Der „Energy Bull“-Fall basiert auf einem Engpass, nicht auf einem strukturellen Mangel.

Jede Marktbewegung hat eine Geschichte – und die aktuelle Geschichte bezüglich der Energiemärkte ist, dass das Öl knapp ist und dessen Preis steigt. Deshalb sollte man seine Positionen langfristig halten. Das hat das ganze Jahr über gelautet. Ein Krieg im Nahen Osten hätte das Ganze vermutlich verändert.Sechs Millionen siebenhunderttausend Barrel pro TagAufgrund des Mangels an Lieferungen sind die weltweiten Vorräte um etwa 400 Millionen Barrel zurückgegangen.Das Rohöl von Brent hat seine Preise über 100 Dollar pro Barrel angehoben.Der Energiesektor war der größte Gewinner des Marktes. Der XLE-Index stieg im Jahr 2026 um mehr als 45%, und befindet sich nun in einer Position, die nahe den Höchstständen liegt. Die Situation ist also positiv – bis die Knappheit, auf der das Preisniveau beruht, wieder zunimmt. Die ersten Anzeichen für eine Verschlechterung sind bereits sichtbar.

Der Wendepunkt zeigt sich in den wöchentlichen Inventardaten, die letztlich das „bullische“ Szenario begünstigen. Für die Woche endend am 4. September…Die US-Lagerbestände an Rohöl sanken nur um 0,39 Millionen Barrel.Im Gegensatz zu den 1,6 Millionen Barrel, die erwartet wurden, stiegen die Benzinvorräte während der Hochsaison um 1,27 Millionen Barrel – und die Distillate um 2,09 Millionen Barrel. Beides ist eine positive Entwicklung, obwohl ein schwacher Markt eigentlich dazu führen sollte, dass diese Vorräte sinken. Eine schwache Woche ist keine Trendbeobachtung – aber sie ist wichtig, denn sie zeigt, dass die „Rekordverlangsamung“ der Nachfrage nicht in den aktuellen Zahlen sichtbar ist. Die Spannung auf dem Markt, die Anleger für die Energiebranche verlockte, existiert nicht mehr.

Da beginnt der Ingenieur damit, eine strukturelle Veränderung von einem Schock zu unterscheiden, der später wieder vorbeiziehen wird. Die Krise war immer gleichzeitig zwei Ebenen hoch: Eine geopolitische Versorgungsstörung, zusätzlich zu einem normalen Ölmarkt. Die Störung ist real – und das erklärt den Preis von 100 Dollar pro Barrel. Aber schauen Sie sich an, was die Leute, die die Barrelzahlen berechnen, sagen, wenn die Störung nachlässt. Die EIA erwartet in ihrem Septemberbericht, dass die Produktion und Exporte im Nahen Osten weiterhin niedrig bleiben werden.Zur Rückkehr zu den vorkonfliktlichen Niveaus bis zum zweiten Quartal 2027.Es gibt Flüsse, die durch die Hormuz-Straße fließen, und alternative Exporteinfahrten werden in den kommenden Monaten wieder an Bedeutung gewinnen. Auf diesem Weg wird Brent-Preis im zweiten Halbjahr dieses Jahres etwa 90 Dollar betragen, und bis 2027 wird er auf etwa 74 Dollar sinken – da die Produktion steigt und die Vorräte wieder aufgefüllt werden. Die International Energy Agency prognostiziert außerdem, dass es im nächsten Jahr zu einer starken Überversorgung kommen wird.Es wird etwa 8,3 Millionen Barrel pro Tag geliefert – gegen eine Nachfragezunahme von etwa 2,4 Millionen Barrel..

Der Stromausfall auf den Exportrouten zeigt nun auch seine eigenen Probleme.Die iranischen Staatsmedien berichteten, dass Teheran mit den Golfstaaten in Oman zusammentreten werde.Es wurde vorgesehen, dass die Diplomaten des Golfkoordinierungsrats über den Hormuz-Kanal sprechen würden. Es wurde erwartet, dass sie mit ihren iranischen Kollegen über eine mögliche vorübergehende Lösung sprechen würden. Diese Nachricht allein am Freitag reichte aus, um den Kurs von 100 $ zu stoppen. Ein Kriegsprämienniveau, das durch die Möglichkeit von Verhandlungen abnimmt, ist eher eine Prämie als ein Vermögen.

