Der Energieaufbewahrungsboom hat ein Problem für Einkommensinvestoren.

Es gibt einen Grund dafür, warum es so viele Unternehmensnamen gibt und so wenige Einnahmequellen.

Der Sektor ist unbestreitbar strukturell. Die Energieversorger und Entwickler in Nordamerika setzen Batterie-Systeme auf ein Tempo, das das der Vergangenheit übertrifft. US-Entwickler planen, im Jahr 2026 insgesamt 24 Gigawatt an Batteriestorage zu schaffen. Das Kreditinstitut des Energieministeriums unterstützt Projekte im Wert von mehreren Hundert Millionen Dollar – wie letztes Jahr ebenfalls.584,5 Millionen Dollar an Kreditgarantien für die Solarenergie- und Speicheranlagen von Convergent Energy and Power in Puerto Rico. Die Private-Equity-Firma Energy Capital Partners übernahm im Jahr 2019 Convergent Energy and Power.Und finanziert weiterhin seine Expansion.

Aber das ist etwas, was die meisten Retail-Investoren nicht erkennen, wenn sie nach einem Unternehmen für Energieaufbewahrung suchen, um es in ihr Portfolio aufzunehmen: Convergent – das Unternehmen hinter…Neue Schlagzeilen über Beförderungen von FührungskräftenUnd die von der DOE unterstützten Projekte sind nicht an der Börse notiert. Man kann keine Aktien kaufen. Diejenigen, die diese Unternehmen besitzen, sind Private-Equity-Partner, die vorhaben, mit Gewinn aus diesen Unternehmen herauszukommen. Ihre Aufgabe ist es, nach öffentlich notierten Unternehmen zu suchen, bei denen dieser Boom in Dividenden mündet, die man tatsächlich erhalten kann.

Die Antwort liegt nicht dort, wo die Schlagzeilen hinweisen.

Die an der Börse notierte EnergieSpeichergesellschaft zahlt keine Dividenden.

Fluence Energy (FLNC) ist das am nächsten kommende Unternehmen, das auf dem freien Markt als reiner Batterielageranbieter angeboten wird. Es wurde von Siemens und AES gegründet. Fluence baut und betreibt Energielageranlagen auf Netzgröße.Rund 600 Millionen Dollar Umsatz pro QuartalUnd 2,6 Milliarden im Umsatz der letzten zwölf Monate.

Das Problem für einen Einkommensinvestor liegt in den Cashflows. Fluence hat in den letzten zwölf Monaten insgesamt 132 Millionen Dollar an freien Cashflow verbraucht. Ihr operativer Cashflow war negativ – 101 Millionen Dollar. Seit der Börserteilung im Jahr 2021 haben die Unternehmen keine Dividenden gezahlt. Nach zwölf Jahren im Geschäft und einer Marktkapitalisierung von 1,9 Milliarden Dollar weist Fluence immer noch ein negativer Price-to-Earnings-Ratio auf. Der Aktienkurs hat seit dem Start des Unternehmens bereits fast die Hälfte seines Wertes verloren.

Enphase Energy (ENPH), das Unternehmen für Solaranlagen und Speicherinverter für Privathaushalte, befindet sich in einer anderen Situation: Das Unternehmen erzielt 153 Millionen US-Dollar an freien Cashflows und verfügt über 529 Millionen US-Dollar an Cash. Allerdings zahlt das Unternehmen keine Dividenden. Mit einem Marktkapitalwert von 5 Milliarden US-Dollar und einem Kurswert von 37-mal den jährlichen Erträgen betreffen die Investoren eine zukünftige Wachstumsperspektive – ohne aktuelle Einkommensrenditen.

Stem Inc., das kommerzielle und industrielle Batteriesysteme installiert, gab ebenfalls keine Dividendendaten an – schließlich zahlt das Unternehmen keine Dividenden.

Dieses Muster ist kein Zufall. Die Energieaufbewahrung ist ein kapitalintensives Geschäft, bei dem jede neue Projektung eine Anfangsinvestition in Ausrüstung, Verbindungen und Genehmigungen erfordert. Das Umsatzmodell – nämlich die Verkaufung von Energiekapazitäten an Stromversorger, der Verkauf von Strom während des Hochlasts oder die Bereitstellung von Netzdiensten – entwickelt sich noch in vielen Märkten weiter. Unternehmen in dieser Phase verbrennen Geld für ihre Wachstumsziele – sie zahlen keine Dividenden aus.

Für einen Dividendeninvestor ist ein Sektor ohne Dividendenzahlung keine Chance – sondern nur ein Gebiet, das beobachtet werden muss.

Wo das Geld tatsächlich fließt

Der EnergieSpeicherboom entsteht nicht im Vakuum. Jemand muss die Übertragungsleitungen bauen, das Stromnetz verwalten und die Kosten für die Integration variableer erneuerbarer Energien tragen. Diese Personen sind die Energieversorger – regulierte Monopole mit Preisbasierter Einnahmen, vorhersehbaren Erträgen und jahrzehntelangem Dividendenwachstum.

Das ist der wichtige Aspekt der echten Wirtschaft, den die meisten Investoren übersehen. Sie jagen nach den auffälligen Technologieunternehmen, während die Unternehmen, die tatsächlich dafür bezahlt werden, das System zu betreiben, in der Nähe sind – mit Renditen und Bilanzen, auf die man sich verlassen kann.

