Was die Aktienverkäufe von Enbridge in Höhe von 2,6 Milliarden C$ tatsächlich erzielen

Enbridge, der große Pipelineunternehmen aus Calgary, verkauft einen großen Teil der neuen gemeinsamen Aktien an eine Gruppe von Investmentbanken. Das wird auf dem Markt als „Bought Deal“ bezeichnet – bei diesem Verfahren kaufen die Underwriters die gesamten Aktien im Voraus und tragen das Risiko, sie wieder zu verkaufen. Der unmittelbare Gedanke eines jeden Aktionärs ist also die Verringerung seines Anteils – wie viel von seinem Besitz und seiner Cashflow-Ergebnis wird an eine Bank übergeben, die die Aktien schnell weiterverkaufen möchte. Dieser Gedanke ist wichtig, denn die Ausschüttungen sind der Grund, warum die meisten Menschen diese Aktien besitzen. Die Dividendenrendite beträgt etwa 5,5%. Enbridge hat die Dividendenrendite seit 31 Jahren konstant erhöht. Jede Maßnahme, die dazu führt, dass die Dividenden auf mehr Aktien verteilt werden, ist wichtig.

Lassen Sie uns also die Verdünnung vorab berechnen, bevor wir etwas darüber urteilen. Der Angebot von C$2,6 Milliarden entspricht einem Unternehmen mit etwa 2,2 Milliarden ausstehenden Aktien und einem Marktwert von über 100 Milliarden US-Dollar. Nach der Berechnung ergibt sich, dass die neu ausgegebenen Aktien etwa 1,5–2% des Gesamtvolumens ausmachen würden. Das ist realistisch – es bedeutet, dass jedes bestehende Aktie weniger Erträge erhält. Doch das ist nicht das, was auf eine Krise hindeutet. Die Ausgabe von 2% der Aktien, um das Bilanzvermögen zu stärken, ist etwas anderes als die Ausgabe von Eigenkapital – schließlich sind Schulden nicht verfügbar.

Die Struktur unterstreicht, dass es sich um eine bewusste Finanzentscheidung handelt – und nicht um eine Notlage. Bei der jüngsten vergleichbaren Anlage von Enbridge…4,0 Milliarden C$ wurden im September 2023 für diesen Deal gekauft.Die Banken haben etwa 89,5 Millionen Aktien zu einem festgelegten Preis gekauft – mit der Möglichkeit, sie später verkaufen zu können.bis zu 15 Prozent mehrWenn die Nachfrage hoch ist, kann man eine mehrtägige Roadshow in einen einzigen Preisblock zusammenfassen. Dadurch kann das Unternehmen schnell Finanzmittel erhalten. Die institutionellen Käufer, die etwas mehr als der Rabatt bezahlen, erhalten die Aktien sofort. Enbridge hat dieses Verfahren bereits verwendet – auch zur Finanzierung von Übernahmen.

Die interessantere Frage ist: Warum würde ein Unternehmen mit einem hohen Aktienkurs und einer Cashflow-Maschine auf Kostenverlangen lieber seine Aktien verkaufen, anstatt weiterhin Kredite aufnehmen zu müssen? Die Antwort liegt auf der Bilanz. EnbridgeEnde 2025 lag der Schuldenstand im Verhältnis zum EBITDA bei 4,8-mal.Etwa am oberen Ende der von ihnen selbst angegebenen Zone von 4,5–5,0-malem Zielwert. Die Verkaufung von Aktien reduziert das Verschuldungsniveau, ohne neue Schulden hinzuzufügen. Eine Gesellschaft, deren Aktien einen höheren Preis haben als die ihrer Konkurrenten, gibt Aktien heraus genau in dem Moment, in dem jedes Dollar der Dilution den größten Ersparnis im Bilanzbild bringt. Ausgegebene Aktien werden daher lieber zu hohen Preisen verkauft.

Dann gibt es noch das Wachstumsprogramm, für das das Geld verwendet werden könnte. Enbridge hat eine verfügbare Projektbestandsmenge von etwa 39 Milliarden C-Dollar und wird erwartet, dass sie diese Investitionen tätigt.Rund 8 Milliarden C-Dollar für Projekte werden im Jahr 2026 in Betrieb genommen.Mit einer jährlichen Investitionskapazität von 10–11 Milliarden C$ kann eine solche Anhebung der Investitionen dazu führen, dass die Notwendigkeit, weitere Finanzmittel zu beschaffen, verringert wird – oder dass ein Teil der Netto-Schulden in Höhe von mehreren Milliarden C$ reduziert werden kann. Es handelt sich dabei um eine Kapitalallokation, die mit einem sorgfältig gestalteten Kreditprofil verbunden ist.

Die Überprüfung bestätigt die Ergebnisse. Die Cashflows in der Mitte des Zeitraums lassen sich besser anhand der verfügbaren Cashflows messen als anhand des berichteten Nettogewinns. Auf dieser Grundlage hat Enbridge…Rund 12,5 Milliarden CAD an DCF-Ergebnissen im Jahr 2025.Es ist das 20. Jahr in Folge, in dem die Aktie die vorgegebenen Kursziele übertreffen oder diese übertreten kann. Für das Jahr 2026 wird ein Kurs von 5,70–6,10 CAD pro Aktie erwartet, gegenüber einem Dividendenbetrag von 3,88 CAD. Das entspricht etwa 1,5-fach der aktuellen Bewertung der Aktie. Die Dividende ist hier nicht gefährdet. Die Erhöhung der Dividende dient dazu, die Wachstums- und Bilanzsituation zu stärken – nicht dazu, die Defizite zu verschleiern.

Das bleibt also die Frage der Bewertung – und das ist der Punkt, auf den man sich konzentrieren sollte. Enbridge wird etwa 15–16-mal so hoch wie der EV/EBITDA-Wert bewertet. Das ist höher als der niedrige Zehnte-Wert von Kinder Morgan sowie der mittlere Zehnte-Wert von TC Energy. Selbst bei einem viel höheren Wert für Williams ist das kein günstiger Preis. Die echte Situation ist also: Ein Anteil von 2,6 Milliarden Kanadischen Dollar an den Aktienwerten bedeutet nicht „ Überleben“ oder „Notlage“ – es handelt sich dabei um eine moderate Verdünnung der Aktienanteile eines Unternehmens, das auf Cashflows basiert und seine Risikolage innerhalb des angemessenen Rahmens hält, während es gleichzeitig einen großen Auftragsbestand finanziert. Die Hürde zum Überleben ist also leicht zu überwinden. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese durch Aufträge generierten Einnahmen den höheren Wertvorteil rechtfertigen, den der Markt bereits zahlt. Das ist der entscheidende Faktor, der die Situation verändern könnte.