Enbridges Pony Express-Kaufabwicklung ist abgeschlossen – doch eine Frage bezüglich der Dividenden bleibt offen.

Es gibt einen Grund dafür, warum Pipeline-Deals selten auf die Titelseiten kommen: Die Assets sind langweilig – und langweilig ist genau das Ziel dieser Deals. Wenn also eine Schlagzeile berichtete, dass Enbridge den Ölleitungskanal Pony Express kauft – ein Name, den die meisten Einzelinvestoren noch nie gehört haben – dann ist es einfach, diese Schlagzeile zu ignorieren. Das wäre ein Fehler. Falls der Deal tatsächlich durchgeführt wird, wird damit ein einziger „Korridor“ geschaffen, den kanadischer Ölproduktion seit Jahren benötigt: ein Korridor von den Ölsandgebieten in Alberta bis nach Wyoming und weiter nach Cushing, Oklahoma – dem größten Lagerort für Rohöl in den Vereinigten Staaten.

Das ist also, was die Pony Express tatsächlich ist – und warum ein Investor, der an dauerhaftes Einkommen interessiert ist, auf diesen „Pipelines“ achten sollte. Die meisten Leute können diese Pipelines auf keiner Karte finden.

Eine Pipeline, die das Kreuzworträtsel von jemand anderem beendet.

Pony Express ist ein Rohöl-Leitungsrohr, der ungefähr vonGuernsey, Wyoming, bis nach Cushing, Oklahoma.– Eine Anlage, die ursprünglich mit Erdgas betrieben wurde, wurde in Rohstoffe umgewandelt. Sie begann um das Jahr 2014 vollständig kommerziell zu funktionieren.230.000 Barrel pro Tag – AnfangskapazitätEs handelt sich um eine Gebührenstraße für schwere und leichte Rohstoffe. Heute wird sie von Tallgrass betrieben – ein Unternehmen, das jahrelang offene Verfahren anwendet, um damit geschäftliche Verträge zu erhalten.

Das Interessante ist nicht der Pipeline selbst. Es ist vielmehr der Ort, an dem die Route beginnt. Guernsey liegt südlich von Casper, Wyoming – genau mittendrin in einem Netzwerk, das Enbridge bereits betreibt.Der Express-Pipeline wird täglich etwa 310.000 Barrel geliefert.Die Westkanadische Rohölstraße erstreckt sich über eine Strecke von etwa 785 Meilen von Hardisty, Alberta, bis nach Casper. Die Platte-Linie verläuft anschließend vom Gebiet Casper/Guernsey nach Osten bis zum Wood River in Illinois.

Was Enbridge nicht besitzt, ist die südliche Strecke von Guernsey nach Cushing. Pony Express ist das fehlende Element in dieser Route. Wenn Enbridge diese Strecke kauft, kann es seinen Kunden eine integrierte Verbindung von den kanadischen Ölsandgebieten bis nach Cushing anbieten – und über die bestehenden Verbindungen nach der Golfküste. So muss das Rohöl nicht an einen Konkurrenten am Hub in Wyoming weitergeleitet werden.

Warum ist dieser Link jetzt wertvoller als früher?

Der Grund dafür, dass dieser Korridor an Bedeutung gewinnt, ist die Zeit. In den Rocky Mountains ist das Problem nicht die Versorgung, sondern die Abfuhr der Rohstoffe – also die Kanäle, durch die die Fässer herausgeführt werden können. True Companies’ Bridger Pipeline arbeitet daran, mehr Rohöl aus dem Westen Kanadas in den Hub in Guernsey zu bringen.Wiederherstellung von Teilen der teilweise fertiggestellten Keystone XL-StreckeAuf der kanadischen Seite muss das geschehen. Jedes Fass, das Bridger nach Guernsey bringt, benötigt einen Weg nach Süden. Ein neuer Besitzer, der diesen Weg direkt in sein eigenes System integriert, hätte also einen klaren Anreiz, das Fass voll zu halten.

Das ist die Art von Vermögenswert, um den es in der „Persona-Framing“-Konzeption dieses Projekts geht: ein missionkritisches, vergütbares Infrastrukturelement der Realwirtschaft – dessen Cashflows nicht davon abhängen, ob der Ölpreis hoch bleibt, sondern nur davon, ob die Rohreifen weiterhin produziert werden. Im privatisierten Sinne ist das also eine „Brückengrenze“.