Der Dienstleistungssektor hat sich gut entwickelt.Der viertbeste Wachstumsindex im S&P 500 – nur hinter Technologie-, Kommunikationsdienstleistungen- und Industriezweigen.Das ist ungewöhnlich für einen Sektor, der traditionell als „Bond-Proxy“ gilt. Das deutet darauf hin, dass die Investoren erkennen, dass die utility-Unternehmen nicht nur defensiv agieren – sie profitieren auch von einer echten Erhöhung der Zinssätze, die durch den Energietransitionsprozess, die Nachfrage nach Data-Center-Infrastrukturen und die Ausgaben für die Modernisierung des Stromnetzes verursacht wird.

Die Versorgungsunternehmen haben eine Preisbestimmungsmacht in ihrer regulatorischen Struktur. Wenn sie in Infrastrukturinvestitionen tätigen – sei es die Verbesserung des Stromnetzes, die Integration erneuerbarer Energien oder die Energieaufbewahrungssysteme, die private Unternehmen wie Convergent entwickeln – erzielen sie ein reguliertes Einkommen aus diesen Investitionen. Die Ratebasis wächst, das Einkommen wächst – und die Dividenden wachsen ebenfalls.

Das ist keine spekulative Wachstumsstrategie. Es handelt sich dabei um das „Toll Road“-Modell, das auf die Elektrizität angewandt wird.

Wenn die Inflation über einen längeren Zeitraum über den traditionellen Zielen steigt – eine Situation, die meiner Meinung nach wahrscheinlicher ist, als der Markt zugeben will – profitieren die Versorgungsunternehmen direkt davon. Ihre Kostenbasis wird in Dollar gemessen. Höhere Kapitalkosten, höhere Baukosten, höhere Gerätepreise: All das wird in die Kostenbasis eingerechnet und führt zu einem regulierten Ertrag. In einer inflationären Situation sind die regulierten Versorgungsunternehmen eines der wenigen Unternehmen, bei denen höhere Kosten tatsächlich zu höheren zukünftigen Erträgen führen.

Der Test, den Sie anwenden sollten

Bevor Sie irgendeine Energie-verwandte Wertpapiere in Ihr Einkommensportfolio aufnehmen, durchlaufen Sie sie drei Filter.

Kann das Unternehmen die Preise erhöhen, ohne seine Kunden zu verlieren?Die Versorger erhalten eine regulatorische Genehmigung, um ihre Kosten wieder hereinzuholen – und dabei auch einen Gewinn zu erzielen. Das ist eine Art „Preismacht“, die in das Gesetz eingefügt ist. Die Entwickler von Energielagern konkurrieren um die wirtschaftliche Situation der Projekte, die Reihenfolge der Anschlüsse sowie die Preise für Energienachschub. Ihre Margen werden somit eingeschränkt, anstatt geschützt zu werden.

Fördert der freie Cashflow die Auszahlung von Dividenden?Hier werden die meisten „hohen Rendite-Falle“ gefunden. Eine Firma kann zwar attraktiv erscheinen, wenn es um die Erträge geht – doch man muss prüfen, ob ihr Cashflow tatsächlich ausreicht, um die Dividenden zu zahlen. Fluences negative 132 Millionen Dollar an freiem Cashflow sagen Ihnen alles, was Sie über die Aussichten auf Dividenden wissen müssen. Unternehmen, die für Einkommen geeignet sind, erzeugen Geld heute – nicht in einer zukünftigen Zeit.

Ist das Geschäftsmodell von anhaltender Kapitalfinanzierung abhängig?Unternehmen, die von Private Equity unterstützt werden, wie Convergent, werden genau dafür gegründet – um zu wachsen, weiter zu wachsen und schließlich auszusteigen. Ihre rechtliche Struktur, das Kapital und der Zeitplan sind so gestaltet, dass sie auf einen einzigen Liquiditätsereignis angewiesen sind. Das ist das Gegenteil des langsameren, Cash-Rückfluss-fördernden Geschäftsmodells, das Einkommensinvestoren benötigen.

Was das für Ihr Portfolio bedeutet

Ich glaube nicht, dass Investoren dafür bezahlt werden, nach den Unternehmen mit dem höchsten Wachstumspotenzial im Bereich der Energieaufbewahrung zu suchen. Es ist besser, Unternehmen in der realen Wirtschaftsinfrastruktur zu finden – Unternehmen, auf die dieser Boom angewiesen ist: Versorger, Hersteller von Elektrogeräten und Netzwerkbetreiber – solche Unternehmen, die bereits Cash an die Aktionäre zurückgeben.

Die Energiewende ist tatsächlich vorhanden. Die Errichtung von Speicheranlagen beschleunigt sich. Doch die an der Börse notierten Anbieter für reinen Speicherbau sind noch in der Phase des Geldverbrauchs. Die privaten Anbieter sind hingegen nicht zum Verkauf da. Die Einnahmen kommen von den Unternehmen, die das System betreiben – nicht von denen, die die Komponenten herstellen.

Diese Unterscheidung ist der Unterschied zwischen einer Position im Portfolio und einem Sitz als Zuschauer.