so viel wie der EBITDA der letzten Zeit. Das ist zwar hoch, aber immer noch im Bereich, in dem ein großer Unternehmen, das hauptsächlich mit Verträgen arbeitet, die Schulden tragen kann und gleichzeitig weiterhin wachsen kann. Was Sie vor einer Woche über diese Verschuldung gedacht haben, sollte auch heute noch gelten.

Warum Texas – und warum Energy Transfer?

Der Grund, warum das Unternehmen als Beispiel für den Austausch dient, ist, dass der Austausch teilweise von dem Unternehmen selbst entwickelt wurde. Kelcy Warren, der Vorsitzende des Vorstands von Energy Transfer, hat…30-prozentige Beteiligung an der TXSE GroupEr war einer der frühen Unterstützer zusammen mit BlackRock und Citadel Securities. Er betont den Anreiz für Investitionen in Bezug auf die rechtliche Vorhersehbarkeit.Mit Texas gibt es keine Überraschungen.Sie verstehen die Gesetze – und sie verstehen Sie ebenfalls. Für ein Unternehmen mit einer solch umfangreichen und rechtlichen Situation wie Energy Transfer ist es sinnvoll, unter dem Recht des Heimatstaates zu operieren. Das ist eine vorhersehbare Vorteilung über die Zeit hinweg. Zudem gehört das dazu ein größeres Vorhaben, die Unternehmenssitz und die Gerichtsverfahren aus Delaware zu verbringen. Das ist eine echte These – aber es handelt sich dabei um eine langsam entflammende These bezüglich der Governance und der Haftung, nicht um einen Wandel in den Einnahmen der Partnerschaft.

Der einzige Kanal, der tatsächlich die Nachfrage beeinflussen könnte

Der wirkliche Wert eines Handelsplatzes liegt in der Liquidität – und genau hier achten ehrliche Aktionäre darauf, dass diese nicht ignoriert wird. Der Texas Stock Exchange begann erst im Juli mit dem Handel mit gehandelten Aktien. Die ersten verzeichneten Aktien waren also erst…Zwei kleine ETFs mit Fokus auf TexasEs wurde im August angekündigt – doch es handelt sich dabei um weniger als 1 Prozent des täglichen U.S.-Börsenhandelsvolumens.Die Eröffnungs- und SchließversteigerungenDas sind die profitabelsten Aspekte eines Handelstages. Ein ungetesteter Markt ist nicht dasselbe wie ein kaputter Markt – aber es handelt sich dabei um das Mittel, durch das eine solche Entwicklung letztendlich Auswirkungen haben könnte. Wenn die Gewichtung der Indizes oder ETFs bezüglich der TXSE-aktien nachlässt, könnte die Nachfrage nach Energy Transfer-Aktien abnehmen. Bisher gibt es keine Anzeichen dafür – es bleibt nur eine ungelöste Frage, auf die man achten muss.

Lassen wir die Schlagzeilen beiseite – die Entscheidung bezüglich Energy Transfer bleibt dieselbe wie vor einer Woche. Die Entscheidung basiert auf denselben Fakten, die in diesem Artikel dargelegt wurden: eine geschlossene und weiterhin wachsende Distribution, eine hohe Bewertungsuntergrenze im Vergleich zu den vergleichbaren Midstream-Unternehmen, sowie eine hohe, aber nutzbare Leverage mit Cashflows, die weiterhin zunehmen. Wenn diese Argumente bereits überzeugend waren, dann ändert der Handelssitzplatz nichts daran. Falls nicht, dann wird ein neuer Handelsplatz das Problem nicht lösen können. Die Texas Stock Exchange hat gerade ihren wichtigsten Anbieter gewonnen – doch die Bewertung dieser Aktie hängt immer noch von den Cashflows ab, nicht von der Adresse, an der sie gehandelt wird.