Die strategische Logik des gemachten Geschäfts ist also auf den ersten Blick kohärent. Doch hier liegt das Problem, das ein Dividendeninvestor berücksichtigen muss: Enbridge braucht keine clevere Übernahme. Sie braucht vielmehr die Dividenden, um ihre Erträge weiter zu steigern – und das ist die Hürde, die ein solches Geschäft überwinden muss.

Der Dividend ist die „Geschichte“ – und der Bilanzstabelle entspricht die „Begrenzung“.

Enbridge bietet derzeit eine Rendite von etwa 5,5 Prozent – unterstützt durch insgesamt 24 Jahre an kontinuierlichen Anstiegen der Jahresdividen. Nach der Logik der Aktienrendite – also der Annahme, dass eine moderate Rendite in Kombination mit stabilem Wachstum wertvoller ist als die höchste Rendite – handelt es sich dabei um einen idealen Kandidaten für Einkommenswachstum. Ein solcher Name gehört zu denjenigen, die in die „Rente“ gehören – vorausgesetzt, dass die Einnahmen aus realem Cashflow stammen und nicht nur auf Hoffnung beruhen.

Genau hier kommt die Vorsicht ins Spiel. Die von Enbridge angegebene Dividendzahlung entspricht mehr als 100 Prozent der vergangenen Jahresgewinne – was auf den ersten Blick besorgniserregend erscheint. Das Unternehmen finanziert seine Dividenden durch den verfügbaren Cashflow, nicht aus den angegebenen Gewinnen – das ist die richtige Sichtweise. Doch die Bilanz zeigt etwas anderes: Enbridge hat eine Gesamtlast von etwa 114 Milliarden Dollar an Schulden gegenüber etwa 48 Milliarden Dollar an Eigenkapital. Der verbleibende freie Cashflow beträgt nur etwa 1 Milliarde Dollar. Das ist eine sehr geringe Sicherheit für ein Unternehmen, das weiterhin Investitionen tätigt.

Enbridge ist von Natur aus ehrgeizig – nicht zufällig. Es hat sich in die US-Anbieter von Erdgasversorgung eingedrückt, Anteile an Mittelstreckenleitungen angehoben und im August sogar beschlossen, zu kaufen…Das Geschäft mit der Gewinnung von Rohstoffen bei Salt Creek MidstreamIn Texas und New Mexico sind alle Transaktionen eigenständig haltbar. Die Frage ist nur: Wie werden sie finanziert? Eine einzelne Transaktion im Pony Express-Netzwerk, die größtenteils durch Schulden finanziert wird, führt dazu, dass ein Vermögenswert entsteht – ohne dass das Modell sich ändert. Eine Reihe von Transaktionen, die durch Schulden finanziert werden, führt dazu, dass ein Dividendenansatz, der früher unangreifbar schien, beginnt zu wackeln.

Was das tatsächlich für den Käufer bedeutet

Die Übernahme von Pony Express wäre, falls sie erfolgreich ist, eine vernünftige Ergänzung zu einem bereits integrierten System – positiv für das Unternehmen, neutral bis leicht positiv für die Erträge. Es ist jedoch nicht allein ein Grund, Enbridge zu besitzen oder zu verkaufen. Der Aktienkurs liegt bei knapp 50 $, was etwa in der Mitte des 52-Wochen-Ranges liegt. Die Chancen für einen Gewinn haben sich nie auf ein einzelnes Geschäft konzentriert.

Die Variable, die Ihre Entscheidung beeinflusst, ist nicht der Erwerb selbst, sondern die Buchhaltung dahinter: Ob Enbridge das Wachstum durch höhere Verschuldung oder durch Mechanismen erreicht, die die Dividenden sichern – also durch Vermögensverkäufe, Joint Ventures, die Geld einbringen, sowie durch erhaltenen Cashflows. In dieser Hinsicht sind die Signale eher unklar. Die klare Antwort ist daher, den Zinsgewinn als Teil des Einkommens zu betrachten, das Risiko der Kurven zu akzeptieren und darauf zu warten, ob der verfügbare Cashflow pro Aktie tatsächlich nach dem Deal steigt – und nicht auf den Gesamtzahlen.

Pony Express ist ein „Tollbooth“ – also eine Stelle, an der Gebühren erhoben werden. Enbridges Dividenden sind ebenfalls „Tollbooths“, die eine stabile Unterstützung benötigen. Die Übernahme ist interessant, weil sie zeigt, in welche Richtung das Unternehmen sich bewegt. Achten Sie darauf, wie das Unternehmen zahlt – nicht was es kauft.