Das ist im Moment nicht die allgemeine Meinung des Marktes. Die allgemeine Meinung bleibt weiterhin die extreme Abwärtsbewegung im zweiten Quartal – das ist die größte Situation.seit der COVID-PandemieUnd das ist der Grund dafür, dass XLE bereits um fast 46 Prozent im Jahresvergleich gestiegen ist. Die Ölkonzerne werden nicht mehr mit dem niedrigen Preisniveau bewertet, das sie historisch hatten. ExxonMobil und Chevron werden beide etwa zwanzigmal so hoch wie ihre nachgeordneten Gewinne bewertet – gegenüber dem üblichen Multiplikator von ein bis wenige Zehnern für den Energiebereich. Das Kaufen hier bedeutet also nicht, ein untergegangenes Sektor zu kaufen – es bedeutet, einen hohen Preis für einen Spotpreis von über 90 Dollar zu zahlen. Laut den Prognosen der EIA wird dieser Preis in etwa einem Jahr auf ca. 74 Dollar sinken.

Dieser Abstand ist die wirkliche Prüfung für alle, die Energie besitzen oder darüber informiert sind. Die richtige Frage ist nicht, ob das Öl dieses Herbstes weiterhin bei 100 Dollar liegt – das könnte durchaus der Fall sein, solange der Konflikt anhält. Die Frage ist vielmehr, welchen freien Cashflow und Dividenden diese Unternehmen bei 74 Dollar erzeugen können – denn das ist der Preis, den die strukturellen Daten für das Jahr 2027 vorhersagen. EOG, mit einer Gewinnmultiplikation von 11 und einem minimalen Kostenbasis innerhalb der Gruppe, sowie ConocoPhillips erzeugen den höchsten freien Cashflow pro Dollarwert – sie werden wie wenn der Schock abklingt bewertet. Exxon und Chevron, die „Dividend-Anker“ des Sektors, bieten eine Sicherheit durch eine Dividende, die auch unter schlimmeren Umständen erhalten bleibt. Chevron hat mit 3,3 % eine höchste Dividendenentwicklung innerhalb der Gruppe. Ein Produzent, dessen Cashflow die Dividenden deckt, wenn das Öl niedriger ist, ist ein erfolgreiches Unternehmen. Ein Produzent, dessen gesamter „Bull-Scenario“ davon abhängt, dass das Öl weiterhin bei 100 Dollar bleibt, ist ein Unternehmen, das auf dem Hormuz-Kanal handelt.

Meiner Meinung nach ist das Fehler der Investor: Sie vermischen die beiden Aspekte zusammen. Die „Energie-Bull-Strategie“, die „jeder kennt“, basiert auf einem „Chokepoint“ – und Chokepoints sind von Natur aus taktische Strukturen: Sie können sich so schnell öffnen wie sie sich schließen können. Die abnehmende Wochenrendite ist nur eine kleine Bestätigung dafür, dass der Markt den Schock schneller verarbeitet als der Preis selbst. Die aktuelle Struktur zeigt außerdem, dass der „Scarcity-Premium“ abnimmt, anstatt zu steigen. Das macht den gesamten Sektor nicht zum Kurzzeit-Tipp. Für Investoren, die einen Inflationenschutz sowie eine Cash-Rückkehr ohne diese Risiken wollen, sind die Unternehmen, die in einer Situation mit einem Kurs von 74 $ noch funktionieren und ihre Dividenden weiterhin zahlen, die wertvollsten Investitionen. Ich würde diese Unternehmen bevorzugen, anstatt nach dem Aufschwung zu suchen.

Die Bedingung, die diese Ansicht verändert, ist ebenfalls spezifisch: Wenn die Menschen im Nahen Osten, die sich in ihren Häusern einschließen, weiterhin auf das Niveau von 8 Millionen Barrel pro Tag zusteuern – oder wenn die Verhandlungen in Oman scheitern und die Störungen um Hormuz zu einem Blockade werden – dann wird die von der EIA und IEA angekündigte strukturelle Erholung nicht mehr möglich sein. Die Situation wird wieder so sein wie zuvor: Es gibt nur noch eine einzige Datenquelle, die den Bullenmarkt wieder aktiviert. Bis diese Daten erscheinen, sagt die Situation, dass der Markt bereits den Ölpreis bezahlt hat, den es vor sich hat.